Рост эффекта финансового рычага в 2013 г. по сравнению с 2012 г. на 14,8% произошел за счет следующих факторов:
— повышение экономической рентабельности совокупного капитала на 26% (с 19% в 2012 г. до 45% в 2013 г.) вызвало рост эффекта финансового рычага на 4,6%;
— снижение цены заемного капитала на 1% (с 12% в 2012 г. до 11% в 2013 г.) повысило эффект финансового рычага 0,1%;
— повышение плеча финансового рычага на 0,39 пункта (с 0,23 в 2012 г. до 0,62 в 2013 г.) вызвало рост эффекта финансового рычага на 10,1%.
Баланс отклонений: +14,8 (ΔЭФР) = +4,6 (ROA) +0,1 (ЦЗК) +10,1 (ПФР).
Рост эффекта финансового рычага в 2013 г. по сравнению с 2011 г. на 17,3% произошел за счет следующих факторов:
— повышение экономической рентабельности совокупного капитала на 39% (с 6% в 2011 г. до 45% в 2013 г.) вызвало рост эффекта финансового рычага на 8,3%;
— снижение цены заемного капитала на 1% (с 12% в 2011 г. до 11% в 2013 г.) повысило эффект финансового рычага 0,2%;
— повышение плеча финансового рычага на 0,34 пункта (с 0,28 в 2011 г. до 0,62 в 2013 г.) вызвало рост эффекта финансового рычага на 8,8%.
Баланс отклонений: +17,3 (ΔЭФР) = +8,3 (ROA) +0,2 (ЦЗК) +8,8 (ПФР).
Таким образом, в 2011 г. на предприятии создается отрицательный ЭФР, что стало причиной снижения финансовой устойчивости. В 2012;2013гг. создается положительный ЭФР, следствием чего явилось повышение финансовой устойчивости предприятия.
3. ПОСТРОЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА.
Оптимизацию проведем на основе критерия минимизации средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
Рассчитаем цену капитала ООО «РЭС» в 2013 г.
Таблица 7.
Расчет средневзвешенной цены капитала на 2013 г.
Показатели 2013 г. 1. Заемный капитал, % 38,35 2. Собственный капитал, % 61,65 Итого: 100,00 3. Уровень предполагаемых паевых выплат, % 10 4. Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, % 15 5.
Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби 0,2 6. Налоговый корректор (1-стр. 5) 0,8 7. Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора.
(стр. 4 х стр. 6), % 12 8. Стоимость собственной части капитала, %.
(стр. 2 х стр. 3) / 100, 6,17 9. Стоимость заемной части капитала, %.
(стр. 1 х стр. 7) / 100 4,6 10. Средневзвешенная цена капитала, %.
(стр. 8 х стр. 2 + стр. 9 х стр. 1) / 100 5,57.
В 2013 г. основным источником формирования активов является собственный капитал, доля которого составила 61,65% в общей сумме капитала. Рассчитанная цена капитала составила 5,57%.
Проведем многовариантный расчет цены капитала с целью ее оптимизации. Предполагается, что цена на собственные средства останется постоянной, а ставки процента за кредит будут снижаться с уменьшением доли заемных средств.
Рассмотрим несколько вариантов соотношения между собственными и заемными средствами в обороте предприятия и дадим возможные варианты цены этих средств.
Таблица 8.
Соотношение между собственными и заемными средствами Показатели Варианты 1 2 3 4 5 6 7 8 1. Доля собственного капитала 20 30 40 50 60 70 80 100 2. Доля заемного капитала (кредит) 80 70 60 50 40 30 20 0 3. Уровень предполагаемых паевых выплат, % 10 10 10 10 10 10 10 10 4. Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, % 17 16,5 16 15,5 15 14,5 14 — 5. Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 6. Налоговый корректор
(1-стр. 5) 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 7. Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора.
(стр. 4 х стр. 6) 13,6 13,2 12,8 12,4 12,0.
11,6.
11,2 — 8. Стоимость собственной части капитала.
(стр. 1 х стр. 3)/100 2 3 4 5 6 7 8 10,0 9. Стоимость заемной части капитала.
(стр. 2 х стр. 7)/100 10,88 9,24 7,68 6,20 4,80.
3,48.
2,24 — 10. Средневзвешенная цена капитала, %.
(стр. 8 х стр. 1 + стр. 9 х стр. 2) / 100 9,1 7,37 5,81 5,60 5,52 5,94 6,85 10 11. Эффект финансового рычага.
(стр. 8 — стр. 9) х (стр. 2: стр. 1) -35,52 -14,56 -5,52 -3,68 0,8 1,51 1,44 ;
Минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60% / 40% (вариант 5), она составляет 5,52%. Кроме того, цена заемных средств в данном случае ниже цены собственных, эффект финансового рычага положительный и составляет 0,8, что также подтверждает оптимальность данного варианта для ООО «РЭС».
Доля заемных средств должна увеличиваться только в том случае, когда их цена становится ниже цены собственных.
Чем выше доля заемных средств (при их меньшей цене по сравнению с ценой собственных), тем меньше цена капитала в целом. При уровне ставки процента за кредит 15% цена капитала, а, следовательно, и его структура, будет оптимальной. При этом рассчитанная средневзвешенная цена капитала (5,52%) будет незначительно ниже, чем текущая цена капитала (5,57%), что говорит о приближенности структуры капитала ООО «РЭС» к оптимальной пропорции.
Таким образом, оптимальная структура капитала предприятия может быть установлена на уровне 60% собственного капитала на 40% заемного капитала, что представляется возможным в условиях запланированного роста производства и увеличение выпуска продукции.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
.
Таким образом, оптимизация структуры капитала представляет собой такое соотношение в использовании собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наибольшая пропорциональность между доходностью и финансовой устойчивостью предприятия.
Действие финансового рычага состоит в том, что предприятие, используя заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственного капитала и свои дивидендные возможности. Финансовый леверидж измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.
Консервативный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Умеренный тип финансирования предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — весь объем переменной их части. Агрессивный тип финансирования предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов.
ООО «РЭС» работает эффективно, так как в течение всего анализируемого периода (2011;2013гг.) наблюдаются прибыли, убытки отсутствуют. Об эффективной деятельности свидетельствует значительный рост рентабельности от продаж. Все коэффициенты ликвидности (абсолютный, уточненный, общий) достаточно высоки, что говорит о платежеспособности. Замедление оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности ведет к повышению времени их погашения, что свидетельствует об отрицательных тенденциях в финансовом состоянии предприятия. Рост дебиторской и кредиторской задолженности являются неблагоприятным фактором, так как первая отвлекает достаточно большие средства из оборота, а вторая снижает платежеспособность и может негативно сказаться на репутации предприятия.
Структура баланса ООО «РЭС» недостаточно рациональная, так как внеоборотные активы значительно превышают оборотные активы. Собственный капитал больше заемного, что является благоприятной тенденцией.
В 2011 г. на предприятии создается отрицательный ЭФР, что стало причиной снижения финансовой устойчивости. В 2012;2013гг. создается положительный ЭФР, следствием чего явилось повышение финансовой устойчивости предприятия.
Оптимальная структура капитала предприятия может быть установлена на уровне 60% собственного капитала на 40% заемного капитала, что представляется возможным в условиях запланированного роста производства и увеличение выпуска продукции.
Федеральный закон от 26.
10.2002г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (ред. от 12.
03.2014г.) [Электронный ресурс] // Правовая система Гарант.
Приказ ФСФО РФ от 23.
01.2001 N 16 «Об утверждении Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» [Электронный ресурс] // Правовая система Гарант.
Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. — М.: Финансы и статистика, 2013. — 417 с.
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2013. — 431 с.
Батьковский М. А. Управление финансовым оздоровлением предприятия в условиях экономического кризиса // Финансовый менеджмент. — 2013. — № 1.
— С. 79−86.
Бернстайн Л. А. Финансовый менеджмент. — М.: Омега-Л, 2013. — 491 с.
Бланк И. А. Финансовый менеджмент: учебный курс. — К.: Ника-Центр. — 2012. — 354 с.
Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: полный курс. — СПб.: Экономическая школа, 2011. — 418 с.
Донцова Л. В. Комплексный анализ бухгалтерской отчётности. — М.: Дело и Сервис, 2012. — 390 с.
Ефимова О. В. Финансовый анализ. — М.: Бухгалтерский учет, 2014. — 322 с.
Ковалёв А. И. Анализ финансового состояния организации. — М.: Центр Экономики, 2012. — 220 с.
Ковалёв В. В. Как читать баланс. — М.: Финансы и статистика, 2012. — 392 с.
Ковалев В. В. Управление финансовыми ресурсами российских предприятий // Финансовый менеджмент. — 2014. — № 7. — С. 12−14.
Ковалев В. В. Финансовый анализ: учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2012. — 403 с.
Крутин А. Б. Основы финансовой деятельности организации. — М.: Инфра-М, 2014. — 336 с.
Любушин Н. П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. — М.: Юнити-Дана, 2013. — 470 с.
Русак Н. А. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности. — Мн.: Книжный дом, 2011. — 423 с.
Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. — М.: Инфра-М, 2013. — 332 с.
Финансовый менеджмент: учебное пособие / Под ред. проф. Е. И. Шохина. — М.: ИД ФБК-Пресс, 2014. — 404 с.
Шеремет А. Д. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 2014. — 290 с.
Экономический анализ: учебник / Под ред. Проф. Л. Т. Гиляровской. — М.: Юнити-Дана, 2012. — 522 с.
ПРИЛОЖЕНИЯ.
Генеральный директор
Главный инженер
Инженер по охране труда.
Заместитель гене-рального директора по строительству.
Главный бухгалтер
Отдел материально-технического снабжения (ОМТС).
Транспортный участок.
Инженер-сметчик.
Прораб.
Мастер по строительству.
Строительные бригады.
Бухгалтер
Экономист.
Менеджер по снабжению Сумма оборотных активов.
Объем производства и реализации продукции.
Денежные средства.
Срок.
Денежные средства.
Срок.
Денежные средства.
Срок.
