4. Отсутствие механизма честного и справедливого ценообразования, возможность манипулирования ценами акций крупнейших российских эмитентов за счет воздействия на рынок небольшими (до $ 10−20 млн) объемами денежных средств. 5. Недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов. В основном это связано с отсутствием стимулов к привлечению инвестиций на рыночных условиях, а также с непониманием возможностей портфельного инвестирования по привлечению свободного капитала и с неумением самостоятельно подготовиться к выходу на рынок. 6. Неразвитость инфраструктуры портфельного инвестирования, которая характеризуется малым количеством профессиональных посредников — брокерских и дилерских компаний, депозитариев и фондовых бирж, особенно на региональном уровне. Слабая материально-техническая база, прежде всего это касается средств связи и телекоммуникаций. 7.
Институциональная неоформленность. До сих пор отсутствует законодательство о защите портфельных инвестиций. 8. Отсутствие продуманной государственной политики привлечения портфельных инвестиций (в том числе иностранных), а также стратегии развития рынка ценных бумаг в целом. В настоящее время существует прямо противоположная тенденция: организованная торговля российскими ценными бумагами переносится в другие страны, где для этого создается специальная инфраструктура. 9. Информационная замкнутость региональных портфельных инвесторов по причине неразвитости единой компьютерной базы по региональным ценным бумагам и отсутствия местных систем электронной торговли. 10.
Предыдущие пункты объясняют высокую степень специфических (в первую очередь политических) инвестиционных рисков, присущих российскому рынку портфельных инвестиций. Инвестиционный климат неблагоприятен, отсутствует отлаженная система страхования инвестиционных рисков. Перечисленные факторы обуславливают кризис доверия к портфельным инвестициям со стороны частных и институциональных инвесторов. Однако перспективность развития портфельного инвестирования как способа финансирования инноваций не подлежит сомнению, и для этого существует ряд предпосылок. Имеется значительный объем потенциальных инвестиционных ресурсов населения и предприятий. Так, валовые сбережения российского населения по данным на 2014 г. составляли.
46% доходов федерального бюджета [16]. По мнению известного экономиста Эрнандо де Сото, «даже в самых бедных странах у бедняков есть сбережения. И объем этих сбережений грандиозен — в 40 раз больше, чем вся сумма иностранной помощи, предоставленной миру после 1945 г.» [16]. В процессе приватизации создано огромное количество открытых акционерных обществ, многие из которых способны выйти на рынок в качестве крупных эмитентов. В случае реализации мер по снижению риска и привлечению инвестиций на предприятия объем эмиссий их ценных бумаг может составить значительную сумму. Часть привлеченных средств может быть направлена на финансирование перспективных инноваций.
Имеются квалифицированные кадры, подготовленные еще до кризиса 2008−2009 гг. и в настоящий момент оказавшиеся не у дел. Созданы торговые системы, расчетно-депозитарная и регистрационная инфраструктуры, которые действуют в национальном масштабе и в технологическом отношении соответствуют мировым стандартам. Профессиональные участники фондового рынка способны быстро увеличить операционную активность, обладают высоким потенциалом расширения услуг, они неоднократно демонстрировали это в периоды роста рынка. Инвестиционный рынок России отличается невысоким уровнем криминализации, а дисциплина исполнения обязательств весьма высока в сравнении с другими секторами российской экономики и финансового рынка.
На рынке портфельных инвестиций активно применяются передовые технологии, связанные с внедрением новых систем связи и информатизации. В регионах созданы основные элементы инфраструктуры: инвестиционные компании и депозитарии. Существуют возможности создания единого информационного пространства на базе Интернета и уже имеющихся центральных и региональных сетевых центров и агентств. Управление портфельным инвестированием в целях финансирования инноваций предполагает сознательное обеспечение прилива капитала к местам его необходимого приложения. Одновременно данный процесс ведет к оттоку капитала из тех отраслей производства, где имеет место снижение инновационной активности. Механизм подобного регулирования следующий: внедрение эффективных инноваций обеспечивает рост прибыли производства, в которое и устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли, которые в силу своего технологического отставания не способны обеспечить соответствующую норму прибыли. Финансовые инструменты являются тем средством, при помощи которого осуществляется портфельное инвестирование. Они адсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю-продажу помогают «перебросить» его в нужном направлении. На практике это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в производствах, необходимых обществу.
В результате возникает оптимальная структура общественного производства: оно начинает соответствовать общественному спросу и общественным потребностям. В этом заключается важное преимущество развития портфельного инвестирования. В общем виде алгоритмизированный механизм финансирования инноваций с помощью портфельного инвестирования изображен на рис. 1. Данный механизм состоит из двух взаимопереплетающихся цепочек, в центре которых находятся частные и институциональные инвесторы и эмитенты (промышленные предприятия).
Рис. 1. Алгоритм портфельного инвестирования как способа финансирования инноваций на предприятии.
Ключевыми элементами механизма портфельного инвестирования являются купля-продажа инвестиционных инструментов и оценка эффективности инноваций. На каждом из этих этапов разрешается противоречие интересов инвесторов и эмитентов. В случае согласования интересов заключаются сделки купли-продажи инвестиционных инструментов, происходит внедрение эффективных инноваций, увеличение капитализации компании-эмитента и экономики в целом. В случае если указанные инструменты не находят своих покупателей, т. е. норма доходности от внедрения инноваций слишком низка, цепочка портфельного инвестирования разрывается: средства инвесторов направляются на личное потребление или в другие объекты инвестиций (золото, недвижимость, депозиты банков).
При этом эмитенты испытывают проблемы, связанные с эмиссией, низкой ликвидностью, снижением капитализации компании и, как следствие, с финансированием инноваций за счет данного источника. Необходимо отметить, что конструктивное или деструктивное функционирование механизма портфельного инвестирования воспроизводится в каждом новом цикле. В первом случае это, как правило, связано с устойчивым экономическим ростом на фоне прогрессивного развития хозяйственной структуры. Во втором действует целый комплекс негативных тенденций: сужение сферы инвестиционного рынка, падение его ликвидности и капитализации, снижение уровня доверия инвесторов, падение инновационной активности, возникновение структурных диспропорций и деформаций, что в конечном итоге отрицательно отражается на динамике общего экономического развития.
Таким образом, по нашему мнению, нельзя провести четкую грань между портфельными и прямыми инвестициями. Так, с точки зрения инвестора, осуществленные инвестиции являются портфельными, поскольку рассчитаны на увеличение дохода или стоимости активов. Однако, с точки зрения эмитента, если он за счет привлеченных финансовых ресурсов осуществляет эффективные инновации, указанные инвестиции являются прямыми, т.к. они направляются в реальный сектор экономики и увеличивают ее производственный потенциал.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Портфельные инвестиции — это инвестиции в различные финансовые активы главным образом с целью получения дохода в виде потока денежных средств или увеличения их запаса. Мы считаем, что портфельное инвестирование, представляющее собой упорядоченное воздействие субъектов (портфельных инвесторов и эмитентов) на инвестиционный механизм в целях получения дохода в денежной форме, может быть одним из перспективных способов финансирования инноваций на предприятиях. При этом часть этого дохода может быть направлена на финансирование перспективных инноваций. Основными субъектами портфельного инвестирования являются инвесторы (владельцы свободного денежного капитала) и эмитенты, осуществляющие выпуск инвестиционных инструментов.
Портфельные инвестиции могут также осуществлять частные лица и государство (в процессе формирования резервных фондов), а также общественно-политические и религиозные объединения, благотворительные и иные фонды. Объектами портфельного инвестирования являются различные финансовые активы: ценные бумаги, валюта, банковские депозиты и др. Особое внимание следует уделить процессу портфельного инвестирования в различные ценные бумаги в силу его большого влияния на экономику в целом и доминирующего положения на рынке портфельных инвестиций. Из приведенного выше определения можно вывести основные особенности портфельных инвестиций: — портфельные инвестиции являются более мобильными, чем прямые; в сравнении с прямыми портфельные инвестиции, как правило, более краткосрочны;
большинстве случаев портфельные инвестиции связаны со стандартизированными (биржевыми) финансовыми инструментами: ценными бумагами, валютой, срочными контрактами;
инвестиции составляют значительную часть мирового инвестиционного капитала; в 2014 г. объем иностранных портфельных инвестиций в российскую экономику составил $ 5,47 млрд.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник /В. В.
Бочаров. — СПб.: Питер, 2009. — 384 с. Деева, А. И. Инвестиции: учебное пособие / А. И. Деева. — М.: Изд-во «Экзамен», 2009. — 436 с. Ивашковский С. Н. Экономика: микро и макроанализ: учеб.
практ. пособие / С. Н. Ивашковский. — М.: Дело, 2009.
— 360 сИгонина Л. Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л. Л. Игонина; Под ред. В. А. Слепова. -.
М.: Юристъ, 2012. — 480 с. Инвестиции: учебное пособие / Под ред. В. В. Ковалева.
М.: Проспект, 2008. — 360 с. Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. М. В. Чиненова. — М.: Кно.
Рус, 2011. — 368 с. Меркулов, Я. С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов.
М.: ИНФРА-М, 2010. — 420 с. Нешитой, А. С.
Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. — 6-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2010.
— 372 с. Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович.
— М.: Кно.
Рус, 2011. — 320 с. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К.
П. Янковский. — СПб.: Питер, 2012. — 368 с. Вешкина Д. В., Шигаева Е. В. Организационно-кадровое обеспечение инно-вационного маркетинга // NAUKARASTUDENT.RU.
— 2014. — N o. 2 / [Электронный ресурс] - Режим доступа. — URL:
http://rastudent.ru/nauka/2/1185/Абаева Н. П., Шигаева Е. В. Определения понятия финансовой стратегии организации // Современные подходы к решению финансово-экономических проблем: сборник научных трудов / под ред. Н. В.
Ширяевой. — Ульяновск: УлГТУ, 2012. — 165 с. Макарова Е. И., Шигаева Е. В. Скрытый маркетинг // NAUKARASTUDENT.RU.
— 2014. — N o. 2 / [Электронный ресурс] - Режим доступа. — URL:
http://rastudent.ru/nauka/2/1187/Зверев В. А. Методы государственного регулирования инвестиционной деятельности. — М.: Экономист, 2011. — 124 с. Стаценко В. В. Инвестиционные ресурсы российского населения: динамика, структура, перспективы. —.
http://finlearn.ru/index. php? option=com_fireboard&Itemid=57&func=view&id=669&catid=87. Центральный банк РФ. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации, 204 год. —.
http://www.cbr.ru/statistics/credit_ statistics/bp.pdf.
