Если для расчета ставки дисконтирования используются фактические данные по макроэкономическим показателям (доходность облигаций, динамика рынка акций), то для планирования денежных потоков по проекту — прогнозные. Зависимые показатели, соответственно, — годовые темпы роста выручки и затрат. При этом очень важна структура последних, поскольку разные виды затрат имеют различную динамику изменений. При анализе инвестиционных проектов всегда составляется подробный бизнес-план, однако точно предугадать темпы роста выручки и затрат на долгосрочную перспективу проблематично. Как правило, на первые пять лет прогноз по ним принимается из бизнес-плана, а для последующих периодов — исходя из прогнозных макроэкономических показателей. Но даже на упомянутые пять лет важно, чтобы данные бизнес-плана не противоречили макроэкономическим прогнозам. Например, плановый рост выручки при отсутствии активного продвижения товара не может существенно превышать прогнозные значения по росту отрасли или инфляции. Любое существенное отклонение темпов роста и затрат, заложенных в бизнес-плане, от прогнозов макроэкономических показателей должно быть обоснованно. Пример учета инфляции в расчете инвестиционного проекта.
Российская розничная компания «Фактор» планирует создать линию по производству одежды собственной марки. Специалистам поручено провести инвестиционный анализ этого проекта по состоянию на 31 декабря 2016 года. У компании есть проработанный бизнес-план на три года, после которых объем продаж от собственной одежды должен стабилизироваться. Для проекта требуется единовременная закупка импортного оборудования с ежегодной заменой основных несущих элементов. Кроме этого, потребуется приобрести сырье, а также сформировать дополнительный блок в отделе продаж, что приведет к увеличению доли расходов на оплату труда в общей структуре затрат. В компании планируют, что новая линия выйдет на полную мощность в течение первых трех лет. Общий срок проекта — шесть лет, по истечении которых производство будет закрыто, а оборудование полностью самортизировано. В бизнес-плане в качестве выручки по проекту принимается только доход от продажи произведенной одежды, основные затраты — расходы на основное сырье (хлопок), оплату труда, электроэнергию, замену элементов оборудования, амортизация и налог на имущество. На основе перечня статей доходов и расходов по проекту специалисты компании определились со списком макроэкономических показателей (см. таблицу 2. Прогнозные макроэкономические показатели):
инфляция рубля — для прогнозирования затрат в российских рублях, например, аренда, реклама, банковские услуги;
— реальные располагаемые доходы населения — для дополнительной проверки показателей роста объемов продаж в соответствии с бизнес-планом: динамика роста продаж одежды не должна противоречить росту реальных располагаемых доходов населения, либо данные бизнес-плана должны быть детально обоснованны;
— курс доллара и его инфляция — для прогнозирования затрат на обновление элементов производственного оборудования;
— цены на электроэнергию — для прогнозирования соответствующих затрат;
— динамика номинальной зарплаты — для прогнозирования расходов на оплату труда;
— изменение мировых цен на хлопок — для прогнозирования затрат на сырье;
— ставки налогообложения — для прогнозирования соответствующих налоговых затрат. Таблица 2. Прогнозные макроэкономические показатели.
Показатель20 182 019 202 020 212 736.
Инфляция рубля (ИПЦ), %6,36,05,65,24,9Инфляция доллара США, %2,02,12,12,12,1Цены на электроэнергию, %7,510,010,08,97,8Рост номинальной зарплаты, %11,812,112,310,89,3Курс доллара США по отношению к рублю, ед.31,6432,8433,9735,0235,97Биржевые цены на хлопок (основное сырье) долл./фунт, ед.0,730,760,780,951,06Ставка налога на прибыль, %2 020 202 020.
Ставка налога на имущество (в регионе реализации проекта), %2,22,22,22,22,2Далее прогнозные макроэкономические показатели учли в расчете выручки и затрат проекта. Поскольку у компании бизнес-план проработан на три года, в качестве прогноза роста выручки и затрат для первых трех лет применены его данные, а для четвертого и пятого годов — информация о макроэкономических показателях из таблицы № 2. И на их основе рассчитаны показатели для денежного потока от операционной деятельности (см. таблицу №.
3. Макроэкономические показатели для расчета денежного потока от операционной деятельности) и инвестиционной деятельности (см. таблицу № 4. Макроэкономические показатели для расчета денежного потока от инвестиционной деятельности).Таблица 3. Макроэкономические показатели для расчета денежного потока от операционной деятельности.
Показатель20 182 019 202 020 212 736.
Темп роста выручки, %25 155,65,24,9Темпы роста затрат:-----Затраты на основное сырье, %30 182,621,811,6Стоимость электроэнергии, %8 101 098.
Номинальная зарплата, %11,812,112,310,89,3Прочие расходы, %2 517 655.
Очевидно, что после трех лет денежные потоки все меньше зависят от действий самой компании и все больше — от ситуации в экономике. Таблица 4. Макроэкономические показатели для расчета денежного потока от инвестиционной деятельности.
Показатель20 182 019 202 020 212 736.
Темп роста затрат по замене несущих элементов оборудования в долларах США, %107 722.
Темп роста курса доллара к рублю, %5,473,813,443,082,72Темп роста затрат по замене несущих элементов оборудования в рублях, %*16,011,110,75,24,9* Получены по формуле: ((1 + Темп роста в долларах) x (1 + Темп роста курса доллара) — 1) Поскольку оборудование импортное, то при расчете затрат на его капитальный ремонт был учтен прогнозный курс доллара США по отношению к рублю. Преимущества и недостатки:
Предложенная методика универсальна и пригодится да планирования для инвестиционных проектов разной специфики или масштаба. Существенных недостатков у нее не выявлено. Вывод: тема исследования рисков на предприятии не теряет своей актуальности на протяжении всей истории развития рыночной экономики в России. Такие факторы внешней среды как экономика, политика, природная среда, социально-культурные факторы всегда будут индуцировать неопределенность внешней среды предприятия, порождая тем самым риски его деятельности. В свою очередь внутренние факторы также могут создавать рискогенную среду уже внутри предприятия, это в первую очередь люди, технологии, способы управления, механизмы взаимодействия между звеньями управления и исполнителями. Вопросы регулирования деятельности предприятия в условиях риска чрезвычайно важны не только и не столько в теории, как в практике управления предприятием, где учёт инфляционного риска в инвестиционной деятельности играет важную роль. Списоклитературы.
Адамов Н. А. Финансовое управление бизнес-процессами при угрозе банкротства / Н. А. Адамов, Е. О. Мельцас. — 2-е изд., перераб. и доп. — М., 2014. — 114 с. Басовский, Л.
Е. Менеджмент: учебное пособие / Л. Е. Басовский. — Москва: ИНФРА-М, 2014. -.
256 с. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента, 2ой том, М.: Омега — Л, 2012. — с. 204. Вдовин, С. М. Стратегия и механизмы устойчивого развития: монография / С. М.
Вдовин. — М.: ИНФРА — М, 2015. ;
154 с. Герасименко А. В. Финансовый менеджмент — это просто! Книга для финансистов, руководителей и тех, кто хочет ими стать. Финансы и статистика, 2012. — 287 с. Грибов, В. Д. Инвестиционный менеджмент: учебное пособие / В.
Д. Грибов, Л. П. Никитина. -.
Москва: ИНФРА-М, 2014. — 311 с. Грушенко, В. И. Менеджмент: восприятие сущности менеджмента в условиях стратегических изменений: учебное пособие. — Москва: ИНФРА-М, 2014.
— 288 с. Захаров В. Я. Антикризисное управление. Теория и практика: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления. — 2 — е изд., перераб. и доп. ЮНИТИ-ДАНА, 2012.
— 315 с. Згонник Л. В. Антикризисное управление. М.: Дашков и Ко, 2014. — с. 118. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учебное пособие. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009.
Катасонов В. Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. Учебник. — М.: «Анкил», 2005.
Круи, М. Основы риск-менеджмента: учебное пособие для подготовки к экзамену на получение сертификата Associate PRM / М. Круи, Д. Галай, Р. Марк.
— Москва: Юрайт, 2014. — 390 с. Максимцов М. М. Современный менеджмент: учебник / под ред.
М. М. Максимцова, В. Я. Горфинкеля. — Москва: ИНФРА-М, 2014. -.
299 с. Маслов Д. В. От качества к совершенству. Полезная модель EFQM. — М.: РИА «Стандарты и качество», 2012. — 152 с. Минько Э. В. Менеджмент качества: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения.
— СПб.: Питер, 2012. — 198 с. Научно-аналитический журнал «Актуальные проблемы социально-экономического развития России». Харитонова Ю. Н., Макарова Г. Ю. Главные проблемы российской инфляции № 1, 2015 г.- С. 65 Павлов Д. В. Налоговая оптимизация как фактор правового регулирования в решении задачи инвестирования // Экономика и бизнес: теория и практика. 2015 г. — № 10.
— С. 103−107Сизикин А.Ю., Герасимова Е. Б. Управление качеством: учебное пособие. — М.: Инфра-М, Форум, 2014. -.
231 с. Харитонова Ю. Н. Анализ качества жизни населения России как основы обеспечения социальной стабильности — Актуальные проблемы социально-экономического развития России. — 2014. — № 1 — С. 52.
Харитонова Ю. Н. Главные проблемы российской инфляции // Ю. Н. Харитонова, Г. Ю. Макарова // Актуальные проблемы социально-экономического развития России. — 2015. — № 1 — С. 65.
