Политический риск. 
Анализ и оценка рисков в бизнесе

Страновой риск во многом определяется политическими факторами, в первую очередь институциональными основами: конституционным строем государства, его законодательной и судебной системами и эффективностью исполнения правовых норм и решений.

Политические (страновые) риски — это в первую очередь следующие риски:

• • прав (титулов) собственности;
• • нестабильного законодательства (особенно налогового, таможенного, т. е. того, которое напрямую влияет на денежные потоки по инвестиционным проектам);
• • отрицательного экономического роста;
• • криминальности (экономической и общеуголовной).

Риски прав (титулов) собственности связаны с вероятностью того, что инвестиции, сделанные в приобретение имущества, окажутся напрасными, если выяснится, что это имущество юридически принадлежит иному лицу — в силу ненадежности впоследствии оспариваемых прав собственности на продававшееся имущество у его прежнего владельца или из-за конфискации купленного актива уже после его приобретения.

Риск нестабильности законодательства практически сводится к тому, что лучше иметь несовершенное, но стабильное законодательство, чем сталкиваться с постоянно меняющимся законодательством. Известно, что к любому стабильному законодательству инвестор может приспособиться, выбирая долгосрочные инвестиционные проекты, которые дают максимальную эффективность именно в рамках действующего законодательства (особенно, действующих налогов и таможенных пошлин). Когда же он выбирает инвестиционный проект, являющийся эффективным при одном законодательстве, а вынужден его реализовывать в условиях другого законодательства, то в конечном счете оказывается, что выбран далеко не самый лучший инвестиционный проект.

Риски отрицательного экономического роста предполагают нарастание трудностей и неопределенностей в продажах любой продукции в той стране, где из-за сокращения валового национального продукта уменьшается национальный доход, т. е. совокупный доход, располагаемый всеми потенциальными покупателями продукции и используемый ими на приобретение товаров и услуг. При прочих равных условиях в стране с отрицательным экономическим ростом становится труднее продавать любую продукцию, и будущие прибыли становятся более неопределенными.

Риски криминальности осложняют внешнюю среду для инвесторов — физических лиц и менеджеров инвесторов — юридических лиц. В то время как их присутствие в стране инвестирования необходимо, криминальные действия против них делают непредсказуемым то, смогут ли они руководствоваться в своей текущей деятельности рациональными интересами максимизации прибыли по инвестиционным проектам. Оказавшись под «прессом» криминальных обстоятельств, они могут начать действовать в ущерб себе или своим принципалам.

Ла Порта, Лопес-де-Силанес, Шляйфер и Вишны^[1] провели статистический анализ данных по 49 странам с целью выявить зависимость между особенностями правовых систем и степенью защиты нрав акционеров и кредиторов. Они установили, что в странах, где принято англо-саксонское обычное право, законы обеспечивают права кредиторов в большей степени, чем в странах с романской, германской и скандинавской правовыми традициями. Романское гражданское право защищает нрава кредиторов в наименьшей степени.

Страны романского права с точки зрения исполнения законов отличаются низкой дисциплиной, в то время как страны с германской и скандинавской правовыми системами являются лучшими по практике исполнения законов и контрактов.

Это объясняет, почему в тех странах, где правовые кодексы делают акцент на правах кредиторов, степень развития банковской системы, измеряемая как доля кредитов частному сектору в ВНП, оказывается выше, чем в странах, где законодательство не гарантирует высший приоритет прав кредиторов в случаях банкротства или реорганизации компании-заемщика. Кроме того, большое значение имеет практика исполнения законодательных норм. В странах, где правовые системы обеспечивают строгое исполнение законов и контрактов, банковские системы развиты лучше, чем в странах, где такое исполнение менее жестко^[2].

Политический риск находится в прямой зависимости не только от институтов права, но и от конкретных участников политического процесса, ключевых политических фигур, которые в отдельных ситуациях могут оказывать значительно бо? льшее воздействие на политику страны, чем действующие правовые нормы или идеологии политических партий и объединений.

Другим значимым показателем политического риска является деятельность исполнительной власти — административно-управленческого аппарата государства, включая центральное правительство и местные органы власти. Особое значение имеет уровень коррупции в стране.

Оценки политического риска обычно носят качественный характер, однако широко используются и количественные показатели, такие как уровень грамотности, степень урбанизации, характер распределения доходов^[3], ВВП на душу населения, уровень рождаемости и др.

Анализ этих показателей в сравнении между странами и исследование их динамики позволяют сделать выводы об уровне политического риска в конкретной стране в краткои среднесрочной перспективе.

В табл. 6.1 представлены результаты эмпирических исследований зависимости между основными «субъективными»^[4] показателями, отражающими политический риск, экономическим ростом и инвестициями. Эти исследования свидетельствуют об особой значимости факторов политического риска для стран с переходной экономикой. Среди прочих параметров лишь инфляция может сравниться с ними по степени влияния на экономический рост, а следовательно, на кредитоспособность государств и корпоративных заемщиков в долгосрочном периоде.

Таблица 6.1

Зависимость между субъективными показателями, отражающими политический риск, экономическим ростом и инвестициями^[5]

• [1] Porta La R" Lopez-de-Silanez Shleifer A., Vishny R. W. Law and Finance. Working paper 5661. National Bureau of Economic Research // Journal of Political Economy. University of Chicago Press, 1996.
• [2] Levine R. The legal environment banks and long-run economic growth // Journal of Monev, Credit and Banking, 1998. August. V. 30. № 3. Pt. 2. P. 597−613.
• [3] Широко используемыми показателями, характеризующими распределение доходов среди населения, являются децильный коэффициент и индекс Джини.
• [4] Субъективность в данном случае означает, что значение данных показателей оценивается экспертами по некоторой заранее выбранной шкале.
• [5] Moers L. Growth empirics with institutional measures and its application to transition countries: A survey. Working paper. Tinbergen Institute University of Amsterdam, 1999.