Способы предотвращения морального риска

Существует несколько способов предотвращения морального риска, которыми может воспользоваться принципал: контроль за действиями агента, заключение с агентом стимулирующих контрактов, принятие самим агентом более жестких условий и, наконец, принципал может отказаться от услуг агента и сделать все сам. В реальной хозяйственной практике, как правило, проблема морального риска может быть решена лишь в результате комбинированного использования нескольких способов.

Контроль за действиями агента

Можно ужесточить надзор за деятельностью агента, увеличивая объем ресурсов, расходуемых на эти цели. В фирмах работники часто отмечают время прихода на работу и время окончания работы. Работодатели покупают компьютерные программы, которые подсчитывают число ударов по клавишам, которые делают секретари, за кассирами следят видеокамеры. Парфюмерная компания «Калина» (бывшие «Уральские самоцветы»), к примеру, ввела в цехах форму разного цвета. Тем самым появилась дополнительная возможность контролировать работников (можно определить, работники какого цеха находятся не на своем рабочем месте). В результате некоторые работники, недовольные усилением контроля, уволились из компании.

Все меры по ужесточению надзора за работниками, как правило, дорогостоящие, предельная отдача от контроля падает, нередко издержки контроля могут превышать ту выгоду, которая достигается подобным образом.

Контроль — это поиск дополнительных источников информации об агенте, о его усилиях, о его честности и прилежании. Контроль, однако, не всегда связан с дополнительным расходованием ресурсов. Создание конкуренции между агентами может стать одним из возможных способов организации контроля поведения агентов. Если у агентов противоположные интересы, они будут охотно раскрывать относительные преимущества своего товара, подчеркивая недостатки товаров своих конкурентов. Если вы хотите выбрать пластиковые окна, то, обратившись к нескольким фирмам, сможете узнать о недостатках тех окон, которые устанавливают их конкуренты и о которых они предпочитают умолчать. Но полностью полагаться на конкурирующие источники информации, конечно, нельзя. Все они промолчат об общих для их товаров недостатках.

Эффект конкуренции можно использовать внутри организации. Например, подобной системой контроля пользуется компания Макдоналдс. Ее работники знают друг друга лишь по номерам, и не знают имен. Видимо, это облегчает их взаимный контроль друг за другом. Об ошибках и нерадивом поведении своих коллег они должны сообщать, зарабатывая себе очки в рейтинге. Однако внутри фирмы подобный способ контроля имеет свои ограничения. Создание атмосферы конкуренции между работниками может разрушить элементы доверия и готовность к сотрудничеству, что затруднит решение задач, требующих объединения усилий агентов.

Существует еще один способ контроля поведения агента — это контроль посредством рыночного механизма. Контроль со стороны фондового рынка и рынка слияний и поглощений позволяет смягчить проблему морального риска в отношениях между акционерами и наемными управляющими.

Контроль имеет особенно важное значение при заключении кредитных соглашений. Денежные займы характеризуются высокой степенью пластичности, что делает контроль заемщиков весьма дорогостоящим. Заемщики всегда нуждаются в контроле. Банк, в котором вы берете ссуду, поинтересуется вашим финансовым положением, он потребует залог, регулярной выплаты процента и части основной ссуды. Банки, предоставляющие кредит фирмам, проверяют их финансовое положение, выясняют их кредитную историю, требуют бизнес-план и периодических финансовых отчетов.

Рассмотрим далее на конкретном примере проявление морального риска в результате ослабления контроля на кредитном рынке.

Кризис ссудно-сберегательных ассоциаций в Америке^[1]. Ссудно-сберегательные ассоциации — это финансовые институты, которые находились в собственности их членов (вкладчиков). Они привлекали деньги населения в форме депозитов, а затем инвестировали их, предоставляя займы, как это делают банки. Депозиты индивидуальных вкладчиков были застрахованы в федеральном агентстве. 1.

Если по каким-то причинам ассоциация не могла выплатить деньги вкладчикам, это делала Федеральная страховая корпорация. Сначала ассоциации предоставляли займы под залог недвижимости, но в 1980;х гг. они стали осуществлять более рискованные инвестиции, в том числе в высокодоходные и высокорискованные корпоративные облигации, и предоставлять кредиты по коммерческим сделкам с недвижимостью. На рынке недвижимости в некоторых частях страны произошел крах, и кредиты не были возвращены, а потом некоторые корпорации объявили о своей неплатежеспособности, и снова вложенные деньги не вернулись. Около 500 ассоциаций оказались банкротами. Средств Федеральной страховой корпорации оказалось недостаточно, и расплачиваться пришлось американским налогоплательщикам.

Причиной банкротства ссудно-сберегательных ассоциаций стал моральный риск. Депозиты были застрахованы, ассоциации работали с привлеченным капиталом, и это поощряло стремление ассоциаций к рискованным вложениям, ведь они не несли ответственность за неудачные инвестиции, однако, рискованные инвестиции приносили большую прибыль, если оказывались удачными.

Предположим, вы работаете с собственным капиталом, и у вас есть два проекта: надежный и рискованный. Какой проект вы выберете?

Проект 1: надежные инвестиции. Вы осуществляете инвестиции в размере 100 долл. и получите прибыль 10% с вероятностью р = 0,5 и нулевую прибыль с вероятностью (1 — р) = 0,5. Ваша ожидаемая прибыль составит: (0,5 • 110 + + 0,5−100) — 100 = 5 долл.

Проект 2: рискованные инвестиции. С вероятностью р = 0,5 вы получите 125 долл. и с вероятностью (1 — р) = = 0,5 вы несете убытки и получите лишь 65 долл. Ваша ожидаемая прибыль составит: (125 • 0,5 + 65 • 0,5) — 100 = = -5 долл. При выборе второго, рискованного, проекта вас ожидают убытки в размере 5 долл., поэтому вы сто не выберете. Итак, если вы работаете с собственным капиталом, то выбираете надежный вариант капиталовложений.

Предположим далее, что вы работаете с заемным капиталом, и у вас есть два проекта для капиталовложений. Вы вкладываете 3 долл., а вкладчики — 97 долл. Предположим, что процент равен нулю. Какой вариант капиталовложений вы выберете в этом случае?

Проект 1: падежные инвестиции. Вы получите 10% прибыли с вероятностью р = 0,5, а если дела идут не очень удачно, то с вероятностью (1 — р) = 0,5 вы получите нулевую прибыль. Вкладчикам вы возвращаете 97 долл., а себе оставляете 13 долл., в случае если дела идут хорошо, и 3 долл., если дела пошли неудачно и вы не получили прибыли. Таким образом, ваша ожидаемая прибыль составит (13 • 0,5 + 3 • 0,5) — 3 = = 5 долл.

Проект 2: рискованные инвестиции. С вероятностью р = 0,5 дела идут хорошо, и проект приносят 25 долл. прибыли. В этом случае вы возвращаете вкладчикам 97 долл., и у вас остается 28 долл. С вероятностью (1 — р) = 0,5 дела идут плохо, и вы можете вернуть только 65 долл. В этом случае вы не получите ничего, а вкладчики получат только 65 долл., их убытки при этом составят 32 долл. Итак, в случае рискованных инвестиций ваша ожидаемая прибыль составит: (28 • 0,5 + 0 • 0,5) -3=11 долл. Какой из вариантов вы выберете, работая с заемный капиталом? Конечно, рискованный, поскольку вы теряете лишь три доллара, а основная доля потерь ложится на вкладчиков. Это означает, что вы застрахованы от последствий принятых вами решений, и если контроль вкладчиков за вами ослаблен, то ваш выбор склонится в пользу рискованного проекта.

В 1980;х гг. были ослаблены правила, которые контролировали инвестиции ссудно-сберегательных ассоциаций, размер страховки, предоставляемый каждому вкладчику, был увеличен, а размер средств, которые выделялись на контроль, был уменьшен. В результате произошел крах системы.

В данном случае проявились все основные факторы, которые приводят к возникновению морального риска. Интересы сторон не совпадали, контроль за вложениями ассоциаций был ослаблен, а вкладчики и сами ассоциации были застрахованы от последствий своих действий (ослабление контроля со стороны вкладчиков и вложение средств в рискованные проекты со стороны ассоциаций). Ассоциации нуждались в контроле, потому что инвестиции финансировались из заемных средств, и у них всегда сохранялся стимул к более рискованным инвестициям, чем хотелось бы кредиторам.

Почему вкладчики в данном случае не осуществляли контроль за действиями ассоциаций, ведь контроль с их стороны мог бы удержать ассоциации от рискованных вложений? Любой контроль требует определенных усилий, издержек, а вклады были застрахованы. Не смогла осуществить должный контроль и Федеральная страховая корпорация.

В этом примере моральный риск проявился со стороны трех различных групп:

• • самих ссудно-сберегательных ассоциаций, осуществлявших рискованные капиталовложения;
• • вкладчиков ссудно-сберегательных ассоциаций, которые не контролировали ассоциации, потому что их собственные вклады были застрахованы;
• • политиков, которые предоставляли помощь этой отрасли за счет налогоплательщиков, повысили размер страховки и приняли правила, ослабившие контроль за ссудно-сберегательными ассоциациями. Контроль со стороны избирателей за политиками также был ослаблен, и, принимая свои решения, политики могли преследовать и свои собственные цели.

• [1] Мильгром П., Робертс. Дж. Экономика, организация и менеджмент. 1999. Т. 1. С. 252−260.