Взаимосвязь между функцией оценки и видами стоимости, используемыми в оценке бизнеса

Цель и функция оценки неразрывно связаны. Когда оценщиком определен интерес заказчика, его цель (т.е. функция оценки), он может и должен определить вид стоимости, который послужит базой оценки, а значит, он может затем сформулировать цель оценки и для себя, что поможет ему решить поставленную задачу при проведении оценочного исследования. Так осуществляется воздействие функции оценки на ее цель. Взаимосвязь между функцией оценки и используемым видом стоимости представлена в табл. 5.2.

Таблица 5.2

Взаимосвязь между функцией оценки и используемым видом стоимости.

Факторы, влияющие на величину стоимости предприятия

Фактор времени и необходимость его учета в рамках различных подходов

Все факторы, создающие стоимость, а также воздействующие на величину стоимости, изменяются во времени. Так, полезность собственности относительна и в том смысле, что может быть различной в разные периоды времени. Спрос и предложение сами по себе изменяются со временем, кроме того, их уровень взаимодействия как фактор изменяется во времени.

Чтобы корректно отразить воздействие всей совокупности стоимостных факторов, необходимо рассмотрение их на одну и ту же дату — дату оценки. Именно на эту дату исследуется состояние того или иного рынка, существующей нормативной документации, определяются значения макроэкономических и отраслевых показателей, проводится анализ финансового состояния предприятия, рассчитываются ставки дисконтирования или капитализации, денежные потоки и показатели стоимости различных активов.

В процессе оценки сопоставляются ретроспективные, текущие и будущие (прогнозируемые) данные. Стоимость имущества предприятия, полученная в различные годы, может сравниваться только в том случае, если стоимость денежной единицы не меняется. Однако практически изменение стоимости денежной единицы происходит каждый год (как правило, в сторону повышения). Уровень цен измеряется в виде индекса^[1], являющегося измерителем соотношения цен за разные периоды:

Индекс цен, рассчитанный по основной группе потребляемых товаров, может рассматриваться как показатель уровня цен в текущем году.

Пример

Цена рыночной корзины в 2010 г. составила 150 ед., а в 2011 г. — 170 ед. Индекс цен на 1 января 2011 г. по отношению к 1 января 2010 г. равен 113% (170/ 150×100%).

Учет фактора времени обеспечивает реализацию концепции стоимости денег во времени, отражает инфляционные процессы, что в свою очередь делает сопоставимыми для анализа разновременные денежные потоки.

Инфляционный риск — это риск непрогнозируемого изменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение цен. Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия.

Инфляционный рост цен обусловливает необходимость различия в учете номинальных и реальных величин.

Номинальная величина не скорректирована с учетом инфляции. Самый простой способ корректировки — разделить номинальную величину на индекс цен:

Реальная величина = Номинальная величина / Индекс цен.

В процессе оценки кроме абсолютных величин рассчитываются и относительные, например, ставка дисконтирования (в процентах). Она также может определяться как номинальная или реальная. В случае если темп инфляционного роста цен в стране превышает 15%, рекомендуется пересчет проводить с применением формулы Фишера:

где Rr — реальная ставка дохода (дисконта); Rn — номинальная ставка дохода (дисконта); i — индекс инфляции.

Особенно важной проблема учета инфляции в оценке бизнеса представляется, когда темпы инфляции значительны, а рассматриваемый экономический субъект финансово нестабилен.

Основными источниками информации об уровне инфляции являются программы и отчеты правительства, а также периодическая экономическая печать.

При применении Затратного и Сравнительного подходов инфляционные поправки (при использовании индекса цен или иных корректирующих коэффициентов) преобразуют данные ретроспективной информации к сопоставимому виду на дату оценки, поскольку только такие данные позволяют получить корректный результат.

Применение Доходного подхода предполагает методологически одновременный учет (или неучет) инфляции при выборе типа прогнозного денежного потока и построении ставки дисконтирования. В противном случае результаты расчетов будут некорректными.

Время получения доходов имеет большое значение для формирования стоимости предприятия. Для инвестора важно, чтобы моменты инвестирования и возврата капитала не были отделены значительным промежутком времени. Продолжительность поступления доходов и характеристики их периодичности — другие временные параметры, которые необходимо учесть при построении денежных потоков в процессе оценки Доходным подходом.

• [1] В действительности теория ценообразования формирует множество видов ценовых индексов, используемых в экономических исследованиях. См., например: Желтякова И. А., Маховикова Г. А., Пузыня Н. Ю. Цены и ценообразование: учеб. пособие. СПб.: Питер, 1999. С. 105.