Мировой рынок ценных бумаг: фондовые и валютные биржи

Мировой рынок ценных бумаг как часть валютного рынка

Понятие рынка ценных бумаг. Отметим прежде всего, что валютный рынок как самый крупный по величине финансовый рынок мира играет ключевую роль в обеспечении взаимодействия различных инструментариев (составляющих) мировых финансовых рынков. Стержнем валютного и в целом финансовых рынков является рынок ценных бумаг. Мировой рынок ценных бумаг — это механизм, позволяющий совершать сделки между владельцами денежных средств и их потребителями. На этом рынке ведется торговля краткосрочными ценными бумагами (это денежный рынок) и долгосрочными ценными бумагами, например в формах облигаций и акций.

Для мировой экономики свойствен главным образом рынок капиталов. Мировой кредитный рынок действует в тесной взаимосвязи с мировым фондовым рынком, что связано с движением долгосрочных капиталов. Долгосрочные банковские кредиты (до 10 лет), которые предоставляются зарубежным странам, это и есть одна из форм движения долгосрочных капиталов. Ссуда в долларах, евровалюте или в других валютах (в зависимости от рынков и операций) — это далеко не исчерпывающие формы международного кредита. Еще одним важным средством мобилизации денежных средств является выпуск ценных бумаг. С их помощью приобретаются денежные средства непосредственно от инвесторов независимо от того, идет ли речь о гигантских ТНК или скромном служащем, превращающем часть своего завтрака в ценные бумаги^[1].

Классификация денежных (валютных) рынков и рынков капитала. Специфика денежного рынка заключается в том, что здесь осуществляются краткосрочные операции от 1 до 365 дней; на рынках капитала — сроком более 1 года. Различают рынки обращаемых и необращаемых инструментов. Обращаемые активы — это долговые бумаги (векселя, ноты, облигации) и долевые бумаги (титулы собственности, или акции).

Бумаги, которые выпускаются эмитентом, размещаются на первичном рынке, после чего они обращаются на вторичном рынке (биржах). На фондовых биржах торговля осуществляется первоклассными обыкновенными акциями и конвертируемыми облигациями, которые входят в листинг (допуск к торгам). Например, в листинг НьюЙоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange) включены более 2200 обыкновенных привилегированных акций и 950 облигаций, конвертируемых в акции. На электронном рынке (over the counter — «через прилавок») до глобального кризиса котировались акции сравнительно небольших компаний, корпоративные облигации и привилегированные акции, казначейские и муниципальные бумаги, различные инструменты денежного рынка, включая дисконтные, процентные бумаги, межбанковские кредиты и депозиты, инструменты инвалютного рынка (спот, форвард, опционы и свопы). Электронный рынок стремительно развивается, привлекая крупные корпорации.

Рынок необращаемых кредитов (депозитов) делится на межбанковский и клиентский. Помимо этого, международные денежные рынки и рынки капитала классифицируются в зависимости от валюты, посредством которой осуществляется сделка и устанавливается место регистрации сделки (принцип резидентности) между сторонами.

Соответственно, мы можем выделить:

• 1) внутренний валютный рынок;
• 2) иностранные рынки, в том числе оффшорные;
• 3) финансовые рынки.

На рис. 21.1 представлены состав и строение международных рынков.

Рис. 21.1. Классификация и структура международных денежных рынков и рынков капитала.

* ОТС (over the counter — «через прилавок») — внебиржевой рынок.

Ценные бумаги. Ценные бумаги — это юридические документы (титулы собственности), которые удостоверяют право их владельца на доход или имущество.

Они определяют взаимоотношения между эмитентом (лицом, выпустившим ценные бумаги) и владельцами этих бумаг, предусматривающими, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Основными фондовыми ценными бумагами, которые служат для привлечения заемных средств, выступают в настоящее время также еврооблигации, евроакции и евровекселя.

По характеру права владения выделяют следующие виды ценных бумаг:

• ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно предъявления ценной бумаги; к ним относятся акции и облигации на предъявителя, предъявительские чеки и входные свидетельства, простые складские свидетельства (варранты), коносамент (документ, подтверждающий прием грузов к перевозке) на предъявителя и др.;

• • именные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются на основе имени владельца, внесенного в текст ценной бумаги, и записи в соответствующей книге регистрации ценных бумаг или на основе электронной регистрации, которую в соответствии с требованиями законодательства обязан вести эмитент; среди именных ценных бумаг следует выделить прежде всего именные акции, облигации и сертификаты;
• • ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются предъявителем ценных бумаг и наличием соответствующих передаточных записей с подписями и печатями на этих бумагах; важнейшее место среди них занимают векселя.

По характеру операций и сделок, а также в зависимости от целей выпуска различают следующие виды ценных бумаг:

• • фондовые — акции и облигации, имеющие хождение на фондовой бирже;
• • коммерческие бумаги, обслуживающие процесс товарооборота и определенные имущественные сделки: векселя, чеки, коносаменты, складские и залоговые свидетельства, закладные.

Фондовые ценные бумаги подразделяются на основные, в которых указывается имущественное право или требование владельца, и вспомогательные, содержащие дополнительное право, требование, условие, как правило связанные с получением дохода (дивиденда, процента). К вспомогательным ценным бумагам относятся купоны, дающие право периодически получать доход, и талоны, дающие право на получение купона. Купоны выдаются на предъявителя, даже если основная ценная бумага (акция или облигация) — именная. Вспомогательные ценные бумаги, отделенные от основных, могут стать самостоятельными ценными бумагами и иметь хождение на внебиржевом рынке, т. е. они не могут обращаться на фондовой бирже.

На фондовой бирже обращаются две категории цепных бумаг:

• 1) облигации — долговые ценные бумаги обычно с твердофиксированной процентной ставкой и обязательством возврата капитальной суммы долга к определенной дате в будущем;
• 2) акции — ценные бумаги, представляющие непосредственно долю их владельца в акционерном капитале.

Ценные бумаги выпускаются юридическими лицами: государственными и коммерческими организациями. Покупателями ценных бумаг могут быть юридические и физические лица. Цель эмиссии (выпуска) фондовых ценных бумаг заключается в централизации и аккумуляции денежных средств для увеличения капитала эмитента (юридическое лицо, выпускающее ценные бумаги) и финансирования его деятельности. Государство выпускает ценные бумаги также для покрытия бюджетного дефицита.

Ценные бумаги являются финансовыми активами, которые легко продаются и покупаются на рынке. Наиболее распространенными ценными бумагами для привлечения заемных средств, предназначенных в основном для финансирования инвестиций, являются преимущественно облигации, выпускаемые правительствами и компаниями и предполагающие обратные платежи (погашение долга и выплату процента). Этот сектор превратился в крупнейший финансовый рынок мира, тем более что особенно широко использует облигации государство как средство для получения займов. Менеджеры крупных промышленных корпораций тщательно отслеживают движение ценных бумаг, учитывая их курсы в текущей политике.

Облигации — это разновидность ценных бумаг с твердым процентом, которые выпускают государство или фирмы в качестве долгового обязательства. Это форма кредита с минимальным риском. Облигации продаются и покупаются на бирже по рыночным ценам. Они могут выпускаться на срок до 10 лет (краткосрочные) и свыше 10 лет (долгосрочные).

Облигации обычно подразделяют на иностранные облигации и еврооблигации. Первые продаются вне страны заемщика, но выражаются в ее валюте, причем и национальные облигации, номинированные в иностранной валюте, относятся к иностранным облигациям. Вторые поставляются на рынок синдикатом банков из разных стран и размещаются в странах с другой валютой.

Рынок еврооблигаций. Распространенными ценными бумагами, продающимися на международных рынках, являются еврооблигации. Главное преимущество еврооблигаций перед традиционными иностранными облигациями — возможность их размещения на рынках нескольких стран, и они в меньшей степени подвержены государственному регулированию. Эти облигации нс обязательно должны продаваться в Европе, но их основной рынок находится в Лондоне. Еврооблигации не имеют национальных границ и реализуются одновременно в нескольких финансовых центрах при посредничестве международных синдикатов страхователей. Их номинал устанавливается в валюте другой страны, в том числе в евродолларах и евроиенах. В настоящее время все облигации, выпускаемые на рынке евровалют, называются еврооблигациями.

Рынок еврооблигаций представляет собой систему устойчивых отношений по долговым обязательствам в евровалютах, оформляемых в виде долговых обязательств, где фиксируются данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядок получения процентов. Он очень привлекателен и доступен для иностранных вкладчиков. Главными его преимуществами являются отсутствие жесткого контроля со стороны государства, долгосрочный характер ссуды (10−15 лет) и возможность получить средства одновременно в нескольких странах. В отличие от еврокредитов, еврооблигации не дают возможности их владельцу оказывать воздействие на денежную политику заемщика, т. е. соблюдается выполнение требований МВФ. Поэтому на рынок еврооблигаций допускаются заемщики с высоким рейтингом кредитоспособности. Процентная ставка по эмиссии облигаций может быть фиксированной или плавающей.

Облигации выпускают и местные органы власти в целях финансирования объектов социальной инфраструктуры, городского хозяйства и прочих муниципальных программ. Эти облигации называют муниципальными. Выгодность такого рода ценных бумаг для инвесторов — наличие налоговых льгот. Причем в развитых странах с федеральным устройством они составляют значительную долю фондового рынка. Для США это примерно 25% общего объема государственных и муниципальных цепных бумаг, а для Германии — более половины.

Корпоративные облигации. Облигации выпускаются также крупными компаниями для привлечения дополнительного капитала в целях расширения или модернизации производства. Эти так называемые корпоративные облигации как ценные бумаги обеспечены имуществом предприятия. Только крупные и известные фирмы могут рассчитывать на доверие со стороны населения. Прежде чем выйти на рынок облигаций, компании необходимо получить от специализированного агентства заключение о своей кредитоспособности. От этой оценки зависят судьба облигаций и ставка процентов по ним. С целью сделать получение облигационного займа привлекательным для инвесторов корпоративные облигации выпускаются с различными свойствами:

• • индексированные облигации;
• • облигации с правом участия в прибыли;
• • конвертируемые в другие ценные бумаги, в первую очередь в акции;
• • возвратные облигации (выкупаемые до окончания срока займа);
• • облигации с плавающим процентом и др.^[2]

Широкий выбор, предоставляемый клиенту, позволяет крупным компаниям, выпускающим облигации, достаточно целенаправленно осуществлять стратегическое планирование в своей деятельности, сохраняет общую устойчивую среду в сфере их деятельности.

Основными центрами торговли иностранными облигациями являются Нью-Йорк, Цюрих, Токио, Лондон, Амстердам, Франкфурт-на-Майне.

Эмиссия фондовых ценных бумаг отличается массовым характером с указанием их количества, номинальной цены каждой ценной бумаги (акции, облигации) и суммы, на которую они выпускаются. Ценные бумаги одного выпуска тождественны друг другу и представляют определенную долю в капитале, имуществе или облигационном фонде. Выпуск фондовых ценных бумаг подлежит обязательной регистрации в соответствующем государственном органе, где каждому выпуску ценной бумаги присваивается код.

В странах, где фондовые биржи действуют веками, а с момента возникновения бирж вырабатывались правовые нормы для эмитентов и вкладчиков, существуют строгие законы, контролирующие выпуск и продажу ценных бумаг. Необходимость законодательного регулирования выпуска, первичного размещения и перепродажи ценных бумаг была подтверждена произошедшими биржевыми кризисами, в частности крупнейшим мировым биржевым кризисом.

1929−1933 гг. Его следствием стало принятие во многих странах законов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг. В США процедура выпуска регламентируется Законом о ценных бумагах от 1933 г. Компания-эмитент обязана предоставить все сведения о своей деятельности и предстоящем выпуске акций или облигаций: текущее состояние дел, перспективы получения доходов, сведения о сделках последних лет, описание предыдущих выпусков ценных бумаг и прочую информацию. Специальные федеральные (государственные) органы проверяют эти данные и, если они полные и достоверные, разрешают выпуск новых акций или облигаций. Данные о выпуске сводятся в специальные таблицы и печатаются в проспекте.

• [1] Schryer R. A Simple Effective Method to Collect Your Money // Opportunity World. 2000. September. P. 67.
• [2] Ревинский И. Л. Указ. соч. С. 289.