Переход к накопительным системам

Накопительные пенсионные системы зависят прежде всего от функционирования таких институциональных инвесторов, как пенсионные фонды. Крупнейшие пенсионные фонды владеют серьезными активами, сравнимыми с доходами бюджетов некоторых стран (табл. 13.5).

При рассмотрении списка Топ 20 крупнейших мировых пенсионных фондов несложно заметить, что семь из них американские, три — японские, причем национальный японский пенсионный фонд Government Pension Investment, занимающий первое место в мире по общим активам (более 1,3 млрд долл.), более чем в 3 раза опережает второй по величине пенсионный фонд Government Pension FundGlobal. Общим для Японии и Норвегии является то, что их пенсионные фонды являются резервными, т. е. в текущий момент не выплачивают пенсии, а активно инвестируют на открытом рынке. Таким образом, они являются источником внутренних долгосрочных инвестиций и стимулируют экономический рост.

Крупнейшие в мире пенсионные фонды^[1]

Стоит обратить внимание на занимающий 14-е место в рэнкинге китайский National Social Security фонд, основанный лишь в 2000 г. Цель создания этого фонда — аккумуляция средств по страховым выплатам на дожитие. Его активы за более чем 10 лет с момента основания выросли в десятки раз (в 2009 г. они составили 114 млрд долл.), и фонд вошел в первую двадцатку крупнейших пенсионных фондов мира. Для сравнения: активы Пенсионного фонда РФ (total assets — суммарные или совокупные активы, стоимость всех активов организации) на конец 2012 г.^[2] составили чуть более 46 млрд долл. Согласно данным годового отчета ПФР за 2012 г., бюджет Пенсионного фонда РФ по доходам в 2012 г. составил 5890,4 млрд руб. (184 млн долл.)^[3].

Пенсионные фонды также могут явиться дополнительным стимулом выхода из мирового экономического кризиса, именно поэтому их регулированию уделяется особое внимание.

Реформы регулирования ведущих институциональных инвесторов — пенсионных фондов основаны, во-первых, на модификации пруденциальных^[4] норм и практики их применения, а также введении временных ограничений на определенные направления инвестиций с целью ориентации фондов на национальные финансовые рынки.

Второй аспект модификации регулирования — политика государств, направленная на сокращение взносов граждан в накопительную систему и позволяющая получить временный дополнительный располагаемый доход домохозяйствам в кризисный период. Меры по снижению взносов приняли правительства целого ряда стран. В зависимости от архитектуры пенсионной системы эти меры принимали форму разрешения работодателям временно прекращать делать взносы на индивидуальные пенсионные счета работников на паритетной основе (США); откладывания ранее одобренного увеличения ставок взносов (Румыния); общего снижения ставок взносов (Литва, Эстония) и т. п.^[5] Однако такие меры могут в будущем угрожать достаточности пенсионного дохода.

Зарубежный опыт

Дания — одна из самых специфичных стран Евросоюза. В этой стране нет единого Трудового кодекса, как в других странах Евросоюза, в том числе и в России. Взаимоотношения работника и работодателя регулируются Датской федерацией профсоюзов (время работы, зарплата, отпуск, минимальный возраст выхода на пенсию, срок уведомления о прекращении работы, минимальная зарплата). Членами профсоюзов в Дании являются более 85% граждан.

Крупнейшим пенсионным фондом Дании является Пенсионный фонд профсоюзов, созданный в начале 1990;х гг. совместно с профсоюзами и работодателями. Согласно коллективному договору, работник, член пенсионного фонда, отчисляет туда 3% своей зарплаты, работодатель — 9% от фонда заработной платы. Итого: 12% от фонда заработной платы.

Фонд управляется Советом, 50% мест в котором принадлежит профсоюзам, 50% - работодателям. Этот Совет принимает решения, куда вкладывать деньги. В отличие от американской пенсионной системы, где банкротство предприятия может привести к потере пенсионных выплат, в Дании такой зависимости нет. Пенсионный фонд профсоюзов разработал стратегию долгосрочного инвестирования в те производства, которые соответствуют высоким профсоюзным требованиям. Например, фонд не инвестирует в компании, которые производят оружие, нарушают гендерное равенство, используют детский труд, борются с профсоюзами и т. д. Директор фонда говорит: «Таким образом мы стимулируем улучшение условий труда» .

С учетом мирового экономического кризиса Пенсионный фонд профсоюзов значительно пересмотрел свою стратегию инвестирования. Фонд постоянно ищет предприятия, куда можно вложить средства фонда, развивает венчурное финансирование, вкладывает в инновационные проекты. Фонд вкладывает в ветрогенераторы, которые в Дании вырабатывают до 25% потребляемой энергии, также фонд владеет 20% футбольной команды Копенгагена.

В-третьих, пенсионные фонды как институциональные инвесторы быстро и адекватно реагируют на кризис, поэтому заменяют планы с фиксированными выплатами на планы с фиксированными взносами. Доля последних в общих пассивах пенсионных фондов мира выросла в 2005—2010 гг. с 40 до 44%^[6]. Планы с установленными взносами перекладывают финансовые риски изменения стоимости накопленных активов с пенсионной системы на пенсионера. Однако в то же время такие планы более предсказуемы. Корпоративные пенсионные планы также переориентируются с использования установленных выплат на установленные взносы^[7].

В-четвертых, цель накопительных систем — показывать долгосрочную доходность пенсионных накоплений, что в условиях кризиса весьма проблематично. Для минимизации риска снижения долгосрочной доходности регуляторы изменяют некоторые параметры пенсионных систем:

• [1] 1. Sep. 2009,2. Estimate, 3. March 2010,4. Данные по социальному обеспечению в США не включены, так как по законодательству эти средства не инвестируются на рынке. Nomura Institute of Capital Markets Research, based on data from Pensions & Investments website.
• [2] Расчет стоимости инвестиционного портфеля и расчет стоимости чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений: URL: pfrf.ru/advert_materials/20 947.html
• [3] ПФР РФ. Годовой отчет. 2012. URL: pfrf.ru/advert_materials/20 947.html
• [4] Пруденциальный надзор — предварительный, «ранний» надзор и регулирование, позволяющее определить потенциальные возможности осложнений и проблем в деятельности финансовых институтов и их предотвратить. Пруденциальные нормы — обязательные требования, выполнение которых обеспечивает надежность, ликвидность и платежеспособность, управление рисками, защиту интересов акционеров и вкладчиков.
• [5] Пенсионные системы после кризиса // Обзор Центра макроэкономических исследований Сбербанка России. Май, 2011. URL: sberbank.ru/common/img/uploaded/files/pdt7press_center/pens_syst.pdfBB
• [6] Pension Markets in Focus. OECD. July, 2010. Issue 7. URL: oecd.org/dataoecd/46/46/45 637 367.pdf
• [7] Пенсионные системы после кризиса // Обзор Центра макроэкономических исследований Сбербанка России. Май, 2011. URL: sberbank.ru/common/img/uploaded/files/pdf/press_center/pens_syst.pdf