Анализ показателей платежеспособности и ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности

Коэффициентный анализ следует начать с расчета показателей платежеспособности и ликвидности, поскольку именно они представляют наибольший интерес для банка.

Рассчитанные показатели ликвидности и платежеспособности ОАО «Миг» представлены в табл. 8.13.

Таблица 8.13

Показатели ликвидности и платежеспособности ОАО «Миг»

Показатель общей платежеспособности компании равен 2,19, что выше минимально допустимого значения 2. Данный коэффициент показывает то, что активы заемщика более чем в 2 раза покрывают его заемный капитал, что положительно характеризует платежеспособность ОАО «Миг». Кроме того, значение коэффициента из года в год постепенно растет.

Коэффициент абсолютной ликвидности ОАО «Миг» равен 0,007, что ниже минимального рекомендуемого значения 0,2. Таким образом, за счет денежных средств компания может погасить лишь 0,7% своих краткосрочных обязательств. Исторически значение данного коэффициента у ОАО «Миг» было всегда ниже нормы. Однако небольшой объем денежных средств на балансе компании не характеризует финансовое положение организации с отрицательной стороны, поскольку, как правило, компаниям нужны денежные средства лишь для покрытия мелких расходов, и, следовательно, большие объемы денежных ресурсов говорят о неспособности компании их рационально расходовать и вкладывать в расширение бизнеса.

Коэффициент промежуточной ликвидности равен 1,54, что выше минимально допустимого значения 0,7. Таким образом, денежные средства и краткосрочная дебиторская задолженность компании с избытком покрывают краткосрочные обязательства, что является положительным моментом для ОАО «Миг» .

Коэффициент текущей ликвидности компании высокий и составляет 2,22. Это говорит о том, что в случае, если вся краткосрочная задолженность будет востребована кредиторами, она будет покрыта исключительно за счет текущих активов. Таким образом, организации не придется распродавать внеоборотные активы, которые лежат в основе деятельности любой операционной компании, и, следовательно, принцип непрерывности деятельности компании не будет поставлен под угрозу. Динамика данного коэффициента также свидетельствует о постоянном росте текущей ликвидности компании.

Коэффициент ликвидности запасов ОАО «Миг» равен 0,58, следовательно, 58% краткосрочных обязательств компании может быть покрыто за счет средств, полученных от реализации производственных запасов. Однако стоит учитывать, что балансовая стоимость запасов может быть ниже рыночной (в силу их устаревания или трудностей со сбытом). В таком случае в реальной ситуации средства от реализации запасов могут покрывать меньшую долю текущих обязательств.

Далее определим степень платежеспособности компании, но текущим обязательствам. Значение показателя не превышает трех месяцев и, следовательно, можно сделать вывод о платежеспособности организации и ее способности в быстрые сроки покрыть свои краткосрочные обязательства за счет выручки от продаж. Следует отметить, что ОАО «Миг» работает над повышением своей платежеспособности, наращивая выручку и сокращая текущие обязательства.

Общая платежеспособность компании по всем своим обязательствам также находится на приемлемом уровне. Полугодовой выручки ОАО «Миг» достаточно для покрытия всех обязательств перед кредиторами. Исторически общая платежеспособность компании (срок погашения долгов) всегда находилась примерно на данном уровне 5−6 месяцев.

Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам очень важен для банка при оценке финансового положения заемщика, поскольку он позволяет судить о сроках, в течение которых заемщик получит выручку, достаточную для покрытия кредитов и займов. Значение данного показателя у ОАО «Миг» немного больше четырех месяцев, что говорит о достаточной платежеспособности компании и ее потенциальной способности погашать долги перед банками.

Также рассчитаем ряд показателей платежеспособности, которые особенно важны для банков кредиторов для оценки кредитоспособности компании.

Коэффициент покрытия долга ОАО «Миг» равен 78,9%, что говорит о том, что 78,9% долга компании может быть погашено за счет годовой прибыли от продаж. Положительным фактом является увеличение данного показателя в динамике.

Стоит отметить, что на практике банками (особенно иностранными) при расчете коэффициентов широко используется показатель EBITDA, который означает годовую валовую прибыль до вычета из нее процентов, дивидендов, налогов и амортизации. В целом показатель характеризует операционный результат компании без учета «бумажных» расходов, таких как амортизация, обесценение активов и т. д. Единого метода расчета EBITDA нет, и каждая организация самостоятельно определяет для себя способ определения этого показателя. Рассчитанный показатель EBITDA составляет в отчетном году 2,26 млрд руб., он ниже прибыли от продаж за счет влияния прочих операционных расходов. Таким образом, коэффициенты, рассчитанные на основе данного показателя более консервативны.

Коэффициент покрытия долга (по EBITDA) ОАО «Миг» равен 48,5%, что свидетельствует о том, что примерно половина всего долга компании может быть покрыто операционной прибылью компании.

Период выплаты долга ОАО «Миг» равен 1,27 лет, что является приемлемым для банка сроком, поскольку компания в состоянии выплатить даже долгосрочную задолженность в относительно короткий срок. Положительно оценивается постепенное снижение периода выплаты долга.

Далее рассчитаем этот же коэффициент, но на основе показателя EBITDA. В данном случае период выплаты долга немного больше двух лет (2,06 года).

Коэффициент покрытия краткосрочного долга компании составляет 311,7%, что свидетельствует о том, что с помощью годовой прибыли от продаж ОАО «Миг» сможет расплатиться по краткосрочным кредитам и займам и прибыли от продаж хватит на то, чтобы покрыть существующий краткосрочный долг более чем 4 раза. Стоит отметить значительный рост этого показателя в динамике благодаря снижению величины краткосрочных кредитов и займов и росту прибыли от продаж.

Коэффициент покрытия краткосрочного долга (по EBITDA) компании равен 191,8%. Несмотря на более консервативную оценку, годовой операционной прибыли компании более чем достаточно для выплаты краткосрочных кредитов и займов.

Коэффициент покрытия процентов ОАО «Миг» составляет 10,93, что говорит о том, что прибыль от продаж в 11 раз превышает процентные расходы компании. Следовательно, банк-кредитор может быть уверен в том, что прибыли от продаж компании будет достаточно для обслуживания долга.

Рассчитаем данный коэффициент на основе показателя EBITDA, он равен 6,72, что говорит о том, что операционной прибыли компании хватит на то, чтобы произвести выплату начисленных процентов к уплате.

В целом платежеспособность и ликвидность ОАО «Миг» можно охарактеризовать как высокие для компании такого масштаба и отрасли. Неудовлетворительное значение коэффициента абсолютной ликвидности некритично при оценке общей ликвидности и платежеспособности ОАО «Миг». Стоит подчеркнуть, что такие важные для банка-кредитора показатели платежеспособности, как коэффициент покрытия долга, период выплаты долга и коэффициент покрытия процентов, находятся на достаточном уровне.

Далее рассчитаем и проанализируем показатели деловой активности и оборачиваемости ОАО «Миг» (табл. 8.14).

Таблица 8.14

Показатели оборачиваемости и деловой активности ОАО «Миг»

Оборачиваемость всей дебиторской задолженности компании составляет 107 дней, а торговой — 78 дней. По сравнению с предыдущим годом оборачиваемость задолженности покупателей и заказчиков возросла на 11 дней, что свидетельствует о смягчении условий работы ОАО «Миг» с покупателями и предоставлении им более длительных отсрочек платежа. Однако такие изменения не стоит рассматривать только с негативной стороны, поскольку зачастую за счет более мягких условий платежей компании удается заключать контракты на поставку по более выгодной цене или других благоприятных коммерческих условиях. Отчасти медленная оборачиваемость дебиторской задолженности объяснима и тем фактом, что ОАО «Миг» сбывает продукцию через дочерние общества, которым в силу аффилированности предоставляет длительные торговые кредиты.

Оборачиваемость совокупной кредиторской задолженности компании составляет 36 дней, а торговой — 30 дней. Стоит отметить, что по сравнению с прошлым годом оборачиваемость задолженности перед поставщиками и подрядчиками не изменилась, а по сравнению с годом, предшествующим предыдущему сократилась на 11 дней. Сокращение периода оборота торговой кредиторской задолженности не является положительным фактом для компании, поскольку означает, что контракты с поставщиками стали заключаться на менее благоприятных условиях, предусматривающих оплату поставок в более короткие сроки.

Из анализа следует, что оборачиваемость дебиторской задолженности происходит более медленными темпами, чем кредиторской. Такая ситуация в целом невыгодна для компании, поскольку образуются разрывы между исходящими и входящими платежами. Для ОАО «Миг» такой разрыв составляет 48 дней, что является не очень длительным периодом времени, однако все же не лучшим образом характеризует систему работы с контрагентами. Стоит отметить, что в целях решения данной проблемы ОАО «Миг» имеет овердрафтные счета в ряде банков, благодаря которым платежи кредиторам будут осуществлены даже в ситуации, когда средства от дебиторов еще не поступили.

За анализируемый период оборачиваемость запасов составила 40 дней, что является нормальным значением для рассматриваемого вида деятельности (производство и реализация парфюмернокосметических средств). По сравнению с прошлым годом длительность оборота запасов снизилась на 19 дней, что говорит о том, что компания не допускает перенакопления запасов. Также можно отметить, что сбыт продукции стал осуществляться более активно, поскольку компании удается поддерживать стабильную величину продукции на складах, одновременно увеличивая выручку.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала ОАО «Миг» составляет 1,79, что меньше аналогичного показателя за прошлый год (1,95) в связи с тем, что темпы прироста выручки (+14%) ниже темпов прироста собственного капитала (+24%). Однако динамика этого показателя представляет больший интерес для собственников организации, чем для кредиторов.

Коэффициент оборачиваемости активов компании за рассматриваемый период уменьшился с 1,03 до 0,97. Снижение показателя хоть и несущественно, но говорит о менее интенсивном использования всех имеющихся у организации ресурсов. Связано это, прежде всего, с тем, что активы компании растут более быстрыми темпами (+22,6%), чем выручка (+14%).

Таким образом, оборачиваемость и деловую активность компании ОАО «Миг» можно оценить как достаточные и соответствующие виду деятельности компании. По мнению автора, снижающаяся скорость оборота внеоборотных и совокупных активов не свидетельствует об ухудшении финансового состояния ОАО «Миг» и была вызвана исключительно существенным ростом долгосрочных финансовых вложений.

Далее перейдем к расчету показателей финансовой устойчивости. Рассчитанные показатели финансовой устойчивости ОАО «Миг» представлены в табл. 8.15.

Таблица 8.15

Показатели финансовой устойчивости ОАО «Миг»

Наиболее популярным показателем для оценки финансовой устойчивости является коэффициент автономии, который у ОАО «Миг» находится на приемлемом уровне 54,3%. Таким образом, можно утверждать, что активы компании на 54,3% покрыты собственным капиталом, а оставшиеся 45,7% - заемным. Положительной тенденцией является постепенный рост данного показателя. Стоит отметить, что рост собственного капитала достигается исключительно за счет увеличения нераспределенной прибыли ОАО «Миг», а не искусственно — в результате «раздувания» добавочного капитала путем переоценки активов, как это делают многие компании, желающие повысить свою привлекательность перед инвесторами и партнерами.

Также об устойчивости компании свидетельствует высокое значение коэффициента финансовой устойчивости — 81,4%. Таким образом, 81,4% всех активов ОАО «Миг» финансируется за счет устойчивых источников, таких как собственный и долгосрочный заемный капитал. Рассматривая динамику данного показателя, следует отметить его рост, который был достигнут за счет постепенного увеличения собственного капитала и перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные.

Наиболее общую оценку финансовой устойчивости организации дает коэффициент капитализации, который в отношении ОАО «Миг» равен 0,84, что ниже максимально допустимого значения (1,5). Таким образом, компания имеет оптимальное соотношение заемного и собственного капитала. Стоит отметить, что, несмотря на значительный рост долгосрочных обязательств (более чем в 2,5 раза), значение показателя снизилось с 0,87 до 0,84. Следовательно, ОАО «Миг» удается разумно привлекать заемные средства, при этом не ухудшая (и даже несколько улучшая) свою финансовую устойчивость.

Важным показателем оценки финансовой устойчивости заемщика является наличие собственного оборотного капитала:

СОК = СК — ВА = -572 млн руб.

У ОАО «Миг» значение этого показателя отрицательное, что свидетельствует о том, что все оборотные активы и 7% внеоборотных профинансированы за счет заемных средств.

Однако стоит отметить, что значение собственного оборотного капитала стало отрицательно только в отчетном году. Причиной ухудшения стал отмеченный при структурно-динамическом анализе баланса значительный рост долгосрочных финансовых вложений. С точки зрения кредитора опасением выступает дальнейшая трансформация ОАО «Миг» в финансовую организацию и постепенное «отмирание» ее операционных функций, поскольку банку менее рискованно кредитовать компанию, занимающуюся активной производственной деятельностью, а не концентрирующую на споем балансе вложения п дочерние общества. Однако в соответствии со стратегией ОАО «Миг», компания не планирует преобразование в исключительно холдинговую структуру.

Также по причине роста долгосрочных финансовых вложений отмечается снижение коэффициента маневренности (мобильности) активов с 54,7 до 41,3% и соотношения мобильных и иммобилизованных активов компании с 1,21 до 0,70.

По итогам анализа финансовой устойчивости были получены противоречивые результаты: с одной стороны, наблюдаются благоприятные изменения ряда показателей (автономии, финансовой зависимости, устойчивости, капитализации, финансирования, долгосрочного привлечения заемных средств), а с другой стороны — отсутствие собственного оборотного капитала не дает сделать вывод об исключительной устойчивости финансового положения ОАО «Миг» .

В заключение проведем анализ рентабельности ОАО «Миг» .

Рассчитанные показатели рентабельности и эффективности ОАО «Миг» представлены в табл. 8.16.

Таблица 8.16

Показатели рентабельности ОАО «Миг»

Рентабельность основной деятельности составляет 40,4%, что выше, чем в предыдущие два года (19,8 и 31,9% соответственно). Такая динамика свидетельствует о росте прибыли от продаж на каждый рубль затрат и положительно характеризует управление затратами и эффективностью компании.

Рентабельность продаж компании (по прибыли от продаж) также улучшилась (рост с 24,2 до 28,8%), что подтверждает эффективное управление брендами и расходами. Наиболее рентабельными видами продукции ОАО «Миг» являются средства по уходу за кожей (42,8% от выручки), средства по уходу за волосами и средства по уходу за полостью рта (11,4% от выручки). Однако в каждой продуктовой категории компания определяет востребованные и прибыльные бренды и в зависимости от этого корректирует планы выпуска.

Рентабельность продаж компании (по прибыли до налогообложения) за год выросла более чем в 2 раза и составила 15,9%, что выше докризисного уровня (9,83%). Такие результаты были достигнуты за счет снижения процентных и прочих расходов.

Чистая рентабельность составила 12,5%, что является высоким показателем для отечественной компании, занимающейся производством и реализацией косметической продукции. Можно сделать вывод о том, что, несмотря на высокую конкуренцию со стороны иностранных компаний (таких как Avon, L’Oreal, Schwarzkopf & Henkel, Gillette и т. д.), ОАО «Миг» удалось найти рыночную нишу, обеспечивающую достаточную прибыльность деятельности.

Рентабельность активов ОАО «Миг» составила 12,2%, что в 2 раза выше, чем в прошлом году (6%). Рост данного показателя свидетельствует о повышении эффективности использования имущества организации.

Рентабельность собственного и заемного капитала ОАО «Миг» составляет 22,5 и 26,8% соответственно, что отражает эффективность использования этих источников финансирования. По сравнению с показателями прошлых лет рентабельность собственных и заемных средств значительно увеличилась.

По итогам коэффициентного и структурно-динамического анализа можно сделать вывод о том, что в целом финансовое состояние компании является достаточно устойчивым, а ОАО «Миг» — достаточно надежным заемщиком. Единственным показателем, не дающим право назвать финансовое положение компании хорошим, является отрицательное значение собственного оборотного капитала. Потенциальными рисками является трансформация компании в исключительно холдинговую, потеря контроля над наращиванием долговой нагрузки, а также сокращение рыночной доли как следствие выхода конкурентов на рынок недорогой косметики или изменение предпочтений потребителей в сторону более дорогих брендов.