Принятие решений по методу NPV по конкурирующим бизнес-моделям в рамках одной инвестиционной идеи

Очень часто перед аналитиком стоит задача выбрать из нескольких предлагаемых к реализации бизнес-моделей одну, которая наилучшим образом позволит получить экономический эффект от рассматриваемой бизнес-идеи. Часто фиксируемая особенность бизнес-моделей — различие по срокам возможного получения эффекта и по инвестиционным затратам. При построении финансовой модели таких альтернатив реализации бизнес-идеи фактически получаем конкурирующие инвестиционные проекты, различающиеся как по горизонту анализа, так и по величине инвестиционных оттоков и «размазанности» их во времени.

Правило сопоставления проектов: принцип максимизации NPV не работает для проектов неравного срока и проектов разного масштаба в случае ограниченности капитала (нефинансовое ограничение).

При анализе конкурирующих инвестиционных проектов (бизнесмоделей) применяются три метода ранжирования проектов с неравными сроками:

• — метод цепного повтора (продолженного срока) в рамках общего для двух вариантов срока реализации проекта;
• — метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов;
• — метод эквивалентного аннуитета.
• 1. Метод продолженного срока. Метод предполагает возможность повторного осуществления проектов и использование критерия выбора NPV (по наибольшему значению) для многоразового осуществления проектов.

Метод предполагает:

• 1) нахождение наименьшего общего кратного из числа лет функционирования по двум или нескольким оцениваемым проектам (например, при выборе из двух альтернативных проектов двух и трех лет продолженный срок функционирования равен шести годам, один проект осуществится по данному методу два раза, а другой — три раза);
• 2) расчет NPV многоразового осуществления каждого проекта на продолженном сроке NPV (i, п), где i — срок функционирования проекта; п — число раз осуществлений проекта, продолженный срок равен i • п;
• 3) выбор проекта с наибольшим значением NPV.
• 2. Метод эквивалентного ежегодного аннуитета. Метод предполагает:
• 1) расчет NPV по каждому проекту с индивидуальным сроком функционирования (NPVi);
• 2) нахождение денежного потока в виде аннуитета, который па индивидуальном сроке функционирования i обеспечивал то же значение NPV;
• 3) правило ранжирования: проект с более высоким эквивалентным аннуитетом для любого срока функционирования обеспечит более высокое значение NPV, и такой проект предпочтительнее;
• 4) анализ может быть продолжен расчетом NPV по каждому проекту для бесконечного аннуитета.

Пример 5

Рассмотрим проблему выбора лучшего проекта из двух возможных при заданной величине инвестиционных затрат (1 млн руб.): А1 и А2, срок жизни которых не совпадает. Денежные потоки по двум вариантам (проектам) реализации бизнес-идеи показаны в табл. 29.3.

Таблица 29.3.

Денежные потоки по двум вариантам (проектам) реализации бизнес-идеи, тыс. руб.

Метод NPV позволяет выбрать вариант, создающий наибольший прирост стоимости. Однако рассчитать по проектам значение NPV и выбрать проект с максимальным значением было бы неверно, так как проект А., гипотетически может быть продублирован, или же деньги проекта А2 могут быть реинвестированы. Поэтому следует скорректировать полученные оценки с учетом равных сроков реализации (табл. 29.4).

Таблица 29.4.

Денежные потоки при трансформации проекта А2 для сравнения двух проектов, тыс. руб.

Вариант А2 лучше, так как при повторном осуществлении создает бо? льшую стоимость (75 тыс. руб. вместо 45 тыс. по проекту А,).