Надзор за соблюдением эмитентами порядка эмиссии и порядка раскрытия информации

Для обеспечения устойчивости рынка ценных бумаг как сегмента финансового рынка важно поддерживать высокий уровень доверия инвесторов. Вопрос доверия — это прежде всего вопрос защиты собственности, создания системы предупреждения хищения и определения последствия неправомерных действий на рынке ценных бумаг, а также необходимых условий реализации данных установлений. Поэтому повышенные требования всегда предъявлялись к гражданско-правовым способам защиты субъективных прав инвесторов, в частности судебной защите. Однако не менее важную роль играет система требований, которые предъявляются основным участникам процесса регистрации и учета прав — регистраторам и депозитариям.

Существенное значение имеет система информирования инвесторов о статусе эмитента, его финансовом положении, органах управления, структуре собственности и других аспектах его деятельности. При этом система информирования и обеспечения ее функционирования с помощью в том числе надзорных мер не должна обеспечивать преимущества для так называемых гримейлоров, т. е. инвесторов, которые добиваются от компании эмитента ценных бумаг преимуществ (например, выкупа принадлежащих им ценных бумаг по цене выше рынка) под угрозой вызвать затруднения в работе компании. В научной литературе отмечается важность поддержания системы защиты нрава, которая бы препятствовала бы злоупотреблению правами. Так, А. В. Габов, отмечая недостаточность и сложность регулирования, пишет: «…эти [вопросы защиты прав инвесторов] имеют важное значение. Однако при этом нельзя забывать и о правах и охраняемых законом интересах иных участников рынка ценных бумаг — эмитентов, профессиональных участников. Закон хоть и в несоизмеримо меньшей степени, но представляет этим субъектам различные возможности для защиты своих субъективных прав. Другое дело, что большинство таких прав связано с защитой от действий субъектов, осуществляющих государственное регулирование в сфере рынка ценных бумаг, и совсем небольшое число прав (практически ничтожное) — это те способы защиты, которые такие субъекты вправе применять в отношении инвесторов и друг друга. Причем большую часть таких способов сложно анализировать в силу аморфности регулирования. Так, если мы попробуем описать то, как осуществляется защита прав эмитента — акционерного общества от инвесторов (акционеров), которые злоупотребляют своими правами, мы войдем в сферу одной из наиболее дискуссионных проблем гражданского права — пределов осуществления гражданских прав и злоупотребления правами»^[1].

Среди надзорных требований, обеспечивающих защиту инвесторов, следует выделить:

• 1) обязательность регистрации проспекта эмиссии;
• 2) запрет публичного размещения и публичного обращения, рекламы и предложения в любой иной форме неограниченному круг}' лиц ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов; ценных бумаг, публичное размещение и (или) публичное обращение которых запрещено или не предусмотрено федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации; а также документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства, но при этом не являющихся ценными бумагами в соответствии с законодательством РФ;
• 3) запрет рекламировать и (или) предлагать неограниченному кругу лиц ценные бумаги эмитентов, не раскрывающих информацию в объеме и порядке, которые предусмотрены законодательством РФ о ценных бумагах для эмитентов, публично размещающих ценные бумаги;
• 4) обязательность раскрытия информации в случае регистрации проспекта ценных бумаг, допуска биржевых облигаций или российских депозитарных расписок к организованным торгам с представлением бирже проспекта указанных ценных бумаг для такого допуска.

При этом в соответствии с Законом о РЦБ под раскрытием информации на рынке ценных бумаг понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации в соответствии с процедурой, гарантирующей ее нахождение и получение. Раскрытой информацией на рынке ценных бумаг признается информация, в отношении которой проведены действия по ее раскрытию;

5) обязанности, возникающие из акционерных отношений — по обязательному предоставлению информации акционеру, обеспечению его права на участие в управлении делами общества, по исполнению требований, связанных с проведением крупных сделок и сделок с заинтересованностью, обязательности направления предложения о выкупе акций и т. д.

Наконец, особого внимания заслуживает практика надзора за соблюдением требований Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»^[2]. Целью этого закона является обеспечение справедливого ценообразования на финансовые инструменты, иностранную валюту и (или) товары, равенства инвесторов и укрепление доверия инвесторов путем создания правового механизма предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных торгах в форме неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком^[3].

Указанный закон устанавливает полномочия Банка России, согласно которым он обеспечивает государственный контроль за соблюдением требований, установленных этим законом, выявляет случаи их нарушения, принимает меры по прекращению таких нарушений и привлекает к ответственности за их совершение, а также принимает меры по предупреждению неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

При этом полномочия Банка России достаточно велики, что говорит о социальной важности работы по противодействию использования инсайдерской информации и манипулированию рынком. Так, Банк России:

• 1) проводит проверки соблюдения органами и организациями, юридическими лицами, физическими лицами, в том числе индивидуальными предпринимателями, требований указанного закона и принятых в соответствии с ним нормативных актов на основании жалоб (заявлений, обращений), сведений, содержащихся в средствах массовой информации, информации, предоставляемой в соответствии с рассматриваемым Федеральным законом и иными федеральными законами, а также в случаях обнаружения Банком России признаков нарушения требований рассматриваемого Федерального закона;
• 2) требует от органов и организаций, от российских и иностранных юридических лиц, иностранных организаций, нс являющихся юридическими лицами, физических лиц (включая иностранных граждан), в том числе индивидуальных предпринимателей, представления документов, необходимых для осуществления проверки;
• 3) требует при осуществлении проверки представления необходимой для предотвращения, выявления и пресечения нарушений требований указанного закона и принятых в соответствии с ним нормативных актов информации от любого лица, в отношении которого имеются основания полагать, что оно располагает необходимой информацией, а также вызывает такое лицо для представления необходимой информации и объяснений в письменной и (или) устной форме;
• 4) требует при осуществлении проверки от юридических и физических лиц представления осуществляемых в соответствии с внутренними документами соответствующей организации записей обмена данными, необходимых для предотвращения, выявления и пресечения нарушений требований указанного закона и принятых в соответствии с ним нормативных актов;
• 5) выдает юридическим и физическим лицам обязательные для исполнения предписания об устранении допущенных ими нарушений требований указанного закона и принятых в соответствии с ним нормативных актов, а также предписания об устранении последствий таких нарушений и (или) о недопущении аналогичных нарушений в дальнейшем, а также о приостановлении торговли финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами;
• 6) направляет в органы и организации предложения об устранении нарушений требований указанного закона и принятых в соответствии с ним нормативных актов, а также о приведении принятых ими на основании закона правил, положений (регламентов) и иных актов в соответствие с требованиями закона и принятых в соответствии с ним нормативных актов;
• 7) принимает решения о приостановлении действия или об аннулировании лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг или лицензий на осуществление иного лицензируемого Банком России вида деятельности в случае нарушения требований указанного закона и принятых в соответствии с ним нормативных актов.

Следует отметить, что специфика доказывания нарушений, связанных с инсайдом и манипулированием требует использование информации, полученной в результате мероприятий, характерных для оперативнорозыскной деятельности, включая, в частности, необходимость получения информации, содержащейся в смс-сообщения, переданных по электронной почте, и пр. Без такого рода возможностей эффективное и доказательное выявление нарушений малопродуктивно. Поэтому вполне резонным выглядит предложение имплементировать в законодательство об административных правонарушениях институт «сделки с регулятором».

• [1] Габов А. В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. М. :Статут, 2011 С. 901.
• [2] СЗ РФ. 2 августа 2010 г. № 31, ст. 4193.
• [3] О недобросовестных практиках, в том числе связанных с неправомерным использованием инсайдерской информации и манипулированием рынком см.: Селиваповский А. С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебник. М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2014. С. 467−508.