Риск переплаты. 
Менеджмент. 
Управление холдингом

Для холдинга высоким является риск переплаты за компании из других (непрофильных для холдинга) секторов или компании, обладающие более высокими компетенциями в профильной для холдинга области.

Основные причины этого связаны со следующими обстоятельствами^[1]:

• а) существуют трудности объективной оценки обоснованности будущих денежных потоков приобретаемой компании в случае, если данная компания относится к непрофильной для холдинга области;
• б) покупая компанию, обладающую более высокими компетенциями, покупатель изначально оценивает себя ниже, что может и привести в конечном итоге к переплате.

Зарубежный опыт

В связи с этим интересной является позиция руководителя страховой компании Allians Оливера Бэте. Allians активно проводила небольшие сделки М&А, но от крупных приобретений воздерживалась. Бэте объяснял это тем, что некоторые сделки «проводятся по глупости, а цены зашкаливают»^[2].

Учет указанных обстоятельств имеет большое значение, в том числе при выборе формы реализации проектов в области исследований и разработок (Research and Development — R&D). Здесь необходимым является, с одной стороны, учет выгод от сокращения сроков внедрения новой разработки при варианте ее покупки; с другой стороны, сопоставление рисков разработки нового продукта собственными силами с рисками, возникающими при приобретения готовых разработок на рынке.

В последнем случае можно, во-первых, столкнуться с явлением так называемого постконтрактного оппортунизма, подробно исследуемого в трудах представителей теории неоинституционализма. Суть этого явления сводится к намеренному уклонению участников сделки от выполнения своих обязательств по контракту в случае, если это отвечает их личным интересам в большей мере, чем выполнение этих обязательств. Один из наиболее известных представителей неоинституционализма, американский исследователь О. Уильямсон, называет это явление «преследованием собственного интереса, доходящим до вероломства», когда участники сделок готовы предоставлять услуги меньшего объема и худшего качества, если это приносит им прибыль^[3].

Во-вторых, возможности подобного постконтрактного оппортунизма существенно возрастают в условиях неопределенной ценности нового продукта (что особенно характерно для проектов /?&?)). По оценке Д. Стаки и Д. Уайта окончательную информацию о новом продукте разработчик не склонен полностью раскрывать до момента завершения сделки^[4], что, очевидно, увеличивает риски приобретения готового /?&?)-нродукта на рынке.

• [1] Красильников С. Л. Расширение холдинга: закономерности и риски.
• [2] Ведомости. 2015. 21 окт.
• [3] Уильямсон О. И. Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, отношенческаяконтрактация: пер. с англ. СПб., 1996.
• [4] Стаки Д., Уайт Д. Когда нужна и не нужна вертикальная интеграция // ВестникMcKinsey. 2004. № 3(8).