Основные показатели доходности и направления их анализа

Показатель.

Алгоритм расчета.

Управленческий эффект.

Показатели доходности капитала

Рентабельность и11 вестированного капитала (Return On Invested Capital ROIC)

(Чистая прибыль + Проценты — Налог) :

: Величина вложенного капитала.

Под вложенным капиталом понимается сумма среднегодовых величин собственного капитала и долгосрочных займов. При анализе рентабельности капитала, инвестированного в основную деятельность компании, используются, соответственно, показатели чистой прибыли от основной деятельности и величины капитала, инвестированного также в основную деятельность.

Характеризуя эффективность вложенного капитала, показатель интересен:

• — для инвесторов (сравнение с эффективностью вложений в другие бизнесы);
• — менеджмента (сравнение с эффективностью других компаний отрасли);
• — менеджмента компаний и менеджмента банков: если ROIC меньше процентной ставки, то увеличение долга будет приводить к снижению стоимости компании

Рентабельность собственного капитала (Return On Equity, ROE)

Чистая прибыль: Собственный капитал.

Характеризуя эффективность собственного капитала, показатель интересен:

• — для финансового менеджмента, позволяя оценить влияние структуры финансирования (финансового рычага) на ROE]
• — операционного менеджмента, позволяя оценить влияние на ROE рентабельности продаж и оборачиваемости активов^[2]

Показатель.

Алгоритм расчета.

Управленческий эффект.

Рентабел ьность собствен ного капитала, рассчитываемая по показателю ЕВТ (ROE_HBT)

ЕВТ (равная EBIT — %): Собственный капитал.

Сравнение показателей ROE_ebt и ROE позволяет оцепить результативность работы менеджмента компании в области налогового администрирования: чем больше разрыв между этими показателями (чем больше величина, на которую ROE_frt превышает ROE), тем хуже поставлено налоговое планирование в компании. Очевидно, что подобного рода выводы MOiyr быть сделаны только, но результатам анализа данного показателя в динамике или на основе сопоставления с другими компаниями, обладающими сходными характеристиками (бенчмаркинг).

Рентабельность активов {Return On Assets, ROA)

Может рассчитываться, как:

• 1) Чистая прибыль (ЧП): Совокупные активы;
• 2) EBIT: Совокупные активы;
• 3) 411 + %(1 — Налог): Совокупные активы

Характеризует величину прибыли, полученной на весь капитал, вложенный в бизнес компании (без разделения на собственные и заемные источники финансирования). Следует учитывать, что при использовании в целях внутрихолдингового анализа ROA, рассчитанного на базе чистой прибыли, значение данного показателя будет выше для компаний, использующих собственный капитал, а не заемное финансирование (хотя фактическая отдача активов в этих компаниях может быть равной).

Совокупная доходность акционеров {Total Shareholder Returns, TSR)

(Прирост стоимости акций за период + Выплаченные за этот же период дивидендов): Стоимость акций на начало периода.

Позволяет сопоставить доходность инвестиций в компаниях, проводящих различную дивидендную политику^[3]. Но при этом необходимо учитывать, что цена акций и ее динамика зависят не только от результатов деятельности менеджмента, но и от внешних факторов (изменение рыночной конъюнктуры и т. д.).

Показатель.

Алгоритм расчета.

Управленческий эффект.

Показатели доходности текущих затрат

Рентабельность затрат (Return On Cost of Sales, ROCS)

Чистая прибыль (или иной измеритель дохода):: Себестоимость реализованной продукции.

Позволяет оценить окупаемость расходов, включенных в себестоимость продукции, в том числе, но отдельным видам расходов. Например, окупаемость производственных расходов; производственных расходов плюс коммерческие; производственные и коммерческие расходы плюс управленческие и т. д. Особенно важен анализ динамики данного показателя.

Рентабельность продаж (Return on Sales, ROS или Profit margin)

Чистая прибыль (или иной измеритель дохода):: Выручка компании.

Позволяет оценить доходность производства и продаж как по компании в целом, так и по отдельным продуктам. При учете только результатов от основной деятельности позволяет оценить операционную эффективность компании. Необходимо учитывать, что снижение данного показателя не всегда свидетельствует о снижении эффективности работы компании (например, когда рост стоимости комплектующих включается в цену реализации).

Эффективность управленческих расходов.

Рассчитывается, как.

(Коммерческие расходы компании + Административно-управленческие расходы компании¹):: Выручка.

Возможным вариантом расчета является использование вместо выручки показателя прибыли (в том или ином измерении).

Особо важен контроль динамики данного показателя в дочерних компаниях и головной компании холдинга. Рост КиАУР/выручка допустим только в исключительных случаях, которые должны явиться предметом самостоятелы юго рассмотришя.

Рост данного показателя па уровне головной компании холдинга может рассматриваться как сигнал к необходимости смены модели управления.

Показатель.

Алгоритм расчета.

Управленческий эффект.

Показатели эффективности использования ресурсов

Фондоотдача (capital productivity)

Выручка (или прибыль в том или ином измерении): Среднегодовая стоимость основных фондов.

Стоимость основных фондов может быть уменьшена на стоимость объектов непроизводственной инфраструктуры — в этом случае в расчете будет учитываться только так называемая активная часть основных фондов.

Анализ фондоотдачи важен:

• — в целях выявления отрицательной динамики данного показателя и факторов, ее обусловивших;
• — как основание для проведения работы по выявлению избыточных мощностей и принятия решений по их использованию (продаже, консервации и т. д.) и (или) модернизации оборудования;
• — при сопоставлении достигнутого уровня фондоотдачи с другими предприятиями отрасли (бенчмаркинг);
• — при проведении внутрихолдингового анализа эффективности использования основных фондов компаниями холдинга;
• — при проведении межцехового сравнительного анализа в рамках одной компании;
• — как основание для реализации мер по повышению фондоотдачи (увеличение сменности и т. д.);
• — при рассмотрении вопроса о целесообразности дальнейшего расширения производственной базы. В связи

с этим мы вновь возвращаемся к понятию «зона безразличия» факторов производства Дж. Б. Кларка^[4]

Материалоемкость (material intensity). Обратный показатель — материал оот дача.

Стоимость сырья и материалов (всего, и в том числе отдельных видов): Выручка предприятия (или как расход сырья и материалов на единицу выпускаемой продукции в натуральном выражении).

Анализ материалоемкости важен прежде всего для выявления факторов, повлиявших на ее увеличение, в том числе:

• — динамики расхода сырья и материалов на единицу продукции;
• — динамики цен на сырье и материалы;
• — доли отдельных видов материалов в общей материалоем кости изделий

Показатель.

Алгоритм расчета.

Управленческий эффект.

Выработка на одного работника (производительность труда — labor productivity). Обратный показатель — трудоемкость.

Выручка: Затраты труда, измеряемые через величину среднесписочной численности работников.

Возможно также измерение затрат труда через количество затраченных человеко-часов, человеко-дней и т. д. Трудоемкость, соответственно, определяется путем деления затрат труда на выручку.

Аналитически оправданным является расчет производительности труда не по всей выручке, а только по объему собственных работ (т.е. с исключением покупных материалов, комплектующих, работ, выполняемых сторонними организациями и т. д.).

Анализ производительности важен для выявления факторов ее снижения, а также при выявлении причин отклонений от уровня производительности груда сопоставимых компаний (включая факторы технической оснащенности, квалификации сотрудников, корпоративной культуры и пр.).

Существенное значение имеет также сопоставление темпов роста производительности труда и темпов роста заработной платы (средней по компании или средней по определенным категориям персонала). Общее правило состоит в том, что рост производительности труда не должен быть ниже роста заработной платы — в противном случае это будет свидетельствовать о снижении эффективности использования средств, направляемых на оплату труда.

Точно так же показатель производительности труда должен опережать рост фондовооруженности труда (стоимости основных фондов в расчете на одного работника) — иначе компания столкнется со снижением эффективности капитальных затрат. Разумеется, указанные рекомендации применимы для действующих производств и не распространяются на стартапы, проекты с длительным инвестиционным циклом и т. д.

Показатели эффективности управления оборотным капиталом

Оборачиваемость дебиторской задолженности (средний срок погашения).

Величина дебиторской задолженности • (Количество дней: Выручка).

Оборачиваемость дебиторской задолженности непосредственно влияет на потребность компании в денежных средствах: чем ниже оборачиваемость, тем выше потребность в оборотном капитале, соответственно, как правило, выше долговая нагрузка, больше процентные выплаты, ниже чистая прибыль и т. д.

Показатель.

Алгоритм расчета.

Управленческий эффект.

Оборачиваемость запасов (средний срок хранения).

Стоимость запасов • (Количество дней:: Себестоимость продукции).

Результаты снижения оборачиваемости запасов сходны с результатами роста дебиторской задолженности: возрастает потребность в оборотном капитале со всеми указанными выше последствиями.

Оборачиваемость кредиторской задолженности (средний срок погашения).

Величина кредиторской задолженности х х (Количество дней: Себестоимость).

Кредиторская задолженность, в принципе, сокращает потребность компании в оборотном капитале. Однако ее рост может не только осложнить взаимоотношения с поставщиками, но и отрицательно сказаться на инвестиционной привлекательности компании. Как и по другим показателям оборачиваемости, важен анализ основных факторов, повлиявших на динамику кредиторской задолженности.

Длительность денежного цикла (в днях).

Длительность оборота дебиторской задолженности (в днях) + Длительность оборота запасов (в днях) — Длительность оборота кредиторской задолженности (в днях).

Является агрегированным измерителем эффективности управления оборотным капиталом, измеряя время, необходимое для того, чтобы средства, вложенные в закупаемые ресурсы, вернулись в компанию в виде денег: чем меньше продолжительность денежного цикла, тем эффективнее управление оборотным капиталом.

При анализе данного показателя следует иметь в виду, что денежный цикл может измеряться отрицательной величиной в условиях роста оборота кредиторской задолженности.