Привлечение финансирования. 
Финансовый менеджмент

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• • прикладную теорию эффективного финансирования компании;
• • основные методы проведения сравнительного анализа условий краткосрочного и долгосрочного финансирования компании;

уметь

• • ставить цели и задачи краткосрочного и долгосрочного финансирования компании;
• • определять источники, условия и способы краткосрочного и долгосрочного финансирования;
• • проводить расчеты по обоснованию наилучших альтернатив краткосрочного и долгосрочного финансирования;
• • выявлять угрозы финансовой безопасности компании, связанные с привлечением краткосрочного и долгосрочного финансирования из разных источников;

владеть

• • навыками составления финансовых планов компании;
• • способами проведения переговоров по привлечению финансирования в компанию.

Экспресс-анализ проблем финансирования компании

В разные периоды деятельности компания может оказаться в двух диаметрально противоположных ситуациях, в условиях:

• — дефицита денежных средств;
• — избыточных денежных средств.

При дефиците денежных средств целесообразно:

• — минимизировать потребность в оборотных средствах за счет оптимизации их структуры и уменьшения продолжительности цикла оборачиваемости оборотного капитала;
• — не занимать, пока не будут задействованы все внутренние источники финансирования оборотного капитала.

Дефицит денежных средств является наиболее распространенным явлением для компаний всех стран мира. Его следует рассматривать в двух аспектах:

• — как меры по увеличению притока денежных средств;
• — меры по сокращению оттока денежных средств.

Оба аспекта одинаково важны для компании, испытывающей нехватку наличности.

Недостаток наличных может быть вызван как внутренними, так и внешними причинами. Недостаток наличных денег у компании, вызванный различными факторами, ставит вопрос, могут ли единовременные меры помочь в данной ситуации.

К внутренним причинам дефицита денежных средств компании относятся:

• — неквалифицированное управление наличными деньгами;
• — недостаточность или неэффективность инструментов внутреннего контроля;
• — низкие объемы производства и коэффициент использования производственных мощностей;
• — снижение объемов сбыта и рост стоимости.

Внешние причины — это:

• — давление инфляции;
• — давление законодательства;
• — конкуренция и потеря рыночной власти;
• — недостаток устойчивой клиентуры.

Необходимо определить, жизнеспособна ли компания в экономическом плане в данной ситуации. Если да, то можно использовать единовременные меры для получения наличных. Если нет, компания не будет спасена одноразовыми мерами, следовательно ей необходима структурная перестройка, изменение в распределении средств или частичная ликвидация.

В случае недостатка денежных средств часто рассматривается возможность использования внешних источников финансирования, таких как банковские ссуды, а также более эффективно мобилизовать внутренние ресурсы:

• — срочные меры для единовременного поступления денег;
• — срочные меры для сокращения отгока денег.

Мобилизация внутренних ресурсов компании начинается с анализа имеющегося в ее распоряжении имущества.

До того, как определить конкретные активы для продажи или сдачи в аренду, необходимо точно знать, что есть у компании, — такую информацию можно получить путем физического подсчета и инвентаризации на местах.

Физический подсчет и инвентаризация на месте может:

• — обнаружить позиции, считавшиеся утерянными или поврежденными, которые невозможно использовать;
• — определить современное состояние и статус сооружений;
• — определить техническое состояние и использование машин и оборудования.

Определить возможности получения денежных средств можно за счет:

• — улучшения схемы расположения производства;
• — продажи или сдачи в аренду ненужных имеющихся основных средств;
• — реализации поврежденных, неиспользуемых или не полностью использованных активов;
• — прекращения ненужного незавершенного строительства;
• — реализации, передачи или перевода на коммерческую основу объектов социально-бытовой сферы.

При оценке стоимости завершения строительства важно критически проанализировать начальные бюджеты строительства и запросить данные о текущих ценах у строительных фирм.

Остатки товарно-материальных запасов часто связывают слишком много ресурсов. Следует принимать в расчет следующее:

• — при проверке запасов отмечать не только количество, но и возраст и состояние запасов;
• — может ли компания позволить себе держать большие остатки материально-производственных запасов (нужно определить оптимальные объемы запасов);
• — увеличить оборачиваемость материально-производственных запасов. Это позволит снизить объем ресурсов, связанных запасами.

Пересмотр инвестиций может дать дополнительные ресурсы для развития бизнеса. Нужно проанализировать отдельно краткои долгосрочные инвестиции. Принесут ли долгосрочные инвестиции те выгоды, которые прогнозировали или рассчитывали инвесторы (контроль или влияние на объект инвестиций, доступ к информации и т. д.)?

В случае излишних инвестиций нужно оценить возможность превратить их в наличные; в случае краткосрочных инвестиций — стоит ли прибыль от них инвестиций денежных средств.

При тяжелом финансовом положении компании целесообразно предпринять немедленные шаги для превращения дебиторской задолженности в денежные средства:

• — проведение инвентаризации дебиторской задолженности и переоценки инкассации;
• — принятие и пересмотр официальных процедур контроля счетов дебиторов и активная позиция при сборе задолженности, подлежащей уплате через ужесточенную политику сбора задолженности;
• — реструктурирование балансов с основными должниками и пересмотр графиков погашений их задолженности — это может дать непосредственный приток денежных средств за счет получения части задолженности и откладывания погашения остальной части долга;
• — предоставление скидок и факторинг должников — эта мера дает непосредственное поступление денег за счет предоставления скидок по долгу.

Решение о продаже активов компании дает непосредственный приток денежных средств, а при решении сдать их в аренду приток наличных будет регулярным в течение периода аренды. При принятии решения очень важно проанализировать затраты, связанные с активами.

Итак, денежные средства можно получить, приняв решение по следующим вопросам:

• — какой вид активов можно продать или сдать в аренду;
• — какие конкретные активы выбранного вида можно продать или сдать в аренду;
• — что предпочтительнее сделать — продать активы или сдать в аренду.

Однако можно предпринять и более кардинальные шаги — продать часть бизнеса. Для этого необходимо:

• — определить прибыльную и неприбыльную части бизнеса;
• — решить вопросы, связанные с остановкой производства продукции и перспективами распоряжения частью бизнеса;
• — провести анализ основного и не основного производства.

При определении продукции или части бизнеса с отрицательным балансом наличности необходимо определить все притоки и оттоки денежных средств. Это может потребовать информации, которой компания может не располагать.

Потоки наличности, относящиеся к такому продукту или части бизнеса, должны быть соответствующим образом отделены от других. Временные графики потока наличности проанализированы, и основные изменения предусмотрены. Возможны сезонные колебания, временные снижения притоков и т. д., которые должны быть приняты в расчет.

Возможности получения наличных от части бизнеса проанализированы. До принятия решения о продолжении или остановке производства нужно рассмотреть все возможности увеличения чистого притока денежных средств без значительного использования дополнительных ресурсов.

Таким образом, самый дешевый вариант краткосрочного финансирования — внутреннее финансирование. Этот источник денежных средств получается путем увеличения аккумулированных непогашенных расходов и зачисления денег на текущий счет с отсрочкой.

Внутреннее краткосрочное финансирование имеет следующие преимущества и недостатки.

Преимущества:

• — моментальный и беспроцентный источник финансирования, образующийся в результате разрыва во времени между моментом, когда деньги генерируются, и моментом выплаты зарплат, налогов и т. п.;
• — растет с ростом бизнеса;
• — используется для эффективного управления денежными средствами в короткие временные рамки, например месяц.

Недостатки:

• — ограниченное наличие;
• — компания имеет ограниченный контроль;
• — может испортить отношения с поставщиками, вызвав трудности в будущем.

При принятии решений по преодолению дефицита бюджета денежных средств в случае, когда все внутренние резервы использованы, можно также рассмотреть различные варианты заемного финансирования компании (табл. 7.1).

Таблица 7.1

Классификация по основным признакам привлекаемых компанией заемных средств.

С учетом классификации заемных средств организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников в разных формах в соответствии с потребностями компании в заемном капитале на различных этапах ее развития.