Интерференция долгосрочных и текущих аспектов финансовой политики предприятий туризма и гостиничного хозяйства

Идея интерференции (наложения) долгосрочных и краткосрочных целей, феноменов и результатов деятельности фирмы определена логикой экономического процесса и реальной практикой в финансовой политике и сфере деятельности предприятия. Искусством сочетать генеральную финансовую стратегию фирмы с оперативным управлением финансами предприятия обладают немногие. Известно, что количественные параметры интерференции недостаточно проработаны в финансовом менеджменте. Но основные вопросы касаются двух главных направлений.

• 1. Неотвратимость инвестиций, постоянные и переменные затраты инвестиционного процесса, текущие финансовые потребности, структура капитала предприятия.
• 2. Финансовая устойчивость предприятия. Платежеспособность, ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность, балансовые пропорции, финансовые коэффициенты.

Направление 1. Риски, связанные с тем или иным инвестиционным проектом или целым инвестиционным портфелем предприятия, могут иметь самую различную природу и носить разный характер:

• — возможна переоценка либо недооценка будущего спроса на продукцию/услуги предприятия, осуществляющего проект;
• — возможно завышение либо занижение рентабельности предприятия в результате осуществления проекта;
• — возможны также технические ошибки при выборе того или иного проекта и т. п., при всех этих обстоятельствах неблагоприятные последствия, в принципе, являются обратимыми. Даже в критическом случае завышения спроса можно круто изменить коммерческую политику, необходимо усилить контроль над дебиторской и кредиторской задолженностями, ужесточить регулирование запросов сырья и материалов, не допуская их перенакопления. При недооцененном спросе надо сосредоточиться на изыскании источников финансирования дополнительных переменных и возможных постоянных затрат. Когда надежды на высокую рентабельность не оправдываются, администрация должна принять меры к нейтрализации слишком завышенных обещаний на дивиденды своим акционерам. Если же уровень рентабельности превышает ожидания, акционеры вправе упрекнуть руководителей предприятия в перестраховке, но, скорее всего, особых возражений против повышения абсолютной суммы дивидендов и против масштабного финансирования дальнейшего развития и доходных долгосрочных финансовых вложений излишков средств от акционеров не будет.

Самый высокий риск — это отказ от инвестирования как такового. Он грозит падением конкурентоспособности, физическим и моральным устареванием оборудования, несоответствием характеристик готовой продукции требованиям рынка. Отказ от инвестиций равен дезинвестициям. Можно урезать слишком амбициозный проект, можно отложить реализацию проекта до лучших времен, можно соорудить хитроумную модель финансирования проекта, но нельзя перечеркнуть слово «проект». Эта позиция предприятия находится с полным согласием с Законом убывания предельной полезности и предельной производительности факторов производства: «Увеличение переменных затрат ведет к увеличению объема производимой продукции, выручки от реализации и прибыли лишь до определенного рубежа, за которым дополнительная продукция и экономический эффект, получаемый от дальнейшего наращивания затрат, начинают снижаться. Это происходит потому, что все новые поступления переменных затрат соединяются с относительно уменьшающимися величинами постоянных затрат, рациональное сочетание между постоянными и переменными затратами нарушается, и предприятие не может далее увеличивать выручку и прибыль. Для исправления ситуации необходим скачок постоянных затрат». Каждая очередная доза инвестиций или, что-то же, — каждый связанный с инвестициями скачок постоянных затрат в общей их сумме.

Рост суммарного риска, порождаемый инвестиционной программой в долгосрочном аспекте, накладывается на возрастание риска разрывов ликвидности в краткосрочном аспекте, поскольку большинство видов инвестиций порождает увеличение текущих финансовых потребностей предприятия. Во всех случаях, когда инвестиции осуществляются ради снижения себестоимости продукции, уменьшения зависимости от поставщиков сырья и энергии от субподрядчиков, также ради других целей, которые сводятся к увеличению экономической рентабельности предприятия, растет норма добавленной стоимости и сужаются возможности маневра по сокращению дебиторской задолженности и наращиванию кредиторской задолженности предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия предполагает сочетание четырех благоприятных характеристик финансово-хозяйственного положения предприятия, т. е. целенаправленную и верную финансовую политику фирмы.

• 1. Высокая платежеспособность, т. е. способность исправно расплачиваться со своими обязательствами.
• 2. Высокая ликвидность баланса, т. е. достаточная степень покрытия заемных пассивов предприятия активами, соответствующим по срокам оборачиваемости в деньги на расчетном счете срокам погашения обязательств.
• 3. Высокая кредитоспособность — достойная способность возмещения кредитов с процентами и другими финансовыми издержками.
• 4. Высокая рентабельность, т. е. значительная прибыльность обеспечивающая необходимое развитие предприятия, хороший уровень дивидендов и поддержание курса акций.

Для достижения финансовой устойчивости предприятия необходимо вкладывать средства в инвестиционные проекты, обязательно ориентироваться на финансовую политику предприятия, на направленность развития, степень заемных средств и т. д., в свою очередь этапы реализации инвестиционных проектов напрямую зависят от направлений финансовой политики фирмы, т. е., что необходимо предприятию в первую очередь от реализации инвестиционного проекта, а что более второстепенно.

Однако в процессе своей деятельности, направленной на достижение устойчивого финансового состояния и получение желаемого результата, компания сталкивается со следующим противоречием: низкие риски — низкая доходность, высокие риски — высокая доходность. Каждая компания стремится достичь точки финансового равновесия. Само понятие «равновесие» представляет собой способность сохранять устойчивое положение при одновременном воздействии разнонаправленных сил, находящихся в противоречии. Нахождение в состоянии равновесия позволяет сохранять устойчивое положение вне зависимости от изменений различного рода факторов, как внешних, так и внутренних.

Финансовое равновесие имеет место, когда состояние финансов не создает помех для функционирования фирмы. Это возможно при непременном соблюдении двух фундаментальных условий:

• — исходя из требования обеспечения заданного уровня доходности, фирма должна, используя предоставленный капитал, как минимум покрывать издержки, связанные с его получением;
• — исходя из требований ликвидности, фирма постоянно должна быть в состоянии платежеспособности.

Западные экономисты рассматривают состояние равновесия относительно рынка ценных бумаг. Состояние равновесия рынка акций имеет место в том случае, когда «текущая цена и теоретическая стоимость акции совпадают для маржинального инвестора». При этом рынок ценных бумаг обладает существенным преимуществом: цены акций (облигаций) мгновенно и полностью отражают всю имеющуюся информацию. Поэтому цена любой акции, как правило, находится в равновесии.

Отечественные экономисты определяют состояние финансового равновесия, основываясь, как правило, на отчетности компании, в частности бухгалтерском балансе. Так, состояние финансового равновесия в данном контексте может быть определено посредством нахождения равновесной структуры капитала либо в виде баланса между качественным составом источников формирования капитала и соответствующим их размещением в активах. Однако оценка финансового состояния не может ограничиваться лишь критерием финансовой устойчивости, игнорируя при этом доходность, ликвидность и деловую активность. Причиной этого является не только значимость всех четырех критериев для финансового анализа, но то, что финансовая устойчивость отражает изменение риска компании в соответствии с изменением доли заемного капитала. При этом ликвидность, доходность и риск не только находятся в тесной взаимосвязи, но и порождают «основное финансовое противоречие».

Рост рентабельности предприятия сопровождается ростом риска и прежде всего финансового риска. Происходит это, когда фирма наращивает долю долга в структуре капитала, тем самым увеличивая воздействие финансового рычага.

Стремление компании к повышению доходности зачастую вызывает адекватное снижение ликвидности, и наоборот. Увеличение доходности в первую очередь связано с ростом риска неплатежей или риска снижения качества дебиторской задолженности, что в свою очередь приводит к снижению ликвидности компании. Увеличение же ликвидности посредством наращивания доли высоколиквидных активов приведет соответственно к снижению доходности, так как вложение в эти активы приносит меньшую доходность по сравнению с остальными.

Повышение же ликвидности, как правило, сопровождается снижением риска. Это обусловлено тем, что при повышении ликвидности снижается доля краткосрочных обязательств, а следовательно, и риска истребования обязательств в ситуации текущей неплатежеспособности.

Концепция компромисса между риском и доходностью предполагает достижение разумного соотношения между риском и доходностью. Она состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т. е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.

Вопросы для обсуждения

• 1. В чем экономическая сущность показателей рентабельности и ликвидности?
• 2. В чем заключается дилемма финансового менеджмента между рентабельностью и ликвидностью на предприятии туризма и гостиничного хозяйства?
• 3. Объясните сущность интерференции долгосрочных и текущих аспектов финансовой политики предприятия туризма и гостиничного хозяйства.