Два типа экономического роста и два типа кредитных циклов

Последние 50 лет мировой ВВП в среднем возрастал на 3,6% в год. Половина роста была обеспечена приростом рабочей силы, а другая половина — повышением производительности труда. В наши дни средний работник производит в 2,4 раза больше, чем в 1964 г. В результате за полвека мировая экономика выросла в шесть раз. Однако в дальнейшем темпы роста замедлятся, и в последующие 50 лет она вырастет всего в три раза. Согласно прогнозам McKinsey Global Institute в следующие полстолетия нод воздействием сжатия работоспособного населения рост сократится до 0,3% в год, в то время как производительность труда внесет основной вклад в рост. Однако он будет более скромным — 1,8% в год. В результате рост ВВП сократится до 2,1% в года. Сокращение темпов экономического роста скажется на глобальных изменениях в уровне жизни, инвестиционных возможностях и типе кредитного цикла.

В 1960;х гг. за рубежом господствовал мальтузианский взгляд на развитие населения и ресурсов, в соответствии с которым возрастающий разрыв между первым и вторым станет тормозом развития человечества. Во всем мире обсуждали проблемы контроля рождаемости и численности населения. С особой тщательностью данная проблема решалась в Китае. Тренд на сокращение деторождения сохранился, что не только сократило прирост населения, но и изменило его возрастную и гендерную структуру (в Китае сократилась доля женского и увеличилась доля мужского населения). В ближайшие годы массово завершит трудовую деятельность возрастающая часть населения, а к продуктивной деятельности приступит относительно меньшая его часть, что не только замедлит рост экономики, но и создаст проблему содержания нетрудоспособных граждан. Изменение баланса народонаселения в пользу пенсионеров в Китае отрицательно скажется на накоплении капитала и соотношении спроса и предложения на рынках денег и капитала.

Структура народонаселения будет значительно лучше, с одной стороны, в США, Германии, Швеции, в меньшей степени — в Великобритании и Франции, а с другой — в африканских и латиноамериканских странах, а также в Индии. Практически повсеместно сокращаются темпы прироста населения, что приведет к формированию нового феномена — конкуренции между странами за дополнительные рабочие руки, которые не только будут производить продукты и оказывать услуги, но и обеспечат сбережения для кредитной системы и станут новыми заемщиками.

В перспективе производительность труда станет ключевым фактором экономического роста, а также прибыльности и благосостояния, а новая технология обеспечит весь рост продуктивности. Уже в последние годы постоянное обновление технологии обеспечивалось не столько за счет модернизации основных фондов, сколько посредством перевода производства на принципиально новые процессы. Происходило постоянно ускорение инновационной замены действующих методов производства, а для обеспечения дальнейшего экономического роста потребуется дальнейшее наращивание разработок и внедрения технологических новшеств.

Кредит адаптируется к данным условиям. Он обеспечивает ускоренную мобилизацию ресурсов для быстрого внедрения и распространения инноваций. В результате происходит переход к новым типам кредитных циклов, соответствующих требованиям инновационного обеспечения экономического роста. Основные характеристики такого цикла:

• • укороченная фаза экспансии с резким нарастанием задолженности;
• • в ходе кредитной экспансии происходит быстрое раздувание кредитных пузырей, которые лопаются в ходе затухания замены традиционных технологий новыми и превращения вновь введенного в обыденное;
• • пауза инноваций соответствует фазе депрессии, а появление новых технологий — восстановлению роста, фазе подъема;
• • по мере появления новых технологий и их распространения происходит наращивание кредитования, что способствует выходу из кризиса.

Два типа экономического роста. Под воздействием структурных изменений в мире формируется два типа экономического роста: догоняющий (вторичный) и опережающий (инновационный). Развивающийся мир может улучшить свой потенциал роста за счет применения операционных методов и технологий, используемых в развитых странах (т.е. догоняя и следуя в русле уже известных технологий — производственных, информационных и финансовых). Рост в развитых странах зависит от инноваций, поскольку для ускорения развития им придется опираться на новое. Для них слабо применимо привлечение опыта других стран. В любом случае основным генератором инновационности выступает постоянно расширяющийся спрос. Его ограничение в силу сокращения рабочих рук может сказаться на нововведениях — замедлить их появление.

Главная проблема поддержания роста — сжатие спроса в результате сокращения численности работоспособной части населения. Поэтому для развитых стран стимулирование спроса становится главной задачей по обеспечению экономического роста. Устойчивое расширение кредитования возможно лишь в случае кредитного обслуживания технологических перестроек. При его затухании возникает проблема относительного избытка капитала и возрастает неустойчивость финансовой системы. В свою очередь догоняющие страны при сокращении инновационности первичных стран способны перехватить инвестиции и стать более кредитнои инвестиционноемкими. При благоприятных условиях догоняющие страны смогут стать основными потребителями капитала, а в дальнейшем и основными его производителями, поскольку в процессе ускоренного экономического роста создаются дополнительные инвестиционные и кредитные ресурсы.

Модель «догоняющего» роста использовали разные страны, задержавшиеся на пути мирового прогресса. Например, ускоренный рост ВВП «догоняющего» типа наблюдался в следующих странах:

• 1) США — 1870—1913 гг., прирост ВВП составлял в среднем 4% в год;
• 2) Россия — 1928;1939 гг., 4,6%;
• 3) Япония — 1950—1973 гг., 9,3%;
• 4) Китай — 1978—2012 гг., не менее 10%.

Во всех случаях подтягивание до передового уровня завершается замедлением. В России замедление было связано с началом Второй мировой войны, после которой наступил новый этап «догоняющего» развития. В случае с США Первая мировая война позволила стране сохранить производство на высоком уровне, поскольку промышленность и сельское хозяйство США перешли на работу по обеспечению потребностей воюющих союзников. Что касается Японии, то «догоняющий» этап завершился длительной депрессией, сочетаемой с дефляцией. В Китае двузначные показатели роста сменились на однозначные, и произошла, с одной стороны, переориентация развития с внешнего на внутреннее товарное обеспечение, а с другой — в сторону кредитной и фондовой экспансии, посредством которой пытались поддержать высокие темпы роста.

По мере возрастания отставания и отрыва от передовых экономик требуется больше сил и энергии для преодоления разрыва, что объясняет ускорение темпов роста в каждой последующей «догоняющей» стране.

По мнению ряда аналитиков, в XXI в. механизм экономического роста Китая постепенно будет имеет схожие черты с процессами в Японии до 1980;х гг., которые привели к длительной депрессии и «потерянному десятилетию» в жизни страны. Китай «повторяет» достижения догоняющего роста Японии с лагом в три десятилетия. Однако в Китае в 10 раз больше численность населения, чем в Японии, что способно модифицировать «догоняющий» цикл.

Два типа кредитного цикла. Главным инструментом стимулирования спроса является кредит. В ближайшее время развитые страны смогут перейти к новому типу кредитного цикла, который определяется направленностью кредита на стимулирование инновационного спроса, кредитную поддержку и генерирование новшеств. Новый кредитный подход способен стимулировать экономический рост за счет повышения производительности труда и в определенной степени компенсировать потери, связанные с сокращением численности населения развитых стран. Таким образом, может произойти дальнейший отрыв в уровнях потребления между инновационно-ориентированными странами и странами с вторичным использованием операционных методов и технологий, апробированных другими странами. Первый тип стран получит максимальный эффект, в том числе максимальные прибыли, вытекающие из новизны, а вторые будут довольствоваться более умеренным доходом. Кредитный цикл в развитых странах вынужден будет соответствовать основным этапам инновационных решений.

Во время ускорения внедрения и потребления новшеств происходит расширение кредитования и спроса. Кредитная экспансия напрямую связана с инновационными циклами. При закреплении новшеств и превращении их в обыденность спрос на кредит замедляется. В таких условиях задачей монетарных властей является денежно-кредитное стимулирование инновационного развития и следование за инновационным циклом. Второй тип кредитного цикла более характерен для догоняющих стран, у которых кредит направлен на стимулирование обычного массового спроса. При таких условиях деятельность монетарных властей не отличается от традиционной.

После 2009 г. темпы роста дохода от прироста стоимости акций в США был выше, чем в других странах. Однако в США с 2007 г. производительность труда в результате инноваций ежегодно возрастала на 1,2%, в то время как она росла лишь на 0,3% в еврозоне и 0,5% в Японии. Соединенные Штаты имели некоторые конкурентные преимущества с точки зрения производства. Так, удельные затраты на рабочую силу были меньше, чем в большинстве промышленно развитых стран, и существенно ниже, чем в Великобритании и континентальной Европе. Только Индия, Китай, Таиланд и Филиппины имели преимущество, поскольку у них затраты на рабочую силу были ниже. По цене электроэнергии преимущество имела только Норвегия, в то время как Европа и Япония несли значительно более высокие затраты на электроэнергию. В результате в 2012—2016 гг. наметился перевод в США энергоемких производств из Германии, а в некоторых случаях и из Китая. США выигрывали и от других факторов. Иммиграция служила важным позитивным фактором развития: она обеспечивала не только более дешевой рабочей силой, но, что еще более важно, максимально мотивировала к труду с высокой интенсивностью. Мотивированная рабочая сила становится основным потребителем банковских услуг и по мере роста накоплений втягивается в фондовую активность.

Денежно-кредитная и фискальная политика помогла американской экономике справиться со спадом 2008—2009 гг., а также стала образцом для подражания для других стран в деле восстановления хозяйства. Несмотря на наличие значительных проблем, производительность экономики США по сравнению с другими промышленно развитыми странами была высокой. В результате с весны 2009 г. фондовый рынок США вырос более чем в два раза, в то время как в еврозоне он увеличился всего лишь на 8%, в Японии — на 18, а в развивающихся рынках — на 11%. Однако опережающий рост фондового рынка в США может означать не столько его эксклюзивность, связанную с эффективностью инвестиций, сколько его перегрев и экспансию, проводимую монетарными властями. Тем не менее на протяжении восьми лет настроения инвесторов были оптимистичны и направлены на рост, что служило дополнительным свидетельством движения в сторону раздувания фондового пузыря. Положение дел изменилось в конце 2015—2016 гг., когда фондовый рынок развернулся и стал реагировать на движение цен на нефтяные фьючерсы.

Правильное понимание траекторий движения населения и производительности имеет решающее значение для определения эффективной инвестиционной и кредитной стратегии, а также состояния кредитного цикла и места кредита в обеспечении экономического цикла. Посредством выделения основных тенденций, определяющих развитие кредитных циклов, реализуется монетарная и фискальная политика, направленная на обеспечение как экономического роста, так и антициклического регулирования.