Финансовые ресурсы мировой экономики

Для начала дадим определение рассматриваемому явлению.

Финансовые ресурсы национального (мирового) хозяйства — денежный (в широком смысле) эквивалент его реальных ресурсов, обеспечивающий возможность хозяйственных взаимодействий.

С бухгалтерской точки зрения финансовые ресурсы (любого субъекта — гражданина, фирмы, органа власти) подразделяются на активы и пассивы. Активы — это наши (субъекта) деньги в наличной и безналичной (на счете в банке) форме, а также наши деньги, отданные в долг и присутствующие у нас в виде долговых расписок разного вида (например, облигаций). К активам относятся также титулы собственности, такие как акции.

Другая часть финансовых ресурсов — пассивы — это те средства, которые мы сами должны другим субъектам, но пока, временно, можем ими распоряжаться (или уже распорядились). К пассивам относятся наши размещенные (в том числе за границей) облигации, взятые нами кредиты, деньги, которые мы еще не уплатили за полученные нами товары и услуги.

Финансовые ресурсы существуют в форме наличных и безналичных денег и финансовых инструментов — документов на бумажных или электронных носителях, обладающих ликвидностью. Разновидностей финансовых документов сотни, и число их постоянно растет по мере изобретения новых. Все финансовые инструменты оцениваются по трем важнейшим параметрам: доходности, ликвидности (способности быстро и с минимальными издержками превратиться в деньги), а также надежности (риску).

Некоторые финансовые инструменты не могут менять владельца (за исключением передачи, но наследству), например неторгуемые сберегательные облигации правительства США. Другие (их большинство) — активно обращаются на соответствующих финансовых рынках.

В составе денежной массы преобладают безналичные деньги (примерно ¾). Значение наличных денег более велико в менее развитых странах, тогда как жители стран с высоким уровнем среднедушевого дохода предпочитают пользоваться кредитными картами или электронными кошельками для хранения и транспортировки денег и для расчетов.

Существенным фактором мировой экономики стало распространение некоторых национальных валют, в частности доллара США, за пределы национальных границ. До половины прироста долларовой массы остается за пределами США — в странах, жители которых, приобретая доллары, по существу, кредитуют американское правительство. В странах с высокой инфляцией и неустойчивой национальной валютой доллар порой используется как средство сбережения. В ряде государств доллар США обращается наравне с национальной валютой, а кое-где и вытеснил ее (Эквадор, Сальвадор). Аналогичная ситуация, хотя и в меньших масштабах, происходит с единой валютой 19 стран ЕС — евро: помимо стран ЕС она используется в ряде других стран и территорий Европы, например в Черногории.

Финансовый рынок — рынок, где вместо товаров выступают деньги и финансовые инструменты, а также права их временного использования (своеобразной аренды). Финансовый рынок многолик и разнообразен, но предмет купли-продажи один — деньги, предоставляемые в пользование (временное или постоянное) в различных формах. Хозяйственные субъекты, имеющие избыток средств, предоставляют их в пользование субъектам, испытывающим недостаток в средствах.

Существует несколько способов классификации финансовых рынков.

• • По принципу возвратности финансовый рынок делится на рынок долговых обязательств и рынок титулов собственности (debt, and equity markets). И там, и там сделка оформляется документом, относящимся к ценным бумагам. В последние десятилетия выделился еще один сегмент финансовых рынков — рынок производных финансовых инструментов (деривативов).
• • По характеру движения ценных бумаг рынок делится на первичный и вторичный. На вторичном рынке осуществляется перепродажа ценных бумаг.
• • По форме организации финансовые рынки делятся на организованные и распределенные. На организованном, биржевом рынке продаются акции наиболее крупных и надежных компаний — листинговых компаний. На распределенном, уличном рынке торгуются акции большинства остальных компаний, а также облигации. Современный уличный рынок — это компьютеризирования сеть брокеров и дилеров.
• • По срокам предоставления денег финансовый рынок подразделяется на рынок денег и рынок капиталов. На рынке денег обращаются краткосрочные обязательства (сроком до одного года), на рынке капиталов — обязательства со сроком более года.
• • По географическому признаку и по тому, каким законодательством они регулируются, финансовые рынки (и финансы вообще) делятся на национальные (той или иной степени автономности и защищенности) и международные. Последние развиваются особенно бурно, влияют на состояние национальных финансовых рынков и обладают значительной спецификой. Процитируем специалиста по теории международным экономических связей Питера Линдерта: «Изучение международных финансов можно сравнить с путешествием на другую планету. Совершенно незнакомая область, далекая от экономики обычного хозяйства. Эта территория населена странными существами — хеджерами, арбитрами, цюрихскими гномами, змеей в туннеле, — в ней можно услышать о ползучей привязке и грязном плавании… И все-таки тем, кто изучает международные финансы, помогают два знакомых фактора: максимизация прибыли и конкуренция».

Международный финансовый рынок можно определить как части национальных финансовых рынков, где сделки заключаются между представителями (резидентами) разных стран, а также с инструментами или валютой, происходящими из других стран. Международный финансовый рынок представляет собой чрезвычайно сложный и быстро растущий организм. Он состоит из тех же основных частей — подсистем — рынка долговых обязательств, рынка титулов собственности и рынка производных финансовых инструментов, а также валютного рынка. На валютный рынок приходится более 95% всего объема сделок, совершаемых в мировой экономике.

Важнейшие особенности развития мировых финансов за последние десятилетия:

• • опережающее развитие международных финансовых операций, глобализация финансовых рынков;
• • усиление роли фондовых рынков в качестве основного механизма перераспределения финансовых ресурсов;
• • появление большого числа новых производных финансовых инструментов.

Благодаря развитию глобальных сетей телекоммуникаций финансовый рынок стал самым глобализированным и разросся до неимоверных масштабов. Армия финансовых спекулянтов, брокеров, дилеров, игроков фондовых и валютных бирж обеспечивает мобильность капиталов в мировом масштабе. Отслеживая малейшие колебания курсов, процентных ставок, они осуществляют международный арбитраж, балансируя спрос и предложение на валюты и кредиты. Компьютерные сети обеспечивают проведение финансовых операций в реальном масштабе времени, позволяют за секунды перемещать через границы и океаны миллиарды долларов, иен, евро.

По оценкам Глобального института компании «Маккинзи», мировые финансовые активы на 2012 г. составляли 209 трлн долл. Половина этой суммы приходилась на частные (корпоративные) долговые обязательства (частично — переведенные в иные ценные бумаги), четверть — на рынок акций и еще четверть — на государственные долговые обязательства. Более 29% мировых финансовых активов находятся в США, еще 27% — в Западной Европе; доля Японии — 13%, Китая — 10%. При этом до 30% финансовых активов в мире — в иностранной собственности.

Когда корпорации не хватает финансовых ресурсов, она может прибегнуть к дополнительной эмиссии своих акций или же одолжить деньги на внутреннем или международном рынке. Одолжить может также и государство (выпустить акции оно, естественно, не может).

Одолжить финансовые ресурсы можно по крайней мере двумя способами: взяв кредит или выпустив и разместив (продав) ценные бумаги типа облигаций, служащие долговыми расписками. Соответственно различают кредитный рынок и рынок долговых обязательств. Эти схожие рынки все же имеют важное различие. На кредитном рынке свободная купля-продажа обязательств невозможна. Долговые обязательства типа облигаций свободно торгуются.

Соглашение о предоставлении кредита заключается между вполне определенными партнерами, чаще — двумя, хотя в случае синдицированного кредита кредиторов у одного заемщика может быть и несколько (синдицирование позволяет распределить и тем самым снизить риск невозврата). В случае предоставления гарантированных кредитов появляется третья сторона — гарант, который обязуется вернуть долг кредитору, если заемщик не сможет расплатиться сам. В качестве гаранта может выступить банк или государственный орган. Кредиторами обычно становятся банки.

Торгуемые долговые обязательства бывают нескольких видов. Это ноты и коммерческие бумаги — краткосрочные негарантированные расписки, используемые небольшими фирмами. Облигации — ценные бумаги со сроком погашения (чаще всего) от 3 до 10 лет, выпускаемые под залог корпоративного имущества. Их размещением занимаются банки. Облигации и коммерческие бумаги продаются с дисконтом и возмещаются (погашаются) по номиналу. Облигации могут быть размещены на национальном рынке или за рубежом. В последнем случае есть два варианта:

• • облигации, выпущенные (размещенные) за рубежом и номинированные в валюте страны, где они размешены, образуют зарубежный (иностранный) сегмент данного рынка и носят характерные названия: янки-бондз (японские, европейские и другие зарубежные облигации в долларах, размещенные в США), бульдоги (в фунтах и в Великобритании), самураи-бондз (в иенах и в Японии) и т. д.;
• • облигации, размещаемые за рубежом, но номинированные в валюте, отличной от валюты страны размещения. Они образуют рынок еврооблигаций — часть рынка еврозаймов.

Банковское кредитование остается важнейшим способом предоставления взаймы финансовых ресурсов, особенно в Европе. В США важную роль играет и облигационное финансирование. В целом масштабы международного заимствования быстро растут, причем во всех секторах. Одной из новых тенденций мировых финансов стало размывание границ между кредитным и инвестиционным рынками в ходе секьюритизации кредитов^[1]. Стремясь уменьшить риски кредитных операций и компенсировать «уход» из банка денег, выданных в кредит, банки начали выпускать ценные бумаги на сумму выданных кредитов и продавать их на рынке облигаций.

Большую популярность и масштабы за последние десятилетия обрел рынок деривативов. Финансовые деривативы представляют собой инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу. При торговле деривативами стороны обмениваются не столько активами, сколько рисками, вытекающими из этих активов. Бурный рост данного рынка произошел в 1980—1990;е гг. Классификацией и учетом движения данных финансовых продуктов занимается Банк международных расчетов.

Хозяйственные субъекты и суверенные правительства в наше время все чаще прибегают к зарубежным источникам финансовых ресурсов. Можно говорить о растущей финансовой взаимозависимости, а нередко — и односторонней финансовой зависимости стран. Тому могут быть следующие причины:

• • со стороны спроса:
• — более низкие процентные ставки по кредитам (в силу низкой инфляции и политики ЦБ), более благоприятные условия размещения ценных бумаг в зарубежных странах и отсутствие барьеров на пути трансграничного перемещения капиталов;
• — улучшающаяся институциональная среда: государства, регионы и компании стремятся повысить инвестиционные рейтинги, заботятся о своей привлекательности для инвесторов; растет количество двусторонних межгосударственных соглашений о защите и поощрении инвестиций;
• — отсутствие достаточных финансовых ресурсов на «домашнем» финансовом рынке;
• — низкий уровень сбережений;
• — неразвитая банковская система;
• — сформировавшаяся у правительств многих низкодоходных стран привычка формировать дефицитный бюджет в расчете на внешнюю финансовую помощь;

использование офшорных юрисдикций для минимизации издержек финансирования («круговорот капитала»);

• • со стороны предложения:
• — экспансионистская кредитно-денежная политика центральных банков и отсутствие барьеров на пути вывоза капитала (США, ЕС, Япония);
• — рост масштабов финансового сектора и финансовых активов, требующих диверсификации условий инвестирования (прежде всего это относится к США);
• — высокая норма сбережения в ряде стран (таких как Япония, Китай);
• — положительное сальдо текущих расчетов, обеспечивающее избыток валютных ресурсов (Германия, Китай, капиталоизбыточные экспортеры нефти Аравийского полуострова; 45% зарубежных инвестиций из быстроразвивающихся экономик осуществляют их центральные банки).

Размышляем самостоятельно В 2011 г. сайт ВВС опубликовал любопытную интерактивную схему взаимной задолженности ведущих стран Запада^[2]. Она хорошо иллюстрирует факт огромных масштабов финансовых обязательств и их взаимный характер. Подумайте, возможно ли разрешить эту проблему путем взаимозачета долгов? Если да, то как? Если нет, то почему?

Итак, финансовые ресурсы играют важнейшую роль в экономическом развитии. Возрастает значение международных источников финансовых ресурсов, чему способствует финансовая глобализация. Использование заемного капитала зарубежного происхождения способно ускорить экономический рост, но оно же чревато усилением финансовой зависимости страны.

Исторический экскурс

С середины 1990;х гг. на протяжении почти двух десятилетий важнейшим фактором доступности финансовых ресурсов в масштабах мирового хозяйства остается начатая в то время руководителем Федеральной резервной системы США Аланом Гринспеном политика дешевых денег, удерживающая учетную ставку процента на низком уровне. Возможность получения дешевых кредитов стала мощным фактором экономического роста не только в США, но и в остальном мире.

В начале XXI в. на роль крупного инвестора и кредитора вышел Китай, накопивший крупнейшие запасы твердой валюты благодаря экспортному подъему. Китайские займы только странам Латинской Америки превзошли займы Всемирного банка и Межамериканского банка развития; китайские финансовые вливания в Африку превзошли всю официальную помощь ее развитию со стороны международных организаций и стран Запада.

Кризис 2008—2009 гг. на время ограничил доступность финансовых ресурсов в мировом масштабе; не добавил стабильности и кризис суверенного долга ряда стран Еврозоны в 2011 г. Однако вскоре основные параметры докризисной модели развития, включая использование недорогих заемных финансовых ресурсов, восстановились.

• [1] Секьюритизация (от англ, securities) — форма привлечения финансирования путемвыпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, создающими стабильные денежные потоки.
• [2] Eurozone Debt Web: Who Owes What to Whom? // BBC. 2011. November 18. URL: http://www.bbc.co.uk/news/business-15 748 696.