Социально ответственное инвестирование

Социально ответственное инвестирование набирает все большие обороты как в США, так и в странах Европы. Так, в США объем социально ответственных инвестиций под профессиональным управлением превышает 3 трлн долл., в ЕС — 5 трлн евро. Развиваясь высокими темпами, уже сейчас социально ответственное инвестирование стало занимать значительную долю рынка ценных бумаг — практически каждый восьмой доллар под профессиональным управлением в США вкладывается с учетом социальных, экологических или этических факторов, в ЕС — каждый десятый.

Исторически социально ответственное инвестирование связано с деятельностью религиозных организаций и сект. В американских колониях квакеры отказывались инвестировать в проекты, которые могли поддерживать работорговлю; первая формализованная этически ориентированная инвестиционная политика игнорировала так называемые грешные товары — алкоголь, табак, азартные игры [114].

Люди делают инвестиции в свое будущее, но под этим будущим все чаще подразумевается не только личное благополучие в виде уютного домика в деревне или хорошей пенсии в старости, но и будущее своего города, страны, окружающего мира. Рост числа сторонников социально ответственного инвестирования — одна из наиболее оптимистичных тенденций, подтверждающих адаптационные способности современного капитализма. Финансовые цели социально ответственных инвестиций не противоречат человеческим ценностям и соответствуют желанию инвесторов видеть свои деньги работающими во благо.

Можно утверждать, что современные социально ответственные инвестиции имеют религиозные корни. В библейские времена иудейские законы содержали правила, предписывающие, как нужно распоряжаться деньгами, чтобы не нарушать этических норм. Священное писание Коран и свод правовых и религиозных норм Шариат определяли круг финансовых операций, позволенных правоверным мусульманам.

Однако активное развитие социально ответственное инвестирование получило во второй половине XX в. в странах США и Европы. Повышенное внимание инвесторов к тому, на какие цели направляются их средства, размещенные в банках и инвестиционных компаниях, в этот период связано со своеобразным политическим климатом 1960;х гг. и многочисленными социальными и экологическими движениями того времени — от выступлений за гражданские права и равноправие женщин до антивоенных и экологических манифестаций. К примеру, основанный в 1971 г. В США инвестиционный фонд Pax World Fund, сейчас известный как Pax World Balanced Fund (PWBF), начал свою деятельность в самый разгар борьбы против войны во Вьетнаме и за защиту окружающей среды. Этот фонд, активы которого 30 лет назад составляли 101 тыс. долл., сегодня разросся до 1,16 млрд долл.

В конце 70-х гг. концепция социально ответственного инвестирования начала привлекать все больше сторонников на волне кампании за отмену расовой дискриминации и режима апартеида в ЮАР. «Социальные» инвесторы оказывали экономическое давление на власти ЮАР, призывая других инвесторов и потребителей бойкотировать компании, ведущие свою деятельность в стране.

В 80−90 гг. XX в. появилось большое число этических фондов, а также начали формироваться специализированные информационноаналитические агентства и некоммерческие организации по развитию социально ответственного инвестирования. Появились разнообразные социальные фондовые индексы, помогающие ориентироваться среди объектов ответственного инвестирования.

Рейтингование компаний, на основании которого зачастую происходит определение качественного уровня социально ответственного инвестирования, осуществляется по параметру социальной ответственности и осуществляется с помощью технологий, модифицирующих общественное мнение в реальную силу, способную влиять на принятие решений. Так, различают фондовые индексы (Domini Social Index (DSI) 400, Nasdaq Social Index, FTSE4Good, Dow Jones Sustainability Index), взвешенные по капитализации индексы компаний, отобранных с помощью социальных и экологических критериев; нефондовые индексы, используемые для сравнительного позиционирования заинтересованными организациями (например, Social Index Датского министерства социальной политики) [114].

Еще один факт, свидетельствующий о том, что социально ответственные инвестиции нашли свою нишу на финансовом рынке, — появление специализированных индексов, созданных для отслеживания динамики этого сегмента. Старейший из них — Domini Social Index (DSI) 400, запущенный в 1990 г. компанией KLD Research & Analytics. Именно он выполняет роль общепризнанного бенчмарка для ниши СОИ на американском рынке. Это взвешенный по капитализации индекс, в базе расчета которого 400 компаний США, «просеянных» при помощи социальных и экологических критериев. В него не попадают бумаги производителей оружия, алкоголя, табака, операторов ядерной энергетики и индустрии азартных игр. Сегодня компания K. LD предлагает семейство из 13 СОИ-индексов — американских, глобальных и региональных. Среди них — KLD Catholic Values 400 Index, индикаторы устойчивого развития для Европы, Азии и Северной Америки, глобальный «климатический» индекс KLD Global Climate 100 Index.

Другой индикатор, претендующий на статус бенчмарка для рынка СОИ в США, — Calvert Social Index, созданный в мае 2000 г. Свои «СОИ-эталоны» имеют все крупнейшие индексные провайдеры. Можно отметить семейство индексов FTSE4Good, разработанных компанией FTSE (совместное предприятие Financial Times и LSE) в партнерстве с агентством этических исследований Eiris. Они рассчитываются через применение социальных, этических и экологических фильтров к обычным фондовым индексам FTSE для 23 развитых рынков. Существуют индексы устойчивости Dow Jones Sustainability Indexes, которые интегрируются с соответствующими фондовыми индикаторами семейства Dow Jones и строятся по принципу отбора лучших в своей отрасли компаний. Последние новинки в этой сфере — Energy Efficiency Index от компании Merrill Lynch, который включает акции 40 глобальных компаний, выигрывающих от внедрения энергосберегающих технологий; а также семейство глобальных тематических индексов от агентства Standard and Poor’s, среди них — S&P Global Clean Energy Index и S&P Global Water Index.

Наличие специализированных индикаторов позволяет проанализировать, какую доходность способны принести социально ответственные инвестиции в сравнении с обычными вложениями. Для американского рынка социальные индексы Domini 400 и Calvert справедливо сравнить с индексом S&P 500, так как расчетная база всех трех включает акции крупнейших компаний США. С момента своего запуска в мае 1990 г. старейший СОИ-индекс показывает среднегодовую доходность на уровне 10,43%. Для S&P 500 показатель среднегодового прироста за тот же период — 10%. То есть на длинном интервале сегмент СОИ по доходности опережает рынок. На более коротких дистанциях, правда, социальный индекс широкому рынку проигрывает: сравнение среднегодовой доходности за периоды в 3, 5 и 10 лет выглядят уже не в пользу СОИ-сегмента. Аналогичное отставание от рынка отмечается и у Calvert [4].

Системой, в рамках которой осуществляется баланс между социальной справедливостью и экономической эффективностью, является инвестиционная сфера, а основными ее субъектами выступают бизнес, государство и общество. Под инвестициями принято понимать долгосрочные вложения средств с целью увеличения производства и получения прибыли посредством создания новых и модернизации действующих предприятий с использованием новейших технологий и техники. Одним из основных критериев классификации элементов инвестиционной сферы выступает цель инвестирования. Традиционно в качестве цели инвестирования принято выделять доход для инвестора. Однако, если в качестве основной цели инвестирования ставится не только достижение материального дохода, но и социального эффекта, то такое инвестирование следует понимать как социальное. Конечно, такое деление инвестиций в зависимости от целей на «традиционные» и «социальные» весьма условно. Социальные инвестиции могут обеспечить положительный финансовый результат для компании одновременно с решением какой-либо социальной задачи, а «традиционные» инвестиции опосредованно могут обеспечивать повышение благосостояния населения.

Существуют различные подходы к определению социально ответственных инвестиций. В литературе зачастую социальные инвестиции и социально ответственное инвестирование выступают синонимами. Однако это не совсем так. Для того, чтобы разграничить данные понятия, рассмотрим сущность социально ответственного инвестирования в рамках более широкого понятия — социального инвестирования.

Под социальным инвестированием большинством авторов понимается вложение средств в объекты социальной среды, то есть это вложения, направленные на усиление социальной ориентации экономической системы. Ассоциация менеджеров России под социальными инвестициями понимает материальные, технологические, управленческие или иные ресурсы, а также финансовые средства компаний, направляемые по решению руководства на реализацию социальных программ, разработанных с учетом интересов основных внутренних и внешних заинтересованных сторон в предположении, что в стратегическом отношении компанией будет получен определенный социальный и экономический эффект. При этом направления социального инвестирования могут быть совершенно разными, от инвестиций в развитие персонала и благотворительности до соучастия в крупных инфраструктурных проектах. При этом ряд авторов, например, К. Смирнова, Е. Башарина и др., подчеркивают, что социальные инвестиции, в отличие от благотворительности, являются бизнесом. Однако следует подчеркнуть, что социальные инвестиции, в отличие от спонтанных проявлений спонсорства и благотворительности за счет своей планомерности, системности и тесной связи с основной деятельностью компании, позволяют увеличить выгоду как для компании, так и для общества.

Экономический эффект социальных инвестиций может быть измерен. На сегодняшний день выработаны определенные методики по измерению качественных и количественных индексов социальных инвестиций (в том числе подходы, предложенные российскими исследователями из Института экономики города, Ассоциации менеджеров России совместно с ООН и т. д.). И хотя каждый из индексов имеет определенные погрешности, взятые в сопоставлении они позволяют достаточно объективно оценить экономический эффект социальных инвестиций. При этом необходимо отметить, что экономический эффект от социальных инвестиций возрастает при высоком уровне коммуникационной активности организации, направленной на освещение данного аспекта деятельности. Однако в России лишь немногие компании демонстрируют высокий уровень прозрачности по этому вопросу. Основные причины лежат как в отсутствии институциональных предпосылок для этого, так и в наличии конфликтов интересов различных групп стейкхолдеров, которые потенциально могут обостриться. Для решения этой проблемы необходимо как активное продвижение идей о преимуществах КСО и социальных инвестиции, так и внедрение эффективных стратегий по управлению взаимоотношениями со стейкхолдерами [10].

Таким образом, объектом социальных инвестиций может быть не только и не столько бизнес. С определенной долей условности можно выделить следующие направления социальных инвестиций:

• — государственные инвестиции в социальную сферу;
• — институциональные социальные инвестиции, которые в свою очередь подразделяются на:
• — социально ответственное инвестирование, осуществляемое социально ответственными фондами и другими организациями;
• — фонды и организации, осуществляющие социальное инвестирование как основной вид деятельности (например, инвестирующие в социальные предприятия на льготных условиях).

Социально ответственное инвестирование — это процесс вложения средств инвесторов с учетом факторов социального, экологического и этического характера наряду с традиционным финансовым анализом [140].

Таким образом, социально ответственное инвестирование — это сфера действий инвесторов, их групп и объединений, затрагивающая общество в целом. Речь идет о принятии инвесторами решений о поддержке тех компаний, которые не только имеют хорошие показатели рентабельности, но и отличаются ответственным поведением по отношению к окружающей среде, развитию местного сообщества и не участвуют в производстве определенных видов продукции, которые негативно сказываются на здоровье населения.

Социально ответственное инвестирование — это инвестиционный процесс, в котором через добровольный и сознательный выбор критериев и методов инвестирования проявляется ответственность инвестора за последствия инвестиций для общества, окружающей среды и их устойчивого развития, а также его личные взгляды и убеждения относительно социально значимых вопросов и социокультурных ценностей [114].

Основной целью социально ответственного инвестирования является не только учет экономической эффективности вложений средств, но и учет этических ценностей инвестора. Так, в США представлен наибольший сегмент мирового рынка социально ответственных инвестиций — 2,29 трлн долл., или 81,8% мирового рынка. В европейской трактовке социально ориентированный бизнес подразумевает, прежде всего, заботу о своих сотрудниках, повышение уровня социальной ответственности перед ними. Но в отличие от Америки в основе европейской социальной сознательности лежит не корпоративный меркантилизм, а государственный. Логика здесь прозрачна: государство заинтересовано в благополучном и стабильном обществе, а так как подавляющая часть общества является наемными работниками, то и корпоративная ответственность компаний принимает в основном (под умелым давлением правительств) формы ответственности перед работниками.

Идеи о «хорошем» бизнесе не обошли стороной и инвестиционное сообщество. Все более популярным становится социально ответственное инвестирование, или, говоря проще, инвестирование в компании, чья деятельность, по мнению инвестора, отвечает общественным интересам. За 40 лет оно прошло путь от единичных случаев бойкота неэтичных компаний до отдельного сегмента мирового фондового рынка с объемом в 60 раз больше, чем весь объем фондового рынка России. Экономический кризис не отразился на ответственном инвестировании: с 2007 по 2009 г. его объем вырос на 50% и составил 10,9 трлн долл.

На рынке социально ответственных инвестиций выделяют нижеследующие виды игроков.

• 1. Социально ответственные фонды/управляющие компании/инвестиционные банки:
  • • социально ответственные взаимные фонды (фонды, работающие с большим числом мелких вкладчиков, инвестиции которых, как правило, распределены среди большого количества различных предприятий). Число таких фондов значительно в европейских странах и США. В российской практике это не очень распространенное явление;
  • • индивидуально управляемые счета (Separately managed account), где состав портфеля корректируется с учетом интересов конкретного инвестора и его ожиданий от социально ответственного инвестирования.
• 2. Эндаумент-фонды учреждаемые вузами, некоммерческими организациями и религиозными учреждениями, больницами. Это целевые фонды, предназначенные для использования в некоммерческих целях, как правило, для финансирования организаций образования, медицины, культуры. Эндаумент наполняется преимущественно за счет благотворительных пожертвований. Эндаумент может инвестировать свои средства с целью извлечения дохода, однако обязан направлять весь полученный доход в пользу тех организаций, для поддержки которых он был создан. При этом сам характер создания фонда влияет на стратегию инвестирования. По сути, такие фонды являются социально ответственными. Первый эндаумент-фонд появился в России в 2007 г. Это явление не получило широкого распространения у нас в стране — количество фондов невелико, как и объемы средств под их управлением, тогда как в ЕС и США ситуация обратная.
• 3. Государственные и частные пенсионные фонды следует выделить в отдельный вид, так как они не являются в чистом виде инвестиционными управляющими компаниями. По своей специфике они работают именно на рынке социально ответственных инвестиций. Во многих странах (США, Великобритания, Франция, Австралия и др.) были введены требования по раскрытию пенсионными фондами информации о степени их участия в SRL (участвуют или нет, в каком объеме). Несколько европейских стран обрели законодательство, требующее от управляющих и доверенных лиц пенсионных фондов раскрывать информацию о том, в какой мере при принятии инвестиционных решений и оценке деловой практики компании учитываются социальные и экологические факторы.

В 2000 г. в Великобритании была принята поправка к закону, обязывающая пенсионные фонды информировать общественность о том, принимают ли они во внимание социальные, экологические и этические аспекты при осуществлении своей инвестиционной деятельности. В октябре 2001 г. вслед за инициативой для управляющих пенсионных фондов Ассоциация Британских Страховщиков (Association of British Insurers) приняла аналогичное решение, предписывающее ее членам предоставлять всю информацию о своих действиях в области социально ответственных инвестиций. В ноябре 2001 г. несколько европейских стран, включая Великобританию, Францию, Германию, Италию и Голландию, учредили Eurosif (European Sustainable and Responsible Investment Forum) — общеевропейский форум по социально ответственным инвестициям, призванный объединить усилия ведущих европейских держав в развитии этого рынка.

• 4. Страховые компании, по своей специфике учитывающие ESG (environment, social and governance) факторы и работающие на рынке социально ответственных инвестиций.
• 5. Финансовые институты развития местных сообществ (Community Development Financial Institution — CDFI) — распространенный в США вид частных финансовых институтов, специализирующихся на выдаче персональных и корпоративных кредитов в местных сообществах. Наряду с частными и институциональными инвестициями подобные учреждения получают субсидии из Казначейства США. В США работают несколько подобных организаций, среди которых центры микрофинансирования, банки развития местных сообществ (community development bank), местные кредитные учреждения (community development loan funds), фонды поддержки малых предприятий (microenterprise funds) и венчурные фонды (venture funds). В данном случае инвестиции направляются напрямую в организации, а не на финансовый рынок, что позволяет добиться большего социального эффекта, так как финансовые средства направляются не предыдущему владельцу акций, а финансовый институт выкладывает их непосредственно на работу с местным сообществом.
• 6. Социально ответственные банки, предлагающие инвесторам финансовые продукты и услуги с применением методов социально ответственного инвестирования (банковские сберегательные счета, социально и экологически ответственные ипотечные кредиты и пр.).

Кроме того, важными участниками рынка социально ответственных инвестиций являются различные информационно-аналитические агентства и организации, осуществляющие профессиональный анализ компаний с точки зрения их социальной ответственности; ассоциации и форумы, осуществляющие информационную поддержку рынка^[1] (отраслевые обзоры, индексы, информация об управляющих компаниях и фондах). Это своеобразная инфраструктура рынка, сопровождающая его развитие.

В настоящее время выделяют три основных направления социально ответственного инвестирования:

• • социальное (соблюдение прав человека, запрет эксплуатации детского труда, корпоративное управление, безопасность населения и др.);
• • этическое (отказ от работы с компаниями по производству, продаже и распространению табака, алкоголя, оружия, порнографической продукции, азартных игр и др.);
• • экологическое (сохранение возобновляемых источников энергии, охрана и сохранение окружающей среды, изменение климата и др.).

Последнее направление инвестирования довольно часто не дает высоких финансовых результатов, но создает хорошую репутацию инвесторам.

В мировой практике различают три стратегии социально ответственного инвестирования.

1. Отбор компаний, или «просеивание» (англ, screening), представляет собой политику оценки предприятий по критериям ведения социально ответственного бизнеса на основе либо их соблюдения (позитивное — positive screening), либо несоответствия им или социальным и этическим представлениям о бизнесе инвестора (негативное — negative, или avoidance screening).

Общий размер активов, управляемых в соответствии со стратегией «просеивания», составил в США в 2005 г. 1 685 млрд долл., увеличившись десятикратно за предыдущее десятилетие. Доля этой стратегии в общем объеме средств, управляемых по принципам социально ответственного инвестирования, оценивается в 68%. Основными игроками на рынке, использующими данную технологию, являются взаимные фонды (mutual funds), активы которых оцениваются в 179 млрд долл., и отдельные счета (socially screened separate accounts), управляемые как для индивидуальных, так и для институциональных инвесторов (их активы составляют 1 506 млрд долл.). Основными институциональными инвесторами при этом выступают публичные пенсионные фонды (80,9%), корпорации (9,2%), религиозные организации (3,6%) [140].

Процесс скрининга подразумевает тщательное изучение корпоративной политики и деловой практики огромного числа компаний, что, естественно, требует определенных навыков и временных затрат. Большинство частных инвесторов, намеренных вкладывать деньги «по совести», не в состоянии самостоятельно заниматься подбором бумаг для своего портфеля. Поэтому они предпочитают обращаться к услугам социально ответственных взаимных фондов (SRI mutual fund). Портфель СОИ-фонда формируется профессиональными аналитиками и управля.

• [1] Примеры аналитических агентств — IRIS Services (UK), ETHIBEL (Belgium), KLDResearch and Analyics (US) и пр. Примеры ассоциаций и форумов — US Social InvestmentForum и пр.