Финансовый рынок и его функции

Проблемной чертой, характерной для современных экономических наук в целом и для финансовой науки в частности, является дискуссионность относительно существа используемых понятий и категорий. Не обошла эта проблема и рассматриваемую нами категорию финансового рынка.

В начале предыдущего параграфа нами был сформулирован и впоследствии доказан тезис о взаимосвязи финансового рынка с финансами и на этой основе объяснено, почему финансы как экономическая категория имеют квалифицирующее значение. Таким образом, на пути к определению понятия «финансовый рынок» и рассмотрению его сущности мы пока коснулись только одной, но самой важной составляющей его части. Следовательно, для определения понятия «финансовый рынок» как рынка квалифицированного настоящий параграф необходимо начать с обращения ко второй составляющей его части — к категории «рынок».

Классический подход, используемый в экономических науках, трактует категорию «рынок» с трех позиций. Первая позиция отождествляет рынок с территориальной ограниченностью и географической определенностью, когда рынок представляется местом купли-продажи товаров, работ и услуг. Вторая позиция отождествляет рынок с товарно-денежными отношениями, которые складываются на нем, поэтому здесь рынок трактуется как сами экономические отношения (или их совокупность), связанные с обменом товаров и услуг^[1]. Третья позиция отождествляет рынок с характерными чертами экономики капиталистических стран (с рыночной экономикой), поэтому здесь рынок трактуется как совокупность правил и условий, а равно как форма организации общественного хозяйствования^[2].

Исходя из представленного классического подхода, деятелями экономической науки и практикующими финансистами «финансовый рынок» традиционно трактуется либо как место купли-продажи товара, обращающегося на нем, либо как совокупность экономических отношений, возникающих между его участниками по тому же поводу и в отношении тех же объектов.

Вместе с тем нужно отметить, что «финансовый рынок» является отдельной экономической категорией, поэтому определение данного понятия не может осуществляться на основе отождествления его составных частей с другими категориями, в том числе с обозначенными выше.

На наш взгляд, в этой части более близким к определению искомого понятия является вовсе не экономический подход, а лингвистический. Так, выдающийся отечественный ученый-лингвист С. И. Ожегов определяет рынок как сферу товарного обращения^[3].

Безусловно, финансовый рынок представляет собой особую экономическую сферу, сущность и специфика которой проявляется в трехэлементном единстве его субъектов^[4], объектов и отношений. Иными словами, финансовый рынок олицетворяется специальными субъектами, овеществляется особым товаром и функционирует посредством финансовых (перераспределительных) отношений. Данные элементы являются теми факторами, которые предопределяют обособленность финансового рынка в структуре рынка в целом.

Финансовый рынок — это особый сектор экономики, формируемый специализированными финансовыми институтами, где между разнообразными участниками складываются отношения, предметом которых являются финансовые активы, финансовые инструменты, а также связанные с ними финансовые услуги.

Действительно, современный финансовый рынок представляет собой весьма сложную систему, в рамках которой функционирует огромное количество субъектов — носителей особого хозяйственного статуса, предопределенного их специальной финансово-институциональной компетенцией. Таким образом, рынок предстает как совокупность номенклатурных финансовых посредников, оперирующих разнообразными финансовыми активами и инструментами и выполняющих широкий спектр функций по обслуживанию экономических процессов и управления ими в экономической системе. В этой системе деньги и иные финансовые активы участников рынка обособились от материальной основы и получили способность к самостоятельному обращению.

Выше уже было указано, что финансовый рынок — это рынок особого товара. Если опустить общеэкономические критерии, то в остатке мы получим самую главную особенность, суть которой сводится к тому, что финансовые активы и финансовые инструменты неразрывно связаны с финансовой услугой. Например, предположим, что некое лицо (далее — инвестор) имеет намерение приобрести финансовый актив — обыкновенную акцию ОАО «Газпром», реализовать которое он может двумя путями.

Первый путь — приобрести актив в ходе торгов на фондовой бирже. Однако финансовый рынок — это экономический сектор ограниченного доступа, т. е. непосредственно к проведению операций на рынке имеют доступ только институциональные субъекты. Таким образом, инвестор должен обратиться за услугой к одному институциональному субъекту (брокеру), который на торгах, организованных другим институциональным субъектом (фондовой биржей), приобретет финансовый актив у третьего институционального субъекта (брокера, дилера). После этого ценная бумага будет зачислена на счет-депо, открытый инвестору у четвертого институционального субъекта (депозитария), т. е. инвестору будет оказана еще одна финансовая услуга — услуга по хранению ценной бумаги.

Второй путь — приобрести актив на внебиржевом рынке. В этой части финансового рынка у покупателя и продавца отсутствует объективная необходимость в финансовой услуге, однако и здесь инвестору не обойтись без нее. Процесс приобретения любого актива (имущества) завершается оплатой со стороны покупателя и передачей объекта сделки со стороны продавца. Акция существует в абстрактной (бездокументарной) форме, поэтому процесс передачи актива осуществляется процедурным действием, которое с юридических позиций можно обозначить как «вступление в права владельца»^[5]. Данное процедурное действие осуществляется в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, находящегося в руках институционального субъекта (регистратора)^[6], и представляет собой внесение двух записей — расходной записи по лицевому счету продавца и приходной записи по лицевому счету покупателя.

Роль финансового рынка в социальной и экономической системах предопределяется теми функциями, которые он выполняет. Поскольку финансовый рынок представляет собой особую категорию, обособленную в границах общей категории «рынок», то для него характерно выполнение общих и особенных рыночных функций. Общие присущи любому рынку, а особенные функции присущи только финансовому рынку, определяются той спецификой, которая свойственна только ему и является важным критерием, выделяющим его на фоне рынков продукции, благ, нефинансовых услуг и т. д.

На рынке происходит концентрация спроса и предложения на рыночный товар, в результате чего обеспечивается формирование рыночных цен на товар, его отдельных групп и категорий. Рыночная цена наиболее объективно отражает соотношение спроса и предложения. В этом процессе реализуется одна из общих функций финансового рынка — функция ценообразования в отношении финансовых активов, финансовых инструментов и финансовых услуг.

Рынок — экономическая категория, имеющая длинный исторический путь развития. Изначально одной из общих рыночных функций является объективное посредничество па пути удовлетворения интересов продавца и покупателя. В процессе развития рынка развивается и усложняются его структура, операционная деятельность и рыночные отношения в целом. Это способствует формированию и развитию субъективного посредничества — посредничества субъектов, на профессиональной основе осуществляющих деятельность по рыночному посредничеству и тем самым оптимизирующих рыночные процессы и облегчающих взаимодействие продавцов и покупателей. С одной стороны, в отличие от прямого взаимодействия продавцов и покупателей, участие посредников, наоборот, еще больше усложняет рыночные процедуры, а также должно приводить к росту операционных издержек по сделкам. С другой стороны, участие посредников приводит к оптимизации временных затрат, снижению рисков по сделкам и т. д.

Посредничество является не только сущностным, но и образующим элементом финансового рынка. Институциональные субъекты, осуществляющие профессиональную деятельность на финансовом рынке, обеспечивают операционный процесс, способствуют снижению разнообразных рисков и разрешению проблемы ликвидности, осуществляют трансформацию сроков и объемов предоставления финансовых ресурсов, инструментов и услуг и т. п. Таким образом, еще одной из общих функций финансового рынка является функция рыночного посредничества в объективном и субъективном его проявлении.

За счет концентрации спроса и предложения, а также за счет роста их объемов на рынке достигается эффект масштаба. В этих условиях растут операционные обороты и снижаются транзакционные издержки. Функция оптимизации транзакционных издержек является еще одной общей функцией рынка. В рамках финансового рынка оптимизации транзакционных издержек способствуют концентрация операций с финансовыми активами и финансовыми инструментами, рост валовых объемов осуществляемых сделок в организованном секторе, стандартизация отдельных видов финансовых инструментов и сделок и т. д.

Процесс рыночной торговли позволяет владельцу товара продать его, т. е. конвертировать его в денежную форму. В связи с этим нередко к одной из общих относят такую функцию рынка, как обеспечение ликвидности активов. Вместе с тем нужно напомнить, что ликвидность актива — это текущая характеристика, отражающая его способность к конвертации в денежную форму без существенных потерь и в краткие сроки. Тут нужно акцентировать внимание прежде всего на текущей роли этой характеристики, поскольку она имеет временное ограничение и привязана именно к текущему моменту — к текущей ситуации на рынке или, например, в экономике в целом. Так, классическим является постулат о том, что деньги обладают абсолютной ликвидностью, но это во многом зависит от того, в какой национальной валюте они в текущий момент номинированы и какова текущая ситуация в национальной экономике, национальной политике и т. д. При изменении текущей ситуации даже денежный актив может перейти в категорию низколиквидного.

Стоит также отметить и то, что критерий сроков конвертации — величина переменная, зависящая от множества факторов. В отношении некоторых категорий активов даже только в силу 18.

процедурных особенностей «краткий» срок может исчисляться месяцами.

Таким образом, первостепенным и безусловным критерием ликвидности актива, имеющим постоянные величины, является критерий потерь. Однако с этих позиций выполнить данную функцию рынок априори не способен, более того, это шло бы в разрез с законами рынка.

Иными словами, речь гут идет не о ликвидности, а об обеспечении операционной активности. Функция обеспечения операционной активности подразумевает, что рынок обеспечивает своим участникам возможность найти контрагента и конвертировать актив, не отвечающий основному критерию ликвидности.

Применительно к финансовому рынку данная функция предполагает, что рыночный механизм позволяет не только конвертировать финансовый актив, но и обеспечить его конверсию в иные виды финансовых активов и инструментов.

Аккумулированный и не задействованный в производственной сфере капитал, агрегированный в форме публичных и частных сбережений, через механизм финансового рынка вовлекается его участниками в операционный оборот для последующего эффективного использования капитала в экономике страны. Таким образом, первая из особенных функций финансового рынка — перевод сбережений экономических агентов из непроизводительной формы в производительную.

В ходе функционирования финансового рынка обеспечивается выявление объема и структуры спроса на отдельные финансовые активы и своевременное его удовлетворение в разрезе категорий потребителей, которые временно нуждаются в привлечении капитала из внешних источников. Таким образом, посредством рыночного механизма реализуется еще одна особенная функция финансового рынка — перераспределение аккумулированного свободного капитала между его конечными потребителями.

Конечные направления использования свободного капитала определяются в первую очередь с позиций обеспечения высокого уровня доходности. Финансовый рынок осуществляет перераспределение свободного капитала, вовлеченного в операционный оборот в наиболее эффективные отрасли хозяйствования, тем самым выполняя еще одну особенную функцию — обеспечение наиболее эффективного использования свободного капитала.

Важной функцией финансового рынка является хеджирование рисков по активам и операциям его участников. Субъекты финансового рынка выработали механизм защиты и страхового обеспечения от ценового и финансового рисков, который основан на системе специальных финансовых инструментов. Он позволяет снизить финансовый и коммерческий риск продавцов и покупателей финансовых активов в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Помимо этого, в системе финансового рынка получило достаточное распространение перераспределение рисков между сегментами финансового рынка, прежде всего за счет использования классических страховых услуг.

Государство является не только институциональным политическим субъектом, но и, будучи участником экономических отношений, обладает статусом экономического субъекта. Посредством выпуска отдельных финансовых инструментов государство имеет возможность воздействовать на состав и объем денежной массы в национальной экономике, перераспределяя ее структуру между теми или иными денежными агрегатами. Таким образом, еще одной особенной функцией финансового рынка является то, что через него государство осуществляет финансирование бюджетного дефицита на безынфляционной основе, поскольку получает финансовые ресурсы для реализации своего функционала без дополнительной эмиссии денежных средств.

Финансовый рынок позволяет осуществить передачу и перераспределение вещных прав на нефинансовые активы. Любой финансовый актив или инструмент всегда связан с имуществом (вещными правами) и (или) обязательственными правами. При проведении на финансовом рынке разнообразных операций с финансовыми инструментами участники рынка могут передавать право собственности на нефинансовые активы, вытекающие из владения финансовым активом или инструментом. В качестве 20.

примера можно привести ситуацию с инвестиционными фондами, в инвестиционном портфеле которых могут находиться нефинансовые активы — недвижимость, предметы искусства и т. д. Инвестор может осуществить вложения в фонд не в денежной форме, а путем внесения обозначенных объектов. В результате он получает финансовый актив — ценную бумагу, которая фиксирует право собственности на долю в имуществе, составляющем инвестиционный фонд. Таким образом, финансовый рынок через функционирование своего института в лице инвестиционного фонда осуществляет перераспределение вещных прав в отношении нефинансовых активов, внесенных в фонд, между всеми его инвесторами. При продаже инвестором ценной бумаги, выпущенной фондом, осуществляется передача вещных прав новому владельцу этой бумаги.

Финансовый рынок оптимизирует процесс оборота капитала. Обеспечивая мобилизацию, распределение и эффективное использование не задействованного в производственной сфере капитала и тем самым удовлетворяя потребности отдельных хозяйствующих субъектов в нем, финансовый рынок способствует активизации экономических процессов и ускорению оборота используемого капитала, в каждом цикле которого генерируются дополнительная прибыль и прирост национального дохода.

• [1] См.: Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш, Стародубцева Е. Б. Современныйэкономический словарь.
• [2] См.: Лопатчиков Л. М. Экономико-математический словарь.
• [3] См.: Ожегов С. И. Словарь русского языка: ок. 57 000 слов/под ред. чл.-кор.АН СССР Н. Ю. Шведовой. 18-е изд., стер. М.: Рус. яз., 1986. 797 с.
• [4] Речь идет об институциональных субъектах, обслуживающих функционирование рынка, а не об участниках рынка в целом, к которым также относятсябенефициары (конечные потребители, эмитенты, инвесторы и т. д.).
• [5] Подразумевается вступление в права, вытекающие из права собственностина ценную бумагу. Применительно к акции термин «владелец» нужно рассматривать в значении «акционер».
• [6] В соответствии с российским законодательством, регулирующим рынокценных бумаг, термины «держатель реестра», «регистратор», «реестродержатель» являются равнозначными.