Дилеры. 
Финансовые рынки и финансово-кредитные институты

В соответствии с российским законодательством о рынке ценных бумаг дилером является лицо, обладающее статусом профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющее дилерскую деятельность. При этом дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен 176.

покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Таким образом, осуществляя на фондовом рынке торговые операции в интересах клиентов, институциональные субъекты накапливают и задействуют свои технические и гуманитарные ресурсы. Обладая этими ресурсами, посредники не могут оставаться в стороне от процесса инвестиционного накопления, довольствуясь полученной комиссией (платой за финансовые услуги). Право на прямое участие в торговых операциях от своего имени и за свой счет (т. е. в своих интересах) институциональный субъект может получить, только приобретя статус дилера.

Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана.

Выставляемая дилером котировка ценной бумаги, т. е. цена, по которой он готов купить или продать ценную бумагу, является публичной офертой. Публичная оферта — это содержащее все существенные условия договора предложение, из которого усматривается воля лица, делающего предложение, заключить договор на указанных в предложении условиях с любым, кто отзовется.

Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и (или) о возмещении причиненных клиенту убытков.

Из приведенных характеристик следует, что изначально дилер не оказывает услуг на финансовом рынке, поскольку осуществляет операции на нем исключительно в своих интересах и за свой счет, а также не осуществляет посреднических функций. Однако в действительности тут возможны две ситуации, напрямую увязанные со статусом дилера и в рамках которых он оказывает финансовые услуги на финансовом рынке.

Согласно международной практике и действующей терминологии, принятой на фондовых рынках развитых стран, профессиональная дилерская деятельность может быть связана с маркет-мейкерством.

Маркет-мейкер — это участник торгов, который принимает на себя обязательства, позволяющие повысить ликвидность рынка ценных бумаг, допущенных к торговле, а также в соответствии с правилами торговли и в согласованном с эмитентом ценных бумаг порядке принимает на себя обязательства, позволяющие повысить ликвидность ценных бумаг эмитента.

Традиционно маркет-мейкер — это дилер, который отвечает за определенный сегмент рынка, в частности по определенному финансовому инструменту (ценной бумаге), путем поддержания операционной активности (торгуемости) на нем, определения текущих цен на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегося спроса и предложения на нее. Обычно дилер обязательно специализируется на каких-либо видах или группах ценных бумаг, поскольку, во-первых, общее их число огромно и не может быть охвачено никаким отдельным участников рынка, вовторых, дилер выступает как специалист рынка данной ценной бумаги, и поэтому он лучше всех других участников рынка может отслеживать динамику ее рыночной цены. Дилерами на рынке обычно выступают крупные компании, располагающие солидным собственным капиталом, без которого просто невозможно поддержание рынка ценной бумаги в активном состоянии. У дилера в обычном случае должно всегда иметься необходимое количество бумаг (собственный портфель), чтобы удовлетворять все изменения (скачки) спроса на данную ценную бумагу и одновременно выкупать с рынка избыточное количество этой бумаги, когда конъюнктурный спрос на нее падает.

Дилеры осуществляют функции маркет-мейкера, как правило, на основании договора, заключенного с организатором торговли. Организаторы торговли могут устанавливать особые критерии для заключения с участниками торгов договоров о выполнении обязательств маркет-мейкера.

Организатор торговли устанавливает требования, предъявляемые к участникам торгов, являющимся маркет-мейкерами, в том числе к их финансовому положению, а также устанавливает критерии, при которых маркет-мейкер обязан подавать заявки, порядок определения спреда ценового коридора, минимального объема заявок и максимального объема сделок, заключенных на основании таких заявок, по достижении которого маркет-мейкер освобождается от указанной обязанности. Кроме того, организатор торговли определяет период времени, в течение которого маркет-мейкер имеет право не подавать заявки. Организатор торговли не вправе выплачивать участникам торгов вознаграждение за выполнение ими обязательств маркет-мейкера.

При осуществлении функций маркет-мейкера доход дилера будет определяться как совокупный финансовый результат по дилерским операциям и от полученного комиссионного вознаграждения маркет-мейкера.

Помимо указанного случая, когда дилер оказывает финансовые услуги бирже, он также может оказывать услуги маркет-мейкера, выступая непрямым посредником между эмитентом и инвестором. Например, такой особый случай маркет-мейкерства относится к особому сегменту рынка ценных бумаг — рынку государственных ценных бумаг.

На основании Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.1998 г. № 136-ФЗ государство эмитирует секьюритизированные^[1] долговые обязательства.

Эмитентом государственных ценных бумаг РФ выступает Правительство РФ или уполномоченный им федеральный орган исполнительной власти, которым является Министерство финансов РФ. При этом эмиссия государственных ценных бумаг носит достаточно условный характер, поскольку фактически не включает в себя регистрационные и разрешительные процедуры. Иными словами, выпуск государственных ценных бумаг осуществляется путем выпуска (регистрации) регулирующих эту эмиссию государственных нормативно-правовых актов.

Важную роль в процессе обслуживания процедур эмиссии и исполнения обязательств по государственным ценным бумагам играет Банк России, выполняя функции генерального агента. В рамках его оперативно-регулятивной деятельности осуществляется фактический выпуск и размещение государственных бумаг. В частности, в функции генерального агента входит выплата купонного дохода и погашения по государственным облигациям. Но самая главная функция Банка России заключается в том, что он определяет первичных дилеров, которым будут переданы государственные бумаги для дальнейшего размещения их в торговой системе, функции которой выполняет биржа ММВБ — РТС.

• [1] Секьюритизация (от англ, securities — ценные бумаги) — трансформацияклассической формы активов, прав и отношений в самостоятельный финансовыйактив, существующий в виде ценной бумаги. В данном случае речь идет об облигациях, которые являются секьюритизированным займом.