Косвенный метод расчета денежного потока

Ранее мы сделали оговорку относительно того, что все описанное исследование денежного потока имеет смысл лишь в том случае, если данные, представленные в отчете о движении денежных средств, вполне корректны. Однако случается, что в их надежности уверенным быть нельзя. Поэтому возникает вполне естественное желание попытаться проверить данные, содержащиеся в этом отчете, при помощи других, более надежных документов. В качестве таковых обычно рассматривается баланс предприятия и отчет о финансовых результатах, хотя бы потому, что они контролируются налоговыми органами.

Теоретически эта проверка осуществима, однако на практике сопряжена с определенными трудностями. Обусловлены они, главным образом, тем, что категория денежного потока является в известной мере не основной в российском бухгалтерском учете, оперирующем понятиями прибылей — убытков. Поэтому его расчеты приходится вести на основании данных бухгалтерского учета, которые для этого не приспособлены. Так, например, в соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации», утвержденным приказом Минфина РФ от 6 октября 2008 г. № 106н «Об утверждении положений по бухгалтерскому учету» (с изменениями и дополнениями), «факты хозяйственной деятельности организации относятся к тому отчетному периоду, в котором они имели место, независимо от фактического вре;

мени поступления или выплаты денежных средств, связанных с этими фактами (допущение временной определенности фактов хозяйственной деятельности)". Как видим, в Положении говорится о допущении временной определенности фактов хозяйственной деятельности. Иными словами, это означает, что прибыль и денежный поток предприятия формируются независимо друг от друга. Несовпадение по времени «фактов хозяйственной деятельности» и соответствующих им платежей создает наибольшую проблему при определении денежного потока на основании данных бухгалтерского учета.

Начнем с вопроса: чем количественно отличается денежный поток от прибыли предприятия?

Давайте сформулируем условия, при которых операционный денежный поток равен прибыли. Очевидно, в общем случае это возможно тогда, когда, с одной стороны, поступление денег на предприятие за некоторый период, например год, в точности равно объему реализованной продукции за этот же период, а с другой — сумма платежей предприятия в точности равна сумме затрат, включенных в себестоимость произведенной продукции. На практике такого соответствия нет и быть не может. Поэтому в общем случае денежный поток предприятия не совпадает с его прибылью.

Попытаемся оценить его величину. Будем предполагать, что на предприятии моментом реализации продукции является ее отгрузка потребителю. Общая идея оценки денежного потока состоит в последовательной корректировке величины реализованной продукции и затрат с тем, чтобы из прибыли получить денежный поток.

Отметим, что первый шаг на пути перехода от прибыли к денежному потоку мы сделали. Мы установили, что в течение ряда лет может безбедно существовать предприятие, имеющее убыток, если этот убыток меньше годовой амортизации. Дело в том, что амортизация — это вид затрат, который не сопровождается непосредственным платежом. Это значит, что эти затраты в рамках текущего года существуют только на бумаге, но это означает также, что и убыток предприятия в пределах этих затрат существует только на бумаге. Если же предприятие имеет прибыль, то на величину амортизации возрастает сумма денег, остающаяся в его распоряжении. Из этого рассуждения вытекает формула, наиболее часто используемая для ориентировочной оценки денежного потока предприятия:

Эту формулу мы получили почти интуитивно. Чтобы ее уточнить, рассмотрим, чем объем реализованной продукции за период отличается от суммы денежных поступлений за тот же период, а сумма платежей предприятия за период отличается от его затрат. Обратимся сначала к объему реализованной продукции и денежным поступлениям.

Что между ними общего и чем они различаются? Отметим, что связь между денежными поступлениями какого-либо периода и объемом реализованной за этот же период продукции описывается четырьмя основными видами соотношений.

I.A. Денежные поступления данного периода за продукцию, реализованную в этом же периоде. Это та часть обеих величин, которая не нуждается в корректировке.

I.B. Денежные поступления данного периода за продукцию, реализуемую в другие периоды:

• — за продукцию, реализованную в прошлом периоде (например, погашение дебиторской задолженности);
• — за продукцию, которая будет реализована в будущем периоде (например, авансы, полученные от заказчиков, предоплата).

I.C. Реализованная продукция данного периода, которая не сопровождается поступлением денег в том же периоде:

• — продукция, отгруженная в текущем периоде, деньги за которую поступили в предыдущем;
• — продукция, отгруженная в текущем периоде в кредит (т.е. денежные поступления за нее будут в следующем периоде).

I. D. Денежные поступления, не относящиеся к операционной деятельности, т. е. вообще не связанные с реализованной продукцией (денежные поступления от собственников предприятия (например, новая эмиссия), от кредиторов, от внереализационных операций (например, проценты по депозитным вкладам, дивиденды, полученные от других организаций).

Соотношение между затратами и платежами предприятия может быть представлено в виде такой же схемы.

II. A. Платежи текущего периода, соответствующие затратам, отнесенным на продукцию, реализуемую за тот же период. Это часть обеих величин, которая также не нуждается в корректировке.

II.B. Платежи текущего периода, соответствующие затратам, отнесенным на продукцию, реализуемую в другие периоды:

• — на продукцию, реализованную в прошлом периоде (например, погашение кредиторской задолженности);
• — на продукцию, которая будет реализована в будущем периоде (например, авансы, выплаченные поставщикам).

II.С. Затраты текущего периода, не сопровождавшиеся в текущем периоде платежами, осуществляющиеся как за счет ранее сделанных платежей (например, ранее купленных материалов), так и в счет будущих платежей (например, использование материала, купленного в кредит и пока еще не оплаченного).

II.D. Платежи, которые не относятся к операционной деятельности, т. е. вообще не связаны с затратами на производство и реализацию продукции (дивиденды и иные выплаты собственникам, погашение кредитов, покупка долей участия в других предприятиях, земельных участков ит.д.).

Теперь мы можем сформулировать общее правило определения денежного потока. Надо к объему реализованной продукции за рассматриваемый период добавить денежные поступления за продукцию, реализованную в предыдущие периоды и оплаченную в нынешнем, а также авансы, поступившие в счет реализации продукции в будущие периоды, но вычесть отсюда продукцию, проданную в кредит, т. е. с оплатой в последующие периоды. В результате мы получим оценку «втекающего» оперативного денежного потока. Если сюда же добавить денежные поступления, вовсе не связанные с реализацией продукции, то получим оценку «втекающего» полного денежного потока.

Таким же образом можно получить и оценку «вытекающего» денежного потока. Для этого к затратам рассматриваемого периода надо добавить платежи, осуществляемые в счет затрат предшествующих или будущих периодов, и вычесть затраты данного периода, не сопровождающиеся в этом периоде платежами. Точно так же при определении полного денежного потока нужно учесть платежи, не связанные с реализацией продукции.

Наглядно это выглядит так:

Упражнение 8.2.

Используя введенные выше обозначения, напишите формулу, связывающую денежный поток и прибыль предприятия.

Для ответа на вопрос упражнения 8.2 напишем, чему равна прибыль в наших обозначениях. Очевидно, это будет (I.A + I. C) — (Н.Л + II. С).

Приходим к выводу, что при переходе от денежного потока к прибыли в обеих скобках должны исчезнуть первые слагаемые, так как при ее исчислении они уже были вычтены друг из друга. Вторые же слагаемые в обоих случаях остаются. В результате получается ответ:

Приведенные формулы являются теоретической схемой нахождения денежного потока предприятия на основании его бухгалтерской отчетности. Для их практического использования в целях определения денежного потока, необходимо «вдохнуть жизнь» во все содержащиеся в них символы. В связи с этим предлагается следующее упражнение.

Упражнение 8.3.

В какую из выделенных выше групп (I.C, 11.8 и т. д.) вы отнесете следующие действия: а) приобретение производственного оборудования; б) использование материала, оплаченного в прошлом году; в) начисление амортизации; г) в срок выплаченную заработную плату; д) приобретение материала в размерах, превышающих годовую потребность предприятия; е) продажу за наличные со склада продукции, произведенной в прошлом году; ж) приобретение контрольного пакета акций в соседнем предприятии?

Выполнение этого упражнения позволит лучше понять, что подразумевается под всеми использованными символами.

Ответы:

а) II.6 (платеж текущего периода, но стоимость этого оборудования войдет в затраты будущих периодов через амортизацию); б) II. С; в) II. C; г) 1Ы; д) ll. fi; е) .А; ж) II.D.

Таким образом, для того чтобы оценить денежный поток предприятия, мы должны подвергнуть его прибыль корректировке, учитывающей несовпадение реализации и денежных поступлений, а также затрат и платежей предприятия. Для этой корректировки мы должны учесть, в частности, на какую сумму предприятие реализовало продукцию, не получив за это в текущем периоде деньги; на какую сумму предприятие получило деньги за ранее реализованную продукцию; сколько продукции продало со склада; сколько израсходовало материалов со склада и сколько купило на склад; сколько сырья купило в кредит. В общедоступной бухгалтерской отчетности на многие из этих и им подобных вопросов ответа не найдешь. Как же быть?

Упражнение 8.4.

Прокомментируйте предыдущий абзац и ответьте на сформулированный в нем вопрос.

Действительно, из бухгалтерского баланса и приложений к нему не узнать, сколько продукции предприятие продало в кредит в течение периода или на какую сумму оно получило деньги за ранее реализованную продукцию. Но этого и не требуется. Из баланса мы в данном случае можем увидеть изменение за период дебиторской задолженности предприятия. Это изменение как раз и результирует, с одной стороны, продажу продукции в кредит, а с другой — выплату денег за ранее проданную продукцию. Увеличение дебиторской задолженности означает, что предприятие в текущем периоде продало в кредит больше продукции, чем получило денег за ранее проданную, а уменьшение — наоборот. Поэтому увеличение дебиторской задолженности в данном случае означает, что для получения денежного потока прибыль предприятия должна быть уменьшена на это увеличение, а в случае уменьшения дебиторской задолженности — увеличена на соответствующую величину.

Иная ситуация возникает в случае изменения кредиторской задолженности. Увеличение кредиторской задолженности означает, что часть затрат, уменьшивших прибыль предприятия, фактически еще им не оплачена, т. е. не повлияла на его денежный поток. Поэтому для получения денежного потока прибыль предприятия должна быть увеличена на прирост кредиторской задолженности или уменьшена на ее уменьшение.

Руководствуясь этими соображениями, можно рассмотреть изменения всех активов и пассивов предприятия и внести соответствующие корректировки в его прибыль. С некоторыми оговорками, на которых мы остановимся позже, можно считать, что прирост активов съел часть денежных средств предприятия, поэтому его надо вычитать из прибыли, а прирост пассивов, наоборот, дал дополнительные деньги, поэтому его надо прибавлять.

Рассмотрим те позиции баланса предприятия, которые наиболее тесно связаны с его текущей производственной и сбытовой деятельностью. Очевидно, к таким позициям можно отнести производственные запасы (ПЗ), незавершенное производство и расходы будущих периодов (НП), запасы готовой продукции (ГП), расчеты с дебиторами (РД), авансы, выданные поставщикам и подрядчикам (АВ). На стороне пассива к подобным статьям относятся: расчеты с кредиторами (РК) и авансы, полученные от покупателей и заказчиков (АП). В то время как величины ПЗ, НП, ГП, РД, АВ должны быть профинансированы, т. е. их прирост отражает потребность в средствах, величины РК и АП представляют собой вклад в финансирование предприятия третьих лиц — поставщиков и заказчиков.

С рассматриваемой точки зрения представляет интерес разница между указанными позициями, которую назовем оперативным капиталом, ОпК (Working Capital):

Упражнение 8.5.

Оперативный капитал почти совпадает с собственным оборотным капиталом предприятия, но все-таки отличается от него. Чем? Ответ приведен ниже.

Если сравнить потребности предприятия в ОпК в двух смежных периодах, то большая потребность в более позднем периоде означает, что предприятие должно было связать дополнительные финансовые средства, чтобы обеспечить непрерывность своего воспроизводственного процесса. Меньшая потребность в более позднем периоде означает, что предприятие смогло высвободить из производства некоторую сумму средств без каких-либо отрицательных последствий.

Прирост ОпК ведет к уменьшению оперативного денежного потока (ОДП), а его уменьшение — к росту. В результате получаем формулу.

где, А — амортизация, начисленная в текущем периоде; П — прибыль от реализации продукции; ДОпК — изменение оперативного капитала предприятия.

В данном случае мы вынуждены амортизацию учитывать отдельно, поскольку в современном балансе предприятия амортизация показана только в приложении.

Если ОДП скорректировать на величину налога на прибыль, содержащегося в отчете о финансовых результатах, то получится чистый оперативный денежный поток после вычета налогов (ЧОДП).

При работе над упражнением 8.5 вы, конечно же, правильно заметили, что в расчете ОпК не участвовали содержащиеся в балансе данные о чисто финансовых активах и пассивах предприятия, обычно учитываемые при определении собственного оборотного капитала: денежные средства, находящиеся в кассе и на расчетных счетах предприятия (ДС), краткосрочные финансовые вложения (КФВ), а также краткосрочные займы и краткосрочные кредиты банков (КК). Если эти элементы добавить соответственно на стороне актива и пассива к формуле ОпК, то получим формулу собственного оборотного капитала (СОК):

Стоящее в скобках выражение можно охарактеризовать как краткосрочный баланс ликвидных средств предприятия (КБЛ).

Перейдем к оценке финансового и, соответственно, промежуточного денежных потоков. Логика наших действий будет такой же, как и ранее: мы составим балансы взаимоотношений предприятия с финансовой сферой за два смежных периода; изменения в этих балансах и будут характеризовать искомый денежный поток. Поскольку могут быть разные интерпретации того, что является взаимоотношением с финансовой сферой, а что не является, постольку возможны различные варианты рассматриваемого баланса. Разберем один из вариантов.

В активе баланса к взаимоотношениям с финансовой сферой можно отнести краткосрочные финансовые вложения (КВФ) и займы, предоставленные другим организациям (ПЗ). В пассиве — долгосрочные кредиты и займы (ДЗ), краткосрочные кредиты и займы (КК), а также уставной (УК) и добавочный капитал (ДК). Мы берем здесь только две части собственного капитала, поскольку остальные части являются либо перераспределением прибыли (резервный капитал, фонды накопления), либо использованием конечного денежного потока, либо связаны с инвестициями. Поскольку речь идет об изменениях в указанных позициях за два смежных года, то в качестве первой приблизительной оценки финансового денежного потока (ФДП) можно использовать следующую формулу:

Эту оценку следует скорректировать на проценты, выплаченные из прибыли по займам и кредитам, а также полученные по финансовым вложениям. И те, и другие проценты содержатся в отчете о финансовых результатах, хотя следует учитывать, что среди полученных процентов присутствуют и проценты на вложения, относимые обычно к инвестициям. В результате получим скорректированную формулу:

где ПВ и ПП — выплаченные и полученные проценты соответственно.

Промежуточный денежный поток (ПДП) определим по формуле.

Аналогично можно попытаться оценить инвестиционный денежный поток и найти конечный, а затем оценить его использование.

Итак, сделаем выводы.

• 1. Денежные потоки — это поступления денежных средств на предприятие и выплаты денежных средств его контрагентам.
• 2. Анализ денежных потоков ведется по трем видам деятельности — текущей, инвестиционной и финансовой.
• 3. Основным документом финансовой отчетности предприятия, отражающим денежные потоки, является отчет о движении денежных средств.
• 4. Чистый денежный поток можно рассчитать прямым способом, на основе отчета о движении денежных средств, и косвенным — на основе баланса и отчета о финансовых результатах.