Риски фондового рынка

Основные понятия. Осуществление предпринимательской деятельности всегда связано с риском, под которым понимаются события, которые могут произойти или не произойти вне зависимости от желания участников бизнес-процесса. Результаты реализации этих событий могут иметь как негативные последствия (инциденты), так и принести выгоду бизнесу (возможности). Занимаясь предпринимательской деятельностью, необходимо уметь оценивать степень риска и стремиться снизить его до приемлемого уровня. Есть отдельные виды предпринимательской деятельности, где степень риска строго просчитывается, поддается оценке, а методы его определения отработаны теоретически и практически. К таким видам деятельности относятся страховая деятельность, лотерейное и игорное дело. Однако это весьма специфические виды предпринимательской деятельности. Ограничимся упрощенным подходом, оценивая риски по ограниченному набору наиболее важных параметров.

Бизнес-риски характеризуются следующими основными параметрами: значимостью риска, вероятностью его реализации и управляемостью. Под управляемостью риска понимается возможность изменения его путем осуществления некоторых управляющих воздействий, мероприятий и т. п. Значимостью риска обычно называют величину потерь, которые могут произойти при его реализации. Под вероятностью реализации риска понимается частота его реализации. Наглядно бизнес-риск представляется в виде матрицы (рис. 4.3).

Наиболее существенным показателем является значимость риска, т. е. наносимый им ущерб. Выделим зоны риска, различающиеся разной степенью возможного ущерба (рис. 4.4). Зона допустимого риска представляет собой область, в которой потери меньше ожидаемой прибыли. В зоне критического риска ущерб превышает ожидаемую прибыль, но меньше величины средств, вложенных предпринимателем в дело. Критический риск может привести к банкротству предприятия, его закрытию и т. п. Зона катастрофического риска представляет собой область потерь, достигающих величины имущественного состояния предпринимателя.

Рис. 4.3. Матрица рисков (радиус круга — значимость риска):

риск 1 — значимость минимальная; риск 2 — значимость средняя; риск 3 — значимость максимальная Осуществлять предпринимательскую деятельность целесообразно в зоне допустимого риска. В зоне критического риска допустима реализация венчурных проектов. Бизнес-активность в зоне катастрофического риска исключительно рискованна и в дальнейшем не обсуждается.

Рис. 4.4. Зоны риска в зависимости от величины наносимого ущерба

Риск-менеджент. Предпринимательская деятельность в зоне допустимого риска предполагает проведение мероприятий, приводящих к снижению вероятности реализации инцидентов и уменьшению причиняемого ими ущерба. Методология управления рисками представляет собой совокупность циклично повторяющихся, непрерывно исполняемых этапов, основными из которых являются следующие (рис. 4.5):

• • составление матрицы рисков (выявление и оценка рисков, препятствующих достижению поставленных бизнес-целей);
• • составление плана мероприятии, но снижению рисков;
• • реализация плана мероприятий по снижению рисков;
• • анализ результатов исполнения планов мероприятий по снижению рисков и их влияние на матрицу рисков;
• • пересмотр матрицы рисков.

Рис. 4.5. Этапы процесса риск-менеджмента

Результатом эффективной системы управления рисками является снижение вероятности реализации инцидентов и уменьшение причиняемого ими ущерба (рис. 4.6).

Рис. 4.6. Пример изменения матрицы рисков при успешной реализации плана снижения рисков (радиус круга — значимость риска)

Виды рисков. Наиболее важны факторы, порождающие риски, которые связаны с объектом предпринимательской деятельности и условиями ее осуществления. Они включают в себя страновой (политический) и региональный (географический) риски, обусловленные неблагоприятной спецификой деятельности в стране или регионе ведения бизнеса. Подобные риски проявляются в форме неожиданного и неблагоприятного изменения условий ведения бизнеса, обусловленного политическими событиями. Типичным проявлением политических рисков являются увеличение налоговых ставок, введение принудительных отчислений, отчуждение имущества и денежных средств, но политическим мотивам и т. п.

Риски, связанные с объектом предпринимательской деятельности, включают в себя также отраслевой риск, который обусловлен спецификой конкретных направлений деловой активности. Риски на фондовом рынке представляют собой разновидность отраслевого риска, т. е. риска, связанного со спецификой деятельности на рынке ценных бумаг.

Существуют различные способы классификации рисков на фондовом рынке (рис. 4.7). В зависимости от того, по какому признаку производится классификация, на первое место выдвигаются те или иные виды рисков, которые наиболее характерны для данного признака. Так, при классификации по характеру совершаемых операций наиболее значимыми являются следующие риски:

• • риск возникновения у компании убытков в результате ошибок, допущенных при стратегическом управлении, т. е. неправильное определение перспективных направлений деятельности, отсутствии необходимых ресурсов и организационных мер и т. п. (стратегический риск);
• • риск финансовых потерь из-за вероятности совершения ошибок в осуществлении торговых сделок, в бухгалтерском учете операций и расчетов по ним, в юридическом оформлении договоров и т. п. (транзакционный риск);
• • риск возникновения убытков в результате несоответствия внутренних процедур проведения операций требованиям действующего законодательства (операционный риск);
• • риск недостатка финансовых средств, материальных или других ресурсов при реализации какой-либо инвестиционной программы (риск недостатка ресурсов);
• • риск финансовых потерь при реализации инвестиционного проекта, обусловленный неопределенностью в отношении объема и сроков получения инвестиций и денежных потоков от производственной деятельности (деловой риск).

При классификации по видам используемых финансовых инструментов существенными являются риски, вызванные:

• • изменением рыночной стоимости финансовых инструментов (ценовой риск). Различают три типа ценовых рисков: валютный, процентный и рыночный;
• • концентрацией операций на конкретном финансовом инструменте (риск концентрации);
• • изменением характера корреляции между стоимостью различных финансовых инструментов, валютными кросс-курсами или динамикой различных рынков (корреляционный риск);
• • изменением волатильности финансовых инструментов (риск волатильности);
• • отсутствием ликвидности на рынке ценных бумаг, препятствующим быстрой и эффективной ликвидации открытых позиций по финансовым инструментам без существенной потери в их стоимости (риск ликвидности рынка);
• • досрочным выкупом долговых финансовых инструментов (риск досрочного выкупа).

Рис. 4.7. Классификация фондового рынка

Если классификация рисков осуществляется по признакам, связанным с контрагентами, то среди них можно упомянуть следующие риски:

• • риск финансовых потерь из-за невыполнения контрагентом обязательств по сделкам в процессе расчетов (расчетный риск). Различают риск потери основной суммы и риск потерь по возмещению;
• • риск финансовых потерь из-за невыполнения контрагентом требований по долговым обязательствам (кредитный риск). Возможны следующие типы кредитного риска: коммерческий риск, риск дефолта и риск банкротства;
• • риск утраты ценных бумаг, переданных на хранение кастодиану, вызванный его неплатежеспособностью, а также небрежностью или мошенническими действиями его сотрудников (риск кастодиана);
• • риск финансовых потерь, обусловленных возможностью потенциальных ипотечных заемщиков отказаться принять объявленную ипотечную ставку, на которую они раньше подали заявку (риск ипотечного периода).

Инфраструктурный риск включает в себя:

• • риск, вызванный недостатками правовой и организационной структуры рынка ценных бумаг, реализация которого приводит к возможности нарушения правил и прямого мошенничества со стороны отдельных участков фондового рынка (риск несовершенства инфраструктуры). Этот риск содержит в себе операционный риск, риск заключения ложной сделки, риск ложной информации и т.и.;
• • риск, вызванный неожиданным и неблагоприятным изменением правил, регулирующих фондовый рынок (правовой риск). К нему относятся также трансфертный риск; риск, связанный с переводом средств за границу, и т. п.;
• • риск, связанный с неспособностью одного из контрагентов выполнить свои обязательства и приводящий к тому, что другие контрагенты не смогут выполнить свои обязательства должным образом (системный риск). Этот риск включает в себя риски дефолта и банкротства.

Здесь перечислены лишь отдельные, наиболее очевидные признаки классификации и риски. В заключение отметим, что одним из методов управления рисками фондового рынка может быть диверсификация (портфеля ценных бумаг, перечня контрагентов, объектов инвестиций и т. п.). Однако такой метод применим только для несистематических рисков, т. е. рисков, специфических для конкретных компаний, ценных бумаг, валют и т. п.

Квалификационные требования к профессиональному опыту специалистов финансового рынка Правилами лицензирования предусмотрено соответствие претендента на получение лицензии профессионального участника финансового рынка еще одному условию. Оно касается соблюдения квалификационных требований руководителями, контролерами и специалистами, в обязанности которых входит выполнение функций, непосредственно связанных с осуществлением профессиональной деятельности на финансовом рынке. В штате организации в обязательном порядке по каждому виду профессиональной деятельности и выполняемых операций с ценными бумагами должно быть не менее двух специалистов, имеющих квалификационный аттестат. Сотрудники профессионального участника финансового рынка могут получить квалификационный аттестат, сдав соответствующий экзамен.

В России сформирована система квалификационных требований к руководителям и специалистам организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на финансовом рынке. В рамках данной системы сформулированы квалификационные требования к различным группам сотрудников организаций — профессиональным участникам. Всего определены требования к четырем группам сотрудников:

• • руководители высшего звена организаций, должностные лица, выполняющие функции единоличного исполнительного органа в организации, или члены коллегиального исполнительного органа;
• • руководители среднего звена;
• • контролеры организаций;
• • специалисты организаций.

Специалисты финансового рынка должны соответствовать требованиям к профессиональному опыту. Например, руководители должны иметь опыт работы в организации не менее двух лет.

Под базовым квалификационным экзаменом понимается единый квалификационный экзамен для руководителей, контролеров и специалистов организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на финансовом рынке, для руководителей или специалистов организаций, осуществляющих деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, а также для руководителей и специалистов организаций, осуществляющих деятельность специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

Процедура прохождения квалификационных экзаменов включает в себя два этапа. Сначала сдается базовый экзамен, в программу которого включены следующие темы.

• 1. Основные экономические категории. Финансовый рынок.
• 2. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг.
• 3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг.
• 4. Институты коллективного инвестирования.
• 5. Понятие ценной бумаги. Виды ценных бумаг.
• 6. Срочный рынок.
• 7. Гражданско-правовые основы ведения предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг.
• 8. Корпоративное право.
• 9. Эмиссия и обращение ценных бумаг.
• 10. Система регулирования рынка ценных бумаг.
• 11. Регулирование рынка ценных бумаг. Защита прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.
• 12. Государство на рынке ценных бумаг.
• 13. Зарубежные рынки ценных бумаг.
• 14. Финансовая математика и статистика.
• 15. Основы бухгалтерского учета и финансовой отчетности на финансовом рынке.
• 16. Налогообложение на финансовом рынке.

Затем проходит прием специализированного квалификационного экзамена для специалистов фондового рынка.

В случае положительного результата при сдаче квалификационных экзаменов аккредитованные организации выдают квалификационные аттестаты следующих типов:

• • квалификационный аттестат специалиста финансового рынка по брокерской, дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами (первого типа);
• • квалификационный аттестат специалиста финансового рынка, но организации торговли на рынке ценных бумаг (деятельности фондовой биржи) деятельности (второго типа);
• • квалификационный аттестат специалиста финансового рынка по ведению реестра владельцев ценных бумаг (третьего типа);
• • квалификационный аттестат специалиста финансового рынка по депозитарной деятельности (четвертого типа);
• • квалификационный аттестат специалиста финансового рынка по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами (пятого типа);
• • квалификационный аттестат специалиста финансового рынка по деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (шестого типа).

Правилами предусмотрены ситуации, при которых соискателям отказывают в присвоении квалификации.

Основаниями для отказа соискателям в присвоении квалификации являются:

• • выявление недостоверной информации в представленных документах;
• • непредставление или нарушение сроков представления документа, подтверждающего наличие у соискателя высшего образования;
• • осуждение данного лица за корыстные преступления;
• • аннулирование лицензии организации, осуществлявшей профессиональную деятельность на финансовом рынке, в которой соискатель являлся руководителем высшего звена или контролером, за исключением случаев аннулирования лицензии вследствие прекращения деятельности юридического лица в результате реорганизации;
• • аннулирование лицензии соискателя на право осуществления брокерской деятельности или деятельности по доверительному управлению в качестве индивидуального предпринимателя.

Срок действия лицензии и квалификационного аттестата специалиста профессионального участника рынка ценных бумаг. Лицензия на осуществление действий профессионального участника рынка ценных бумаг предоставляется не менее чем на пять лет. Однако срок действия лицензии по его окончании может быть продлен по заявлению лицензиата. При этом лицензия действует бессрочно либо в течение срока, указанного в заявлении о продлении срока ее действия.