Показатели эффективности инвестиционного проекта

Чтобы понять, стоит ли вкладывать средства в конкретный инвестиционный проект, принесет ли он желаемый доход в будущем, а также чтобы выбрать верный проект при наличии альтернатив, необходимо оценить эффективность проекта с помощью различных критериев. Классическими методами оценки являются показатели, основанные на модели дисконтирования денежных потоков. К ним относятся: метод чистого дисконтированного дохода (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), модифицированная внутренняя норма доходности (M/RR) и дисконтированный период окупаемости (DPP). Рассмотрим эти и другие более подробно и выделим их достоинства и недостатки.

Чистый дисконтированный доход (NPV)

Метод чистого дисконтированного дохода (или чистого приведенного эффекта) являлся наиболее распространенным вариантом в течение последних 50 лет, хотя идея дисконтирования появилась задолго до этого и использовалась даже К. Марксом в труде «Капитал». По статистике, приведенной Р. Брейли, С. Майерс и Ф. Алленом¹, в настоящее время 75% фирм постоянно используют данный метод при принятии решений об инвестировании. Суть метода заключается в суммировании приведенных к настоящему моменту времени всех будущих денежных потоков, сгенерированных в рамках инвестиционного проекта:

ИЛИ.

¹ См.: Brealey R., Myers S., Allen F. Principles of Corporate Finance. 10^th ed. McGraw-Hill/ Irwin, 2011. P. 103.

где CF₀ — начальные инвестиции (в первый год показываются как отрицательный денежный поток); CF_t — получаемая выручка, платеж, денежные поступления каждые t лет; г — ставка дисконтирования.

Если текущее значение будущих денежных потоков превышает первоначальные затраты, т. е. NPV является положительной величиной (NPV > 0), то проект считается эффективным, интересы инвесторов относительно требуемой доходности удовлетворены и инвестиции окупились, следовательно, проект можно принимать. Для отрицательного значения (NPV < 0) проект расценивается как неэффективный. В случае нескольких проектов с положительными NPV выбирается тот, у которого данный показатель выше.

Метод чистого дисконтированного дохода имеет ряд преимуществ: он понятен широкому кругу пользователей, легко вычисляется, учитывает межвременную стоимость денег, а также показывает степень риска (денежные потоки более рискованных проектов дисконтируются по более высокой ставке процента), что может быть полезным при сравнении нескольких альтернативных проектов. Однако у метода есть и недостатки, отмеченные Дж. Грэмом, С. Смартом и В. Меггинсоном^[1]. Метод NPV является слабо интуитивным, он довольно сложен в восприятии со стороны предпринимателей, представителей малого и среднего бизнеса. Кроме того, не обладает управленческой гибкостью, не позволяет учитывать открывающиеся в будущем новые возможности инвестирования и не может использоваться в отраслях с высоким уровнем неопределенности.

• [1] См.: Graham J. R., Smart S. В., Megginson W. L. Corporate Finance. Linking Theory toWhat Companies Do. 3rd ed. South-Western Cengage Learning, 2010. P. 241—242.