Анализ рисков инвестиционных проектов

Доходом распоряжается провидение. Единственное, что вы можете сделать, — просчитать предполагаемый риск.

II. Бернстайн

Ситуация риска при принятии решений предполагает, что будущие события не могут быть определены достоверно и однозначно. Как и в любой другой области, в инвестиционной деятельности приходится взвешивать и сопоставлять шансы на получение положительных и нежелательных результатов, анализировать их возможные последствия. Поэтому одним из наиболее важных и сложных разделов инвестиционной политики по праву считается анализ и оценка потенциальных рисков.

Основная цель проведения подобного анализа — получение участниками инвестиционной деятельности необходимой информации для принятия решений о целесообразности реализации проекта и выработке мер по защите от возможных материальных и финансовых потерь.

Далее будут рассмотрены наиболее широко применяемые на практике методы оценки рисков инвестиционных проектов.

Характеристика методов анализа инвестиционных рисков

Рассматривая методы анализа эффективности инвестиционных проектов, мы предполагали, что значения возникающих в процессе их реализации потоков платежей FCFF_t известны, или могут быть точно определены для каждого периода t. Однако на практике подобные случаи являются скорее исключением, чем нормой. В условиях рынка, при колебаниях цен на сырье и материалы, спроса на продукцию, процентных ставок, курсов валют, денежные потоки в ходе реализации проекта могут существенно отклоняться от запланированных.

Согласно оценкам Всемирного банка, в зависимости от тщательности подготовки проекта вероятность его осуществления в точном соответствии с результатами предынвестиционных исследований колеблется от О до 50%. Поэтому в ходе анализа количественных и качественных характеристик проекта необходимо определить их конкретные значения и возможную область изменений.

В этой связи возникает необходимость в прогнозировании не только временной структуры и конкретных сумм потоков платежей, но и вероятностей их возможных отклонений от запланированных. Как было показано в гл. 8 (ч. 1 данного учебника), возможность отклонений результатов финансовой операции от ожидаемых характеризует степень ее риска. Таким образом, оценка рисков является важнейшей и неотъемлемой частью анализа инвестиционных проектов. Ее проведение позволяет:

• • выявить наиболее существенные виды рисков для конкретных проектов;
• • ранжировать проекты, но степени их риска;
• • сравнить вероятности получения выгод для всех участников проекта;
• • выбрать адекватные методы управления рисками еще на стадии предынвестиционных исследований и т. п.

Общий подход к оценке проекта на этапе анализа рисков заключается в том, чтобы удостовериться, что критерии эффективности сохраняют приемлемые значения при всех или в крайнем случае при большинстве учитываемых изменений исходной информации проекта. Но даже в случае обнаружения высокой степени риска проекта он не должен сразу отвергаться. Большое значение имеют соответствие проекта целям стратегического развития предприятия, уверенность менеджмента в его реализации, уровень проработанности и механизм распределения риска между его будущими участниками.

В общем случае реализация инвестиционных проектов влечет за собой возникновение трех видов риска:

• • собственный риск проекта — риск того, что реальные поступления денежных средств (следовательно, и ожидаемая доходность) в ходе его реализации будут сильно отличаться от запланированных;
• • корпоративный, или внутрифирменный, риск — связан с влиянием, которое может оказать ход реализации проекта на финансовое состояние данной хозяйственной единицы;
• • рыночный риск — характеризует влияние, которое может оказать реализация проекта на изменение стоимости акций фирмы (т.е. ее рыночной стоимости).

Поскольку методы оценки корпоративного и рыночного риска нам уже известны из предыдущего материала (см. гл. 8, 9 ч. 1 данного учебника), далее будут рассмотрены наиболее популярные методы анализа собственного риска инвестиционных проектов.

В практике финансового менеджмента используются как качественные (неформализованные), так и количественные (формализованные) методы анализа собственных рисков. При этом оба класса методов взаимно дополняют друг друга.

Методы качественного анализа могут быть сравнительно простыми, его главная задача — выявить потенциальные области и факторы риска, а также этапы и участки проекта, при выполнении которых они возникают. Количественный анализ предполагает численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом.

Выбор тех или иных методов определяется различными факторами. К наиболее существенным из них следует отнести:

• • вид инвестиционного риска;
• • степень полноты и достоверности имеющейся информации;
• • возможность привлечения опытных экспертов;
• • квалификацию разработчиков и менеджеров проекта;
• • наличие и возможность применения современных информационных технологий и др.

Следует отметить, что универсального или пригодного на все случаи метода оценки инвестиционных рисков не существует. В этой связи выбор адекватного метода и эффективность его реализации во многом зависят как от характеристик конкретного инвестиционного проекта, так и от компетентности соответствующих специалистов.