Фискальная устойчивость. 
Макроэкономика. 
Часть 2

В экономической науке нет единого общепринятого определения того, что обозначает понятие «фискальная устойчивость». Среди экономистов нет даже согласия в том, можно ли дать этому термину корректное определение. В общих чертах фискальная устойчивость означает способность государства исполнять свои запланированные бюджетные расходы в любой, как краткосрочной, так и долгосрочной перспективе, не объявляя дефолта по своим долговым обязательствам. Поэтому синонимичным термином является платежеспособность государства.

Мы рассмотрим вопросы фискальной устойчивости и динамики госдолга в два этапа. Сначала мы предположим, что дефицит бюджета финансируется только долговым способом, через выпуск правительством облигаций государственного долга, а эмиссионный способ (заем у центрального банка) невозможен. В дальнейшем мы добавим в модель возможность финансирования долга через доход от выпуска новых денег, и посмотрим, к каким последствиям это может привести.

Бюджетное ограничение государства.

Начнем со случая, когда для финансирования дефицита бюджета используются только внутренние займы, т. е. выпуск облигаций государственного долга. Доходность государственных облигаций равна текущей номинальной ставке процента г. Будем для простоты считать, что номинальная ставка процента i постоянна во времени.

Запишем бюджетное ограничение правительства (государства «в узком смысле») и проанализируем его. Поскольку нас особенно интересует динамика государственного долга, мы снабжаем все величины, фигурирующие в балансовом соотношении, индексами времени. Предположим, что мы рассматриваем момент времени t. Тогда бюджетное ограничение имеет следующий вид:

Левая часть выражения (18.1) представляет собой расходную часть государственного бюджета в номинальном (т.е. денежном) выражении. Здесь Р_г — уровень цен, G_t — государственные закупки, а — суммарные обязательства государства по облигациям госдолга за прошлый период времени t — 1. Облигации госдолга номинируются всегда в денежных единицах, поэтому и бюджет с учетом долга записывается в номинальном выражении. То есть, все реальные переменные (государственные расходы G и налоги 7), фигурирующие в бюджетном ограничении, нужно умножить на текущий уровень цен Р. Тем самым первое слагаемое в расходной части, P_tG_t, — это стоимость всех госзакупок за текущий период t, а второе слагаемое, (1 + г) В, ], — это затраты на выплату процентов и погашение государственных облигаций, выпущенных к прошлому периоду.

Правая часть равенства (18.1) выражает доходы государственного бюджета в номинальном исчислении. Здесь T_t — налоги в реальном выражении, a B_t — новое значение государственного долга, суммарные обязательства по облигациям в текущий период t. Таким образом, доходы бюджета состоят из собранных налогов и эмиссии новых долговых ценных бумаг.

Для того чтобы исследовать динамику государственного долга, формулу (18.1) удобно переписать в терминах дефицита бюджета. Обозначим первичный дефицит (разность между государственными закупками и собираемыми налогами) через D,. Тогда в номинальном выражении.

Вторичный дефицит бюджета — затраты на обслуживание государственного долга прошлого периода, т. е., на выплату процентов по нему — в наших обозначениях равен iB_t__y

Формулу (18.1) теперь можно переписать в следующем виде:

Отсюда хорошо видно, что общий (первичный плюс вторичный) дефицит государственного бюджета покрывается за счет увеличения государственного долга.

Однако сам по себе абсолютный дефицит бюджета еще не является значимым параметром для платежеспособности. Традиционно дефицит бюджета измеряется в отношении к ВВП государства и с учетом его темпов роста. Действительно, резонно считать, что богатое государство может позволить себе иметь большой дефицит бюджета и выплачивать даже значительный долг без особенных усилий. Пусть Y_t — выпуск в реальном выражении. Разделим все величины, входящие в формулу (18.2), на P_fY_t. Обозначив первичный дефицит бюджета в отношении к выпуску через d_t = P_tD_t / P_tY_t = D_t / Y_t, а текущий размер государственного долга в отношении к выпуску (относительный госдолг) через b, = B_t / P_tY_v мы получим.

Чтобы завершить переход к относительным величинам в терминах номинального выпуска, предположим, что цены в экономике растут постоянным темпом к: P_t = (1 +n)P_r_j, а реальный выпуск растет постоянным темпом у: Y_t = (1 +у)Y_t_y Тогда, очевидно,.

Пользуясь формулой Фишера о связи реальной процентной ставки г с номинальной процентной ставкой i через уровень инфляции п (см. гл. 6), 1 + г = (1 + 0 /(1 + я), окончательно получаем следующее выражение:

Это же выражение может быть приблизительно переписано в терминах накопления долговых обязательств государства. Поскольку величины г и у обычно невелики, членами второго порядка (в частности, произведением гу) можно пренебречь. Таким образом, мы получим, что (1 + г)/(1 + у) = (1 + г)(1-у)=1 + г-у. А значит,.

Обратите внимание, что выражение (18.4) очень похоже на исходное выражение (18.2). Как и раньше, увеличение относительного государственного долга покрывает текущий относительный дефицит и выплаты, но прошлому госдолгу. Важное отличие, однако, состоит в том, что вместо величины г, в формуле (18.4) фигурирует разность реальной ставки г и темпа роста выпуска у. То есть проценты по относительному долгу начисляются не по номинальной ставке i, а по ставке, меньшей i на величину инфляции и темпа роста выпуска. Как и следовало ожидать, наличие инфляции и положительный темп роста экономики уменьшают процентную ставку по долгу, замедляя увеличение относительного долга и способствуя его выплате.

Кроме того, формула (18.4) показывает, что процесс роста относительного госдолга определяется четырьмя ключевыми параметрами (рис. 18.1):

• • относительным первичным дефицитом d_t
• • реальной ставкой процента г,
• • темпом роста реального ВВП у;
• • накопленным к настоящему моменту долгом b_t__x.

Рис. 18.1. Процесс роста относительного госдолга