Валютный курс и перспективы рубля как международной валюты

Как и на рынках товаров и услуг, на валютном рынке действуют продавцы и покупатели. Продавцы валюты (они составляют предложение) представлены теми, у кого валюта есть, но кто хочет ее продать. Это национальные потребители и национальные фирмы, которые желают приобрести иностранные товары. Поскольку иностранные товары продаются только за иностранную валюту, им требуются иностранные деньги. А в обмен они готовы предоставить свои национальные деньги.

Крупным агентом предложения национальной валюты является Центральный банк страны. Валютная политика Центрального банка — купля-продажа национальной валюты внутри страны — оказывает очень большое значение на внутреннюю экономику, а для некоторых стран — и на мировое хозяйство в целом.

Покупатели национальной валюты — они формируют спрос на национальную денежную единицу — те иностранные потребители и фирмы, которые хотели бы купить товары в данной стране. У них есть иностранная валюта, но так как внутри страны к оплате принимаются только национальные деньги, они готовы обменять иностранную валюту на валюту данной страны.

Чем выше цена товара, тем меньше желающих купить его и больше готовых его продать — это закон рынка. Этот закон действует и на валютном рынке. Как и на других рынках, на валютном рынке представлены объемы покупок и продаж (количество национальных денег, купленное или проданное) и цена валюты (ее международная стоимость). На валютном рынке там, где пересекаются спрос и предложение, образуется равновесная цена национальной валюты и одновременно равновесный валютный курс.

В командной экономике курс рубля искусственно поддерживался на одном и том же высоком уровне в течение десятилетий, что давало ложные сигналы и национальным и зарубежным производителям. Однако тогда это не имело большого значения, поскольку экспортные и импортные поставки регулировались не рыночными, а административными мерами, эффективность внешнеторговой деятельности играла менее значимую роль, чем политические соображения.

В переходной экономике, чтобы избежать резких колебаний курса рубля, Банк России регулярно предпринимал активные интервенции, фиксировал курс и предлагал валютный коридор, в рамках которого динамика курса рубля могла изменяться более свободно под действием рыночных сил. В целом подобная политика Банка России оказалась эффективной, Банк России научился выявлять слабые компоненты валютного рынка и оперативно реагировать на внешнее давление. Если в период кризиса 1998 г. Банку России не удалось удержать курс рубля (рис. 11.12) в связи с истощением золотовалютных резервов, используемых для валютных интервенций, то в последующий период курс удерживался на довольно стабильном уровне. В кризис 2008—2009 гг., хотя рубль и продолжал обесцениваться, но уже не так резко, Центральный банк сумел удержать рубль в заданном коридоре и обеспечил более плавную динамику курса, что помогло населению и предприятиям быстрее адаптироваться к новым условиям.

Рис. 11.12. Динамика курса рубля к доллару и евро

С 2013 г. Банк России стал переходить к таргетированию инфляции вместо поддержки валютного курса. С одной стороны, подобный переход давно стал актуальным, восстановление российской экономики после кризиса 2008—2009 гг. происходило быстрыми темпами, торговый баланс сводился с профицитом, и инфляционное обесценение доходов россиян выдвинулось в качестве ключевой проблемы монетарной политики. Поэтому решение Банка России сменить приоритеты в валютной политике и допустить свободное плавание рубля кажется вполне обоснованным на тот период. Однако привязанность россиян к стабильному курсу как к сигналу экономического благополучия, видимо, была недооценена, а объективная устойчивость рубля к внешнему давлению — переоценена. Рубль в значительной степени продолжает зависеть от динамики цен на нефть, и как только мировая цена нефти идет вниз, мы наблюдаем резкое обесценение рубля (рис. 11.13).

Вместе с тем гибкая и неординарная политика Банка России в 2014— 2015 гг., внедрение новых инструментов монетарного регулирования (валютные РЕПО), активное использование ключевой ставки в качестве сигнала для банковского сектора, настойчивость в проведении своей линии постепенно начинают давать положительные результаты.

Как считают многие аналитики, Банку России шаг за шагом удается «отвязать» рубль от нефти, сделав национальную валюту более гибкой, более свободной и более независимой. В частности, об этом свидетельствуют графики движения нефтяных цен и валютного курса в начале 2015 г. (рис. 11.14)^[1].

Рис. 11.13. Динамика мировой цены на нефть и курса руб. к долл.:

• —цена на нефть, долл, за баррель;
• ——-курс доллара к рублю, руб. за 1 долл.

Рис. 11.14. Как рубль оторвался от нефти:

— курс доллара, руб.;—цена нефти brent, долл.

Может ли рубль, если и не сегодня, то в перспективе стать международной или региональной резервной валютой?

Как считают эксперты^[2], для достижения российским рублем статуса региональной резервной валюты могут потребоваться значительные усилия и продолжительное время. Более того, даже реализация целенаправленного плана по развитию международного использования российской валюты может не дать ожидаемых результатов. В настоящее время рубль обладает значительным потенциалом с точки зрения превращения в одну из региональных резервных валют. Использование рубля в международных расчетах постоянно расширяется, а его хранение на рынках капитала постепенно становится реальностью. Тем не менее пока по темпам роста использования рубль уступает не только юаню, но и индийской рупии (табл. 11.13).

Таблица 11.13

Объем сделок в мире с использованием региональных валют, млн долл. США

Использование региональной валюты нерезидентами при осуществлении внутренних сделок обычно выступает следствием нестабильности денежно-кредитной политики в других странах региона. Ключевым фактором в этом случае служит спрос на стабильную денежную единицу, обеспечивающую сохранность сбережений. Снижение инфляции в России в последние годы положительно влияет на использование рубля в соседних странах. И все же по этому показателю он пока значительно проигрывает глобальным резервным валютам.

Инфляция в странах — эмитентах резервных валют колеблется в диапазоне 0,8—2,5% (рис. 11.15). В России же она находится на запретительном для эмитента резервной валюты уровне. Обесценение рубля на внутреннем рынке не способствует использованию его нерезидентами. Для того чтобы рубль мог получить статус резервной валюты, инфляция должна быть снижена до менее 5%.

Можно выделить два аспекта использования национальной валюты во внешнеторговых сделках с участием национальных экономических агентов: для установления цен в импортных и экспортных операциях. Стоимость импорта, оплаченного в национальной валюте, в общем объеме импорта обычно тем выше, чем важнее рынок данной страны в качестве конечного пункта направления торговых потоков и чем меньше в импортируемых товарах доля сырья. Кроме того, доля национальной валюты при оплате импорта высокая тогда, когда валюта свободно конвертируемая. Размер российской экономики, характер импорта и достижение конвертируемости национальной валюты позволяют говорить о выполнении ряда необходимых условий для превращения рубля в региональную резервную валюту.

Рис. 11.15. Инфляция в странах — эмитентах международных резервных валют и в России, %:

—Россия;—среднее в развитых странах В экспортных операциях роль национальной валюты больше, если на экспорт поставляют уникальные товары с низкой эластичностью спроса на них, а также если рынки сбыта экспортируемых товаров дифференцированы, в том числе существует емкий внутренний рынок. Кроме того, важными факторами выступают величина фирмэкспортеров и их доля на рынке — чем сильнее монопольная власть, тем легче устанавливать цены в национальной валюте (при этом на рынках сырьевых товаров исторически велика роль доллара США). Данный фактор свидетельствует об очевидной слабости рубля и требует пристального внимания с точки зрения диверсификации российской экономики и развития производств с высокой добавленной стоимостью.

Региональная резервная валюта тем шире используется в качестве промежуточного инструмента при обмене других валют между собой, чем меньше трансакционные издержки операций с ее использованием. При этом издержки снижаются, когда рынок такой валюты становится более ликвидным, т. е. увеличивается его объем. Российский валютный рынок — один из самых емких среди стран СНГ и Восточной Европы, что улучшает перспективы рубля как региональной резервной валюты.

В пользу рубля как международной резервной валюты выступают следующие факторы:

• — в России практически нет ограничений на движение товаров и капитала за границу и из-за границы;
• — рубль активно используется в расчетах между Россией и соседними странами, а также в расчетах стран СНГ между собой, в рамках Таможенного союза и вне его. Кроме того, о доверии к рублю говорят латиноамериканские и арабские страны;
• — высокая миграция трудовых ресурсов в Россию помогает укреплению рубля, его функционированию в качестве средства обращения между Россией и странами — поставщиками рабочей силы;
• — Россия проводит активную политику по внедрению рубля в международные расчеты;
• — на мировых рынках существует устойчивый спрос на российские товары (в первую очередь сырьевые, но структура российского экспорта имеет тенденцию изменяться в конструктивном направлении);
• — вступление России в вто и ее членство во многих других международных организациях повышает авторитет рубля.

Против рубля работают такие факторы, как:

• — не очень еще развитая экономика России в промышленном отношении;
• — политические риски российской экономики;
• — довольно высокая, хотя и снижающаяся, зависимость рубля от сырьевых цен;
• — неразвитость и нестабильность финансовой системы России;
• — высокая инфляция в российской экономике;
• — неблагоприятный в целом инвестиционный климат в России.

Все эти факторы подрывают доверие к рублю и уменьшают перспективы его использования в качестве международной валюты.

Практика государственной политики^[3]

Прочитайте мнение министра финансов России относительно российской экономики и перспектив валютного курса. Улучшает ли данный прогноз возможности рубля стать международной или региональной резервной валютой?

А. Силуанов: «Голландская болезнь прошла». «Голландская болезнь прошла», — заявил министр финансов России Антон Силуанов в интервью Bloomberg, имея в виду пагубные последствия нефтяного «потребительского бума» в России, раздувшего рубль, но парализовавшего конкурентные отрасли. По оценке министра, падение рубля «развязывает руки» правительству, чтобы привести в соответствие с реалиями социальное государство, более щедрое, чем СССР. Но если Россия и выйдет из кризиса изменившейся, то это скорее в силу необходимости, а не выбора, отметил А. Силуанов. Правительство должно сдерживать расходы и открыть путь частному предпринимательству, чтобы «разблокировать рост», передает Bloomberg слова министра.

«Нам нужно решить, какого рода экономику мы хотим увидеть через несколько лет, — отметил А. Силуанов. — Что касается финансовой и бюджетной политики, я уверен, мы сможем вернуть к рассмотрению решения, которые долго откладывались по политическим соображениям». «Рубль уже не переоценен в реальном выражении, что было вызвано чрезмерным использованием волатильных нефтяных и газовых доходов», — добавил руководитель Минфина России.

Реальный курс валюты вернулся к уровням первой половины 2000;х гг., а это означает, что Россия больше не страдает от «голландской болезни», сказал А. Силуанов. Термин «голландская болезнь» появился в 1970;х гг. для обозначения ситуации, произошедшей в экономике Нидерландов после обнаружения газовых месторождений в Северном море. В результате приток валютной выручки за экспортируемое сырье привел к укреплению реального курса местных валют и снизил конкурентоспособность обрабатывающей промышленности.

В то время как Силуанов признал, что этот год будет «каким угодно, но не простым», он считает, что экономика «завершит свою адаптацию» в течение первого полугодия.

«Есть основания для оптимизма, — отмечает министр финансов. — В случае принятия и реализации ряда соответствующих структурных реформ у нас есть шанс выйти на путь более высокого и устойчивого роста, чем тот, который мы видели в последние годы». Среди составляющих для обеспечения устойчивого экономического роста в ближайшие годы Силуанов, в частности, назвал усиление роли частного предпринимательства. Он добавил, что снижение расходов позволит высвободить 900 млрд руб. в 2015 г. По словам министра, нужно перейти от нынешней патерналистской, распределительной экономики «к модели, ориентированной на создание добавленной стоимости». «Если мы ужмем аппетит государства, откроется возможность снизить инфляцию и ставку, а это стимулирует потребление», — заметил министр.

Россия учится жить по средствам, потому что «структурное, долгосрочное» снижение цен на сырье отличается от «циклического» спада в 2008 г., сказал он. Безубыточная цена на сырую нефть в России для прошлогоднего бюджета составила 100,10 долл, за баррель, оценивал Deutsche Bank, это выше, чем для Саудовской Аравии и Кувейта.

Правительство 28 января опубликовало антикризисный план поддержки российской экономики в 2015—2016 гг. На антикризисные меры по плану правительства до конца марта может пойти не более 22 млрд руб. из бюджета — такую сумму в конце прошлой недели согласовали Минфин России и Минэкономразвития России, рассказывали ранее «Ведомостям» два чиновника финансово-экономического блока. Силуанов в интервью Bloomberg также подтвердил эту сумму.

«Система пенсий и социальной помощи в России является одной из наименее эффективных, — считает Силуанов. — Мы раздаем социальные льготы направо и налево». Продолжительность жизни выросла, больше людей пенсионного возраста продолжают работать, отметил министр финансов. Россия, которая, по его словам, направляет на финансирование Пенсионного фонда около 4% ВВП, должна поставить задачу сделать систему самодостаточной к 2025 г., говорит Силуанов. Минфин предлагает меры, включающие поэтапное повышение пенсионного возраста — на полгода — до тех пор пор, пока он не достигнет 63 лет и для мужчин, и для женщин.

«Делать по-старому — уже не сработает, — считает Силуанов. — Важно понимать: чтобы иметь возможности и ресурсы, чтобы предложить социальную поддержку наиболее уязвимым и нуждающимся в государственной помощи, необходимо, прежде всего, достичь устойчивого экономического роста».

• [1] Ведомости. 2015. 8 апреля.
• [2] URL: http://www.perspektivy.info/print.php? ID=39 790.
• [3] Ведомости. 2015. 6 февраля.