Стейкхолдеры компании и ресурсы, которые они предоставляют

Базовое положение современной теории организации состоит в понимании того, что цели фирмы являются проекцией интересов основных ее стейкхолдеров (рис. 1.2), включая мотивы и стимулы топ-менеджмента (высшего руководства).

Стейкхолдеры (stakeholders) компании — это заинтересованные группы, которые неразрывно связаны с функционированием компании на рынке, без которых компания не может обойтись и которые именно благодаря ей реализуют свои жизненные цели и получают денежные и иные выгоды.

Ресурсная концепция менеджмента подразумевает, что каждый стейкхолдер является обладателем (собственником) важного для компании ресурса. Компания рассматривается как организация, соединяющая различные ресурсы (финансовые, интеллектуальные и др.) через выстраивание отношений между ключевыми ее стейкхолдерами для достижения неких интегрированных целей или целей ключевого участника (например, владельца собственного капитала). Принято выделять финансовых стейкхолдеров (инвесторов компании, которые представлены финансовыми кредиторами и собственниками — владельцами собственного капитала) и нефинансовых (персонал, контрагентов (поставщиков и покупателей), государство, топ-менеджмент). Понимание значимости для функционирования компании наличия разных групп — носителей ресурсов с разными мотивами поведения, стимулами к передаче ресурсов компании и, как следствие, с разными интересами по отношению к компании и возможностями влияния на принятия решений по поводу ее функционирования (стратегии и тактики компании) является основой для формирования базовых положений финансового менеджмента. Конфликты между этими заинтересованными группами (часто называемые в академической литературе агентски-^[1]

Рис. 1.2. Основные стейкхолдеры коммерческой компании и их денежные интересы^1.

ми (agency conflict)) зачастую позволяют объяснить специфику принятия решений в тех или иных ситуациях.

Основное положение корпоративных финансов состоит в том, что цели фирмы могут быть представлены как специфические формы возмещения прямых и альтернативных (opportunity) затрат (costs) каждой группы стейкхолдеров. В корпорации имеется наиболее широкий набор стейкхолдеров и конфликтов их интересов. Именно для гармонизации разнонаправленных интересов стейкхолдеров для каждой корпорации (фирмы) важна разработка стратегии развития. Стратегическое видение фирмы — не просто долгосрочный план развития (на 5—10 лет). Это в первую очередь согласованное понимание и принятие целей (направлений) роста компании, выбор бизнес-модели функционирования на рынке (фиксация используемых ресурсов, контрагентов, места дислокации и т. п.) и признание возможности для каждого стейкхолдера удовлетворения их собственных интересов без ущемления интересов других заинтересованных групп. Для анализа проблем фирмы и выработки решений важно понимать интересы доминирующих стейкхолдеров, а также соответствие принимаемых и декларируемых целей этим интересам.

На разных этапах развития компании (при движении по ее жизненному циклу) значимость отдельных ресурсов меняется, соответственно меняется и роль (доминирование) тех или иных групп стейкхолдеров, трансформируются цели и задачи в развитии компании (реперные точки). Модифицируются и акценты в финансовой аналитике. На разных этапах развития компании возникают специфические финансовые проблемы, связанные с обеспечением кругооборота денег, включая привлечение и инвестирование финансовых ресурсов. Значимость тех или иных финансовых показателей меняется, происходят подвижки в использовании финансовых инструментов.

Финансовые стейкхолдеры предоставляют компании финансовый капитал (деньги, которые затем материализуются в те или иные активы, как долго-, так и краткосрочные — здания, оборудование, транспортные средства, закупаемое сырье и материалы и т. п.). Основная особенность финансовых ресурсов — возможность их прямой конвертации в иные виды ресурсов. Специфическая роль в группе стейкхолдеров отводится членам совета директоров публичных компаний с распыленной структурой собственности. Именно в корпорациях возникает еще одна группа стейкхолдеров — совет директоров (наблюдательный совет), который может состоять как из собственников компании, так и из независимых (приглашенных) членов. Особенная роль этой группы связана с тем, что совет директоров фактически обладает собственным набором мотивов и стимулов в принятии решений, которые не совпадают с интересами и рисками миноритарных акционеров, мажоритариев-аутсайдеров и менеджеров. Согласование интересов различных стейкхолдеров (прежде всего собственников — топ-менеджеров и членов совета директоров), сглаживание конфликтов между ними реализуются через систему корпоративного управления.

Из-за высокой гибкости финансовых ресурсов для компании на всех стадиях ее развития важен именно финансовый капитал и его владельцы — финансовые стейкхолдеры.

Нефинансовые стейкхолдеры являются держателями иных ресурсов, например такого важного на развивающихся рынках ресурса, как административный. Другие примеры ресурсов нефинансовых стейкхолдеров — ресурсы отношений с теми или иными субъектами рынка, включая знания рынка, вкусов потребителей, связи с контрагентами (поставщиками и крупными покупателями-заказчиками), лицензии и права. Иной вид нефинансовых ресурсов компании — технологические ресурсы производства (способности соединять отдельные элементы материального мира, например производственные активы). Особенно важны инновационные технологические ресурсы как способности соединять элементы материального и духовного мира особым, новым, более эффективным способом. Еще один вид нефинансовых ресурсов организационные ресурсы (технологии управления), под которыми понимают способности достигать объединения труда людей.

В традиционной индустриальной экономике (так называемой старой) основной областью вложения финансовых ресурсов являлись материальные активы (например, оборудование) и такие формы нематериальных активов, как лицензии на разработку природных ресурсов, различные права и патенты. Именно эти активы позволяли компаниям в XX в. достигать конкурентных преимуществ. В условиях индустриальной экономики массовое производство, доступ и барьеры к сырьевым ресурсам обеспечивали экономию издержек и создавали конкурентные преимущества для компаний рынка. Выстроить барьеры для входа конкурентов и создать значительные материальные активы для массового производства товаров можно, только привлекая большой финансовый капитал, поэтому в индустриальную эпоху инвестор как владелец финансового капитала играет ключевую роль. Из-за недостаточности капитала отдельных лиц в мире развилась и стала доминирующей корпоративная форма организации бизнеса (как открытое акционерное общество с ограниченной ответственностью с вложенным капиталом и получением остаточного дохода).

Главная функция корпорации в индустриальном обществе состоит в объединении денег мелких инвесторов для реализации крупных начинаний (проектов). Особенностью финансового рынка индустриальной экономики является конкуренция компаний за деньги инвесторов. Эти деньги, их количество и скорость привлечения оказывают решающее влияние па успех реализации бизнес-идей, позволяют вывести на рынок новые продукты, разработать новые технологии.

В постиндустриальном обществе ситуация первичной значимости финансового капитала меняется, что уже прослеживается через появление такой формы ведения бизнеса, как партнерство. Особенно ярко значимость интеллектуальных (инновационных) ресурсов (на языке финансовой аналитики — нефинансового (интеллектуального) капитала) проявляется в сфере интеллектуальных услуг (в аудиторской, консалтинговой, образовательной деятельности). Новации в организационных формах ведения бизнеса вызваны повышением значимости специфического элемента капитала — знаний и их носителей, обеспечивающих эффект синергии соединения навыков, новаций, компетенций. Финансовый капитал в сфере интеллектуальных услуг отступает на второй план. В академической литературе возникли даже термины «нефинансовый или интеллектуальный капитал компании», «социальный капитал компании» и обращается пристальное внимание на проблемы удержания его владельцев — нефинансовых стейкхолдеров (заинтересованных лиц).

Для построения финансового управления в компании необходимы:

• • понимание мотивов и стимулов различных экономических субъектов рынка (стейкхолдеров рассматриваемого бизнеса) в области принятия управленческих решений (включая инвестиционно-финансовые решения);
• • построение адекватной финансовой модели компании, позволяющей диагностировать финансовые проблемы с учетом сложившегося внешнего окружения (правовой среды, финансового рынка и т. п.) и стадии жизненного цикла как уже фиксируемые, так и потенциальные (недостаток денежных средств для реализации основной деятельности, для инвестиционных проектов, невозможность расплатиться по обязательствам);
• • понимание логики и принципов принятия управленческих решений (прежде всего, в области текущих бизнес-процессов, при разработке инвестиционной и финансовой стратегий). Умение проводить анализ эффективности отдельных инвестиционных и финансовых решений (по структуре капитала, дивидендной политике, видам привлечения нового капитала и выстраиваниям схем погашения).

• [1] Гурков И. Б. Стратегия и структура корпорации / И. Б. Бурков. М.: Дело, 2006.