Перспективы развития регионального финансового рынка стран — членов Европейского союза

РефератПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

Перспективы развития регионального финансового рынка стран — членов Европейского союза (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

В проблемных странах зоны евро в течение 2006—2014 гг. преобладала отрицательная динамика ВВП на душу населения по сравнению с Германией, в которой данный показатель имеет преимущественно положительное значение^[1]. Одновременно в странах ЕС наблюдался рост не только государственной, но и частной задолженности корпораций и домашних хозяйств. По мнению экспертов ЕЦБ, ряд стран зоны евро не уделяли достаточного внимания регулированию рисков быстро растущей частной кредитной задолженности, которая за период с 2001 по 2013 г. увеличилась: в Греции с 70 до 130% ВВП, в Португалии — со 150 до 220% ВВП и в Ирландии — со 140 до 280% ВВП^[2].

Возросшая внутренняя и внешняя кредитная экспансия в предкризисный и посткризисный период резко обострила проблему внешних дисбалансов, прежде всего проблемных стран зоны евро. По данным Европейского центрального банка, в международной инвестиционной позиции Греции, Испании, Португалии и Италии выделяются два четко выраженных периода. В предкризисный период (1999— 2007) в этих странах образовалось значительное положительное сальдо притока (оттока) иностранных инвестиций (от 8% ВВП в Италии до 15—20% ВВП в Греции, Испании и Португалии). В их структуре преобладали вложения в долговые ценные бумаги и предоставление банковских кредитов при небольшой доле прямых иностранных инвестиций (от 1 до 3% ВВП по странам). В период обострения финансового кризиса и в посткризисный период (2008—2014) произошло резкое снижение объема внешнего частного финансирования этих стран, прежде всего за счет оттока иностранных инвестиций в суверенные долговые обязательства.

Дисбаланс внешнего сектора в зоне евро, выразившийся в обострении проблемы текущего платежного баланса в ряде стран, наиболее полно проявился в предкризисный период и в разгар кризиса. При этом в Греции и в меньшей степени в Португалии главной причиной значительного разрыва между сбережениями и инвестициями внешнего сектора стали резко возросшие бюджетные расходы. Поддержание относительной сбалансированности текущего платежного баланса в целом по зоне евро в посткризисный период обеспечивалось в основном за счет стабильно прочных внешних позиций Германии.

В целях сглаживания возникших дисбалансов в зоне евро под влиянием кризиса уже в течение 2010—2014 гг. стали постепенно складываться элементы новой конструкции ЭВС.

1. С 27 сентября 2012 г. в зоне евро функционирует Европейский стабилизационный механизм (ЕСМ) (European Stability Mechanism — ESM) как региональная международная организация, которая предоставляет финансовую поддержку странам — членам ЭВС в случае обострения финансовых проблем. ЕСМ является элементом постоянно действующей страховой сети еврозоны с максимальной способностью заимствования в 700 млрд евро. ЕСМ предоставляет стабилизационные кредиты в рамках макроэкономических адаптационных программ (суверенные займы), реализует программы банковской рекапитализации, оказывает странам превентивную финансовую помощь, а также первичную и вторичную рыночную помощь.
2. В качестве элемента Банковского союза.
3. С 2012 г. в зоне евро действует процедура оценки макроэкономических дисбалансов (Macroeconomic Imbalance Procedure — MIP), которая позволяет заранее выявлять «точки» макроэкономической уязвимости отдельных стран к шоковым воздействиям и рекомендовать методы и инструменты их коррекции.
4. В 2011—2013 гг. проведена реформа Пакта стабильности и роста (The Stability and Growth Pact), которая укрепила механизм сглаживания действующих и предупреждения новых фискальных дисбалансов.

Основная проблема формирования новой конструкции ЭВС в первой половине 2010;х гг. состояла в том, что принимаемые меры не были системными, а их внедрение происходило с большим опозданием. По общему признанию, эти меры, возможно, могли бы оказать позитивное воздействие на макроэкономическую ситуацию в зоне, если бы они были приняты и реализованы на 10 лет раньше, причем совместно и национальными, и наднациональными органами управления. За период с 2009 по 2014 г. долговая нагрузка на экономику стран зоны евро увеличилась с 70 до 92% ВВП, уровень безработицы за этот период возрос с 10 до 11,6% (до 23% — среди молодежи).

Концепция консолидированного ЭВС образца 2015 г. на основе модели новой конвергенции (new convergence process) стран — членов объединения зиждется на следующих базовых постулатах.

1. Евро — это больше, чем валюта, это политический и экономический проект, поэтому требует солидарности всех его участников.
2. Проект евро окончательно реализуется лишь в том случае, если все его участники окажутся в выигрыше.
3. Выгода участия стран в зоне евро зависит от способности институциональных механизмов на национальном и наднациональном уровнях противодействовать внутренним и внешним шоковым воздействиям путем справедливого разделения рисков внутри ЭВС.
4. Регулирование различных видов рисков требует создания соответствующих институциональных структур:
- • в краткосрочном плане регулирование (разделение) рыночных рисков достигается путем интеграции финансовых рынков, включая рынки капитала, а разделение регулируемых рисков — через создание общих финансовых институтов по оказанию помощи «последней инстанции», т. е. через создание Банковского союза;
- • в среднесрочном плане по мере конвергенции экономических и финансовых структур по лучшим европейским стандартам регулирование рисков органов государственного управления (бюджетных рисков) обеспечивается коллективными механизмами фискальной стабилизации для всей зоны евро, т. е. через создание Налогового союза.

Процесс завершения создания европейского ЭВС рассчитан на два этапа.

Первый этап — углубление ЭВ (с 1 июля 2015 г. по июнь 2017 г.) — предполагает в краткосрочной перспективе реализацию ранее заключенных соглашений, направленных на повышение конкурентоспособности и структурной конвергенции, завершение формирования Финансового союза, обеспечивающего проведение ответственной налоговой политики на национальном и региональном уровнях на основе прозрачной демократической отчетности.

Второй этап — завершение ЭВС (с 1 июля 2017 г.) — предусматривает конкретные долгосрочные меры стратегического характера в целях завершения строительства экономической и институциональной инфраструктуры европейского Экономического и валютного союза. Предполагается, что на втором этапе формирование глубокой и диверсифицированной рыночной финансовой инфраструктуры и соблюдение официально согласованных критериев конвергенции будут носить для стран более твердый обязывающий характер, чем в настоящее время.

Далее, после реализации мероприятий первого и второго этапов, но не позднее 2025 г., будет создан «глубокий и подлинный ЭВС». В результате обновленный ЭВС с единой валютой станет для всех стран — членов объединения «стабильным и процветающим экономическим пространством»^[3].

Дорожная карта реализации мероприятий по созданию обновленного ЭВС выглядит следующим образом (табл. 16.2).

Таблица 16.2

Дорожная карта

«К завершенному Экономическому и валютному союзу»

	Первый этап (1 июля 2015 г. — 30 июня 2017 г.) Первоочередные шаги.
Экономический союз (Economic Union)', новые стимулы конвергенции, повышения занятости и экономического роста.	Создать институты повышения конкурентоспособности зоны евро. Ускорить внедрение процедуры оценки макроэкономических дисбалансов и более тесно скоординировать экономическую политику. Акцентировать внимание на обеспечении занятости и развитии социальной сферы.
Финансовый союз (Financial Union).	Завершить создание Банковского союза (Banking Union): • создать механизм бридж-финансирования с помощью Единого фонда санации проблемных банков (Single Resolution Fund — SRI⁷) в размере 55 млрд евро и конкретные процедуры доступа к этим средствам; • заключить соглашение о Единой европейской системе страхования депозитов (Common Deposit Insurance Scheme): • повысить эффективность прямой рекапитализации банков из средств Европейского стабилизационного механизма (European Stability Mechanism). Создать Союз рынков капиталов (Capital Markets Union). Повысить роль Европейского совета по системным рискам (European Systemic Risk Board) на финансовом рынке.
Налоговый союз (Fiscal Union)	Создать консультативный Европейский налоговый совет. Цель — проведение прозрачной и независимой оценки на европейском уровне на предмет соответствия национальных бюджетов рекомендациям Евросоюза по вопросам налоговой политики. Выводы и предложения Европейского налогового совета будут учитываться в решениях Европейской комиссии.
Демократическая отчетность, легитимность и институциональная консолидация.	Усилить парламентский контроль: • обеспечить взаимодействие на регулярной основе членов Европейской комиссии и национальных парламентов по вопросам реализации страновых рекомендаций, в том числе в отношении доходной и расходной части бюджета; • проводить регулярные консультации правительств с национальными парламентами до принятия национальных программ проведения реформ и обеспечения устойчивого развития. Повысить уровень сотрудничества между Европейским и национальными парламентами. Усилить роль Еврогруппы в решении финансовых вопросов. Повысить представительство и вес зоны евро на международном уровне. Интегрировать в общее европейское законодательство Договор о стабильности, координации и управлении и Межправительственное соглашение о Едином фонде санации проблемных банков.

Второй этап (1 июля 2017 г. — не позднее 2025 г.)
Завершение архитектуры Экономического и валютного союза.
Экономический союз.	Формализовать процесс конвергенции и придать ему обязывающий характер
Налоговый союз.	Наделить зону евро функцией обеспечения макроэкономической стабильности с помощью инструментов налоговой политики.
Демократическая отчетность, легитимность и институциональная консолидация.	Интегрировать Европейский стабилизационный механизм в общее европейское законодательство. Учредить Казначейство зоны евро, подотчетное европейским институтам управления.

Источник: Juncker J.-С., Tusk D., Dijsselbloem J., Draghi M. and Schulz M. Completing Europe’s Economic and Monetary Union. Brussels: European Commission, 2015. P. 20—21.

В последнее время в Евросоюзе под влиянием противоречивых результатов функционирования ЭВС и обострения системных региональных проблем происходит переосмысление подходов к регулированию интеграционных процессов, стимулированию экономического роста и занятости, обеспечению финансовой устойчивости. В частности, формируемый в регионе Союз рынков капитала направлен на повышение конкурентоспособности европейского финансового рынка, оптимизацию его структуры, в том числе за счет активизации рыночных инструментов (акций и облигаций) фондирования инвестиций нефинансовых компаний, малого и среднего бизнеса. Наряду с этим в Плане действий по созданию Союза рынков капитала содержатся конкретные рекомендации по консолидации институтов управления интеграционными процессами, что нашло свое выражение в концепции новой реальной конвергенции. В документе предлагается проведение ряда институциональных реформ, включая повышение исполнительской дисциплины стран при выполнении решений органов Евросоюза, а также завершение строительства ЭВС путем создания новых институтов — финансового, банковского и налогового союзов, казначейства зоны евро. Особое значение в концепции конвергенции придается формированию элементов политического союза, которые обеспечивали бы подлинную демократическую отчетность, легитимность и консолидацию институтов зоны евро.

[1] По расчетам Евростата, из 12 стран — учредителей ЭВС только в Люксембургев 2013 г. отмечено увеличение ВВП на душу населения по сравнению с 2003 г., тогда какв остальных странах данный показатель либо не изменился, либо существенно снизился (Греция, Ирландия, Испания, Италия). В то же время в странах Прибалтики, Словакии, вступивших в зону евро позднее, а также в Румынии произошло существенное увеличениеобъема ВВП на душу населения. URL: http://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php/File:GDP_per_capita_at_current_raarket_prices,_2003_and_2013.
[2] Real convergence in the euro area: evidence, theory and policy implications. P. 35.
[3] European Commission — Press release. Brussels, 2015. 22 June. URL: http://europa.eu/rapid/press-rclease_IP-15−5240_en.htm.

Показать весь текст

Заполнить форму текущей работой