Роль валютно-финансовых институтов в достижении стабильности в мировой экономике

Важную роль в достижении стабильного развития мировой экономики играют валютно-финансовые институты, имеющие статус специализированных учреждений ООН — Международный валютный фонд и Группа Всемирного банка.

После мирового финансово-экономического кризиса 2007—2008 гг. стало очевидна необходимость реформирования деятельности МВФ. На саммите «Большой двадцатки», проходившем в Лондоне в апреле 2009 г., было принято решение о пересмотре ключевых аспектов в управлении деятельностью МВФ и устранении несоответствия позиции стран с формирующимися рынками в МВФ и их местом в мировой экономике и международных экономических отношениях.

В результате реализации решений саммита «Большой двадцатки» в Сеуле в 2010 г. о реформировании МВФ был сформирован единый пакет изменений, включивший порядок определения квот, увеличения уставного капитала и изменения порядка избрания членов Исполнительного совета.

Двадцать шестого января 2016 г. после длительного согласования позиций развитых стран, прежде всего США, и развивающихся стран были внесены изменения в порядок определения квот, наращивания совокупного капитала МВФ, и переход к выборности представителей стран в Совет управляющих.

Международный валютный фонд

Международный валютный фонд учрежден на международной конференции по вопросам развития мировой валютной системы в БреттонВудсе (США) в июле 1944 г. После подписания Соглашения (Устава МВФ) 44 странами, среди которых был СССР, оно вступило в силу в декабре 1945 г.; МВФ приступил к деятельности 1 марта 1947 г.

Россия присоединилась к Статьям соглашения МВФ в 1992 г. (но к ст. 8 присоединилась в 1996 г.). В настоящее время в ВМФ входят 188 государств.

В соответствии с Соглашениями о создании МВФ основными целями его деятельности являются следующие:

• • содействовать международному валютному сотрудничеству;
• • способствовать расширению и сбалансированному росту международной торговли;
• • обеспечивать упорядоченные отношения в валютной области между странами-членами;
• • не допускать конкурентного обесценения валют;
• • оказывать помощь в создании многосторонней системы платежей по текущим операциям между странами-членами и в устранении валютных ограничений;
• • предоставлять странам-членам средства в иностранной валюте, которые позволяли бы им исправлять нарушение равновесия их платежных балансов;
• • сокращать длительность и уменьшать степень неуравновешенности международных платежных балансов стран-членов¹.

Высший руководящий орган МВФ — Совет управляющих (англ. Board of Governors) порядок формирования которого долгое время не менялся (включает по два делегата от каждой страны-члена (управляющий и его заместитель), главный исполнительный орган — совет из 24 исполнительных директоров (один единолично представляет интересы России). В ноябре 2012 г. по итогам реформирования порядка избрания членов Исполнительного совета в ходе выборов было избрано 19 директоров, на остальные пять мест сохранилось назначение представителей стран с наибольшими квотами (США, Японии, Германии, Франции и Великобритании). При этом 16 директоров представляли группы стран, а три страны (Россия, Китай и Саудовская Аравия) — только себя. По итогам выполнения реформы системы управления МВФ в январе 2016 г. все директора в Исполнительном совете МВФ выбираются на открытой конференции на основе профессиональных характеристик, не принимая во внимание национальную принадлежность.

Глава Исполнительного совета, директор — распорядитель МВФ, избирается на четырехлетний срок.

В ведение Совета входит решение таких вопросов деятельности Фонда, как внесение изменений в статьи Соглашения, прием и исключение стран-членов, определение и пересмотр величины их долей в капитале, выборы исполнительных директоров. Важнейшие решения принимаются квалифицированным большинством в 70—85% от общего числа голосов, а остальные решения принимаются простым большинством голосов. Управляющие собираются на сессии не реже одного раза в год^[1][2].

В МВФ действует принцип «взвешенного» количества голосов, который предполагает, что каждое государство-член имеет 250 голосов, независимо от величины его квоты, и дополнительно по одному голосу на каждые 100 тыс. СПЗ его доли в капитале фонда.

Подсчет голосов проводится исходя из размера доли (именуемой «квотой») страны в Уставном капитале МВФ, номинированной в СПЗ (международная счетная единица, расчет курса которой основан на корзине валют до 2016 г. из 4 валют — доллар США, евро, фунт стерлингов и японская иена, а с 2016 г. в корзину валют вошла китайская валюта — юань).

Размер квот вместе с Уставом МВФ подлежит пересмотру каждые пять лет. Начиная с первой поправки 1969 г. о введении СПЗ, в статьи Соглашения МВФ было внесено всего четыре изменения. Решение о пересмотре квот стран в уставном капитале, принятое еще в 2008 г., после дискуссий было выполнено.

До декабря 2016 г. индивидуальные квоты стран-членов рассчитывались на основании данных об объеме ВВП, поступлениях по счету текущих операций платежного баланса страны и официальных золотовалютных резервах. При этом расчет проводился с помощью одновременно пяти формул, в каждой из которых у этих показателей были разные доли (веса), а их «условно» среднее значение и было искомой величиной квоты. Такая сложная и неоднозначная методика расчета неизбежно вызывала многочисленную критику среди стран-держателей, поскольку она имеет принципиальное значение и для определения «голосующих возможностей» (права голоса) и сумм, на которые можно заимствовать у МВФ. Поэтому на ежегодном собрании Совета исполнительных директоров в сентябре 2006 г. было принято решение о проведении реформы системы квот и голосов МВФ. В первую очередь она началась с пересмотра методики расчета квот стран-участниц. Действующая с 2016 г. формула расчета квот учитывает средневзвешенное значение ВВП (с весом 50%), показатель «экономической открытости» (30%), показатель «экономической изменчивости» (15%) и размер международных резервов (5%). Предложено размер ВВП измерять с помощью двоякого показателя — ВВП определяется на основе рыночных обменных курсов (с весом 60%) и на основе обменных курсов по паритету покупательной способности (40%). Эта формула также включает «коэффициент сжатия» (0,95), уменьшающий дисперсию расчетных долей квот между государствами-членами.

Это интересно

Согласно предварительным расчетам экспертов МВФ, в результате такого пересчета «голосующие возможности» 135 стран-членов возрастут. Наряду с этим квота России в Уставном капитале МВФ уменьшится на 0,29%, а ее право голоса сократится на 0,35 «/о^[3]. При этом по всем трем макроэкономическим показателям Россия сегодня занимает далеко не последние позиции в мире: по ВВП — это 7-е место в статистике Всемирного банка, по экспорту— 13-е место в статистике ВТО, по золотовалютным резервам — 3-е место в статистике МВФ. Поэтому было приято решение не ратифицировать пересмотр квот 2008 г.

В рамках 14-го общего пересмотра квот, 26 января 2016 г. квоты были пересчитаны и осуществлено увеличение номинальных квот в диапазоне от 12 до 106% для 54 стран, среди которых преобладают развивающиеся страны с быстро развивающейся экономикой. В итоге пересмотра квот произошло увеличение доли участия в голосовании 135 стран.

Поскольку квоты теперь рассчитываются по новой формуле, то некоторые страны оказались недопредставлены и получили право на увеличение своих квот. Предполагается провести второй раунд специального увеличения квот на общую сумму около 9,5%. Страны с развивающимися рынками, доля которых в мировом ВВП (оцененном по ППС) превышает их представительство квотами более чем на 75% получат увеличение квоты на 40%. Четыре страны — члена МВФ (Китай, Корея, Мексика и Турция), у которых увеличены квоты в ходе первого раунда специальных повышений на ежегодных совещаниях в Сингапуре в 2006 г., оказались по-прежнему значительно недопредставлены. Эти страны-члены — Китай, Корея, Мексика и Турция — получат номинальное увеличение во втором раунде на 15%. Таким образом, впервые с момента образования МВФ в 1944 г. будет достигнуто увеличение роли и представленности в Фонде стран с низким уровнем доходов^[4].

В результате пересчета квоты каждого из 188 государств — членов МВФ достигается увеличение совокупного капитала до 477 млрд СПЗ (приблизительно 659 млрд долл.) с 238,5 млрд СПЗ (примерно 329 млрд долл.).

По итогам пересмотра квот в их распределении достигнута большая справедливость, поскольку доля стран «Большой семерки) в мировом ВВП в 2014 г. опустилась ниже 32%, в то время как доля пяти государств БРИКС в мировом ВВП в 2014 г. выросла до 30,94%, и они сравнялись по экономическому развитию ведущих развитых стран (табл. 26.1).

Пятилетний процесс реформы квот и голосов завершился одобрением реформ конгрессом США в конце 2015 г. США являются крупнейшим акционером фонда (16,74%) с самой большой квотой (на 26.01.2016) равной 42,1 млрд СПЗ (примерно 58 млрд долл.). По новым правилам, у Китая национальная квота достигла 6,4%, у России и Индии — по 2,7%, у Бразилии — 2,3%, у ЮАР — 0,6%. В сумме получается 14,7% против 11,5% ранее.

После пересмотра размера квот в январе 2016 г. ключевая позиция США в МВФ сохранилась, поскольку квота выше 15% позволяет иметь решающий голос при принятии важных решений, в то время как совокупная квота стран БРИКС 14,7%. (Объем в 15% является блокирующим в МВФ для всех важных решений.).

Таблица 26.1

Позиции стран «Большой семерки» и стран БРИКС в МВФ и в мировой экономике¹

Примечание. * ВВП по паритету покупательной способности валют.

Медленное восстановление мировой экономики после мирового финансового кризиса 2007—2008 гг. показало необходимость увеличения ресурсов МВФ, которые пока отстают от роста совокупного мирового ВВП и не могут обеспечить международные платежи по текущим операциям, объем которых быстро растет.

Размер же капитала пересматривался много раз — согласно данным финансовой отчетности МВФ на 13.04.2011, это 217,3 млрд долл., которые могут быть увеличены до 476,8 млрд СПЗ (около 734 млрд долл.). Ратифицировать 14-й пересмотр вместо 2012 г. удалось только в декабре 2015 г. В результате этого пересмотра общий размер квот увеличен вдвое и достиг намеченных 476,8 млрд СПЗ, кроме того, более 6% квот перераспределено от развитых стран развивающимся странам.

Капитал МВФ и квоты стран-членов выражаются в виде так называемых специальных прав заимствования, которые являются резерв-^[5]

ным платежным средством, или так называемой расчетной единицей, которая представляет собой потенциальное право государств-членов на часть внесенных в фонд денег. Являясь безналичным средством расчетов, СПЗ существуют только в безналичной форме и используются и обращаются только в МВФ.

После финансово-экономического кризиса 2007—2008 гг. возобновились предложения об использовании СПЗ в качестве мировых денег, заместив доллар в международных расчетах. Однако их скромный объем и ограниченный перечень валют в валютной корзине, на основе которой определяется курс СПЗ, поставил вопрос о диверсификации перечня резервных валют.

В рамках реформирования глобальной системы резервных валют и деятельности МВФ на саммите «Большой двадцатки» в Лондоне было предложено рассмотреть диверсификацию перечня валют, используемых в качестве резервных, создания наднациональной валюты, эмиссия которой станут международные финансовые институты^[6].

В октябре 2016 г ^{[7]. в корзину СПЗ наряду с долларом, евро, иеной и английским фунтом вошел также юань, который стал третьей по весу валютой с долей в 10,92% (соответствующее решение принято руководством Фонда 30.11.2015) (табл. 26.2)[8].}

Удельный вес валют в корзине СПЗ за 2011—2016 гг., %^[9]

Таблица 26.2

Окончание табл. 26.2

Признание МВФ китайского юаня «свободно используемой валютой» отражает полное его соответствие двум основным критериям: возросшая роль Китая в мировой торговле и степень использования юаня для платежей по международным операциям.

Возможны и «специальные» (или частные) эмиссии СПЗ — например, в 2001 г. особым решением была увеличена квота Китая, в 2008 г. — Китая, Турции, Южной Кореи и Мексики. При вступлении в МВФ каждое государство-член обязуется выкупить 25% своей «подписанной» квоты в виде резервных активов (СПЗ, доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов), оставшаяся часть может быть выплачена в собственной валюте.

Другое направление использования квоты страной-держательницей — это финансовая поддержка МВФ. Сегодня на балансе фонда числится более 367 млрд СПЗ (без учета Уставного капитала), из которых порядка 280 млрд СПЗ выданных кредитов странам-участницам^[10].

Кредитные возможности МВФ базируются на собственных или заемных средствах, поэтому в его кредитной деятельности используются два понятия:

• 1) сделка (англ, transaction) — предоставление валютных средств странам из собственных ресурсов;
• 2) операция (англ, operation) — оказание посреднических финансовых и технических услуг за счет заемных средств.

МВФ производит кредитные операции и сделки только с официальными органами — казначействами, министерствами финансов, стабилизационными фондами, центральными банками.

Страна у Фонда может сделать покупку (англ, purchase) иностранной валюты или заимствовать ее (англ, drawing) либо СПЗ в обмен на эквивалентную сумму в своей собственной валюте, которая зачисляется на счет МВФ в центральном банке данной страны. Ранее предполагалось, что страны-члены будут предъявлять более или менее равномерный спрос на различные валюты, а поэтому их национальные валюты, поступающие в МВФ, станут переходить от одной страны к другой. Однако с просьбами о предоставлении кредитов чаще обращаются страны с неконвертируемыми или не используемыми в международных расчетах валютами. Вследствие этого МВФ, как правило, предоставляет валютные кредиты государствам-членам фактически «под залог» соответствующих сумм национальных валют, которые остаются в Фонде до их выкупа странами — эмитентами этих валют.

Возможность получения кредитов МВФ во многом зависит от размеров потребности стран-заемщиков в средствах для оздоровления платежного баланса и от готовности следовать условиям, на которых это кредит может быть выделен.

При этом предоставление финансовой помощи МВФ носит связанный и обусловленный характер — для каждого типа кредитов, который носит наименование «механизм» или «фонд», устанавливается страновой лимит (максимально допустимая сумма) в процентах от квоты. Например, для Фонда реагирования на внешние потрясения это 150% квоты, для Механизма резервных траншей — 25% квоты и т. д. МВФ предъявляет и специальные требования к заемщикам («предъявляемые» структурные и макроэкономические условия) — в отношении параметров госбюджета, финансовой системы, платежного баланса и т. д. Обязательства страны-заемщицы фиксируются в Письме о намерениях (англ. Letter of Intent) и Меморандуме об экономической и финансовой политике (англ. Memorandum of Economic and Financial Policies), направляемых в МВФ. От исполнения этих обязательств зависят и условия финансирования (срок, размер кредита, процентная ставка), и фактически выданная сумма — все кредиты МВФ предоставляются долями (именуются «траншами»). При этом в МВФ разработан особый механизм «официального освобождения» кредитных средств, когда выделение каждого последующего транша зависит от исполнения условий предыдущего. Ход выполнения обязательств контролируется путем периодической оценки. Если экспертная группа МВФ сочтет, что страна не выполняет взятых обязательств, кредитование может быть ограничено, или даже полностью прекращено.

Осенью 2008 г. Фонд реформировал Чрезвычайный финансовый механизм (англ. Emergency Financing Mechanism), который используется для ускоренной (в течение 48—72 ч) выдачи ссуд странам, преодолевающим кризис. К мерам поддержки «тонущих экономик» стран с низкими доходами относится Фонд реагирования на внешние потрясения (англ. Exogenous Shocks Facility), средства которого должны помочь преодолеть колебания цен на сырьевые товары, природные катастрофы, наносящие ущерб национальной экономике и при неспособности правительств стран их самостоятельно преодолевать.

Поэтому следующим элементом реформы МВФ стала ревизия практики кредитования МВФ — с апреля 2009 г. под руководством первого заместителя директора-распорядителя МВФ Д. Липски началась реализация предложений по упрощению процедур траншевого предоставления кредитных ресурсов. С 1 мая 2009 г. были отменены «предъявляемые» структурные условия для всех кредитных продуктов МВФ (теперь они могут включать перечень мер в области банковского надзора, налогового администрирования и т. п.). МВФ осуществляет мониторинг структурных реформ в странах-заемщиках, но без жесткой их привязки к условиям финансирования. Основным инструментом контроля за выполнением «предъявляемых» условий для запуска механизма «официального освобождения» при получении очередного транша служат экономические обзоры национальных органов. Такие упрощенные процедуры кредитования были апробированы уже в апреле 2009 г., когда был усовершенствован механизм гибкой кредитной линии, — Мексике был выделен кредит на 47 млрд долл. Следует отметить, что средства FCL могут получить страны, с хорошей управляемой экономикой, с сильными фундаментальными показателями и эффективной экономической стратегией. На основе этих критериев кредиты FCL получили так же Колумбия (11.05.2009) и Польша (06.05.2009).

Это интересно Благодаря кредитам МВФ в размере 900% квоты (1 млрд долл.) Правительству Колумбии удалось разместить международные облигации на сумму 4,7 млрд долл. Бюджетные стимулы в 2009 и 2010 г. были увеличены в размере 0,2% и 0,9% ВВП, соответственно, а процентная ставка была снижена на 150 базисных пунктов. Польше был выделен кредит в размере 1000% от квоты (21,5 млрд долл.). Рынки положительно отреагировали на открытие FCL Польше и курс польской валюты стал расти. Правительству удалось разместить международные облигации для финансирования пересмотренного бюджета, предусматривающего увеличение финансовых стимулов на 2% ВВП в 2009 г.

Для стран, которые испытывают проблемы в таких важных секторах как монетарная политика, банковская система, платежный баланс, начала работать в августе 2010 г. превентивная кредитная линия. Кредиты этой линии могут достигать 500% от квоты с возможным увеличением до 1000% после первого года, но под жестким контролем фонда по отношению к проблемным секторам.

Присоединившись к МВФ Россия сразу же обратилась за финансовой помощью (1992) — это был резервный кредит в 6 млрд долл. США, из которого был получен только первый транш. С тех пор Россия неоднократно прибегала к заимствованиям у МВФ. Это были разнообразные типы кредитной поддержки — резервные кредиты («стэнд-бай») в 1992 г. и в 1995 г., Механизм финансирования системных преобразований в 1993—1995 гг., Механизм расширенного кредитования в 1998 г., когда Россия стала первой страной, получившей право использовать средства по Соглашениям о генеральных займах, не будучи его участницей. Максимальная сумма финансовой помощи МВФ достигла 15 млрд долл, (или 360% квоты Российской Федерации) в 1998 г. За период с 1992 по 1999 гг. Россия привлекла восемь кредитов МВФ общим объемом около 22 млрд долл.^[11] В результате поэтапного снижения задолженности перед МВФ вплоть до конца января 2005 г. Россия досрочно и полностью погасила остаток в более чем 3 млрд долл. В последние десятилетие Россия из заемщика МВФ превратилась в кредитора и была включена в план финансовых операций МВФ, предусматривающий кредитование его членов в случае ухудшения их платежных балансов (в соответствии нормами раздела 3 ст. V Устава МВФ). Являясь членом МВФ, Россия осуществляет покупку и продажу СПЗ, покупку облигаций МВФ, финансирование программ помощи развитию, списание задолженности беднейших стран и др. По информации Банка России, МВФ оказывает консультационную поддержку и техническое содействие, включая проведение семинаров, конференций, учебных мероприятий^[12].

• [1] Articles of Agreement of the International Monetary Fund. Washington, 1985. Aug.P. 2—3.
• [2] URL: http://www.mid.ru/mezdunarodnyj-valutnyj-fond-mvf-/-asset_publisher/km9HkaXMTium/content/id/2 511 210.
• [3] Press Release № 08/64. Washington, 2008. March 28.
• [4] URL: http://www.imf.org/ru/About/Factsheets/Sheets/2016/07/14/12/21/IMF-Quotas.
• [5] Использованы данные МВФ. URL: http://www.imf.org/ru/About/Factsheets/Sheets/2016/07/14/12/21/IMF-Quotas.
• [6] 2 Предложения Российской Федерации к саммиту «Большой двадцатки» в Лондоне (апрель 2009 г.). URL: http://www.politika.reshenie.mfo/articles/2009;03−16−104.shtml.
• [7] В соответствии с методом стоимостной оценки СПЗ, принятым ИсполнительнымСоветом МВФ в 2000 г., валютная корзина СПЗ пересматривается каждые пять лет. В 2010 г. Исполнительный Совет МВФ пришел к выводу, что четыре валюты (долларСША, евро, японская иена и британский фунт) будут по-прежнему составлять корзинуСПЗ. На гот момент валюта Китая соответствовала только первому критерию, отражающему лидирующие позиции китайской торговли в мировом товарообороте, и не былавключена в корзину СПЗ, поскольку он не считался свободно используемым. В 2015 г. было признано, что юань стал свободно используемой валютой, и это позволило включить ее в корзину СПЗ, изменив формулу определения удельного веса с учетом важности валют в международных сделках. Следующий пересмотр метода оценки СПЗпредполагается 30 сентября 2021 г. См. Интервью директора Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ Сидхарта Тивари и директора Финансовогодепартамента МВФ Эндрю Твиди. URL: http://imf.org/ru/News/Articles/2016/09/29/AM16-NA093016IMF-Adds-Chinese-Renminbi-to-Special-Drawing-Rights-Basket.
• [8] Китайский юань стал резервной валютой. URL: http://www.forbes.ru/ news/329 661-kitaiskii-yuan-stal-rezervnoi-valyutoi-mvf.
• [9] URL: http://imf.org/ru/News/Articles/2016/09/29/AM16-NA093016IMF-Adds-Chinese-Renminbi-to-Special-Drawing-Rights-Basket.
• [10] См. подробнее: IMF Standing Borrowing Arrangements. Washington, 2011. Apr. 13.
• [11] Россия и Международный валютный фонд. Справка МИД России. URL: http://archive.mid.ru/bdomp/nsdipecon.nsf/37 0924d7f91618e0c32576bf002clcaf/47229fa4cb21f91344257bb8003e31fl!OpenDocument.
• [12] Международный валютный фонд. Справка Банка России. URL: http://www.cbr.ru/today/print. aspx? file=ms/smo/mwf.htm.