Ямайская валютная система

Принципы и элементы современной валютной системы

Современная Ямайская валютная система была сформирована на основе второй поправки к Уставу МВФ, которая определила принципы валютной системы, была принята 30 апреля 1976 г. в г. Кингстоне (Ямайка) и вступила в силу 1 апреля 1978 г. В последующие годы по мере развития мировой экономики и валютно-финансовых отношений обновление законодательной базы МВФ продолжалось. Третья поправка (1990—1992) предусматривала приостановку права участвовать в голосовании стран — членов, своевременно не выполнивших свои финансовые обязательства перед Фондом; четвертая (1997—2009) — санкционировала специальный разовый выпуск СДР. На основе поправок в 2008—2011 гг. были внесены изменения в порядок голосования в МВФ, в 2010—2013 гг. был изменен порядок формирования Исполнительного совета Фонда. Основные направления трансформации современной валютной системы определяются в декларациях саммитов «Группы 20» (G20) и аналитических докладах МВФ (2011, 2016).

Ямайская валютная система основана на девизном (валютном) стандарте и свободном выборе валютного курса; она функционирует в условиях демонетизации золота и необратимости доллара в золото.

Основные принципы Ямайской валютной системы следующие.

1. Специальные права заимствования. По Ямайскому соглашению всеобщим эквивалентом не может быть ни золото, ни национальная валюта. Специальные права заимствования были объявлены основой современной валютной системы, эталоном стоимости; они были призваны занять место основного резервного актива, на их базе должны были определяться валютные паритеты и курсы валют. Однако с момента первой эмиссии в 1970 г. и до настоящего времени СДР не стали эталоном стоимости; их сфера применения в качестве международного платежного и резервного средства ограничена в основном операциями в рамках МВФ.

Современная роль СДР в международной валютной системе была уточнена в годовом отчете МВФ за 2007 г., где говорится, что их основная функция — служить расчетной единицей МВФ и ряда других международных организаций и средством платежа для государств — членов при расчетах по их финансовым обязательствам перед МВФ. СДР используются как резервный актив в ограниченной степени; они не являются ни валютой, ни требованием к МВФ и представляют собой потенциальное требование на свободно используемые валюты стран — членов МВФ. Стоимость СДР с 2000 г. определяется корзиной валют в размере средневзвешенной стоимости четырех свободно используемых валют — доллара США, евро, фунта стерлингов и японской иены. 1 октября 2016 г. вступила в действие новая корзина СДР, в нее вошел китайский юань с долей 10,92%, при этом доля доллара снизилась по отношению к 2011—2015 гг. с 41,9 до 41,73%, евро — с 37,4 до 30,93%, иены — с 9,4 до 8,33%, фунта стерлингов — с 11,3 до 8,09%. Следующий пересмотр корзины СДР намечен на 30 сентября 2021 г.

В 1979—1981 гг. состоялось распределение второй эмиссии СДР на сумму 12,5 млрд долл. Решение о третьей эмиссии СДР в размере.

• 182,7 млрд СДР (283 млрд долл.) было утверждено в августе 2009 г. во время острой фазы мирового кризиса; распределение СДР, как и прежде, производилось пропорционально квотам стран — членов. Кроме того, в сентябре 2009 г. было осуществлено дополнительное «специальное распределение» 21,5 млрд СДР (34 млрд долл.) в порядке «восстановления справедливости» в отношении стран, вступивших в МВФ после 1 января 1981 г. С учетом общего и специального распределения совокупная сумма эмиссии СДР в 2009 г. составила 204,1 СДР (около 285 млрд долл, на ноябрь 2015 г.). Доля СДР в мировых золотовалютных резервах в связи с третьей эмиссией СДР поднялась до 4,2%. Применение СДР ограничено, они обслуживают операции между МВФ и центральными банками стран — членов; они не используются в номинировании цен на товары и услуги в частном обороте. В итоговом коммюнике саммита G20 (сентябрь 2016 г.) говорится о поддержке более широкого применения СДР, в частности, расчетов в СДР и выпуска номинированных в СДР облигаций; Всемирный банк уже разместил номинированные в СДР облигации на межбанковском рынке Китая.
• 2. Золото. В рамках Ямайской валютной системы на основе второй поправки к Уставу МВФ была подтверждена отмена официальной цены на золото, что юридически означало демонетизацию золота, лишение его денежных функций и вытеснение из международных расчетов. Золото официально утратило роль всеобщего эквивалента, перестало выполнять функцию всеобщего средства платежа; оно не может быть мерой стоимости и основой для валютных паритетов; контроль над рынками золота был отменен. Вместе с тем золото сохраняется в национальных официальных резервах в качестве высоколиквидного товарного актива, который может быть реализован на частных рынках по рыночной цене. Золото сохраняет важную роль реальных резервных активов, чрезвычайного международного платежного средства обеспечения международных кредитов, воплощения богатства. Золотые резервы являются страховым фондом государства и частных лиц; часть капитала (или дохода) превращается в золото в целях сохранения его реальной ценности в условиях инфляции и валютной нестабильности.

В первые годы действия Ямайских соглашений золотой запас МВФ снижался. Одна шестая его часть была возвращена странам — членам по официальной цене в обмен на их национальные валюты. Другая 1/6 часть золота МВФ была продана в течение четырех лет, начиная с июня 1976 г. За 1978—1979 гг. США продали часть золота из своих официальных запасов. В современной валютной системе золото фактически сохранило свои резервные функции и осталось важным элементом глобальных монетарных резервов, компонентом международной ликвидности. Золото сохраняется в официальных запасах в качестве высоколиквидного актива, где его официальная цена составляет 35 СДР за 1 тр. ун., а его рыночная цена в 2000;е гг. временами превышала 1700 долл/1 тр. ун.

Использование золота в качестве средства платежа по внешним обязательствам осуществляется через его продажу на рынке и конверсию в свободно используемую валюту. Объем мирового золотого резерва относительно стабилен. В 1978 г. он составил 1037,98 млн тр. ун.; в 2000 г. — 1062,9 млн, в 2015 г. — 1052,4 млн тр. ун. Основными держателями золота остаются развитые страны, хотя их доля в золотых резервах мира с 1995 по 2015 г. снизилась с 83,2 до 67,1%, США — с 28,8 до 24,8%, при этом объем золотого резерва США почти не изменился и составил 261,5 млн тр. ун.

В 1999 г. в практику вошли соглашения, устанавливающие лимиты на продажу золота из официальных запасов и квоты для продающих стран. В 2004 г., например, было подписано пятилетнее соглашение на продажу 2500 т золота по 500 т в год; квота Германии равнялась 600 т, Швейцарии и Голландии — по 200 т.

3. Доллар США. С отменой золотодевизного стандарта, основанного на золотом паритете доллара, доллар США утратил особый статус, который он имел в Бреттон-Вудской валютной системе. В современной валютной системе доллар является наряду с евро, английским фунтом стерлингов и иеной «свободно используемой валютой», которая широко используется для осуществления платежей по международным сделкам, активно продается и покупается на валютных рынках. Однако фактически доллар сохраняет ведущие позиции в современной валютной системе и продолжает выполнять функции мировой валюты: он остается валютой международных резервов и валютой международных расчетов, валютой интервенции и валютой курсовой привязки. США не имеют ограничений на дефицит платежного баланса, что позволяет наполнять долларами каналы мировой экономики. Эмиссионное финансирование отрицательного торгового баланса США обеспечивает сверхвысокий уровень потребления, превосходящий уровень внутреннего производства страны.

Доллар лидирует как международное платежное и резервное средство, хотя с 1999 г. он испытывает серьезную конкуренцию со стороны евро, который утвердился как вторая международная валюта в мире. В 2000;е гг. проявилась тенденция снижения доли доллара и увеличения доли евро в мировых валютных показателях. За 2000—2012 гг. доля доллара в мировых официальных валютных резервах снизилась с 71,1 до 61,9%, доля евро поднялась с 18,3 до 23,9%.

В 2001—2005 гг. в корзине СДР доля доллара равнялась 45, в 2011— 2015 гг. — 41,9%, евро — 29,0 и 37,4%, иены — 15,0 и 9,4%, английского фунта — 11,0 и 11,3%. Ожидается, что в дальнейшем доминирующая роль доллара в резервах и международных расчетах сохранится при постепенном укреплении евро и других валют. Положение доллара подкрепляется многими факторами, в том числе и его ролью в качестве валюты котировок мировых цен на основные сырьевые товары и прежде всего на нефть.

4. Режим валютных курсов. По Ямайскому соглашению режим твердых паритетов и фиксированных валютных курсов был отменен и установлен мультивалютный стандарт системы. Страны получили право выбирать любой режим валютного курса: вводить плавающие курсы, устанавливать твердый курс своей валюты по отношению к любой другой валюте, к корзине валют, к любому эквиваленту, исключая золото. По состоянию на апрель 2015 г., 67 стран (35% членов МВФ) использовали плавающие валютные курсы; в том числе валютные курсы 30 стран, включая 19 членов еврозоны, являлись свободно плавающими; 37 стран использовали регулируемые плавающие валютные курсы без обязательства поддерживать какие-либо заранее установленные уровни.

В 124 странах применялись механизмы, использующие в том или ином варианте фиксированные валютные курсы, которые были основаны либо на привязке денежных единиц к «якорным валютам» других стран, либо к средневзвешенным валютным корзинам. «Жесткую привязку» практиковали 13 стран, где в качестве законного платежного средства функционировали иностранные валюты в полном объеме или наряду с национальными денежными единицами. 11 стран установили у себя систему «валютного управления»; 100 стран — членов МВФ используют механизм «мягкой привязки», которая часто осуществляется на основе принятия акта или межгосударственного соглашения. Современная валютная система не препятствует участию стран в международных валютных соглашениях, где поддерживается курс к одной или нескольким валютам стран соглашения, а также в валютных союзах с единой валютой.

Ямайская валютная система расширила привилегии развитых стран со свободно используемой валютой. Система плавающих валютных курсов освободила страны резервных валют от регулирования своих национальных валютных систем в целях стабильности международной валютной системы; они получили свободу в определении своей политики. Плавающие валютные курсы сняли преграды на пути международного перемещения капиталов, и основным источником финансирования стали международные частные ресурсы.

США с 1974 г., Великобритания с 1979 г., а затем и другие развитые страны начали процесс дерегулирования и преобразования финансовой сферы и либерализации финансовых рынков, который продолжился в 1980—1990;е гг. Цель этих преобразований заключалась в отмене жестких ограничений, которые препятствовали оттоку капитала, позволяли поддерживать низкие процентные ставки для обеспечения правительств и экономики дешевыми заемными ресурсами и были направлены на развитие рынка банковских услуг, государственных и корпоративных ценных бумаг.