Плановый баланс активов и пассивов

О чем пойдет речь?

• • Как и зачем составляется плановый баланс активов и пассивов?
• • Как можно формализовать принятие решений о допустимом уровне расширения продаж?

• Почему несовершенен метод построения планового баланса на основе изменений в объеме продаж?

Как и зачем составляется плановый баланс активов и пассивов?

Неотъемлемой частью финансового планирования является составление планового — баланса активов и пассивов. Западные специалисты придают планированию основных пропорций баланса очень большое значение^[1], так как он позволяет предвидеть финансовые потребности, заранее заметить потенциальные диспропорции между имуществом и его источниками, а также между статьями внутри активов и пассивов.

Наиболее распространенным методом составления планового баланса является метод его корректировки в соответствии с планируемым изменением объема продаж (the Percent of Sales Method). Этот метод основывается на двух допущениях:

• 1) большинство статей баланса непосредственно связано с объемом продаж;
• 2) текущие уровни всех активов оптимальны для текущего уровня объема продаж.

К сожалению, в российской практике эти два допущения не всегда возможны, так как далеко не все статьи актива могут быть связаны с основной деятельностью, между ними часто наблюдаются диспропорции. Тем не менее, рассмотрим общие подходы к построению планового баланса методом корректировки в соответствии с изменением объема продаж и попробуем показать, как его можно адаптировать к российской практике. Основные этапы составления планового баланса обычно сводятся к следующему.

• 1. Определение статей актива баланса, которые изменяются вместе с ростом объема продаж. Э го, в первую очередь, запасы, дебиторская задолженность. Если производственные мощности используются полностью, то и они могут изменяться вместе с ростом производства. Те статьи, которые не связаны с производственной деятельностью (например, финансовые вложения, некоторые виды нематериальных активов) могут не изменяться.
• 2. Расчет плановой величины изменяющихся статей актива баланса. Само название метода говорит о пропорциональной зависимости величины статей баланса от объема продаж, однако это грубый и упрощенный подход. Более тонкие методы будут рассмотрены нами в следующих разделах при управлении запасами (модель Уилсона), денежными средствами (модель Баумоля), дебиторской задолженностью, инвестиционным процессом и т. д. В российской

практике для определения размера статей планового баланса особенно важно применять методы, позволяющие достаточно точно планировать изменяющиеся статьи баланса. Однако в учебных целях, чтобы не загружать изучение схемы составления планового баланса слишком большим количеством нюансов, условно допустим возможность пропорционального изменении некоторых статей баланса в зависимости от изменения объема продаж.

• 3. Перенос из актива баланса прошлого периода тех статей, которые, по нашим предположениям, не изменятся.
• 4. Суммирование средств в активах для получения валюты баланса.
• 5. Определение плановой величины прибыли и запись ее в соответствующий раздел баланса («Капитал и резервы»).
• 6. Перенос из баланса прошлого периода неизменных статей пассива. К ним могут относиться часть строк, относящихся к разделу «Капитал и резервы», долгосрочные обязательства и др.
• 7. Определение величины наиболее вероятного увеличения финансирования (например, возрастание кредиторской задолженности из-за увеличения продаж, расширение краткосрочного банковского кредитования) — так называемое спонтанное финансирование.
• 8. Определение дефицита средств в пассиве и возможных источников его покрытия — кредиты всех видов, увеличение собственного капитала за счет выпуска акций и т. д.
• 9. Уточнение источников финансирования с учетом правовых и рыночных ограничений на выпуск облигаций (размер собственного капитала и гарантии), привлечение кредита (коэффициенты кредитоемкосги), выпуск акций (возможность потери контроля над фирмой) и т. д.
• 10. Расчет основных финансовых коэффициентов (ликвидность, обеспеченность собственными оборотными средствами, соотношение заемного и собственного капитала), позволяющих определить перспективную ликвидность баланса фирмы, ее финансовую устойчивость.
• 11. Пересмотр возможностей расширения продаж, если привлечение финансирования в требуемых объемах маловероятно, под угрозу попадает безопасность бизнеса и пр.

Как можно формализовать принятие решений о допустимом уровне расширения продаж?

Определение взаимосвязи между объемом продаж и потребностью в капитале можно осуществлять, например, на основе следующего соотношения, предложенного Ю. Бригхэмом^[2]: где AFN — дополнительно необходимые средства (Additional Funds Needed); АА — требуемый рост активов (Required Increase in Assets); AL — пропорциональный объему продаж рост обязательств (Spontaneous Increase in Liabilities); АР — увеличение нераспределенной прибыли (Increase in Retained Earnings).

Или.

где А * — активы, занятые в основной деятельности и зависящие от объемов продаж; Sq — объем продаж в прошлом периоде; S_{ — прогнозный объем продаж; AS — изменение объема продаж; A */S₀ — норматив, показывающий требуемую величину активов на 1 долл, продаж для компании; I* — пассивы, обеспечивающие деятельность предприятия и зависящие от объемов продаж; L */S₀ — норматив, показывающий величину переменных пассивов, обеспечивающих 1 долл, продаж; М — рентабельность продаж: отношение прибыли к объему продаж (Profit Margin); RR — доля нераспределенной прибыли (Retained Ratio), коэффициент накопления (удержания).

Данная формула позволяет сделать следующие выводы:

• 1) быстрые темпы роста увеличивают потребности в капитале. Если руководство предвидит трудности в привлечении капитала (например, акционеры не захотят дополнительной эмиссии акций или облигаций), то для того, чтобы не попасть в «ущелье смерти» возможности расширения продаж надо пересмотреть;
• 2) дивидендная политика влияет на потребность во внешнем капитале: чем ниже коэффициент удержания RR, тем выше потребность во внешнем капитале. Но если изменить дивидендную политику и уменьшить выплаты собственникам, это может сказаться на котировке акций, оценке бизнеса рынком;
• 3) величина называется коэффициентом напряженности капитала. Компании, у которых он высок, для увеличения продаж требуется больше новых активов и, следовательно, больше финансирования;
• 4) компании, которые не имеют проблем с продажами и инкассацией дебиторской задолженности, как правило имеют относительно меньшую потребность в кредитовании;
• 5) чем выше рентабельность продаж (М), тем ниже потребность в средствах при прочих равных условиях. Поэтому некоторым фирмам не надо много заемных средств.

Таким образом, если компания установила для себя нормативы коэффициентов напряженности капитала A*/S₀, прироста пассивов на единицу продаж L*/S₀, рентабельности продаж и нормы накопления, она может легко рассчитать потребность в дополнительных ресурсах для обеспечения требуемого роста продаж.

Почему несовершенен метол построения планового баланса на основе изменений в обьеме продаж?

Рассмотренная методика предполагает, что основные статьи баланса изменяются теми же темпами, что и объем продаж, коэффициенты неизменны. Однако обычно это не так. На коэффициенты влияют и другие факторы.

• 1. Эффект масштаба. С ростом фирмы запасы, дебиторская, кредиторская задолженность могут расти медленнее.
• 2. Эффект неполной загрузки производственных мощностей. Дело в том, что на многих предприятиях мощности вводятся большими «порциями». При небольшом увеличении производства это ложится дополнительными затратами на себестоимость, однако дает возможность варьировать объемы продаж при необходимости расширения уже без значительных затрат.
• 3. Циклические колебания, связанные со стадиями жизни компании.

Перечисленные факторы еще раз подтверждают целесообразность использования более тонких методик. Технологии, позволяющие более точно рассчитать потребность в финансировании оборотного капитала, будут рассмотрены нами в разделе «Управление оборотным капиталом» (ч. 4). Рассмотрим один из простых методов более точного расчета плановой величины отдельной статьи баланса на примере расчета потребности в фиксированных активах.

Основные шаги заключаются в следующем.

1. Рассчитывается объем продаж при полном использовании мощностей ((2*):

Например, если объем продаж в декабре на предприятии «Молодежная мода» будет составлять 1680 тыс. руб., и коэффициент загрузки мощностей при этом составляет 0,6, то возможный объем продаж при полном использовании мощностей составит: 1680: 0,6 = 2800 тыс. руб.

2. Затем рассчитывается коэффициент фиксированных активов на единицу продаж при полном использовании мощностей (так называемая контрольная цифра фиксированных активов, К_({)

Например, если стоимость фиксированных активов равна 700 тыс. руб., то К_({ равен: 700: 2800 = 0,25. Это означает, что потребность в фиксированных активах можно определить как 0,25 х планируемый объем продаж. Таким образом, если в сентябре потребность в фиксированных активах составит: 0,25×2910 = 727,5 тыс. руб., то основных средств будет недостаточно для столь агрессивного выхода на рынок.

При планировании величин отдельных статей баланса могут использоваться и другие приемы, например линейная регрессия, однако это достаточно трудоемкие методы и на практике для подобных целей они используются крайне редко.

• [1] Бригхэм, Ю. Ф. Энциклопедия финансового менеджмента / Ю. Ф. Бригхэм. — М.: РАГС —Экономика, 1998. — С. 275—308.
• [2] См. Бригхэм, Ю. Ф. Указ. соч.