Режимы валютных курсов и методы его регулирования

Регулирование валютного курса является настолько важной проблемой, что многие исследователи и аналитики, следуя за М. Фридменом, в первую очередь анализируют режим валютного курса.

Режим валютного курса — это механизм поддержания соотношения между обменным курсом валюты одной страны к валюте другой страны, а не сущности валютного курса как цены денег, в которой выражается покупательная способность одной валюты по сравнению с другой.

Различают несколько режимов валютных курсов:

• — для свободно конвертируемых валют режим плавающих курсов;
• — при валютном управлении курс национальной валюты жестко привязывается к курсу полностью конвертируемой иностранной валюты (Латвия, Эстонии и Болгария — к немецкой марке, Эквадор — к доллару США);
• — при режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает фиксированный курс по отношению к выбранной валюте. Фиксированный курс по отношению к доллару имел рубль СССР;
• — режим валютного коридора, когда курс национальной валюты удерживается центральным банком в объявленном коридоре в течение определенного срока;
• — режим скользящей фиксации, когда центральный банк периодически (ежедневно) устанавливает курс валюты в соответствии с ее рыночным курсом;
• — режим коллективного плавания, когда входящие в группировку страны поддерживают взаимные курсы валют в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» относительно прочих валют.

Следуя исторической логике развития мирового валютного рынка, эволюция режима валютного курса происходила одновременно с изменением роли золота на мировом валютном рынке. Трансформация золотомонетного стандарта в золотодевизный сразу после Первой мировой войны, который был закреплен Бреттон-Вудской валютной системой, привела к полному прекращению расчетов между частными участниками внешнеэкономических связей с помощью золота. В это время впервые был введен фиксированный режим валютных курсов, что допускало отклонение рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов в ту или иную сторону в очень небольших пределах (0,75−1%).

Возможность поддержания фиксированного валютного курса зависит от двух взаимосвязанных условий:

• 1) наличия достаточных резервов;
• 2) случайного возникновения незначительных по своим размерам дефицитов или активов платежного баланса.

Большой и постоянный дефицит может свести на нет золотовалютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться во взаимосвязи с денежно-кредитной политикой.

Режим фиксированного валютного курса, просуществовавший более 30 лет, в середине 70-х гг. XX в. был заменен системой плавающих валютных курсов, ознаменовавшей усиление тенденций дерегулирования валютных отношений и ограничения государственного вмешательства в функционирование валютного рынка.

Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечить приспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющимся условиям мирового рынка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов. Эта система получила название управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международной стоимости своих валют и финансовых активов.

Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты платежных балансов.

Однако возможно появление ряда проблем:

• 1) неопределенность в изменении валютного курса ведет к сокращению торговли и свертыванию внешнеэкономической деятельности;
• 2) условия торговли страны могут ухудшаться при падении международной котировки ее валюты;
• 3) свободное колебание валютных курсов может оказывать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт.

Сравнительная эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курсов представлена в таблице.

Сравнительный анализ эффективности режимов фиксированного и валютного курса

Измененный в 1978 г. Устав МВФ предоставил странам-членам свободу выбора режима установления валютного курса, что привело к возникновению различных модификаций систем регулирования обменных курсов.

В целом, учитывая степень вмешательства государства (в лице центрального банка) в механизм регулирования плавающего валютного курса, выделяют:

• 1) «чистое плавание» — формирование валютного курса в стране без вмешательства центрального банка;
• 2) «грязное плавание» — формирование валютного курса при активном участии центрального банка.

В 80 странах был установлен фиксированный режим денежных единиц.

Ряд стран фиксировали свои валюты к одной из иностранных валют, например валюты 21 страны привязаны к доллару США, у 14 франкоязычных африканских стран курс их валют был зафиксирован к французскому франку (Камерун, Бенин и др.). У отдельных стран для фиксации валютного курса выбран курс валюты стран, являющихся главными торговыми партнерами, например у Бутана — индийская рупия, у Лесото и Намибии — южноафриканский ранд. Некоторые страны фиксировали свои валюты по отношению к валютной корзине, например к СДР (Ливия, Мьянма, Сейшельские острова). 19 стран — к различным валютным корзинам, составленным по усмотрению самих стран: Бангладеш, Бурунди, Кипр, Исландия, Непал, Таиланд, Чехия и др.

Страна, установившая фиксированный паритет своей валюты, может в любое время вернуться к плавающему курсу.

Разновидностью ограниченно гибкого курса является установленная временная целевая зона, т. е. параметр, к которому необходимо стремиться. В отдельных случаях правительство может считать целесообразным временное поддержание несколько заниженного курса национальной валюты в интересах стимулирования экспорта и выравнивания диспропорций платежного баланса.

Модификацией стратегии целевой зоны является установление пределов колебания валютного курса, т. е. валютного коридора. Такой режим поддерживался в Чили с 1986 по 1992 г. по отношению к доллару, в Израиле с 1986 г. — по отношению к корзине валют, состоящей из валют стран — основных торговых партнеров. Как правило, введение валютного коридора оправдано, если в стране достигнута стабилизация основных макроэкономических параметров, но уровень инфляции продолжает оставаться высоким, и это не позволяет осуществить переход либо к фиксации валютного курса, либо к свободному плавающему валютному курсу.

Иногда валютный коридор устанавливается по отношению к центральному паритету, который может пересматриваться через определенный период времени в связи с истощением валютных резервов или их увеличением. Поскольку центральный паритет как бы ползает, то такой механизм установления валютного курса называется ползучей фиксацией. Ползучая фиксация валютного курса придает валютному рынку некоторую определенность, позволяет избежать резких спекулятивных атак на валютный курс и вносит элемент дисциплины в денежное хозяйство. Однако данная политика неприемлема, если макроэкономические показатели требуют изменений валютного курса, например, в случае необходимости оказания поддержки национальным экспортерам.

Вероятность кризисов в мировой финансовой системе заставляет искать способы и формы коллективного регулирования и повышения прозрачности мировых финансовых рынков, обеспечения открытости информации о состоянии валютного регулирования и банковского надзора. Политика государства в области регулирования валютного рынка характеризуется различной степенью участия. В связи с этим существуют две противоположные системы организации валютного рынка:

• — косвенное регулирование валютного курса (в рамках режимов гибких или плавающих валютных курсов);
• — прямое сильное государственное вмешательство в функционирование валютного рынка и регулирования курса.