Инвестиционная деятельность и операции банков

Курсовая работа

Тема: «Инвестиционная деятельность и операции банков»

Понятие инвестиция произошло от латинского investire — облачать. В эпоху феодализма инвеститурой назывался ввод вассала во владение феодом. Этим же словом обозначалось назначение епископов, получавших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ними.

Введение

в должность сопровождалось соответствующей церемонией облачения и наделения полномочиями. Инвеститура давала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору) не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении этими территориями через облеченных полномочиями ставленников с целью насаждения своей идеологии. Последняя, с одной стороны, оправдывала интенсивную эксплуатацию населения территорий и позволяла увеличивать получаемый с этих территорий доход, а с другой стороны, выступала в качестве развивающего фактора.

Под инвестициями банков обычно понимаются вложения денежных средств на какой-либо срок в целях получения доходов или прибыли и практически все активные операции банков можно рассматривать в качестве инвестиций, т. е. под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли «инициаторов вложения средств».

В более узком смысле под инвестиционными операциями банков понимаются вложения средств в ценные бумаги.

Основное содержание инвестиционной политики банка составляет определение круга ценных бумаг, наиболее пригодных для вложения средств, оптимизация структуры портфеля инвестиций на каждый конкретный период времени.

Портфельные инвестиции — это одновременное вложение средств в различные ценные бумаги. Распределение средств среди большого количества объектов инвестирования (диверсификация) обеспечивает страхование инвестиций на случай неблагоприятного развития конъюнктуры рынка (падения курсовой стоимости отдельных ценных бумаг).

1. Инвестиции

1.1 История возникновения инвестиций

Инвестиции — это финансовый вклад с целью возврата вложенных средств в разумные сроки с определенной доходностью. Ясно, что такого рода операции имеют древнюю историю, а финансовые пирамиды древнее египетских. И все же, важное значение имеет ввод в обращение ценной бумаги — акции, дающей право на управление и продажу части активов компании. Первым был шотландец Джон Ло (1671−1729), выходец из Эдинбурга, пророк и авантюрист, отстаивающий идею кредитной экспансии банков и проведения экономической политики Соединенного Королевства через государственные банки. В своем отечестве «Красавчик Ло» не пригодился, но в 1715 умирает Людовик XIV, а Филипп Орлеанский уже несколько лет находится под влиянием смелых проектов шотландца. Ло пересекает пролив, принимает французское подданство и обращается в католичество. Учрежденный в 1716 году в Париже Всеобщий банк имеет потрясающий успех. При поддержке регента Ло стал размещать ссуды в промышленности и торговле под весьма умеренный процент. Франция почувствовала известное оживление экономики.

Вторая великая идея Джона Ло относилась к централизации капиталов. Система Ло впервые породила ажиотажный спрос на акции Миссипской компании, которые Ло для начала покупал «на срок», обязавшись через шесть месяцев выплатить по два номинала. Хотя компания платила скромные дивиденды, котировка постепенно выросла в тысячи раз. На улочке Кенкам-пуа расцвела биржа, с утра до ночи здесь бесновалась толпа, покупая и продавая акции. 500-ливровая бумага взлетела ввысь и остановилась в цене на отметке 20 тысяч. Золото и серебро принимали неохотно. Куда же вкладывались деньги, вырученные от продажи акций? В развитие инфраструктуры компании в Новом Орлеане? Отнюдь. Большая часть средств (2 миллиарда ливров) была направлена в облигации государственного долга. Крах был неизбежен и час настал. Джон Ло до конца поддерживал акции «VIP клиентов», но в итоге вынужден был бежать из Парижа, и прожил еще 8 лет в бедности. Ему больше не суждено было увидеть жену и дочь, их не выпускали из Франции.

В один прекрасный день, весной 1767 года Адам Смит уединился в Керколди и прожил там безвыездно 6 лет, отдавая все время работе на книгой своей жизни. «Исследование о природе и причине богатства народов» — сочинение из 5 книг — увидело свет в 1776 году. Остановимся на его инвестиционной идее нормы накопления. По подсчетам современных английских ученых норма накопления в Англии того времени составляла 5%. По мнению Смита, нормальное развитие экономики возможно при 12−15%, а 10% - это уже сигнал бедствия. Выравнивание нормы накопления возможно с помощью инвестиционного банка, концепция которого дана Смитом в деталях. К сожалению, осуществление идеи случилось после смерти Адама Смита.

Да что там акции! Даже луковицы тюльпанов применялись для создания финансовых пирамид. Один профессор ботаники, продав в Лейден партию семян очень необычных цветов, положил начало настоящему сумасшествию толпы. За 10 последующих лет тюльпаны стали столь же популярным, сколь и дорогим украшением садов в Голландии. Цены все росли и постепенно «тюльпаномания» набрала обороты. Все, включая фермеров и трубочистов, побросали дела и пустились в спекуляции. Одного моряка едва не линчевали, когда он случайно употребил с хлебом и солью две редчайших луковицы тюльпана, которые на минутку оставил на столе капитан судна. Цены выросли в тысячи раз и, наконец, наступил крах. Никто не верил правительственным заверениям о скорой стабилизации цен на луковицы тюльпанов, все избавлялись за гроши от того, за что еще вчера были заложены дом и участок.

1.2 Сущность инвестиций. Основные понятия и определения

инвестиция банк фондовый операция Понятие инвестиции трактуется как вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Это определение уточняется целым рядом других определений. Итак, сделаем краткий обзор данных понятий.

Инвестиции — все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Инвестиция — хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на средства или имущество.

Под ценностями или средствами обмена подразумевается следующее:

денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

движимое и недвижимое имущество;

имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видами интеллектуальных ценностей;

совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации того или иного вида производства, но не запатентованного («ноу-хау»);

права пользования землей, водой, ресурсами, домами, сооружениями, оборудованием, а также иные имущественные права;

иные ценности.

Исходя из данного выше определения инвестиций, следует отметить, что не всякое вложение сбережений (имущественных и интеллектуальных ценностей) представляет собой инвестиции. Например, если физическое лицо приобретает у другого физического лица ценные бумаги, то инвестиции такого рода носят ограниченный характер, поскольку при этом происходит только изменение их собственников, т. е. имеет место акт передачи денежных средств и приобретения прав на получение в будущем доходов компании, акции которой были приобретены.

Инвестиционная деятельность коммерческих банков предполагает проведение операций по покупке и продаже ценных бумаг; привлечение кредиторов под залог приобретённых ценных бумаг; операции по реализации банком — инвестором прав, удостоверенных приобретёнными ценными бумагами: получение процентов, дивидендов и сумм, причитающихся в погашение ценных бумаг; участие в управлении акционерным обществом-эмитентом; участие в процедуре банкротства в качестве кредитора или акционера; получение причитающейся доли имущества в случае ликвидации общества.

Основными нормативными документами, которые регулируют инвестиционную деятельность коммерческих банков, являются следующие:

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня 2008 г.)

2. Письмо ЦБР от 23 февраля 1995 г. № 26 «Об операциях коммерческих банков с векселями и изменениях в порядке бухгалтерского учета банковских операций с векселями» (с изм. и доп. от 21 февраля 1997 г., 17 июня 1999 г.)

3. Положение ЦБР от 26 марта 2004 г. № 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности»

Объектами банковских инвестиций выступают разнообразные ценные бумаги. В мировой практике используется большое количество видов ценных бумаг, причем по мере развития финансовых рынков появляются все новые их разновидности, а с внедрением информационных технологий модифицируются традиционные виды, изменяется характер самих операций с ценными бумагами.

Следующее, не менее важное определение, уточняющее сущность инвестиций — это инвестиционная деятельность.

Инвестиционная деятельность — это совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность может осуществляться в форме:

инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, объединениями и обществами, а также общественными и религиозными организациями, другими юридическими лицами, основанными на коллективной собственности;

государственного инвестирования;

иностранного инвестирования;

совместного инвестирования средств и ценностей гражданами и юридическими лицами России и иностранных государств.

Объектом инвестиционной деятельности может являться любое имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права.

Субъектами инвестиционной деятельности (инвесторами и участниками) могут быть граждане и юридические лица России и иностранных государств, а также государства в лице правительств.

Инвесторы — субъекты инвестиционной деятельности, которые принимают решение о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.

Инвесторы, по закону, могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также исполнять функции любого участника инвестиционной деятельности. Права у всех инвесторов, независимо от формы собственности, равны и размещение инвестиций в любые объекты является их неотъемлемым правом, охраняемым законом.

Участники инвестиционной деятельности — граждане и юридические лица других государств, которые обеспечивают реализацию инвестиций как исполнители заказов или на основании поручения инвестора.

Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе и путем организации конкурсов и торгов. Государство и должностные лица не имеют права вмешиваться в договорные отношения участников инвестиционной деятельности сверх своей компетенции.

Инвестиционный цикл — комплекс мероприятий от момента принятия решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта, в частности, например, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, принятие инвестиционных решений, планирование и проектирование, подготовка к строительству, строительство, выход на проектные показатели и режим окупаемости вложений.

Инвестиционный цикл состоит из трех основных периодов:

1. Прединвестиционная фаза.

2. Фаза инвестиций — собственно затраты, вложения средств.

3. Эксплутационная фаза — возмещение затраченных средств.

Инвестиционный процесс — ряд повторяющихся инвестиционных циклов. За последние годы значительно увеличилось число активных участников инвестиционного процесса. Из-за огромного количества появившихся финансовых посредников он сильно усложнен.

Инвестиционным комплексом называется система предприятий и организаций, выполняющих в производстве функцию создания необходимых недвижимых основных фондов, достаточных для деятельности предприятий и организаций всех отраслей народного хозяйства. В состав инвестиционного комплекса входят:

Инвесторы — вкладчики капитала.

Промышленность и предприятия, связанные с производством и поставкой предметов для инвестиционного комплекса (создание основных фондов, поставка, строительство).

Инвестиционные банки.

Рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса.

Органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе.

Иностранные инвестиции — все виды ценностей, которые вкладываются иностранными инвесторами в объекты инвестиционной деятельности в соответствии с действующим законодательством России.

Иностранные инвесторы:

юридические лица, созданные по законодательству иному, чем законодательство России;

физические лица, не имеющие постоянного места жительства на территории России;

иностранные государства, международные государственные и негосударственные организации;

другие иностранные субъекты хозяйственной деятельности, которые признаются таковыми действующим законодательством России.

1.3 Виды инвестиционных операций банка

Инвестиционные операции банков — это операции по размещению реально привлеченных банком средств в различные источники. В зависимости от характера этих источников можно произвести классификацию инвестиционных операций, проводимых банком.

В соответствии с объектом вложения средств можно выделить

§ вложения в реальные экономические активы (реальные инвестиции)

§ вложения в финансовые активы (финансовые инвестиции).

Банковские инвестиции могут быть так же дифференцированы и по более частным объектам инвестирования: вложения в инвестиционные кредиты, срочные депозиты, паи и долевые участия, в ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камни, предметы коллекционирования, имущественные и интеллектуальные права и др.

В зависимости от цели вложений банковские инвестиции могут быть

§ прямыми, направленными на обеспечение непосредственного управления объектом инвестирования

§ портфельными, не преследующие цели прямого управления инвестиционным объектом, а осуществляемые в расчёте на получение дохода в виде потока процентов и дивидендов или вследствие возрастания рыночной стоимости активов.

По назначению вложений можно выделить

§ инвестиции в создание и развитие предприятий и организаций

§ инвестиции, не связанные с участием банков в хозяйственной деятельности.

По источникам средств для инвестирования различают

§ собственные инвестиции банка, совершаемые за его собственный счет

§ клиентские, осуществляемые банком за счёт и по поручению своих клиентов.

По срокам вложений инвестиции могут быть

Ё краткосрочными (до одного года)

Ё среднесрочные (до трёх лет)

Ё долгосрочные (свыше трёх лет)

По основным группам заемщиков (субъектам)

инвестиции в государственные органы власти (государственные ценные бумаги) инвестиции в коммерческие банки (межбанковские кредиты) инвестиции в промышленность и сельское хозяйство (коммерческие кредиты) инвестиции в корпоративные ценные бумаги Инвестиции в государственные ценные бумаги, до 17 августа 1998 года, считались, наиболее надежными и ликвидными вложениями, позволяющими банкам не только, надежно разместить собственный капитал, но и из-за высокой ликвидности рынка, вернуть вложенное в течение 1-го дня, причем с неплохой выгодой для банка.

В настоящее время банковский портфель долговых обязательств формируется в основном на основе государственных облигаций, субфедеральных и муниципальных облигаций и облигаций корпораций (рис. 1). Для каждого из этих видов ценных бумаг характерны свои особенности и риски.

К федеральным облигациям относятся ГКО-ОФЗ, ОГСЗ, ОВГВЗ.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) впервые были выпущены в 1993 г. Их эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации. Эмиссия ГКО производится отдельными выпусками на срок три, шесть, двенадцать и восемнадцать месяцев в бездокументарной форме. Облигации размещаются с дисконтом на первичных аукционах, на которых в качестве дилеров участвуют коммерческие банки и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, заключившие соответствующий договор с Банком России.

Облигации федерального займа (ОФЗ) являются именными среднесрочными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента от номинальной стоимости. Эмитентом ОФЗ также выступает Министерство финансов Российской Федерации. Первоначально купон по ОФЗ устанавливался для каждого отдельного выпуска на основе доходности по ГКО (переменный или плавающий купон), впоследствии были выпущены ОФЗ с постоянным купонным доходом. В настоящее время выпускаются только ОФЗ с постоянным купоном. Размещение ОФЗ, так же как и ГКО, производится на первичных аукционах через уполномоченных дилеров, вторичные торги по ним проходят на ММВБ.

Рис. 1. Состав банковского портфеля долговых обязательств Субфедеральные займы (СФЗ) — ценные бумаги субъектов Федерации, они имеют статус государственных и на них распространяются льготы по налогу на прибыль. В отличие от них муниципальные облигации, т. е. облигации, выпущенные местными органами власти, такой льготы не имеют.

Таким образом, в настоящее время инвестиционные операции банка связаны в основном с вложением средств в ценные бумаги. Инвестиционная деятельность коммерческих банков предполагает проведение операций по покупке и продаже ценных бумаг; привлечение кредиторов под залог приобретённых ценных бумаг; операции по реализации банком — инвестором прав, удостоверенных приобретёнными ценными бумагами: получение процентов, дивидендов и сумм, причитающихся в погашение ценных бумаг; участие в управлении акционерным обществом-эмитентом; участие в процедуре банкротства в качестве кредитора или акционера; получение причитающейся доли имущества в случае ликвидации общества.

Рис. 2. Виды инвестиционной стратегии коммерческого банка Инвестиционные средства банки вкладывают в ценные бумаги таким образом, чтобы в течение ближайших нескольких лет ежегодно истекал срок погашения определенной части портфеля инвестиций. В результате такой ступенчатости в сроках погашения ценных бумаг инвестиционного портфеля средства, высвобождающиеся по истечении срока погашения, смогут реинвестироваться в новые виды ценных бумаг с самыми длительными сроками погашения и соответственно с наибольшей нормой доходности.

При данном подходе проведения инвестиционной политики обеспечивается простота контроля и регулирования, а также в определенной мере — стабильность получения коммерческим банком инвестиционного дохода при обеспечении необходимого уровня ликвидности.

ѕ Политика краткосрочного акцента. Другая распространенная, особенно среди коммерческих банков, стратегия — покупка только краткосрочных ценных бумаг и размещение всех инвестиций в пределах короткого временного промежутка. Этот подход рассматривает инвестиционный портфель прежде всего как источник ликвидности, а не дохода.

ѕ Политика долгосрочного акцента. Противоположный подход подчеркивает роль инвестиционного портфеля как источника дохода. Банк, придерживающийся так называемой стратегии долгосрочного акцента, может принять решение инвестировать в облигации с диапазоном сроков погашения в несколько лет. Для удовлетворения требований, связанных с ликвидностью, этот банк, возможно, будет в значительной мере опираться на заимствование на денежном рынке.

ѕ Объединение краткосрочных и долгосрочных подходов к инвестированию составляет стратегию «штанги» — другой метод пассивной стратегии. Этот метод заключается в концентрации инвестиций в бумагах полярной срочности («штанга»). Банк инвестирует основную часть средств в бумаги с очень коротким и очень длительным сроком и лишь небольшую часть портфеля держит в среднесрочных ценных бумагах. Таким образом вложения концентрируются на двух концах временного спектра. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные ценные бумаги обеспечивают ликвидность банка.

Инвестиции в коммерческие банки, позволяют банкам не только получать доход, но и появляется возможность установления деловых партнерских отношений и по другим вопросам банковской деятельности, до последнего времени гарантия возврата ресурсов со стороны банка больше, чем со стороны предприятия.

Кредитование промышленности и сельского хозяйства, в период финансового кризиса, является высокорискованной операцией, за исключением кредитования крупных предприятий монополистов, хотя именно этот вид инвестиций позволяет развить реальный сектор экономики и поднять промышленность и сельское хозяйство, но для этого государству необходимо обеспечить стабильные условия для проведения данного вида инвестиций.

Инвестиции коммерческих банков классифицируют так же по видам рисков, регионам, отраслям и другим признакам.

2. Инвестиционная деятельность банка

2.1 Инвестиции в корпоративные ценные бумаги

Российский рынок корпоративных ценных бумаг начал формироваться в 1993 г., когда был дан старт процессу массовой приватизации предприятий находившихся в государственной собственности. В течение четырех лет наблюдалось бурное развитие этого сегмента фондового рынка. Сейчас уже никто не сомневается, что, несмотря на столь молодой возраст и связанные с этим болезни роста, российский рынок корпоративных ценных бумаг имеет очень большие перспективы как для России, так и для всего мира в целом.

Необходимо также остановиться на проблеме ликвидности российских акций, поскольку она в обобщенном виде включает основные риски, с которыми может столкнуться инвестор при работе на российском рынке корпоративных ценных бумаг.

В зависимости от уровня ликвидности российские акции, обращающиеся на вторичном рынке, можно условно разделить как минимум на четыре основные группы:

очень высоколиквидные акции — «blue chips» (РАО «ЕЭС России», ОАО «ЛУКОЙЛ», ГМК «Норильский Никель», ОАО «Ростелеком»);

высоколиквидные акции — «1 эшелон» (порядка 20 эмитентов);

среднеликвидные акции — «2 эшелон» (порядка 60 эмитентов);

низколиквидные акции (порядка двух тысяч эмитентов).

Остальные акции следует отнести к неликвидным — котировки по ним на вторичном рынке отсутствуют.

Основной капитал, обращающийся на РРЦБ, — это средства западных инвесторов, которые при неблагоприятном развитии политической ситуации уводят их с рынка, минимизируя страновые риски, что вызывает общее падение цен. При положительном развитии политических процессов западные капиталы возвращаются на рынок, и это приводит к общему подъему цен.

2.2 Инвестиционный портфель

В прежние времена банкиры держали финансовые документы в кожаных сумках, получивших название «портфелей». В наши дни финансовая учетная документация принимает форму невидимых электронных бухгалтерских проводок (записей в электронные «банковские книги»), однако сам термин «портфель» сохранился. Теперь он означает просто всю совокупность банковских активов и пассивов. Основной задачей банковских служащих является такое управление портфелями банка, которое в наибольшей степени отвечает целям банка, исходя из действующих инструкций, регулирующих банковские операции.

Портфельные инвестиции — это одновременное вложение средств в различные ценные бумаги. Распределение средств среди большого количества объектов инвестирования (диверсификация) обеспечивает страхование инвестиций на случай неблагоприятного развития конъюнктуры рынка (падения курсовой стоимости отдельных ценных бумаг). В нашем случае объектом инвестирования выступают акции российских эмитентов.

Основная цель портфельных инвестиций — увеличение ожидаемой доходности инвестирования и снижение риска потерь. Правильное составление портфеля, оптимальное управление его структурой, т. е. составом входящих в портфель ценных бумаг и распределением средств между ними, способны значительно увеличить ожидаемую доходность портфеля и существенно снизить риск инвестирования. Портфель, имеющий подобные преимущества, будет оптимальным портфелем.

При формировании и управлении инвестиционным портфелем Банк руководствуется следующими общепринятыми принципами:

1. Диверсификация активов, т. е. вложение средств в достаточно широкий спектр акций с целью достижения приемлемого уровня риска.

2. Гибкое управление портфелем, т. е. возможность:

реструктуризации (добавление / удаление тех или иных ценных бумаг);

ребалансирования, т. е. динамического перераспределения величин долей акций, входящих в портфель.

При формировании различных вариантов инвестиционных портфелей клиентом определяются следующие исходные условия:

предполагаемый срок инвестиций;

объем инвестируемых средств;

степень допустимого риска.

Срок инвестирования определяется временным периодом, на который привлекаются средства для портфельного инвестирования. Этот важнейший фактор определяет качественный состав портфеля.

В зависимости от срока инвестирования различают портфели:

долгосрочный (несколько лет);

среднесрочный (до одного года);

краткосрочный (несколько месяцев).

В составе долгосрочного портфеля преобладают акции недооцененных предприятий, имеющие хорошие фундаментальные показатели и обладающие минимальной ликвидностью.

В составе краткосрочного портфеля напротив в основном представлены высоколиквидные акции «blue chips», которые выгодно использовать при спекулятивных краткосрочных операциях.

Среднесрочный портфель представляет собой смешанный вариант первых двух видов портфеля.

В условиях развивающегося РРЦБ представляется разумным снизить сроки инвестирования для всех видов портфелей с целью уменьшения общего риска инвестирования.

2.3 Инвестиционная политика банка

Инвестиционная политика — это деятельность коммерческого банка, соизмеримая со степенью риска, основанная на активных операциях с ценными бумагами и направленная на обеспечение доходности и ликвидности банковских средств в целом.

Мировая практика проведения инвестиционной политики коммерческих банков как производная от инвестиционной деятельности с ее основными целями, задачами, факторами, стратегией и тактикой выработала так называемое «золотое правило инвестиций», которое гласит: доход от вложений в ценные бумаги всегда прямопропорционален риску, на который готов идти инвестор ради получения желаемого дохода.

Исходя из принципиальных положений инвестиционной деятельности и реально существующей на практике взаимозависимости между основными факторами вложения средств в ценные бумаги — доходностью, ликвидностью и риском — любой коммерческих банк независимо от того, осознает он действия указанных факторов или нет, осуществляет ту или иную инвестиционную политику. В свою очередь, основные факторы, определяющие цели инвестиционной политики банка, — получение дохода, обеспечение ликвидности и готовность жертвовать ликвидностью ради прибыли и наоборот, означают принятие банком решения идти на больший или меньший инвестиционный риск. Это и определяет реализацию конкретной инвестиционной политики конкретного коммерческого банка.

Высшее руководство банка и совет директоров несут ответственность за формулирование инвестиционной политики. Как правило, должен быть подготовлен письменный документ. В этом документе определяются следующие позиции:

— основные цели политики

— ответственные за проведение политики

— состав инвестиционного портфеля

— приемлемые виды ценных бумаг

— сроки приобретаемых и хранимых в портфеле выпусков

— качество бумаг и диверсификация портфеля

— порядок использования бумаг в качестве обеспечения

— условиях хранения бумаг в сейфе

— порядок поставки ценных бумаг в случае покупки или продажи

— компьютерные программы

— учет курсовых выигрышей и потерь

— особенности операций «своп» с ценными бумагами

— порядок торговли ценными бумагами

— ведение архива с материалами о платежеспособности эмитента Когда банк выбирает тип ценных бумаг, основываясь на их ожидаемой доходности и риске, залоговых требованиях и налоговых характеристиках, остается вопрос о том, как распределить этот портфель ценных бумаг во времени. Другими словами, ценные бумаги с какими сроками погашения должен держать банк? За последние годы выработан ряд альтернативных стратегий относительно распределения сроков инвестирования, каждая из которых обладает своим исключительным набором преимуществ и недостатков.

В мировой практике различают два вида инвестиционной стратегии банка — пассивная (выжидательная) и агрессивная (направленная на максимальное использование благоприятных возможностей рынка).

Пассивная стратегия.

В реализации рациональной инвестиционной политики коммерческие банки чаще всего используют определенную структуру сроков погашения ценных бумаг, называемую поддержанием ступенчатой структуры ценных бумаг.

Политика лестницы или равномерного распределения. Один из популярных подходов к проблеме инвестиционного горизонта, особенно среди небольших финансовых институтов состоит в выборе некоторого максимально приемлемого срока и последующем инвестировании в ценные бумаги в равной пропорции на каждом из нескольких интервалов в рамках этого срока. Эта стратегия не максимизирует доход от инвестиций, но обладает преимуществом уменьшения отклонений дохода в ту или иную сторону, а ее осуществление не требует значительных управленческих талантов. Более того, этот подход, как правило, приносит инвестиционную гибкость. Так как какие-то ценные бумаги все время погашаются наличными средствами, банк может воспользоваться любыми многообещающими возможностями, которые могут неожиданно возникнуть.

Инвестиционные средства банки вкладывают в ценные бумаги таким образом, чтобы в течение ближайших нескольких лет ежегодно истекал срок погашения определенной части портфеля инвестиций. В результате такой ступенчатости в сроках погашения ценных бумаг инвестиционного портфеля средства, высвобождающиеся по истечении срока погашения, смогут реинвестироваться в новые виды ценных бумаг с самыми длительными сроками погашения и соответственно с наибольшей нормой доходности.

При данном подходе проведения инвестиционной политики обеспечивается простота контроля и регулирования, а также в определенной мере — стабильность получения коммерческим банком инвестиционного дохода при обеспечении необходимого уровня ликвидности.

Примером такой политики может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Метод «лестницы» основан на покупке бумаг различной срочности в пределах банковского инвестиционного горизонта. При этом портфель равномерно распределяется во всем временном интервале (горизонте) по срочности ценных бумаг. Подобная стратегия легко организуема на практике, так как после истечения срока одних ценных бумаг высвобождающиеся средства автоматически вкладываются в другие ценные бумаги с более поздними сроками погашения. При использовании данного метода активности по инвестиционному счету сводится к минимуму и банк получает среднюю норму дохода от своего портфеля. (рис. 3)

Политика краткосрочного акцента. Другая распространенная, особенно среди коммерческих банков, стратегия — покупка только краткосрочных ценных бумаг и размещение всех инвестиций в пределах короткого временного промежутка. Этот подход рассматривает инвестиционный портфель прежде всего как источник ликвидности, а не дохода. (рис. 4)

Политика долгосрочного акцента. Противоположный подход подчеркивает роль инвестиционного портфеля как источника дохода. Банк, придерживающийся так называемой стратегии долгосрочного акцента, может принять решение инвестировать в облигации с диапазоном сроков погашения в несколько лет. Для удовлетворения требований, связанных с ликвидностью, этот банк, возможно, будет в значительной мете опираться на заимствование на денежном рынке. (рис. 5)

Объединение краткосрочных и долгосрочных подходов к инвестированию составляет стратегию «штанги» — другой методом пассивной стратегии. Этот метод заключается в концентрации инвестиций в бумагах полярной срочности («штанга»). Банк инвестирует основную часть средств в бумаги с очень коротким и очень длительным сроком и лишь небольшую часть портфеля держит в среднесрочных ценных бумагах. Таким образом вложения концентрируются на двух концах временного спектра. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные ценные бумаги обеспечивают ликвидность банка. (рис. 6)

Активная стратегия.

Политике этого типа придерживаются крупные банки, имеющие большой портфель инвестиционных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от этого портфеля. Этот метод требует значительных средств, так как он связан с большой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать экспертные оценки и прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

К числу методов активной политики относятся методы, основанные на манипулировании кривой доходности и операции «своп» с ценными бумагами.

Подход процентных ожиданий. Наиболее агрессивной из всех стратегий определения инвестиционного горизонта является та, согласно которой спектр сроков погашения хранимых ценных бумаг постоянно обновляется в соответствии с текущими прогнозами процентных ставок и экономической конъюнктуры. Этот подход совокупного качества портфеля, или процентных ожиданий, предполагает сокращение сроков погашения ценных бумаг, когда ожидается рост процентных ставок, и, напротив, увеличение сроков, когда ожидается падение процентных ставок. Подобный подход увеличивает возможность значительных капитальных приростов, но также возможность существенных капитальных убытков. Он требует глубокого знания рыночных факторов, сопряжен с большим риском, если ожидания оказываются ошибочными, и связан с большими трансакционными издержками, так как может потребовать частого выхода на рынок ценных бумаг. (рис. 7)

Подход процентных ожиданий напрямую связан с понятием кривой доходности ценных бумаг.

Кривая доходности ценных бумаг — это график движения доходов от момента покупки до момента погашения банком определенного класса и вида ценных бумаг, различающихся между собой только по срокам погашения.

То есть кривая доходности является графическим изображением того, как варьируют процентные ставки в зависимости от сроков погашения ценных бумаг на определенный момент времени. Кривые доходности по различным ценным бумагам постоянно изменяются, так как доходности ценных бумах варьируют ежедневно. Показатели доходности к моменту погашения показывают различную скорость изменения, причем краткосрочные процентные ставки тяготеют к более быстрому росту, чем долгосрочные, но и падают обычно быстрее, когда все рыночные процентные ставки устремляются вниз.

Метод операций «своп» заключается в обмене одних облигаций на другие в ожидании изменения процентных ставок или просто для обеспечения сиюминутного более высокого дохода. Для проведения таких операций требуется иметь специальный счет по торговле ценными бумагами. Доходы или убытки от этих операций показываются отдельной статьей в отчете банка. Одна из разновидностей «свопа» — обмен облигаций с низкодоходными купонами на высокодоходные. При этом учитывается как выигрыш от процентных платежей, так и разница курсов продавцов и покупателей. Еще одна разновидность «свопа» — обмен облигаций с неодинаковым риском. Для проведения таких операций требуется, чтобы на рынке преобладали ненормально низкие или ненормально высокие ставки. Банк будет продавать бумаги, которые переоценены из-за низких процентных ставок, или покупать ценные бумаги, которые недооценены из-за высоких ставок, а затем будет покупать (продавать) бумаги, правильно оцененные рынком. Когда же на рынке наступит равновесие, банк осуществит обратные покупки (продажи) и получит прибыль.

Если имеется перспектива существенного выигрыша на ожидаемой отдаче или есть возможность снижения риска без значительных потерь ожидаемой доходности, банки без колебаний торгуют своими незаложенными ценными бумагами. Они особенно агрессивно настроены, когда поступления по кредитам малы, и продажа ценных бумаг, рыночная цена которых возросла увеличит чистых доход и прибыль акционеров. Но поскольку потери в результате торговли ценными бумагами снижают чистый доход до уплаты налогов, портфельные менеджеры не любят идти на подобные потери, если не могут доказать совету директоров, что убытки будут компенсированы более высоким ожидаемым доходом по каким-либо новыми активам, приобретенным за счет поступлений от продаж ценных бумаг. В общем, банки склонны торговать ценными бумагами, если:

а) ожидаемый доход после уплаты налогов может быть повышен с помощью эффективных стратегий налогового управления б) можно зафиксировать более высокую норму дохода на отдаленном конце кривой доходности, когда планируется падение процентных ставок в) эти операции будут способствовать общему улучшению качества активов, которое позволит банку лучше переносить экономический спад г) инвестиционный портфель может быть обновлен в пользу ценных бумаг более высокого качества без ощутимых потерь ожидаемого дохода, особенно если обостряются связанные с кредитным портфелем проблемы.

Банки функционируют в условиях меняющейся обстановки, но при относительно стабильной экономике перемены на рынке ценных бумаг происходят все-таки не настолько быстро, чтобы они не смогли сформировать свою четко выраженную инвестиционную политику.

Для выработки инвестиционной политики и ее проведения крупные коммерческие банки создают в структуре управления специальные инвестиционные отделы, которые должны иметь в своем распоряжении работников, хорошо разбирающихся в различных вопросах инвестиционной программы. Такие специалисты должны, в свою очередь, уметь самостоятельно осуществлять анализ рынка закупаемых ценных бумаг, определять, соответствует ли данный класс и выпуск ценных бумаг целям банка, строить кривые доходности, обеспечивая тем самым тщательное По мере изменения экономических условий инвестиционная политика коммерческого банка пересматривается и обновляется на основе периодических отчетов и прогнозируемых данных инвестиционных отделов.

3. Анализ фондового рынка и перспективы инвестирования в акции

3.1 Анализ операций на фондовом рынке Российской Федерации

ОАО «ВТБ» имеет большой опыт работы на ГЦБ. Нам удалось сохранить и преумножить количество своих партнеров, так или иначе связанных с операциями на ГЦБ. В таблице 1 представлены данные о наличии лицензий у ОАО «ВТБ» для деятельности на ГЦБ.

Таблица 1. Данные о наличии лицензий у ОАО «ВТБ» для деятельности на рынке ГЦБ

К услугам корпоративных клиентов ОАО «ВТБ» квалифицированные специалисты, осуществляющие качественно и в срок:

1) ОАО «ВТБ» проводит весь спектр операций с собственными векселями и векселями третьих лиц: дает возможность своим клиентам размещать свободные денежные средства в векселях ОАО «ВТБ», покупает и продает ликвидные банковские и корпоративные векселя (АК СБ РФ, Альфа-Банк, Газпромбанк, ТНК и другие);

2) Депозитарий осуществляет хранение, учет и проведение всего комплекса депозитарных операций с ценными бумагами. Порядок оказания депозитарных услуг определяется клиентским регламентом;

3) Услуги по подготовке документов, необходимых для государственной регистрации выпусков ГЦБ. ОАО «ВТБ» предлагает акционерным обществам услуги по подготовке документов, необходимых для государственной регистрации выпусков ГЦБ. Воспользовавшись нашей услугой, акционерное общество берет на себя только представление бухгалтерских балансов и отчетов о прибылях и убытках. Специалисты банка быстро и качественно подготовят необходимый комплект документов и выполнят все необходимые процедуры, связанные с регистрацией в уполномоченном органе;

4) услуги, связанные с ведением реестра владельцев ГЦБ.

ОАО «ВТБ» предлагает акционерным обществам услуги по ведению реестра владельцев ГЦБ, в том числе:

— восстановление документов, связанных с самостоятельным ведением эмитентом реестра своих акционеров,

— подготовка документов, необходимых для передачи реестра акционеров профессиональному регистратору,

— оказание услуг по текущему обслуживанию эмитента и его акционеров после передачи реестра акционеров профессиональному регистратору;

5) Услуги по раскрытию информации эмитентами эмиссионных ГЦБ. ОАО «ВТБ» оказывает акционерным обществам услуги по составлению и представлению в контролирующий орган (ФСФР):

— ежеквартальной отчетности эмитента;

— списка аффилированных лиц;

— сообщений о существенных фактах.

ОАО «ВТБ» представляет также услуги по размещению в сети «Интернет» информации, подлежащей раскрытию в соответствии с требованиями законодательства. Воспользовавшись нашей услугой, эмитент гарантирует себя от санкций контролирующих органов, связанных c фактами недостоверного или несвоевременного представления предусмотренной законодательством отчетности акционерных обществ;

6) Услуги по организации и обслуживанию заимствований через выпуск корпоративных облигаций. ОАО «ВТБ» оказывает услуги по организации и обслуживанию заимствований через выпуск корпоративных облигаций. Если процентные ставки по банковским кредитам кажутся слишком высокими и предприятие готово открыть информацию о своей деятельности широкому кругу инвесторов, Банк предлагает осуществить заимствования через выпуск корпоративных облигаций.

Обычно такой способ позволяет снизить эффективную цену заимствований на 2−4% годовых по сравнению с банковскими кредитами. Снижение с 01.01.2004 г. ставки налога на операции с ценными бумагами до 0,2% от номинальной суммы выпуска делает выпуск облигаций менее дорогим для эмитента. Обслуживание облигаций осуществляется в депозитарии банка, начиная от государственной регистрации их выпуска и заканчивая сделками на вторичном рынке, выплатой купонного дохода и погашением.

Информация клиентов ОАО «ВТБ», подлежащая раскрытию в соответствии с законодательством по ценным бумагам;

7) раскрытие информации эмитентами ГЦБ (акционерными обществами) в соответствии с требованиями законодательства РФ.

К услугам частных клиентов ОАО «ВТБ» квалифицированные специалисты, осуществляющие качественно и в срок:

1) услуги по покупке, продаже и погашению векселей;

2) депозитарные услуги;

3) ОАО «ВТБ» предлагает клиентам возможность совершать сделки с акциями и облигациями ведущих российских эмитентов непосредственно на биржах гг. Москвы и Санкт-Петербурга. Сделки совершаются клиентами в режиме реального времени в процессе наблюдения за ходом торгов. За совершение сделки банк взимает минимальное комиссионное вознаграждение. Работа с ОАО «ВТБ» на биржевом рынке имеет для клиентов ряд преимуществ:

— возможность совершать сделки как в помещении банка, так и со своего персонального компьютера;

— оперативно переводить денежные средства и ценные бумаги в торговую систему и обратно в банк;

— получать бесплатные консультации специалистов банка о состоянии ГЦБ;

4) услуги по приобретению и погашению паев паевых инвестиционных фондов (ПИФ). К услугам клиентов ОАО «ВТБ» паевые фонды семейства «Лукойл-фонд» финансовой корпорации «УралСиб», и паевые фонды семейства «КИТ» управляющей компании «КИТ Финанс».

ОАО «ВТБ» осуществляет на ГЦБ деятельность в качестве финансового посредника и профессионального участника.

Как финансовый посредник ОАО «ВТБ» приобретает ГЦБ с целью извлечения доходов по ним или управления другими компаниями при приобретении контрольного пакета акций этих компаний, а также осуществляют собственные эмиссии ГЦБ с целью получения дополнительных собственных средств.

Как профессиональный участник ОАО «ВТБ» осуществляет брокерскую и дилерскую деятельность; деятельность по размещению и управлению ценными бумагами; депозитарную деятельность. Порядок и условия осуществления профессиональной деятельности на ГЦБ в настоящий момент устанавливается федеральным законом от 22 апреля 1996 года «О ГЦБ» и регулируется «Положением о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на ГЦБ РФ», утвержденным Постановлением ФКЦБ России № 26 от 19 сентября 1997 года.

Для регистрации выпуска ГЦБ ОАО «ВТБ» должен представить в департамент контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России или в территориальное учреждение Банка России по месту своего нахождения следующие документы:

— заявление на регистрацию;

— выписка из протокола собрания акционеров, в котором было принято решение о выпуске ГЦБ;

— проспект эмиссии;

— соответствующим учреждением Государственного комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур (для банков уставный капитал которых более 500 млн руб.).

— копию платежного поручения об уплате налога на операции с ценными бумагами.

Предоставленные банком документы рассматриваются регистрирующим органом на предмет соответствия действующему законодательству, банковским правилам и инструкциям. Зарегистрированные документы и письмо о регистрации подписываются уполномоченным лицом, заверяются печатью регистрирующего органа и выдается банку-эмитенту.

Вместе с зарегистрированными документами банку передается письмо в адрес Расчетно-кассового центра ЦБ РФ по месту ведения основного корреспондентского счета об открытии ему специального накопительного счета для сбора средств, поступающих в уплату ГЦБ.

В случае, если регистрация ГЦБ сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии, ОАО «ВТБ» должен осуществить публикацию проспекта эмиссии, путем издания проспекта в виде отдельной брошюры. Одновременно банк сообщает через средства массовой информации о проводимом им выпуском ГЦБ.

Отчет об итогах выпуска эмиссионных ГЦБ должен содержать следующую информацию:

— даты начала и окончания размещения ГЦБ;

— количество размещенных ГЦБ;

— фактическую цену размещения ГЦБ (по видам ГЦБ в рамках данного выпуска);

— общий объем поступлений за размещенные ГЦБ.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных ГЦБ в 2-х недельный срок и при отсутствии, связанных с выпуском ГЦБ нарушений, регистрирует его. Публикация итогов выпуска ГЦБ должна производиться банком-эмитентом в том же печатном органе, где было опубликовано сообщение о выпуске.

ОАО «ВТБ» ежегодно в течение 2-х недель после проведения общего годового собрания акционеров, представляют в регистрирующий орган отчет, содержащий данные о банке, о его финансовом положении, а также сведения об эмитированных банком акциях и облигациях, информацию о других видах ГЦБ, выпущенных банком.

После объявления решений Правительства РФ и Банка России от 17 августа 2008 года резко изменились параметры всех секторов финансового рынка. В этих условиях Банк России предложил рынку собственные краткосрочные бескупонные облигации — ОБР.

Эти облигации имеют краткосрочный характер, срок обращения составляет до 3 месяцев, максимальный объем эмиссии составляет 10 млрд руб. В настоящее время рынок облигаций Банка России находится в стадии формирования. Интерес участников рынка к этим облигациям постоянно растет.

Общий объем дохода от операций с ценными бумагами рассмотрели выше теперь перейдем к его структуре.

В торговый портфель ценных бумаг банка входят:

1) Акции крупнейших российских эмитентов:

— ОАО «ГАЗПРОМ»;

— РАО «ЕЭС России»;

— горная — металлургическая компания «Норильский никель»;

— нефтяная компания «Лукойл».

2) Государственные облигации (облигации федерального займа);

3) Векселя крупнейших компаний:

— Сбербанка России;

— КИБ «АЛЬФА-БАНКА».

4) Корпоративные облигации.

Структура и объем портфеля ценных бумаг ведущим банком открытым акционерным обществом коммерческим банком «ВТБ» за 2008;2010 гг. представлена на рисунке 8, рисунке 9 и рисунке 10.

Рисунок 8 Структура портфеля ценных бумаг за 2008 г.

Рисунок 9 Структура портфеля ценных бумаг за 2009 г.

Рисунок 10 Структура портфеля ценных бумаг за 2010 г.

Если рассматривать структуру портфеля ценных бумаг ведущего регионального банка открытого акционерного общества коммерческого банка «ВТБ», то можно сказать следующие:

— величина государственных ценных бумаг (облигаций федерального займа с различными ставками доходности) в процентном отношении ко всему портфелю крайне мала, если в 2008 г. она составила 0,5% от всего портфеля, то в 2010 г. она выросла в три раза до 1,5% от портфеля;

— объем корпоративных ценных бумаг (облигаций крупных Российских корпораций, в частности государственных) в 2008;2010 гг. колебался в пределах 2,0−2,5%;

— акции крупных Российских эмитентов (промышленных и добывающих гигантов) в общем объеме фондового портфеля в 2008;2010 гг. колебался в пределах 6−7%;