Виды сбережений. 
Биржевое дело

На объем сбережений оказывает непосредственное влияние срок накопления, корректирующий процесс распределения сбережений на краткосрочные и долгосрочные.

Краткосрочные сбережения — накопления, совершенные в непродолжительный по времени период. Как правило, к ним относятся целевые сбережения, предназначенные для удовлетворения конкретных потребительских нужд, иначе говоря, краткосрочные сбережения представляют собой потребительский потенциал населения. Сроки нахождения денежных средств в форме краткосрочных сбережений обусловлены объемом их накопления до достижения конкретной цели. Как правило, краткосрочные сбережения возникают в связи с отложенным спросом населения для удовлетворения потребительских целей в перспективе и хранятся преимущественно в наличной форме.

Долгосрочные сбережения обусловлены долгосрочными целями, такими как обеспечение качественным жильем, включая его приобретение, строительство п ремонт; поддержание и улучшение здоровья, достигаемые посредством отдыха и лечения; развитие своего предпринимательского дела; забота о собственной старости и пенсионном обеспечении; забота о детях и внуках, включая оплату их образования и завещание им наследства; наконец, вложения с целью получения дополнительного дохода в намеченной перспективе.

Очевидно, что для макроэкономических целей более привлекательны долгосрочные сбережения населения. Однако при стабильной ситуации в национальной экономике краткосрочные сбережения, благодаря своей возобновляемое™, остаются важнейшим фактором динамики инвестиционного потенциала и экономического роста. Кроме того, краткосрочные сбережения в силу перманентного обновления и сохранения в целом своих количественных характеристик также служат основой для планирования инвестиций, как и долгосрочные сбережения населения. Дело в том, что последние в большинстве своем предназначены для крупных расходов и способны быстро принимать форму реализованного спроса, выбывая в трудно-прогнозируемых объемах из обоймы инвестиционных ресурсов.

Сбережения домашних хозяйств в организованных формах, независимо от срока нахождения в кредитных организациях, передаются секторам экономики и необходимы для создания новых капитальных благ. Сбережения при этом приобретают связанную форму, т. е. предназначенную для трансформации в производственный сектор. В свою очередь, это становится ключевым средством увеличения производительности и приводит к росту валового национального продукта (ВНП). Таким образом, трансформация сбережений независимо от срока их предоставления в производственный капитал способствует росту ВНП.

Цели образования сбережений

Градация сбережений возможна по целям их образования, в зависимости от этого они могут подразделяться на мотивированные и немотивированные. В свою очередь, мотивы домохозяйств (как осознанные, так и иногда неосознанные) можно классифицировать следующим образом:

• — сбережения, направленные на удовлетворение потребностей потребительского характера второго порядка (вслед за текущими);
• — резервные сбережения — денежные ресурсы, призванные обеспечить финансовую самостоятельность при непредвиденных случаях;
• — сбережения для будущих периодов (здоровье, образование и т. д.);
• — сбережения для поддержания социального статуса после ухода на пенсию.

Что касается немотивированных сбережений, то их можно подразделить на вынужденные и иррациональные.

Вынужденные сбережения, в свою очередь, разделяются на следующие виды:

• — сбережения, сформировавшиеся в результате несоответствия предложения и спроса. В результате данной диспропорции возникает дефицит товаров и услуг, что в итоге приводит к появлению целого комплекса неблагоприятных социально-экономических факторов, когда вынужденные сбережения достигают особенно больших значений, происходит повышение цен;
• — сбережения, связанные с тем, что их избыток зачастую появляется в результате быстрого увеличения дохода, когда возможности для расширения потребления еще не привели к возникновению новых потребностей;
• — сбережения, предназначенные для инвестиций, — особый вид сбережений. Главная цель таких сбережений — инвестирование в приносящие доход активы. Сбережения такого вида аккумулируются сверх тех необходимых сбережений, которые используются на потребительские цели. Данные сбережения могут быть краткосрочными и долгосрочными. Краткосрочные сбережения поступают на денежный рынок или рынок краткосрочных обязательств. Так или иначе, этот вид сбережений граждан служит важным источником капиталообразования, если принять во внимание их срочность, относительную прогнозируемость и стабильный приток при соответствующих условиях. Долгосрочные сбережения представляют собой источник финансовых ресурсов на рынках капитала, или долгосрочные активы.

Денежные сбережения населения, возникающие под влиянием мотивов внутреннего характера, т. е. иррациональные, могут принимать форму как наличных, так и безналичных резервов. С ростом денежных сбережений отдельных лиц происходит превращение резервных сбережений в рентные и доля первых все время снижается. Но если уменьшатся мотивы выгодности сбережений и их размеры начнут снижаться, то одновременно возникает обратный процесс превращения рентных сбережений в резервные.

Деление резервных сбережений на наличные и безналичные части находится в прямой зависимости от их величины. Чем меньше сумма сбережений, тем более вероятна ее наличная форма. С ростом суммы резервных сбережений возрастает удельный вес их безналичной формы и одновременно идет процесс превращения их в рентные сбережения.

Цели сбережения носят разноплановый характер, но особое место в увеличении сбережений занимают такие, которые влияют на повышение образовательного статуса населения, уровень знаний и образования в обществе. Следует отметить, что на потребление и сбережение воздействуют и факторы, не связанные напрямую с получением доходов, а отражающие экономические потребности сберегателей. Среди этой группы факторов необходимо выделить наиболее значимые, от которых зависит сберегательное поведение населения:

• 1) богатство — накопленное имущество и финансовые активы. Чем выше богатство, тем ниже стимул к его увеличению, т. е. накоплению;
• 2) уровень цеп. Повышение цен уменьшает долю дохода, идущую на потребление, реальную стоимость некоторых видов богатства и увеличивает сбережения, и наоборот;
• 3) ожидания домашних хозяйств, связанные с будущими доходами, ценами, наличием товаров. Так, ожидания инфляции увеличивают потребление;
• 4) задолженность домашних хозяйств. При высокой задолженности домашние хозяйства будут сокращать потребление, и наоборот;
• 5) налогообложение. Рост налогов вызывает падение дохода, а следовательно, и снижение потребления и сбережения.

Важнейшую роль в функционировании рынка сбережений играют институциональные инвесторы, выполняющие функцию по аккумулированию сбережений населения и направлению их на рынок инвестиций.

Институциональные инвесторы представляют собой инвестиционных посредников между потребителями инвестиционных ресурсов и населением. Инвестор означает любое физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Физические или юридические лица, самостоятельно приобретающие цепные бумаги, относятся к индивидуальным инвесторам.

Когда индивидуальные инвесторы объединяют свои финансовые средства для квалифицированного управления ими с целью получения дохода на вложенные средства, такое объединение индивидуальных вкладчиков называется институциональным инвестором.

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества. От его динамики зависит множество макропропорций в государственной экономике. Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, возведение жилых домов, прокладка дорог, а следовательно, и создание новых рабочих мест зависят от процессов инвестирования, или капиталообразования. Важнейшим источником инвестиций остаются сбережения. Однако проблема заключается в том, что инвестиции осуществляются совсем другими хозяйствующими субъектами. Сбережения широких слоев населения служат источником инвестиций. Но эти лица сами по себе не осуществляют капиталообразования, или инвестирования, связанного с приростом национального дохода общества. Реальный источник капиталообразования формируется при консолидации разрозненных сбережений различных граждан, что составляет цель создания и деятельности инвестиционных институтов.

Разумеется, к источнику инвестиций относятся и накопления функционирующих в обществе промышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. В объединении средств предпринимателей «сберегатель» и «инвестор» совпадают. И все же роль сбережений граждан, не являющихся одновременно сберегателями и предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных различий может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия. Рассмотрим для начала, от каких факторов зависит желание потенциального инвестора инвестировать свои свободные денежные средства.

Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.

Во-вторых, инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить свои денежные ресурсы в ценные бумаги или разместить их в банке. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.

В-третьих, инвестиции зависят от уровня налогообложения и вообще налогового климата в данной стране или регионе. Как показывает практика, слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует привлечение инвестиций.

В-четвертых, инвестиционный процесс реагирует па темпы инфляционного обесценения денежных средств. В условиях высокой инфляции, когда калькуляция издержек представляет значительную неопределенность, процессы реального капиталообразования становятся непривлекательными, скорее будет отдано предпочтение спекулятивным сделкам, требующим профессиональных знаний или практического опыта в обращении с ценными бумагами.

Однако далеко не все субъекты, у которых есть временно свободные денежные средства, имеют возможность и желание регулярно следить за состоянием рынка ценных бумаг, принимать эффективные инвестиционные решения о вложении своих сбережений в финансовые инструменты. Многие фирмы не могут позволить себе затраты на содержание лиц, которые могли бы, оценивая текущую конъюнктуру рынка, отдавать распоряжения профессиональным посредникам о приобретении или продаже для них ценных бумаг. Значительные слои населения не располагают ни временем, ни соответствующими познаниями и опытом для занятия аналогичной деятельностью. Тем не менее отсутствие возможности и стремления самостоятельно действовать па рынке ценных бумаг отнюдь не равнозначно нежеланию вкладывать в него свои сбережения. Значительная часть конечных инвесторов и покупателей, избегающих бремени принятия инвестиционных решений, обращается к услугам специализированных организаций, способных взять на себя ответственность по управлению их активами. Наиболее распространенным типом среди этих организаций выступают институциональные инвесторы. Мелкие вкладчики, желающие, чтобы институциональный инвестор взял на себя управление их активами, должны приобрести ценные бумаги (паи, сертификаты и т. д.), выпускаемые институциональным инвестором, или заключить с ним контракт.

Таким образом, при помощи институционального инвестора вкладчик, располагающий относительно небольшими средствами, может рассчитывать на получение профессиональной консультационной помощи и диверсифицировать свои инвестиции. Состоятельный вкладчик, используя советы профессионального консультанта, располагает собственные денежные средства во множестве разных компаний и таким образом снижает риск. Институциональные инвесторы дают возможность соединить тысячам вкладчиков свои ресурсы и распределить их по различным проектам под наблюдением профессионального консультанта по инвестициям. В качестве акционеров (вкладчиков, участников и т. д.) институционального инвестора они получают чистый доход, равный валовому доходу минус текущие издержки, такие как гонорары консультантам и специалистам.

Большинство институциональных инвесторов не дает своим клиентам гарантии получения фиксированных доходов. Они обещают лишь размещение средств вкладчиков в профессионально составленные портфели ценных бумаг, т. е. распределение их денег опытными управляющими между различными направлениями инвестиций во множество инструментов фондового рынка. При этом институциональные инвесторы предоставляют своим клиентам возможности выбора между несколькими портфелями цепных бумаг, каждый из которых обладает определенными инвестиционными качествами. Для того чтобы внести средства в тот или иной портфель, вкладчик должен приобрести соответствующие каждому из таких портфелей цепные бумаги. Вырученные от их реализации средства вкладываются в разнообразные инструменты фондового рынка, стоимость или доходность которых при благоприятной конъюнктуре обеспечивают повышение благосостояния клиента. Получить обратно вложенные средства и прибыль (если таковая образовалась) клиент может путем возврата в инвестиционный институт выпущенных именных бумаг или через продажу этих ценных бумаг па рынке другим лицам. Условиями контракта, заключаемого институциональным инвестором со своими клиентами, может предусматриваться регулярная выплата доходов по ценным бумагам фонда, остающимся на руках клиентов.

Одной из главных задач, стоящих перед институциональным инвестором, остается привлечение клиентов — потенциальных инвесторов. Кроме фондов, на финансовых рынках существует множество иных финансовых и кредитных учреждений, претендующих на свободные денежные средства у инвесторов. Что же привлекает инвесторов в предложениях институциональных инвесторов? Мелкие инвесторы, вкладывая средства в те или иные портфели, составляемые инвестиционными институтами, как правило преследуют одну из следующих четырех глобальных целей:

• — получение текущего дохода;
• — обеспечение прироста собственного капитала;
• — одновременное увеличение капитала при получении дохода;
• — получение доходов, освобожденных от налогов. Естественно, что величина указанных доходов должна

быть достаточно более высокой, чем уровень процентной ставки в банках. Каждая из этих целей может быть достигнута путем помещения средств в разные портфели ценных бумаг, составляемые инвестиционными фондами. Структура таких типовых портфелей финансовых инструментов имеет несколько тенденций развития.

• 1. Портфели ценных бумаг, ориентированные на прирост доходов (доходные портфели), составляются таким образом, чтобы вкладчик мог получить такой доход, что приемлемая величина последнего соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал бы возможным для себя допустить. Клиенты, заинтересованные в инвестициях указанного типа, в основном имеют преклонный возраст и поэтому не стремятся обеспечить прирост размеров своих вкладов в расчете на длительную перспективу. Инвесторы, составляющие доходные портфели, осуществляют вложения средств в инструменты рынка ценных бумаг, приносящие проценты и дивиденды в суммах, выше среднего уровня, а именно: в корпоративные облигации, инструменты денежного рынка, высокодоходные акции, государственные долговые обязательства.
• 2. Портфели, состоящие из облигаций акционерных компаний, могут ориентироваться на различные темпы прироста дохода: от умеренного до быстрого. Лица, управляющие такими портфелями, в любом случае стараются обеспечить гарантию возврата вложенных средств.
• 3. Портфели, включающие в свой состав инструменты денежного рынка, пользуются популярностью благодаря тому, что по краткосрочным ценным бумагам выплачиваются повышенные проценты. Проценты, полученные этими фондами, подсчитывают ежедневно и раз в месяц их суммы переводятся на счета клиентов.
• 4. Среди портфелей, обеспечивающих высокие доходы, получили распространение также портфели, составленные из подобранных в различных соотношениях обыкновенных акций, привилегированных акций и облигаций акционерных обществ. Как правило, ценные бумаги, помещенные в эти портфели, приносят высокие дивиденды, однако их стоимость возрастает медленно.
• 5. Портфели из государственных ценных бумаг могут содержать как краткосрочные, так и долгосрочные долговые инструменты, которые приносят повышенные по сравнению со средним уровнем проценты.
• 6. Институциональные инвесторы, стремящиеся обеспечить своим клиентам прирост вложенных средств, составляют портфели, ориентированные на умеренное, среднее и ускоренное увеличение вложенного капитала. Умеренные (консервативные) портфели ценных бумаг составляются в расчете на долгосрочную перспективу и признаются наименее рискованными.
• 7. Большой популярностью пользуются так называемые портфели среднего роста. В них входят как надежные ценные бумаги, приобретаемые на относительно большой период, так и рискованные фондовые инструменты с повышенным доходом, состав которых все время обновляется. Такие портфели обеспечивают средние темпы прироста капитала при умеренной степени рискованности вложений. Для страхования инвестиций от потерь лица, управляющие указанными портфелями, нередко приобретают опционные контракты.
• 8. Институциональные инвесторы, стремящиеся обеспечить своим клиентам прирост их капитала, могут составлять специальные портфели, включающие в себя ценные бумаги, эмитированные в какой-либо одной стране или выпущенные компаниями, расположенными в определенных регионах, а также относящимися только к отдельным отраслям промышленности. Такие портфели ценных бумаг рассчитаны на вкладчиков, видящих большой потенциал в той или иной географической зоне или сфере экономики и готовых вкладывать туда свои сбережения. Некоторые портфели могут при гарантированном среднем темпе прироста капитала обеспечивать надежное размещение активов клиентов (страховые портфели). Ряд инвесторов стремится обеспечить клиентам одновременное получение относительно высокого дохода при росте вложенного капитала.
• 9. Так называемые балансовые портфели включают в свой состав обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные типы ценных бумаг помещается относительно большая часть средств указанных инвесторов. Как правило, лица, управляющие балансовыми портфелями, придерживаются достаточно консервативной политики.

В ряде стран, например в США, институциональные инвесторы могут формировать портфели ценных бумаг, доходы по которым в соответствии с национальными законодательствами освобождены от обложения налогами. Эти портфели рассчитаны на получение высокого текущего дохода, освобожденного от налогов. Они состоят в основном из муниципальных облигаций. Доход по акциям указанных инвесторов освобождается от налогообложения центральными властями. В ряде случаев они освобождаются не только от центральных, но и региональных налогов.

По сравнению с другими участниками финансовых рынков институциональные инвесторы имеют ряд характерных отличительных черт: во-первых, лица, предоставляющие свои денежные средства коллективному инвестору, сами несут риски, связанные с инвестированием; во-вторых, коллективный инвестор объединяет средства многих вкладчиков (как физических, так и юридических лиц), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы; в-третьих, доход вкладчика коллективного инвестора зависит от квалификации, эффективности деятельности и правильности выбора схемы инвестирования управляющим этого инвестора.

Кроме того, важнейшую роль в развитии институциональных инвесторов играет фактор их привлекательности для мелких вкладчиков. Мелкие инвесторы, вкладывая средства в те или иные портфели, составляемые инвестиционными институтами, главным образом преследуют цель — получение текущего дохода.

Естественно, что величина указанных доходов должна быть достаточно более высокой, чем уровень процентной ставки в банках. Поэтому фактор привлекательности складывается из доходности работы институционального инвестора и уровня его защищенности от рисков. Выбирая, куда вложить свои средства, мелкий вкладчик руководствуется, прежде всего, этими показателями, что делает показатели привлекательности институционального инвестора наиболее важными в сфере инвестиционной деятельности.