Управление инвестициями в ОАО «Казанский Элеватор»

Оценка инвестиционного проекта предприятия

Открытое акционерное общество «Казанский элеватор» расположено по адресу (юридический и фактический адрес) Россия, Республика Татарстан, г. Казань, ул. Лукина, 1.

Казанский элеватор долгое время олицетворял Казань район как житницу, но в последнее время влачил жалкое существование, оставаясь в тени промышленного гиганта ОАО «Казань-кокс». Однако с приходом к управлению новой команды в марте 2005 года буквально за полгода предприятие преобразилось.

Казанский элеватор как хлебоприемный пункт существует с 1951 года. Рабочая башня элеватора начала функционировать в 1960 году. В марте 2005 года основными акционерами (77%) ОАО «Казанский элеватор» стало ООО «Казаньград» (генеральный директор Роберт Гафарович).

ОАО «Казанский элеватор» занимается заготовкой, хранением и частичной переработкой зерна, а также производством муки. Освоен выпуск фирменной муки «Казанька». Мощности элеватора рассчитаны на 36 тыс. т зерна силосного и 50 тыс. т напольного хранения. Сегодня на территории элеватора имеются две мельницы, собственная пекарня и магазин. В штате 135 работников, средняя зарплата — около 5500 рублей в месяц.

В составе элеватора также набирают мощность два предприятия, которые приносят ежедневный доход, — это пекарня и магазин, где существенно расширили ассортимент хлеба, хлебобулочных и кондитерских изделий.

Валовой доход в 2007 году планируется получить в сумме 50 млн. рублей, прибыль до налогообложения 15,9 млн. рублей. Плановый рост доходов предусматривается 9%.

Планом развития производства на 2010 год предусматривается поступление зерна в объеме не менее 185,0 тыс. тонн, в том числе на хранение 130,0 тысяч тонн, транзитные поставки составят 55 тысяч тонн. В плане предусматривается повышение доходов за счет улучшения качества оказываемых услуг, прежде всего по определению качества при приемке зерна и снижению человеческого фактора за счет перехода на электронную систему определения веса и автоматизацию количественно-качественного учета. Сократить часть затрат путем жесткого контроля за расходованием материальных средств.

Рассмотрим следующий проект ОАО «Казанский Элеватор», предусматривающий приобретение оборудования для расфасовки муки в мелкоштучную упаковку по килограмму. ОАО «Казанский Элеватор» имеет необходимые производственные площади, часть технологического оборудования, опыт производства и продаж на территории Республики Татарстан.

Анализ показал, что планируемые объемы мукомольной продукции будут с успехом реализованы в тех же границах рынка сбыта.

Срок функционирования проекта -5 лет, в том числе с 1-го года — освоение инвестиций, со 2-го по 5-ой год — фаза реализации проекта.

Объем капитальных вложений составляет 1800 тыс. руб.

Доля кредита в инвестициях составляет 20%. Кредит предоставлен на четыре года. Плата за предоставленный кредит — 15% годовых. Кредит погашается равными платежами со второго года реализации проекта.

Срок службы вновь созданных мощностей 5 лет. Амортизация начисляется по линейному методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 5-го года проекта.

Объем производства прогнозируется по годам в следующем количестве:

• 2-й год — 2 000 000 шт.;
• 3-й год — 3 000 000 шт.;
• 4-й год — 4 000 000 шт.;
• 5-й год — 4 000 000 шт.;

Цена за единицу продукции — от 9.50 до 12.50 руб.

Переменные издержки на единицу продукции — 3.20−4.10 руб.

Постоянные издержки в год — 200 000 руб.

Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема инвестиций. Налог на прибыль — 24%.

Номинальная ставка дисконтирования — 20%.

По проекту предполагается выпускать основную продукцию, но в новой упаковке для этого будет закуплено и монтировано новое оборудование. Эта линия позволит упаковывать продукцию в тару, емкостью 1 кг. Преимущество продукции после осуществления проекта будет заключаться в мелкой расфасовке, удобной для потребителя.

Себестоимость выпуска продукции в год составит:

С = Зперем. * Vпр-ва + Зпостоян.

С2 = 3,20 * 2 000 000 + 200 000 = 6600 тыс. руб.

С3 = 3,20 * 3 000 000 + 200 000 = 9800 тыс. руб.

С4 = 3,20 * 4 000 000 + 200 000 = 13 000 тыс. руб.

С5 = 3,20 * 4 000 000 + 200 000 = 13 000 тыс. руб.

Доля кредита в инвестициях:

• — инвестиции в основной капитал: 1800 тыс. руб.
• — инвестиции в оборотный капитал: 18 000 * 0,1 = 180 000 руб.
• — общая сумма инвестиций: 18 000 + 180 000 = 1980 тыс. руб.

Кредит составляет: 1980 тыс. руб. * 0,2 = 396 000 руб.

Доход от реализации проекта составит:

Д = Цена * Vпр-ва Д2 = 9,5 * 2 000 000 = 19 000 тыс. руб.

Д3 = 9,5 * 3 000 000 = 28 500 000 тыс. руб.

Д4 = 9,5 * 4 000 000 = 38 000 000 тыс. руб.

Д5 = 9,5 * 4 000 000 = 38 000 000 тыс. руб.

Амортизацию основных фондов определим исходя из нормативного срока службы основных фондов:

? А = (ОФввод — Л) / Тн ОФ = 1800 тыс. руб.

Л (ликвидационная стоимость) = 1800 тыс. руб. * 0,1 = 180 000 руб.

Тн = 5 лет.

? А = (1800 тыс. руб. — 180 000) / 5 = 324 000 руб.

Доход от продажи выбывающего имущества в конце проекта:

Дим = (ОФвыб — Тф *? А) * 1,1 = (1800 тыс. руб. — 4 * 324 000) * 1,1 = 554 400 руб.

Финансовые издержки за пользование кредитом:

• 1 год: 396 000 * 0,15 = 59 400 руб.
• 2 год: (396 000 — 99 000) * 0,15 = 44 500 руб.
• 3 год: (297 000 — 99 000) * 0,15 = 29 700 руб.
• 4 год: 99 000 * 0,15 = 14 850 руб.

Кредит выплачивается равными частями (99 000 руб.) в течение 4 лет.

План денежных потоков представлен в таблице в приложении 1.

Кд = 1 / (1+r)n.

К1 = 1 / (1+0,2)0 = 1.

К2 = 1 / (1+0,2)1 = 0,8333.

К3 = 1 / (1+0,2)2 = 0,6944.

К4 = 1 / (1+0,2)3 = 0,5787.

К5 = 1 / (1+0,2)4 = 0,4823.

К6 = 1 / (1+0,2)5 = 0,4019.

К7 = 1 / (1+0,2)6 = 0,3349.

NPV проекта составляет 6 630 517,9 руб.

NPV > 0, значит проект по этому критерию приемлем Индекс рентабельности (PI):

PI =1 789 928,4+2 177 638+2386559+2 256 392,3/1 980 000=4,34.

Период окупаемости:

Тв = tx + ¦NPV ¦ / ЧДДt+1 =1+6 630 517,9 / 2 177 638 = 4,04 года Ток = Тв — Тинв =4,04- 1 = 3,04 года Внутренняя норма доходности:

Таблица 1 Внутренняя норма доходности.

IRR = r1 + (NPV1/NPV-NPV2) * (r2 — r1)).

IRR = 20%+(6 630 517,9/(6 630 517,9 -685 900) * (100% - 20%)) = 96,2%.

IRR > r1 — проект приемлем Вкр = Зпост / (Ц — Зпер) = 200 000/ (4,5−3,2) =153 856 шт.

Финансовый профиль проекта Теперь произведем анализ чувствительности, целью анализа чувствительности проекта является определение степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат проекта. То есть определение чувствительности показателей эффективности к изменениям различных параметров. Чем шире диапазон параметров, в котором показатели эффективности остаются в пределах приемлемых значений, тем выше «запас прочности» проекта, тем лучше он защищен от колебаний различных факторов, оказывающих влияние на результаты реализации проекта. Наиболее распространенный метод, используемый для проведения анализа чувствительности имитационное моделирование. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются рассмотренные ранее показатели эффективности, такие как: внутренняя норма рентабельности, срок окупаемости, чистый приведенный доход, индекс прибыльности. В данном проекте проведен анализ чувствительности инвестиционного проекта посредством варьирования следующих параметров:

• *объем продаж;
• *цена реализации;
• *прямые производственные издержки;
• *ставка дисконтирования.

В процессе анализа чувствительности варьируется в определенном диапазоне значение одного из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей эффективности от этих изменений.

Анализ чувствительности проекта показал, что данный проект допускает снижении:

• * цены на мукомольную продукцию на 10%,
• * объема сбыта на 9%, повышение:
• * прямых издержек на 13%,

Ниже представлено графическое описание влияния изменения перечисленных показателей на чистый дисконтированный доход. Точка пересечения графиком оси абсцисс показывает указанные выше параметры Полученные результаты чувствительности проекта к рыночным колебаниям показывают достаточный уровень прочности и гарантированный возврат заемных средств. Графически представлены в приложении 2.