Финансово-экономическая оценка проекта

Данный раздел является одним из важнейших при технико-экономическом обосновании. Финансово-экономическая оценка проекта включает в себя: сведения об общих инвестициях; данные об условиях и источниках финансирования проекта; информацию о размере производственных издержек; сведения о денежных потоках; финансово-экономические показатели проекта.

Расчет денежных потоков (затрат и результатов) по годам реализации проекта осуществляется в базисных ценах, сложившихся на определенный момент времени и остающихся неизменными в течение всего расчетного периода, то есть без учета уровня инфляции.

Общие инвестиции

Распределение инвестиций по годам реализации проекта осуществляется на основе данных таблицы 1.3 и данных условий, и отражается в таблице 2.1.

Таблица 2.1 — Общие инвестиции, млн. д.е.

<…

NPV =, (2.5).

где O_t — отток денежных средств в t-м году реализации проекта, млн. д.е.;

Р_t — приток денежных средств в t-м году реализации проекта, млн. д.е.;

R_t — денежный поток (результат) t-го года, равный алгебраической сумме оттока и притока денежных средств, млн. д.е.;

t_n — год начала финансирования проекта;

t_k — год ликвидации объекта (окончание амортизационного периода основного оборудования);

_t— коэффициент приведения (дисконтирования) денежного потока к текущему моменту времени (как правило, к году начала реализации проекта), рассчитываемый по выражению (2.3).

Методику расчета величины NPV на основе формулы (2.5) по данным таблицы 2.9, где ее расчет проведен по выражению, можно проиллюстрировать с помощью таблицы 2.10, расчет в которой осуществлен по выражению.

:

NPV= (11,14+15,15+18,41+16,63+15,15+13,96+12,47+11,58+10,39+ +10,41)+(-5,9−7,46−8,77−9,67−10,2−9,23−8,13−7,69−6,75−6,06−5,64)=135,29−86,91=48,98.

Экономический смысл чистой текущей стоимости можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, поскольку при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Если величина чистой текущей стоимости положительна, то есть NPV> 0, то инвестиции считаются экономически целесообразными, отрицательная величина NPV, напротив, свидетельствует о неэффективности инвестирования денежных средств в данный проект. При этом из альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной NPV.

Очевидно, что на итоговый результат расчета будет оказывать выбор ставки дисконтирования, а также и то, что чем дальше отнесены во времени планируемые поступления и платежи, тем меньшее влияние они оказывают на величину NPV за счет экспоненциального роста знаменателя в формуле (2.3).

Элементы инвестиций.	Строитель-ство.	Освое-ние.	Полная производственная мощность.	Итого.
годы инвестиционного периода.
1. Земля или ее аренда.	0,3.	;	;	;	;
Таблица 2.10 — Расчет величины чистой текущей стоимости, млн. д.е. Денежные потоки.	Годы реализации проекта.	Итого.
1. Приток наличностей.	;	;	14,85.	22,28.	29,7.	29,7.	29,7.	29,7.	29,7.	29,7.	29,7.	33,57.	278,6.
2. Отток наличностей.	— 6,53.	;	— 10,818.	— 13,528.	— 15,718.	— 18,3.	— 17,267.	— 17,297.	— 18,35.	— 17,317.	— 17,317.	— 18,227.	— 169,66.
3. Коэффициент приведения at (при rпр = 10%).	0,91.	0,83.	0,75.	0,68.	0,62.	0,56.	0,51.	0,47.	0,42.	0,39.	0,35.	0,31.	;
4. Притоки (приведенные) дисконтированные.	;	;	+11,14.	+15,15.	+18,41.	+16,63.	+15,15.	+13,96.	+12,47.	+11,58.	+10,39.	+10,41.	+135,29.
5. То же нарастающим итогом.	;	;	+11,14.	+26,29.	+44,7.	+61,33.	+76,48.	+90,44.	+102,91.	+114,49.	+124,88.	+135,29.	;
6. Оттоки (приведенные) дисконтированные.	— 5,9.		— 8,1.	— 9,2.	— 9,75.	— 10,25.	— 8,81.	— 8,13.	— 7,71.	— 6,76.	— 6,06.	— 5,65.	— 86,31.
7. То же нарастающим итогом.	— 5,9.	— 5,9.	— 14,01.	— 23,21.	— 32,96.	— 43,21.	— 52,012.	— 60,14.	— 67,85.	— 74,6.	— 80,67.	— 86,31.	;
8. Разность между дисконтированными притоками и оттоками нарастающим итогом.	— 5,9.	— 5,9.	— 2,87.	3,7 746.	11,7423.	18,1243.	24,4681.	30,29 854.	35,0615.	39,88 791.	44,2169.	48,9765.	;

Срок окупаемости определяется по данным строки 8. Год, когда нарастающая сумма дисконтированных оттоков сравняется с нарастающей суммой дисконтированных притоков (выражение 18), и будет годом, в котором достигается окупаемость проекта. В рассматриваемом случае — это произойдет на 4-м году реализации проекта.

NPV определяется как разность между дисконтированными оттоками и дисконтированными притоками.

— 86,31+135,29=48,98 млн. д.е.

Рентабельность проекта с учетом фактора времени (R_д.) определяется как отношение приведенных притоков к приведенным же оттокам по выражению (2.6).

Rд = (2.6).

Коэффициент рентабельности с учетом фактора времени по данным таблицы 2.10 составляет R_д = .

Критерием эффективности проекта может выступать либо NPV, величина которой должна быть положительной, либо коэффициент рентабельности проекта (Rд), значение которого должно быть 1.

В нашем случае NPV является положительным и коэффициент рентабельности проекта больше единицы, следовательно, проект эффективен.

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности инвестиций) рассчитывается по отдельным проектам и прогнозируется на весь срок действия проекта. Для нахождения величины этого коэффициента рассчитывают так называемое «пороговое» значение ставки дисконтирования (rпор), определяемое аналитически с использованием выражения (15), исходя из условия равенства нулю чистой текущей стоимости за весь период жизни инвестиций. То есть, если NPV=0, то.

=. (2.7)

Внутренний коэффициент эффективности может быть определен графическим методом на. рисунке 2.1.

Рисунок 2.1 — Зависимость чистой дисконтированной стоимости (NPV) от нормы дисконтирования «r» .

Формальное определение «порогового» значения внутренней нормы доходности (ставки дисконтирования) заключается в том, что это та ставка сравнения, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков. Интерпретационный смысл этого показателя состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным (NPV = 0).

" Пороговое" значение ставки дисконтирования (r_пор) находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения и расчетом соответствующей каждому значению «r» величины NPV (см. таблицу 2.11). Проект считается эффективным, если проектная ставка дисконтирования (r_пр) ниже ее порогового значения — r _пр < r _пор.

Таблица 2.11 — Расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового).

Годы.
1. Чистый денежный поток (стр. В, табл.17).	— 6,53.	;	+4,03.	+8,75.	+13,9.	+11,4.	+12,433.	+12,403.	+11,35.	+12,383.	+12,383.	+15,343.
2. Коэффициент приведения t (при r1 = 71%).	0,58.	0,34.	0,199.	0,17.	0,08.	0,03.	0,023.	0,014.	0,008.	0,005.	0,003.	0,002.
3. Чистая текущая стоимость (NPV1).	— 3,8.		0,802.	1,0239.	0,950.	0,44.	0,2859.	0,1736.	0,0908.	0,061.	0,04.	0,03.
4. То же нарастающим итогом.	— 3,8.	— 3,8.	— 2,98.	— 1,9.	— 1,0.	— 0,6.	— 0,279.	— 0,10.	— 0,01.	0,047.	0,0838.	0,114.
5. Коэффициент приведения t (при r2 = 76%).	0,57.	0,32.	0,18.	0,1.	0,06.	0,03.	0,02.	0,01.	0,006.	0,003.	0,002.	0,001.
6. Чистая текущая стоимость (NPV2).	— 3,7.		0,725.	0,8.	0,83.	0,37.	0,248.	0,124.	0,068.	0,0371.	0,0247.	0,016.
7. То же нарастающим итогом.	— 3,7.	— 3,7.	— 2,99.	— 2,1.	— 1,2.	— 0,9.	— 0,657.	— 0,53.	— 0,46.	— 0,428.	— 0,403.	— 0,38.

Поскольку расчет NPV при ставке дисконтирования, равной 76%, дает отрицательный результат (-0,386), а при ставке дисконтирования, равной 71%, — положительный (+0,11), то, следовательно, значение r_пор должно находиться в интервале значений между ними. Далее можно принять значение ставки дисконтирования, равное, например, 75%, и произвести аналогичные расчеты.

Таблица 2.12 — Расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового).

Годы.
1. Чистый денежный поток (стр. В, табл.17).	— 6,53.	;	+4,032.	+8,752.	+13,982.	+11,4.	+12,433.	+12,403.	+11,35.	+12,383.	+12,383.	+15,343.
2. Коэф-фициент приведения t (при r3 = 75%).	0,57.	0,33.	0,19.	0,11.	0,07.	0,03.	0,02.	0,01.	0,01.	0,004.	0,002.	0,001.
3. Чистая текущая стоимость (NPV3).	— 3,7.	;	0,76 608.	0,96 272.	0,97 874.	0,342.	0,24 866.	0,12 403.	0,1135.	0,4 953.	0,2 476.	0,1 534.
4. То же нарастающим итогом.	— 3,7.	— 3,7.	— 2,96.	— 1,99.	— 1,01.	— 0,7.	— 0,42.	— 0,29.	— 0,18.	— 0,13.	— 0,112.	— 0,07.

Срок окупаемости капитальных вложений с учетом фактора времени представляет собой количество лет, в течение которых сумма дисконтированных притоков будет равна сумме приведенных оттоков, то есть.

=, (2.8)

где — коэффициент приведения при ставке дисконтирования, принятой в проектных расчетах r пр = 10%;

to — срок окупаемости (возврата) капитальных вложений.

По данным таблицы 2.10 видно, что срок возврата капитальных вложений наступит на 4-м году реализации проекта.

Срок окупаемости с учетом фактора времени также можно определять графическим методом при помощи финансового профиля проекта (см. рисунок 2.2).

Максимальный денежный отток (К_max) — это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанное нарастающим итогом (строку Ж таблицы 2.9). Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками их покрытия.

Точка (норма) безубыточности — это минимальный (критический) объем производства продукции, при котором обеспечивается нулевая прибыль, то есть доход от продаж равен издержкам производства. Она определяется или аналитически по выражению.

где И_пост — постоянные издержки в общих затратах на производство и реализацию продукции, млн. д.е.;

Ц — цена за единицу продукции, д.е./н.е.;

b — удельные (в расчете на единицу продукции) переменные издержки, д.е./н.е., или графическим методом на рисунке 2.2.

По данным таблицы 2.6 (при расчете на полную мощность) критический объем составит.

млн. шт.

Рисунок 2.3 — График расчета точки безубыточности Финансовый профиль проекта на рисунке 2.2, представляющий собой графическое изображение динамики показателя чистой текущей стоимости, рассчитанного нарастающим итогом (строка Ж таблица 2.9). С помощью финансового профиля наглядную графическую интерпретацию получают такие обобщающие его показатели, как интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость — NPV), максимальный денежный отток (Кmax), период возврата (срок окупаемости) капитальных вложений.

В заключении основные технико-экономические показатели проекта сводятся в таблице 2.13.

Таблица 2.13 — Технико-экономические показатели проекта.

№. п/п.	Наименование показателей.	Един. измерения.	Значения показателей.
	Объем производства продукции.
— в натуральном выражении.	тыс. шт.	1100,0.
— в стоимостном выражении.	тыс. д.е.	29 700,0.
	Стоимость основных производственных фондов.	тыс. д.е.	11 000,0.
	Фондоотдача.	руб./руб.	2,7.
	Численность работающих.	чел.
	Производительность труда.	тыс. д.е./чел.	690,7.
	Фонд оплаты труда.	тыс. д.е.	2533,66.
	Среднемесячная зарплата одного работающего.	тыс. д.е.	4,9.
	Общие издержки (полная себестоимость):
— всего выпуска (в расчете на 100% мощности).	тыс. д.е.	14 086,0.
— единицы продукции.	тыс. д.е./1000 шт.	12,8.
	Рентабельность продукции.	%.
	Чистая текущая стоимость.	тыс. д.е.	48 980,0.
	Общая сумма инвестиций.	тыс. д.е.	17 065,0.
	Срок возврата капитальных вложений.	лет.	3,5.
Справочно:
— точка безубыточности.	тыс. шт.	610,0.
— значение ставки дисконтирования (rпр).	%.	10,0.
— внутренняя норма доходности (rпор).	%.	75,0.
— срок жизни инвестиций.	лет.
— максимальный денежный отток.	тыс. д.е.	5,94.

По данным таблицы 2.13 можно сказать что, одним из важных экономических показателей является рентабельность продукции. В данном проекте наблюдается высокий уровень рентабельности продукции равный 71%, что свидетельствует о больших объемах прибыли.

Следующим показателем является уровень фондоотдачи, который показывает, что с каждой вложенной в основные производственные фонды денежной единицы, мы получаем реализованной продукции 2,7 денежные единицы.

Наиболее существенным показателем оценки эффективности проекта является чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход, характеризующий общий абсолютный эффект инвестирования средств. В данном проекте наблюдается высокий уровень чистого дисконтированного дохода, равный 48 980 тысяч денежных единиц.

Также наблюдается также высокий уровень производительности труда, равный 690,7 тысяч денежных единиц на человека.

Внутренняя норма доходности проекта составляет 75%, именно при такой ставке дисконтирования суммы дисконтированных притоков и оттоков будут равны. В рассматриваемом проекте внутренняя норма доходности превышает ставку дисконтирования, равную 10%.

Срок окупаемости рассматриваемого проекта или срок возврата капитальных вложений составляет 3,5 года, это небольшой по своей продолжительности срок, что свидетельствует о том, что на четвертом году реализации проекта будет обеспечено равенство дисконтированных притоков и дисконтированных оттоков.

Проанализировав наиболее важные показатели оценки эффективности проекта, можно сделать вывод о его высокой экономической эффективности и возможности внедрения.

В процессе работы над курсовой работой были систематизированы знания, полученные при изучении дисциплины «Экономика предприятия». Произведенные расчеты позволили на практике ознакомиться с основными расчетами ТЭО, изучить аналитические и графические модели показателей оценки экономической эффективности инвестиционного проекта и сформулировать основные выводы о возможности реализации проекта.