Московская биржа. 
Рынок ценных бумаг

В январе 1992 г. ведущие коммерческие банки России, а также Центральный банк РФ¹, Правительство Москвы и Ассоциация российских банков учредили АОЗТ «Московская межбанковская валютная биржа», основной задачей которого стала организация торгов иностранными валютами.

За время своего существования АОЗТ «ММВБ» удалось стать центром формирования валютного курса российского рубля и привлечения инвестиций в экономику страны как на рынке долевых, так и долговых финансовых инструментов. Сама ММВБ трансформировалась в вертикально интегрированный холдинг — Группу ММВБ (рис. 1.3).

Рис. 1.3. Структура Группы ММВБ.

Центральной компанией Группы является ЗАО «ММВБ», на которой проходят торги валютой и государственными облигациями. Ее дочерняя структура ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» (ФБ ММВБ) служит площадкой для торговли акциями и облигациями российских компаний.

Также в структуру группы входит ЗАО «Национальная товарная биржа», на которой проходят торги фьючерсами на зерно и совершаются зерновые интервенции Минсельхоза России. Расчетный депозитарий группы — НП «Национальный депозитарный центр» (НДЦ). Денежные расчеты по сделкам между участниками рынка проходят через специально созданный банк — «Национальный клиринговый центр». Информационной поддержкой рынков ММВБ занимается компания «И-Сток».

ЗАО «ФБ ММВБ» входит в 30 первых ведущих фондовых бирж мира. В России — это ведущая фондовая площадка, доля которой на национальном биржевом рынке российских ценных бумаг (включая ADR и GDR) превышает 60%.

По состоянию на 1 января 2011 г. к основным акционерам ЗАО «ММВБ» относились ЦБ РФ (доля в уставном капитале — 36,82%), государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» (Внешэкономбанк) — 10,27%, Банк ВТБ (6,96%) и Сбербанк России (6,74%), а также ряд других коммерческих банков. ЦБ РФ также владеет 42,3% капитала расчетного депозитария группы — НП «НДЦ». Несмотря на принятое решение о выходе из капитала депозитария, ЦБ РФ остается в нем, ссылаясь на нерешенность технических аспектов своего выхода. Участие ЦБ РФ в капиталах ЗАО «ММВБ» и НП «НДЦ» порождает конфликт интересов, при котором ЦБ РФ является одновременно, и одним из регуляторов финансового рынка, и владельцем одной из крупнейших инфраструктурных организаций этого рынка.

После слияния ММВБ и РТС доля ЦБ РФ в объединенной компании должна снизиться. Еще больше уменьшить его участие в капитале компании должно IPO акций объединенной биржи, которое планируется провести после завершения процесса слияния.

В 1993 г. на ММВБ прошел первый аукцион, но размещению государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Таким образом, биржа стала приобретать универсальный статус. В середине 1990;х гг. биржа начала внедрять другие финансовые инструменты фондового и срочного рынка — корпоративные ценные бумаги и валютные фьючерсы. В марте 1997 г. на ММВБ прошли первые торги акциями российских компаний, а в 2012 г. на Московской бирже было продано акций на 10 897,8 млрд руб. 22 сентября 1997 г. биржа начала расчет Сводного фондового индекса ММВБ. Позднее (в 2002 г.) он стал называться индексом ММВБ. Однако в те времена подавляющий объем торговли акциями приходился на РТС.

В конце 2002 — начале 2003 г. бирже предъявил претензии регулятор — Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ)^[1] в связи с вступлением в силу с 1 января 2003 г. новой редакции Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Согласно этому закону организатором торгов на фондовом рынке может выступать только открытое акционерное общество (ОАО), в котором каждый акционер владеет не более 20% акций. Для приведения в соответствие структуры биржи с законодательством ЗАО «ММВБ» выделила из своей структуры дочернюю биржу ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» и получила на нее лицензию фондовой биржи. В конце 2005 — начале 2006 г. Правительство РФ сняло ограничения на торги акциями «Газпрома», которые до этого могли продаваться и приобретаться только на Московской, Екатеринбургской, Сибирской фондовых биржах и бирже «Санкт-Петербург» (входит в группу РТС). В январе 2006 г. торги акциями «Газпрома» начались и на ФБ ММВБ. Либерализация торгов акциями «Газпрома» привела к переходу последних на ММВБ. После этого отрыв ММВБ от РТС в сфере торговли акциями стал подавляющим.

ЗАО «ММВБ» — ведущая фондовая площадка, где проходят торги по акциям более 130 российских эмитентов, включая «голубые фишки». Торги организованы в Секции фондового рынка. В торгах участвует более 670 банков и финансовых компаний, членов секции фондового рынка.

Наряду с торговлей государственными облигациями (федеральными, облигациями субъектов РФ) ММВБ предоставляет свое торговое пространство для совершения сделок купли-продажи с муниципальными, корпоративными (около 100 эмитентов) и еврооблигациями (с 2004 г.). Сделки с облигациями субъектов РФ (Ленинградской области, Санкт-Петербурга, Москвы и др.) заключаются в электронной торговой системе ПП «Фондовая биржа РТС» (с 2003 г.) как в форме первичного, так и вторичного обращения.

ММВБ — один из ведущих организаторов торгов на российском срочном рынке, занимает доминирующие позиции на рынке валютных фьючерсов. На бирже организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также на курс евро к доллару США. Для обеспечения исполнения обязательств по срочным сделкам на бирже функционирует надежная система управления рисками.

Усилия ММВБ по дальнейшему развитию срочного рынка направлены на расширение перечня обращающихся инструментов, в первую очередь, за счет запуска торгов фьючерсными и опционными контрактами на индекс ММВБ. Кроме того, предполагается дальнейшее расширение номенклатуры деривативов на фондовый, процентные и валютные активы, а также дальнейшее совершенствование системы управления рисками с внедрением технологии портфельного маржирования на базе методологии анализа рисков портфеля SPAN, разработанной Чикагской товарной биржей и применяемой многими ведущими биржами и клиринговыми организациями мира.

Фондовая биржа РТС (ФБ РТС) была создана группой брокеров в середине 1995 г. с целью объединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг России. Вначале на бирже торговались акции российских компаний. Торги не предусматривали предоплаты, что впоследствии стало одним из существенных конкурентных преимуществ РТС. Биржа была ориентирована в первую очередь на западных инвесторов. Первой площадкой биржи стал Классический рынок акций, устроенный по принципу поручений клиента брокеру. Расчеты на этой площадке осуществлялись в долларах США. Одновременно начался расчет индекса РТС (1 сентября 1995 г.), начальное значение индекса было установлено 100 пунктов. РТС начинала свою работу на программном обеспечении, применявшемся американской NASDAQ. Затем разработала собственный программно-технический комплекс, полностью перейдя на него в 1998 г.

Информация о торгах в РТС — важнейший источник данных о состоянии российского рынка ценных бумаг, поскольку именно эта площадка обслуживает значительную долю иностранных и российских портфельных инвестиций в акции российских компаний. Информация о котировках и сделках в РТС транслируется по всему миру через крупнейшие системы финансовой информации REUTERS, Blumberg и др.

В 1996 г. РТС лишилась возможности торговать акциями «Газпрома». Это произошло после того, как в соответствии с указом Президента РФ Б. Н. Ельцина исключительное право на торги акциями «Газпрома» с 1 августа 1996 г. получили только Московская, Санкт-Петербургская, Екатеринбургская и Новосибирская фондовая биржи. Несмотря на отсутствие акций Газпрома, торги другими бумагами на бирже проходили весьма активно. В октябре 1997 г. индекс РТС достиг 570 пунктов. Однако рост на рынке оказался непродолжительным.

В августе 1998 г. разразился финансовый кризис, и в октябре 1998 г. индекс РТС упал до 38,53 пункта. В 2001 г. был запущен срочный рынок FORTS. В РТС начала развиваться торговля деривативами, которая затем станет основным козырем и визитной карточкой биржи.

В го же время (2001—2003) на российском рынке наступил перелом: резко вырос интерес российских частных инвесторов к фондовому рынку, что сделало крайне выгодными торги с расчетами в рублях, возросла роль интернеттрейдинга и появился интерес к биржевой торговле облигациями. РТС, изначально ориентированная на западного инвестора и строившая свой бизнес по международным образцам, не смогла быстро приспособиться к такой специфике российского рынка в отличие от конкурирующей биржи ФБ ММВБ. В результате основные объемы торгов ценными бумагами начали перетекать с РТС на ММВБ.

Так, 2008—2009 гг. стали тяжелыми для российского фондового рынка^[2]. Если 19 мая 2008 г. было достигнуто максимальное значение Индекса РТС — 2487,92 пункта, то в феврале 2009 г. он опустился ниже 500 пунктов. Впрочем, за 2009 г. значение индекса выросло на 128,6% и к 31 декабря 2009 г. достигло 1444,61 пункта.

В этот же период Индекс РТС получил статус полноценного инвестиционного продукта на мировом пространстве, будучи зарегистрирован как товарный знак в США. Индекс РТС был выбран иностранными инвестиционными банками, такими как Credit Suisse, Valartis Bank AG и Nomura для создания структуированных продуктов. В сентябре 2008 г. был запущен проект RTS Global, который представляет собой организованный рынок иностранных ценных бумаг. В 2010 г. индекс РТС составил 1770,28 пункта, а в 2011 г. — 1381,87 пункта, т. е. потерял 21,94%.

Структура Группы РТС состоит из следующих компонентов.

• 1. Некоммерческое партнерство «Фондовая биржа „Российская торговая система“» — крупнейший организатор торговли на рынке ценных бумаг России. Партнерство учреждено в январе 1997 г. профессиональными участниками рынка ценных бумаг — брокерско-дилерскими компаниями и банками. Создание Партнерства — логическое продолжение развития и деятельности Профессиональной и 1 {ационалыюй ассоциации участников фондового рынка в части организации и регулирования внебиржевой торговли ценными бумагами.
• 2. Открытое акционерное общество «Фондовая биржа „Российская торговая система“». Современная фондовая биржа — это публичный прозрачный институт, предоставляющий услуги по организации торгов с учетом требований участников рынка и их клиентов, нацеленный на получение прибыли. Руководствуясь этими базовыми принципами, в конце 2003 г. Совет директоров НП «Фондовая биржа «РТС» принял решение о создании ОАО «Фондовая биржа РТС». В июле 2004 г. всем профессиональным участникам рынка ценных бумаг было предложено приобрести 60% акций ОАО «Фондовая биржа РТС». Объем заявок на выставленный пакет составил 112%. В результате акционерами стали 17 инвестиционных компаний и кредитных организаций, которые получили пакеты акций пропорционально поданным заявкам.
• 3. НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург»» (ФБ СПб) входит в состав Группы РТС с апреля 2002 г. В марте 2002 г. Биржевой совет ФБ СПб одобрил план реорганизации биржи, по которому было введено деление на членов Некоммерческого партнерства фондовой биржи «СанктПетербург» и членов ЗАО «Биржа «Санкт-Петербург»». Биржа «Санкт-Петербург» основана 31 января 1991 г.
• 4. ЗАО «Клиринговый центр РТС» (КЦ РТС), ранее носивший название ЗАО «Технический центр РТС», был создан в октябре 1995 г. для развития торгово-расчетных систем РТС и технического обслуживания ее членов. КЦ РТС — 100%-ная дочерняя организация НП «Фондовая биржа РТС». С 2001 г. КЦ РТС осуществляет свою деятельность на срочном рынке РТС-FORTS и является одной из самых капитализированных клиринговых организаций в России.
• 5. НКО «Расчетная палата РТС» — небанковская кредитная организация, созданная Некоммерческим партнерством «Фондовая биржа РТС». Основная задача Расчетной палаты, созданной по инициативе и в интересах участников рынка, — проведение бесперебойных денежных расчетов по операциям с финансовыми инструментами, осуществляемыми клиентами Группы РТС.
• 6. ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания» (ЗАО ДКК). Основная сфера деятельности компании в настоящее время — оказание следующих услуг: а) учет и хранение ценных бумаг; б) клиринг и расчеты на рынке ценных бумаг; в) содействие в осуществлении корпоративных действий. Главный объект хранения ДКК — корпоративные акции и облигации. С 2003 г. компания работает с паями паевых инвестиционных фондов (ПИФов), с 2006 г. — с еврооблигациями, ADR и GDR. Депонентами ДКК являются около 400 организаций.
• 7. ЗАО «СКРИН» вошло в состав группы РТС в августе 2002 г. Ключевой продукт ЗАО «СКРИН» — Система комплексного раскрытия информации и новостей (СКРИН), созданная специалистами НАУФОР в апреле 1999 г. Ныне СКРИН — это не имеющая аналогов база данных, которая содержит сведения о более чем 830 тыс. российских предприятий. Пользователи системы — более 1500 компаний.

Кроме того, РТС активно наращивает свое присутствие в странах СНГ. В мае 2008 г. в Киеве было учреждено ОАО «Украинская биржа», 49% капитала которой принадлежало РТС, а 51% — участникам украинского рынка. В декабре 2008 г. РТС совместно с Региональным финансовым центром города Алматы (РФЦА) учредили товарную биржу «Евразийская торговая система» в Казахстане.

19 апреля 2010 г. ФБ РТС зарегистрировала представительство в Лондоне — дочернюю организацию RTS Exchange Europe Limited. Она призвана продвигать продукты и услуги биржи для международных инвесторов, а также создавать оптимальные условия работы для глобальных инвесторов на российском фондовом рынке.

Структура рынка РТС делится на четыре сегмента: RTS Standard, классический (RTS Classica), RTS Board (внебиржевой) и FORTS — рынок фьючерсов и опционов.

RTS Standard — самый передовой в России рынок акций, который воплощает в себе все современные биржевые технологии мирового уровня. RTS Standard ориентирован на самый широкий круг участников: профессиональных участников фондового рынка, институциональных инвесторов, хеджевых фондов и частных инвесторов.

Механизм торгов в RTS Standard не предполагает наличия 100% активов в момент совершения сделки. На практике это означает, что покупка 10 бумаг по цене 1500 руб. потребует от инвестора для заключения сделки не 15 000 руб., а 2500—3000 руб. Исполнение обязательств происходит на четвертый день. При этом исполнение всех сделок гарантирует биржа как центральный контрагент, что значительно снижает риски неисполнения. Торгуемые инструменты — 22 наиболее ликвидные акции российских компаний. На рынке RTS Standard реализован механизм торговли акциями и производными (фьючерсами и опционами) в единой системе.

RTS Standard был внедрен весной 2009 г. и позволил оттянуть от 20 до 30% торгов акциями с биржи ММВБ.

RTS Classica — старейший организованный рынок ценных бумаг России. Он начал функционировать 5 июня 1995 г. В то время участники торгов, обладавшие терминалами РТС, могли выставлять котировки по российским акциям и по телефону договариваться о заключении и исполнении сделки. Ныне основные принципы на RTS Classica — отсутствие 100% предварительного депонирования, выбор даты и способа расчетов, возможность расчетов в иностранной валюте. Здесь не требуется предварительного перевода на торги ценных бумаг и денежных средств, что обеспечивает высокую эффективность операций.

Выдающимся событием для всего организованного рынка ценных бумаг России в 2007 г. стало внедрение группой РТС в эксплуатацию технологии заключения сделок через центрального контрагента. Данная технология используется в режиме электронной торговли классического рынка и в режиме торговли с полным предварительным депонированием активов биржевого рынка. ОАО ФБ РТС стала первой биржей в России, запустившей технологию центрального контрагента по сделке, которая широко используется ведущими биржевыми площадками во всем мире.

В 2008 г. РТС стала первой биржевой площадкой России, запустившей петтинг^[3] в режиме торгов без 100%-го предварительного депонирования. Внедрение неттинга привело к снижению общих затрат участников рынка при проведении операций, позволило упростить расчеты по сделкам и повысить эффективность работы в целом. Кроме того, технология неттинга существенно облегчила работу бэк-офисов участников и позволила брокерам предлагать своим клиентам более выгодные условия обслуживания на рынке российских акций. Важным следствием введение неттинга стало создание конкурентных преимуществ для брокеров, предоставляющих прямой доступ к данному режиму торгов РТС своим клиентам, как резидентам, так и нерезидентам с помощью систем интернет-трейдинга.

Рынок фьючерсов и опционов FORTS — лидирующая площадка фьючерсами и опционами в России, Восточной Европы, входит в первую двадцатку деривативных бирж мира. В настоящее время на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базовыми активами которых являются: индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosIBOR и ставка трехмесячного кредита MosPrime, а также товары — нефть марок Urals и Brent, дизельное топливо, золото, серебро, платина, палладий, сахар.

RTS Board — информационная система ОАО ФБ РТС, предназначенная для индикативного котирования ценных бумаг, не допущенных к торгам в РТС. Система была запущена в эксплуатацию 15 февраля 2001 г.

В соответствии с утвержденным Советом директоров ОАО РТС «Порядком формирования списка инструментов информационной системы RTS Board» в систему могут быть включены акции, облигации, инвестиционные паи, ценные бумаги, выпущенные российскими и иностранными эмитентами.

С точки зрения эмитентов система RTS Board — простой и эффективный инструмент первоначального повышения ликвидности ценных бумаг, задача которого обратить внимание инвесторов на перспективные ценные бумаги. Таким образом, у эмитентов появляется возможность «представлять» свои ценные бумаги профессиональному инвестиционному сообществу, с целью их дальнейшего продвижения, а также вывода в биржевые торги PTC. RTS Board — лидер в России по количеству котирующихся в ней ценных бумаг. В нее включено около 1800 ценных бумаг примерно 1400 эмитентов. Ежегодно от 40 до 80 бумаг примерно 50 эмитентов переводятся в основные торги РТС на классический и биржевой рынки.

RTS Start. 30 января 2007 г. начала работу площадка для компаний малой и средней капитализации RTS Start. Проект призван способствовать допуску ценных бумаг эмитентов малой и средней капитализации к торгам в процессе размещения и (или) обращения. RTS Start — сегмент основных торгов биржевого рынка ценных бумаг РТС, в котором к ценным бумагам и их эмитентам, помимо основных условий, предъявляется еще ряд требований, направленных на защиту прав и законных интересов инвесторов, ценные бумаги эмитента, включаемые в сегмент RTS Stmt, одновременно допускаются и к торгам в РТС.

RTS Stmt — новое направление в развитии российского фондового рынка, которое оказывает позитивное воздействие на формирование класса организаторов IPO, специализирующихся на размещении компаний малой и средней капитализации, а также придает дополнительный импульс становлению класса инвесторов, ориентированных на инвестирование в ценные бумаги небольших быстрорастущих компаний.

Создание и развитие сегмента RTS Statt позволит российским компаниям небольшой капитализации привлекать необходимые инвестиции, используя механизм программ внешнего финансирования и биржевой инфраструктуры ценных бумаг.

RTS Global — новый проект ОАО ФБ РТС, который позволяет российским инвесторам получать простой и эффективный доступ к иностранным ценным бумагам. Это предполагает возможность выставления индикативных котировок по иностранным ценным бумагам, заключение внебиржевых сделок с использованием технологий Центра электронных договоров РТС (ЦЭД), а также расчеты по сделкам с иностранными ценными бумагами в ЗАО ДКК. RTS Global реализован на базе технологий информационной системы индикативных котировок — RTS Board, являющейся лидером в России по количеству котирующихся в ней ценных бумаг. Вся ценовая информация по каждой их бумаг постоянно обновляется в режиме реального времени на сайте РТС.

ОАО «Украинская биржа». В мае 2008 г. крупнейшие участники украинского рынка ценных бумаг подписали с ОАО «Фондовая биржа РТС» договор о создании в Киеве новой биржи в форме ОАО. Такая форма собственности была выбрана для обеспечения с самых первых дней максимальной прозрачности корпоративного управления. Учредительное собрание в октябре того же года утвердило итоги размещения акций, из которых 51% выкупили украинские участники.

Днем рождения биржи можно считать 2 октября 2008 г., когда ВАТ «Украинская биржа» (укр. ВАТ «Украшська б1ржа») была зарегистрирована как юридическое лицо. Биржевые торги были зарегистрированы в ноябре, а 16 декабря 2008 г. Государственная комиссия, но ценным бумагам и фондовому рынку Украины (ГКЦБФР) приняла участие в выдаче лицензии ВАТ «Украинская биржа» на право осуществление деятельности по организации торгов ценными бумагами.

Евразийская торговая система. Региональный финансовый центр города Алматы (РФЦА) и ОФО ФБ РТС учредили в г. Алматы товарную биржу АО «Евразийская торговая система» (ЕТС). Доля РТС в уставном капитале 60%, а РФЦА — 40%. Товарная биржа ориентирована на проведение спотовых и срочных торгов биржевыми товарами. Участниками торгов на ЕТС являются конечные потребители продукции, товарные и фондовые брокеры из числа участников рынка России и Казахстана.

• [1] ФКЦБ — государственный регулятор рынка ценных бумаг. Упразднена Указом Президента РФ № 314 от 9 марта 2004 г. Тем же указомбыла создана Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР).
• [2] Более подробно изложено в гл. 8.
• [3] Процедура зачета взаимных однородных требований участниковклиринга, обеспечивающая многократное сокращение чистых позицийи обязательств контрагентов (подробнее см. гл. 3 и. «Клиринговая деятельность»).