Рейтинги ценных бумаг

Наиболее широко используемым показателем риска дефолта государства, области, города или фирмы является ее кредитный рейтинг. Чаще всего речь идет о рейтинговании облигаций (долговых ценных бумаг) вышеперечисленных эмитентов. Как правило, рейтинги определяются независимыми рейтинговыми агентствами. К ведущим американским рейтинговым агентствам относятся: S&P; Moody’s; Fitch. В России ведущие рейтинговые агентства: НРА; Эксперт РА; РусРейтинг; АК&М.

Процесс составления рейтинга начинается с запроса эмитента, выпускающего облигацию, на создание рейтинга силами рейтингового агентства. Для его приобретения агентство получает информацию как из открытых источников (финансовые отчеты и пр.), так и самого эмитента, а затем, в соответствии со своей методикой, присваивают рейтинг. Если эмитент не соглашается с рейтингом, то ему предоставляется дополнительная информация. Данный процесс для агентства 5&Р схематически представлен на рис. 5.11.

Рейтинги, составляемые агентствами, выражаются буквами. Так, рейтинг ААА агентства S&P и рейтинг Ааа агентства Moody’s означают наивысший рейтинг, предоставленный фирме, которая имеет самый низкий риск дефолта. При повышении риска дефолта рейтинги понижаются до D — для фирм в состоянии дефолта (S&P). Рейтинг выше ВВВ (или Bad), относит капиталовложение к категории «выше.

Рис. 5.11. Процесс присвоения рейтинга

среднего" по своей надежности, т. е. на взгляд рейтингового агентства инвестиция в данный объект связана с небольшим риском дефолта. Рейтинги ниже ВВВ являются спекулятивными (табл. 5.3). Кроме того, каждый рейтинг подразделяется еще на три категории. Так, рейтинг ВВВ имеет следующие градации: ВВВ+, ВВВ и ВВВ-. Рейтинг Ваа, соответственно: Baa 1, Ваа2, ВааЗ.

Рейтинги, присваиваемые рейтинговыми агентствами, опираются преимущественно на открытую информацию, хотя предоставляемая субъектом частная информация также имеет значение. Рейтинг будет в значительной степени зависеть от финансовых коэффициентов, измеряющих способность субъекта выполнять обязательства по долгам и создавать предсказуемые и устойчивые денежные потоки.

Классификация кредитных рейтингов

Таблица 53

Существует значительное число финансовых коэффициентов, поэтому табл. 5.4 представляет лишь некоторые ключевые коэффициенты для измерения риска дефолта.

Финансовые коэффициенты, используемые для измерения риска дефолта

Таблица 5.4

Окончание табл. 5.4

Отмечается строгая зависимость между присвоенным субъекту рейтингом и эффективностью данного субъекта.

Не удивительно, что с большой вероятностью высокие рейтинги будут присвоены фирмам, которые создают доход и денежные потоки, значительно превосходящие долговые платежи; являются прибыльными и обладают более низкими долговыми коэффициентами, чем фирмам, не обладающими такими характеристиками. Однако существуют отдельные фирмы, рейтинги которых не сочетаются с их финансовыми коэффициентами, поскольку рейтинговые агентства не привносят субъективных суждений в окончательную оценку. Таким образом, фирма с неблагоприятными финансовыми коэффициентами может получить более высокий рейтинг (чем это диктуется текущими финансовыми показателями), если относительно нее есть ожидания о существенном улучшении эффективности в будущем. Тем не менее для большинства фирм финансовые коэффициенты являются надежным базисом для определения рейтинга облигаций.

Недовольство финансового мира рейтингами растет, ставя под угрозу существующую систему инвестирования. Свежий пример: в январе Европейский парламент выпустил постановление, в котором предложил уже сейчас усилить контроль над рейтинговыми агентствами, а в будущем — снижать влияние рейтингов на регулирование. Закручивая гайки, европейцы хотят минимизировать риски для правительств и помочь национальным компаниям. Но отмена рейтингов — слишком болезненная и поспешная мера, ведь другого настолько же универсального и удобного инструмента у финансистов нет и не предвидится. Системе просто нужны перемены, и более всех остальных нуждаются в этих переменах суверенные рейтинги.