Государственный долг стран Восточноазиатского региона в докризисный и послекризисный периоды

Дадим определение государственного долга — это накопленная на определенный момент времени задолжность государства всем владельцам государственных облигаций, равная сумме накопленных за предыдущие годы бюджетных дефицитов (за вычетом излишков). Итак, разберём для начала, что такое государственный долг, в правовом понимании.

При обсуждении проблемы государственного долга, прежде всего, необходимо обратить внимание на его качество. Потребность в заемных средствах обусловлена различными причинами. Например, дефицит финансовых ресурсов в бюджете может возникнуть в результате чрезвычайных обстоятельств (войн и локальных конфликтов, террористических актов и техногенных катастроф, крупных стихийных бедствий и т. д.), когда резервных фондов недостаточно и правительству приходится прибегать к дополнительным заимствованиям. Одной из причин, порождающих государственный долг, являются спады в производстве.

В период падения деловой активности автоматически срабатывают встроенные стабилизаторы: налоговые поступления сокращаются и вызывают бюджетный дефицит. Попытки уменьшить его путем продажи государственных ценных бумаг и государственных кредитов создают и увеличивают государственный долг. Другой причиной образования государственного долга является милитаризация экономики и войны.

В этот период для экономики характерна переориентация части ресурсов на нужды военного производства (вооружение, содержание военнослужащих). Поскольку военный сектор является не производственным, а только потребляющим, правительство изыскивает средства для его финансирования. Государственный долг может быть следствием экономической политики государства.

Идея привлечения займов для решения различных социально-экономических задач не редкость. Практически все страны мира прибегают к внешним источникам финансирования. Подавляющее их число имеет дефицитные бюджеты и испытывает недостаток собственных ресурсов для осуществления внутренних вложений, проведения социально-экономических преобразований, выполнения долговых обязательств по внешним заимствованиям. Хронический дефицит текущего платежного баланса характерен для Швеции, Испании, Австралии, Новой Зеландии и других государств. Государственный долг должен регулярно обслуживаться, что означает, что государство должно:

• 1. Выплачивать проценты по долгам;
• 2. Производить выплату всей суммы долга по истечении срока заимствования.

При отсутствии свободных средств для выплат по срочным (подошедшим к оплате) долгам государство может рефинансировать эти долги за счет выпуска и размещения новых государственных облигаций, то есть за счет новых заимствований.

При расчете и анализе государственного долга важно помнить, что он измеряется, как показатель запаса, измеряемого суммой накопленных и не погашенных дефицитов на определенную дату.

Государственный долг подразделяется на внутренний и внешний. Государственным внутренним долгом являются долговые обязательства перед юридическими и физическими лицами.

Государственный внутренний долг обеспечивается всеми активами, находящимися в распоряжении Правительства. Внутренний государственный долг включает в себя задолженность по государственным краткосрочным обязательствам, по государственным долгосрочным обязательствам, облигациям государственного сберегательного займа, реструктурированную задолженность по облигациям внутреннего государственного валютного займа, а также просроченную задолженность по централизованным кредитам сельскому. Эмитентом облигаций государственного займа выступает Министерство финансов, владельцами облигаций государственного сберегательного займа могут быть юридические и физические лица, которые по законодательству являются резидентами и нерезидентами.

Обслуживание государственного внутреннего долга производится Центральным банком и его учреждениями. Государственным внешним долгом являются долговые обязательства Правительства перед юридическими и физическими лицами, номинированные в основном в евро и долларах США. Внешний государственный долг включает в себя задолженность по кредитам правительств иностранных государств, по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм, по кредитам международных финансовых организаций и государственные ценные бумаги. Внешние заимствования осуществляются на основе международных договоров Правительством РФ или от имени российских юридических лиц. Законом установлен предельный размер государственных внешних заимствований РФ, который не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и выплате российского долга. Учет и регистрация заимствований и предоставляемых кредитов находится в ведении Минфина РФ, а их порядок определяется Правительством РФ.

Государственные долговые обязательства могут быть классифицированы по следующим параметрам…

1. Срок действия:

a) долговые обязательства краткосрочного характера (до 1 года);

b) среднесрочного характера (от 1 года до 5 лет);

c) долгосрочного характера (от 5 до 30 лет).

Все долговые обязательства погашаются в сроки, определяемые конкретными условиями займа, но не могут превышать 30 лет.

2. Право эмиссии:

a) эмитентом долговых обязательств могут выступать центральное правительство;

b) правительства национально-государственных и административно-территориальных образований;

c) органы местного самоуправления.

3. Признак субъектов — держателей ценных бумаг:

a) долговые обязательства могут быть реализуемыми только среди населения;

b) только среди юридических лиц;

c) как среди юридических лиц, так и среди населения.

4. По форме:

a) облигационные (предполагают эмиссию ценных бумаг);

b) без облигационные (оформляются подписанием соглашений, договоров, а также путем записей в долговых книгах и выдачей особых обязательств).

Займы также классифицируются по форме выплаты доходов и методам размещения. Все условия межправительственных займов фиксируются в специальных соглашениях, где оговаривается уровень процента, валюта предоставления и погашения займа и другие условия.

Внешние облигационные займы на иностранных денежных рынках от имени государства-заемщика размещаются, как правило, банковскими консорциумами. За эту услугу они взимают комиссионные. Взятые взаймы денежные средства у населения, хозяйствующих субъектов и других стран поступают в распоряжение органов государства, превращаясь в дополнительные финансовые ресурсы. Как правило, государственные займы в разных формах используются для покрытия бюджетного дефицита. С появлением долга появляется необходимость его управления, под которым понимается совокупность действий государства по погашению и регулированию суммы государственного кредита, а также по привлечению новых заемных средств.

Погашение государственного долга и процентов по нему производится либо путем рефинансирования — выпуска новых займов для того, чтобы рассчитаться по облигациям старых займов, либо путем конверсии и консолидации.

Конверсия — изменение условий займа и размеров выплачиваемых процентов по нему или превращение его в долгосрочные иностранные инвестиции. В этом случае иностранным кредиторам предлагается приобрести недвижимость, участвовать в совместном вложении капитала, приватизации государственной собственности. Частные национальные фирмы страны-кредитора выкупают у своего государства или банка обязательства страны-должника и с обоюдного согласия используют их для приобретения собственности. Последствием такой конверсии является увеличение иностранного капитала в национальной экономике без поступления в страну финансовых ресурсов.

Консолидация — изменение условий займа, связанное с изменением сроков погашения, когда краткосрочные обязательства консолидируются в долгосрочные и среднесрочные. Такая консолидация возможна только при взаимном согласии правительства-заемщика и правительства-кредитора.

Обременительность государственного долга и навязывание условий при его формировании приводит к тому, что в современных условиях страны стараются перейти от политики дефицитного финансирования к бездефицитным бюджетам. Новая бюджетная политика прежде всего находит выражение в изменениях доходной части государственных бюджетов, стимулировании инвестиционной деятельности и расширении налоговой базы за счет роста доходов и рентабельности национальной экономики. Источником погашения государственных займов и выплаты процентов по ним выступают средства бюджета, где ежегодно эти расходы выделяются в отдельную строку. В условиях нарастания бюджетного дефицита или отсутствия средств для обслуживания долга государство может прибегнуть к реструктуризации своих долгов. Возможные схемы реструктуризации долговых обязательств включают:

• 1. Списание долга — если обязательства страны превышают ее ожидаемую платежеспособность, то возможно частичное или полное списание задолженности;
• 2. Выкуп долга — некоторые страны-должники имеют в своем активе значительные объемы золотовалютных резервов, в таком случае можно разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги на открытом рынке;
• 3. Секьюритизация — основная идея секьюритизации состоит в том, что страна должник эмитирует новые долговые обязательства в виде облигаций, которые либо непосредственно обмениваются на старый долг, либо продаются, в случае продажи, вырученные средства направляются на выкуп старых обязательств;
• 4. Обмен госдолга на акции национальных предприятий — предоставление кредиторам права продажи долгов с дисконтом за национальную валюту, на которую впоследствии можно приобрести акции национальных компаний.

Известны три основных источника финансирования госдолга:

• 1. Увеличение налогов;
• 2. Эмиссия денег;
• 3. Продажа облигаций населению.

Несмотря на то, что на практике используются все три источника, первые два приводят к наиболее тяжелым негативным последствиям для экономики. Увеличение налогов в краткосрочном периоде несомненно увеличивает налоговые поступления в бюджет, однако в долгосрочном — приводят к их уменьшению, так как налоговое бремя сдерживает предпринимательскую активность. Выпуск денег, не обеспеченных товарами и услугами, усиливает инфляцию и подрывает механизм функционирования всей национальной экономики. Выпуск ценных бумаг, с одной стороны, позволяет привлечь сбережения населения, а с другой — образует и увеличивает государственный долг.

Альтернативные стратегии снижения долгового бремени.

В зависимости от величины отклонения фактических чистых платежей по внешнему долгу (ЧПВД) от полных платежей, соответствующих их официальному графику (ГП) — независимо от того, является ли он оригинальным или выработанным в результате реструктуризации, — можно выделить шесть вариантов управления внешним долгом, отличающихся друг от друга следующими характеристиками:

• — ЧПВД превышают платежи по графику;
• — ЧПВД равны платежам по графику;
• — ЧПВД меньше платежей по графику, но больше процентных платежей;
• — ЧПВД равны процентным платежам;
• — ЧПВД меньше процентных платежей, но больше нуля;
• — ЧПВД равны нулю или меньше нуля.

Нетрудно заметить, что критерием классификации в этом случае выступает удельный вес ЧПВД в полных платежах по внешнему долгу (ППВД). В первых двух вариантах ЧПВД совпадают с ППВД.

При переходе к 3 и последующим вариантам управления долгом доля ЧПВД в ППВД последовательно снижается, становясь равной нулю (или отрицательной величиной) в 6 варианте.

Одновременно с этим при переходе от 1 и 2 вариантов управления внешним долгом к 6 доля бюджетных доходов в источниках средств для проведения платежей снижается, а доля финансирования повышается.

Варианты управления внешним долгом в зависимости от величины фактических чистых платежей по внешнему долгу и их источников приведены в таблице 1.

В представленных мной выше таблице и графиках отображены данные, касающиеся изменения государственного долга трех стран-представительниц Восточноазиатского региона: Южной Кореи, Китая и Японии.

Этот регион крайне пострадал от «Азиатского финансового кризиса» 1997;98 годов, когда быстрые темпы роста экономики «азиатских тигров» сменились кризисом, произошедшим из-за перегрева экономики, связанным с большим притоком капитала в регион, бумом на рынке недвижимости и ростом государственного и корпоративного долга.

Таблица 1:

Рисунок:

Таблица 2. — Государственный долг в % от ВВП:

Кризисные последствия быстро распространились по Земному шару. Отток капитала и падение цен на сырьевые товары способствовало возникновению российского экономического кризиса 1998 года.

Последним эхом кризиса стал аргентинский дефолт 2001 года. Сигналы оздоровления основных экономик Юго-Восточной Азии стали поступать в начале 1999 года. Политическая и экономическая реструктуризация национальных экономик позволила к 2001 г. преодолеть последствия кризиса и возобновить динамичный рост.

Южная Корея: С наступлением нового века экономика страны оправилась от последствий кризиса 1997 года, и на 2000 год её госдолг составлял 18% от ВВП. Дальнейший ежегодный рост происходил вплоть до 2006 года, когда показатель достиг отметки в 31,1%, рост был достаточно равномерным и постоянным, однако рекордный за 11 лет скачок в 4,1% произошел в период между 2004 и 2005 годами. В 2007 году произошел незначительный спад размера госдолга в 0,4%, и показатель этот практически сохранился в 2008 году. Однако мировой финансовый кризис 2008 года отразился и на этом регионе, и потому размер госдолга в 2009 и 2010 году возрос соответственно до 33,8% и 35,1%. В 2011 году последствия кризиса начали преодолеваться благодаря экономической политике государства и размеры госдолга вновь сократились до 33,5% от ВВП.

Китай: Как и другие страны региона, Китай пострадал от кризиса конца 90-х годов XX столетия. Стабилизировавшись в 2000 году, госдолг рос до 2003 года, достигнув показателя в 19,2%. После этого пика снижение показателя продолжилось вплоть до 2007 года, когда оно вновь достигла отметки в 19,6% от ВВП. В период кризиса (2008;2009 года) размеры госдолга сократились, по сравнению с предыдущим годом, однако уже в 2010 достигли несравнимо большой цифры за прошедшие 11 лет — 43,5%!

Основными участниками в структуре государственного долга Китая выступают крупные государственные предприятия, органы местного управления, центральные органы власти. Не входят в перечень участников Центральный банк Китая и ряд государственных коммерческих банков, которые взяли на себя ряд проблемных активов тех банков, которые оказались на гране банкротства в период кризиса. При активном промышленном росте и росте ВВП основной проблемой Китая оставалось низкое качество продукции и быстрые темпы инфляции.

Япония: По данным 2011 года Япония являлась мировым лидером по госдолгу, составившему 208,2% от ВВП. бюджет госдолг рынок Япония занимает это печальное положение лидера уже довольно давно, на фоне её показателей госдолга меркнут все прочие.

С начала 2000 и по 2005 год наблюдался стабильный рост государственного долга страны, и потому, когда в 2006 он едва заметно начал снижаться, а к 2007 снизился до 187,7%, казалось, начала проявляться положительная тенденция к преодолению непомерно больших размером долга страны. Однако с наступлением кризиса эта иллюзия была развеяна, и госдолг вновь начал расти, совершив рекордный скачок за 11 лет на 21,3% в 2009 году. После завершения основного удара кризиса показатели снизились на 16,6% (до 199,7% от ВВП), однако затем вновь возросли в 2011 году до 208,2% от ВВП, как было указано ранее.

Выводы

В общем и целом произошедшие изменения в области государственного долга не носят позитивной окраску.

Конечно же, существуют и позитивные стороны (госдолг Южной Кореи незначительно сократился), но главное, что никто не может отрицать, это реальный рост долгов «азиатских тигров».

Если этот процесс не остановить или хотя бы замедлить, то экономика придет в упадок и напомнит о себе новым кризисом, что неизменно отразится на мировом финансовом рынке, а не только лишь на Восточноазиатском регионе.