Финансовые институты, фондовые рынки и показатели фундаментального анализа

За любым изменением валютного курса стоят реальные сделки с валютными активами, которые обеспечивают движение капиталов. Следовательно, нам необходимо более подробно познакомиться и разобраться с теми экономическими институтами, которые непосредственно имеют возможность «двигать валютные резервы» .

Не вызывает сомнения, что в рамках государственной структуры особое место занимают центральные банки. Обладая самыми крупными денежно-валютными средствами по сравнению с остальными национальными коммерческими банками, центральные банки (в определенных границах) имеют возможность проводить и контролировать кредитно-денежную политику. На данный момент в мире принято выделять следующие крупнейшие центробанки, которые оказывают наибольшее влияние на динамику валютных курсов:

• ? Федеральная резервная система (ФРС) США (UFR — US Federal Reserve). ФРС США является независимым органом федерального правительства США и подотчетна конгрессу. Несмотря на это, президент США назначает членов Совета управления ФРС. Пост председателя Совета управления ФРС занимает Бен Бернанке. Необходимо обратить внимание на то, что в структуре ФРС находится Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC — Federal Open Market Committee). FOMC является одной из основных ключевых структур современного государственного регулирования международных финансовых рынков.
• ? Европейский центральный банк (ЕСВ — European Central Bank). ECB возглавляет Жан Клод Трише.
• ? Банк Англии (ВОЕ — Bank of England). Во главе Банка Англии стоит Эдди Джордж (Eddie George);
• ? Банк Японии (BOJ — Bank of Japan), руководимый Масару Хайя-ми (Masaru Hayami);
• ? Бундесбанк Германии (ВиВа — Deutsche Bundesbank). Его возглавляет Эрнст Вельтке (Ernst Veltke);
• ? Национальный Банк Швейцарии (SNB — Swiss National Bank). Во главе Банка Швейцарии стоит г-н Росс (Roth).

Наряду с центробанками, в структуре государства стоит выделить отдельную группу организаций, оказывающих значительное влияние на валютный рынок:

• ? Казначейство США (руководитель Лоуренс Саммерс (Summers));
• ? Министерство финансов Германии (министр финансов Айхель (Eichel));
• ? Министерство финансов Великобритании (министр финансов Гордон Браун (Gordon Brauri));
• ? Министерство финансов Франции (министр экономики и финансов Лоурент Фабиус (Lourent Fabius)) Петренко, А. Какой анализ выбрать — фундаментальный или технический? // Рынок ценных бумаг. — 2006. — N 14. — С. 22..

Центробанки совместно с правительством разрабатывают и осуществляют денежно-кредитную политику страны. При этом основными критериями при проведении экономических преобразований являются удовлетворение потребностей правящей группы общества и стабильность экономических показателей.

Для более полного понимания механизмов, задействованных при изменениях в динамике курсов валют, нам, очевидно, необходимо разобраться с тем, что же стоит за словами «реальные сделки с валютным активами», а именно — что подразумевается под валютными активами и где совершаются указанные реальные сделки.

Для достижения намеченной цели нам прежде всего необходимо познакомиться с фондовыми рынками. Фондовые рынки представляют собой совокупность денежного рынка и рынка капиталов (валютные активы) в части торговли фондовыми инструментами, удовлетворяющими имущественные права своих владельцев на различные виды товаров указанных выше рынков.

Принято выделять следующие основные виды фондовых инструментов, или, как их еще называют, ценных бумаг — свидетельств собственности на капитал, право распоряжения которыми передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, производимой данным капиталом.

Подавляющие объемы торговли акциями сконцентрированы на двух фондовых площадках:

• ? NYSE (New York Stock Exchange — Нью-Йоркская фондовая биржа);
• ? NASDAQ-AMEX — объединение внебиржевой площадки NASDAQ и фондовой биржи АМЕХ (American Stock Exchange).

Наряду с этими гигантами стоит указать достаточно значимые азиатские и европейские биржи:

• ? LSE (London Stock Exchange — Лондонская фондовая биржа). Данная площадка использует широко известную электронную систему торгов SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations);
• ? TSE (Tokyo Stock Exchange — Токийская фондовая биржа);
• ? DB (Deutsche Boerse — Франкфуртская фондовая биржа);
• ? SEHK (Stock Exchange Hong Kong — Гонконгская фондовая биржа), использующая электронную систему торгов;
• ? OSE (Osaka Stock Exchange — Осакская фондовая биржа).

Кроме того, в североамериканском регионе особо следует отметить следующие биржи:

• ? TSE (Toronto Stock Exchange — Торонтская фондовая биржа), использующая электронную систему торгов CATS (Computer-Assisted Trading System);
• ? Бостонская фондовая биржа;
• ? Чикагская фондовая биржа;
• ? Тихоокеанская фондовая биржа;
• ? Филадельфийская фондовая биржа;
• ? Фондовая биржа Цинтиннати.

Помимо перечисленных фондовых бирж отдельно необходимо указать еще четыре центра мировой торговли:

• ? LIFFE (London International Financial Futures and Options Exchange). На данной площадке, находящейся в Лондоне, производится торговля срочными контрактами (фьючерсами и опционами) на биржевые индексы и валюты;
• ? СВОТ (Chicago Board of Trade, США) — торговля биржевыми индексами;
• ? СМЕ (Chicago Mercantile Exchange, США) — центр торговли фьючерсами на валюту;
• ? DTB (Deutsche Termin Borse, Германия) — торговля срочными контрактами на биржевые индексы и валюты Батягина Т. А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006. — С. 182−183.

Разобравшись с вопросами, связанными с организацией и участниками торгов валютными активами, мы должны задаться вопросом: какие факторы могут влиять (и влияют) на курсы валют и акций при торговле ими как на фондовых площадках, так и во внебиржевой торговле? Очевидно, что цены складываются из спроса и предложения на тот или иной товар (или услугу). Однако мы хотим пойти дальше и рассмотреть те факторы, которые непосредственно влияют на будущее изменение спроса и предложения на рынке. Существует целый спектр так называемых курсообразующих факторов рынка акций:

1. Микроэкономические факторы:

ь развитие конъюнктуры рынка;

ь экономический рост;

ь динамика цен;

ь инвестиционный спрос;

ь потребительский спрос;

ь внешняя торговля;

ь валютный курс.

2. Макроэкономические факторы:

ь динамика прибыли общества;

ь дивидендная политика;

ь прогноз рентабельности в будущем периоде;

ь уровень издержек;

ь степень загрузки заказами;

ь менеджмент;

ь возможность сбыта.

3. Факторы рынка капиталов:

ь ликвидность инвестиций;

ь ставка процента по облигациям;

ь доходность по иностранным инвестициям;

ь налогообложение инвесторов.

4. Рыночно технические факторы:

ь покупка для поддержания курса;

ь скупка для получения контрольного пакета акций;

ь повышение курсов после сильного снижения курса;

ь спекулятивные манипуляции.

5. Политические факторы:

ь бюджетная политика;

ь налоговая политика;

ь социальная политика;

ь экологический фактор.

6. Психологические факторы (слухи, эмоции, страх, оптимизм Хаертфельдер М., Лозовская Е. С., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. — М.: Академия финансов, 2004. — С. 79−81.

Вышеперечисленные курсообразующие факторы указывают на то, что функция стоимости акции является многопараметрической, и это существенно осложняет анализ рынка акций. Прежде чем перейти непосредственно к анализу рынка акций, необходимо понять, что мы хотим получить на «выходе». С одной стороны (если нас интересует работа (торговля) на самом рынке акций), это способы (по возможности простые и эффективные) определения целесообразности по купле (продаже) акций либо по их переводу в те или иные активы своих средств. С другой (если нас интересуют только финансовые рынки), — это возможность осуществления анализа рынка акций (и фондовых площадок) с целью прогнозирования будущего изменения курса национальной валюты.

Анализ целесообразности перераспределения активов, как правило, начинается с так называемого отраслевого анализа. Очевидно, что отбираются те отрасли, которые с максимальной вероятностью могут принести наибольший доход в течение интересующего нас периода. Затем в этих отраслях выбирают компании-лидеры. Типы отраслей принято различать по стадии развития.

• 1. Нарождающаяся отрасль. Как правило, недоступна инвесторам, желающим приобрести акции компаний данной отрасли. Обычно эти акции находятся в собственности частных корпораций, не выпускающих акции на рынок. Однако новый товар может быть лишь одним из множества товаров, производимых диверсифицированной фирмой. Особо стоит отметить, что с течением времени нарождающаяся отрасль может превратиться в любую из перечисленных ниже отраслей.
• 2. Растущая отрасль. По сравнению с остальными отраслями, характеризуется постоянным опережением увеличения объемов продаж и прибылей. Такие компании называют компаниями роста, а их акции — акциями роста. Особое внимание следует обратить на то, что рост цен на акции недостаточен для того, чтобы сделать их акциями роста. Необходимым и достаточным условием является высокий (выше среднего) темп роста за несколько лет.
• 3. Стабильная отрасль. К такому типу относятся отрасли, для которых продажи и доходность относительно стабильны даже в период рецессии. Но не стоит, однако, думать, что принадлежность к этой отрасли «спасает» от снижения цен на акции, хотя снижение, вероятно, будет не таким заметным. Как правило, компании, принадлежащие к стабильным отраслям, имеют достаточные внутренние резервы на время кризисов.
• 4. Циклическая отрасль. Акции, принадлежащие этим отраслям, достаточно сильно подвержены деловому циклу. Не стоит тем не менее путать их с акциями, которые зависят от сезонной активности. Так, например, производство пива является сезонной отраслью.2
• 5. Спекулятивная отрасль. Иногда акции этих отраслей еще называют «пенсовыми» акциями. Для них характерна сильная подвижность в цене, а кроме этого, невозможность какого-либо осознанного анализа динамики изменения цен на данные акции.
• 6. Увядающая отрасль. Здесь речь идет об акциях компаний, связанных с производством устаревшей продукции и (или) устаревшими технологиями.

Таким образом, мы обрисовали те подходы, которые используются при прогнозировании динамики курсов основных национальных валют посредством анализа изменений на фондовых рынках, а именно с помощью исследования основных фондовых индексов. Анализ фондовых рынков и, в частности, фондовых индексов является серьезным дополнением к анализу финансовых рынков. Однако, как показывает практика, начинающие трейдеры очень редко обращают внимание на рынок ценных бумаг. Тем не менее стоит в своей будущей (или в настоящей) работе отвести достойное место такому анализу. Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на две группы: рыночный анализ активов и финансовый анализ активов.