Денежно кредитная политика банка Японии

При проведении денежно-кредитной политики Банк Японии использует такие традиционные инструменты, как установление официальной процентной ставки, определение норм обязательного резервирования, покупка и продажа государственных ценных бумаг, валютные интервенции и т. д. До начала процесса дерегулирования финансового сектора наиболее эффективным инструментом регулирования денежного рынка считались процентные ставки Банка Японии. Сегодня их значение несколько снизилось.

Поддержание курса иены. Этот показатель имеет самое непосредственное отношение к состоянию экономики страны. После соглашения, достигнутого в сентябре 1985 г. и положившего конец торговому противостоянию Японии и США, стоимость иены начала резко возрастать. Чтобы избежать в результате дефляции замедления развития экономики, Банк Японии за период с января 1986 г. по февраль 1987 г. пять раз снижал процентную ставку и довел ее до 2,5%. Этот самый низкий за всю послевоенную историю уровень продержался в течение двух лет, хотя стоимость иены продолжала постепенно расти.

Стоимость иены начала снижаться в первые месяцы 1989 г, и с мая 1989 г. Банк Японии перешел к жесткой денежной политике. До августа 1990 г. он пять раз повышал процентную ставку и довел ее до 6%. Этимон способствовал повышению процентных ставок в других японских банках и сближению этих ставок с процентными ставками в США. Предпринятые Банком Японии меры замедлили отток капитала в США. В самой Японии эти меры имели целью предотвратить развитие инфляции и ограничить начавшийся с 1986 г. спекулятивный рост стоимости ценных бумаг и земли. Когда перегретая экономика Японии начала «охлаждаться», в 1991 г. Банк Японии снова переключился на «мягкую» денежную политику. Официальная процентная ставка была сниженадо 5,5% виюле 1991 г. и затем снижалась еще шесть раз, пока не достигла 1,75% в сентябре 1993 г. Но и на этом ее снижение не закончилось. В апреле 1995 г. она была снижена до 1% и в сентябре — до 0,5%. Так Банк Японии отреагировал на замедление развития японской экономики.

В 1997 г, разразился кризис в Юго-Восточной Азии, в 1998 г. в России. Начатая ими цепная реакция привела к падению стоимости ценных бумаг по всему миру. На Токийской фондовой бирже индекс Nikkei упал до 13 тыс. пунктов впервые за двенадцать с половиной лет. Это подорвало доверие к японской экономике. В сентябре 1998 г. Банк Японии снизил свою процентную ставку по краткосрочным кредитам даже ниже официального уровня (0,5% в год) приблизительно до 0,25%. Этой мерой он пытался предотвратить вхождение японской экономики в дефляционную спираль, т. е. порочный круг, когда падающие цены ведут к дальнейшей дезорганизации экономики.

В феврале 1999 г. Банк Японии снизил свою процентную ставку приблизительно до 0,15%, что означало фактически переход к нулевой и даже отрицательной процентной ставке. Поскольку перспективы обуздания дефляции оставались туманными, Банк Японии рассчитывал придать новый стимул возрождению экономики с помощью блокирования дальнейшего роста иены и повышения процентной ставки по долгосрочным кредитам. В определенной степени предпринятые меры дали положительный результат. Суть денежно-кредитной политики Банка Японии состоит в сохранении низких ставок, в том числе и для снижения стоимости обслуживания государственного долга.

Но это не цель политики Банка, а след-стие того, что у него мало эффективных инструментов для воздействия на финансовую систуацию в стране. Целью же является преодоление таких отрицательных для экономики последствий дефляции, как торможение потребительского и инвестиционного спроса.

Традиционные инструменты, которыми пользовался Банк Японии (как и центральные банки ведущих промышленных стран) в послевоенные годы, были приспособлены к сбиванию или предотвращению высокой инфляции, а не к преодолению дефляции. Япония — единственная высокоразвитая страна и вообще единственная страна в мире, где существует проблема не инфляции, а дефляции. Периодически проблемы роста стоимости национальной валюты возникали перед Іерманией, но таких тяжелейших проблем у нее не возникало. Необходимо не сокращать, а увеличивать количество денег в обращении. Банк Японии может печатать наличные деньги, что он и делает: количество денег в обращении, например за 1999 г., увеличилось на 7,4%. Количество денег в стране растет быстрее, чем ВВП. Но деньги оседают в сбережениях.

Банк не может снижать официальную ставку дисконта векселей, по которой он рефинансирует коммерческие банки. Эта ставка еще в 1995 г. была снижена до 0,5%, а в 1999 г. — до 0,15%. Дальше снижать просто некуда. Банк мог бы снизить размеры обязательных резервов коммерческих банков, чтобы банки начали наконец кредитную экспансию. Но и эта мера не работает. Коммерческие банки не могут расширять кредитование, пока их кредитные портфели содержат слишком много невозвращенных долгов. Банки вкладывают свободные деньги в рискованные, но прибыльные активы, т. е. в инструменты фондового рынка. Часть банковской ликвидности постоянно направляется дилерам межбанковского рынка коротких денег, на котором финансируются операции с ценными бумагами. Банк Японии мог бы кредитовать правительство напрямую, покупая облигации у Министерства финансов. Это не запрещено законом, но такая практика и в прошлом, когда существовала опасность инфляции, считалась крайне нежелательной, так как впоследствии будет трудно прекратить прямое кредитование правительства. Государственные обязательства в принципе могут оказаться рискованными инструментами, как это случилось в России с ГКО.

В результате снижения ставки по безналоговым ссудам до 0,15% исчез спрэд между различными сегментами коротких денег, и объем межбанковского рынка сократился. Коммерческие банки сократили кредиты частным корпорациям, которые предъявляли слабый спрос на оборотный капитал и финансирование инвестиций. Свободные средства банков направляются в государственные облигации, ставки по которым выше, чем на межбанковском рынке. Банк Японии почти не покупает государственные облигации на вторичном, открытом рынке, ибо не хочет провоцировать повышение ставок долгосрочного кредита.

Денежная политика Банка Японии способствует укреплению иены, но порождает другие побочные эффекты, например искажение краткосрочного денежного рынка и нарушение роли процента как индикатора кредитного риска.

В этой ситуации выход возможен только на пути реструктуризации банковской системы и внешней экспансии японских банков.