Эмпирическая модель, результаты и выводы

Методология и данные

На основании изложенных выше теоретических тезисов, сформированы следующие гипотезы:

H₀₁: динамика обменного курса национальной валюты принимающей страны положительно влияет на объем трансграничного банковского кредитования. Ослабление национальной валюты принимающей страны приводит к увеличению объемов трансграничных требований, поскольку создает более выгодные условия для размещения заемных средств.

H₀₂: направление влияния динамики обменного курса на уровень трансграничного банковского кредитования определяется степенью зависимости состояния экономики принимающей страны от обменного курса национальной валюты. Ослабление национальной валюты приведет к сокращению трансграничного банковского кредитования в странах сильно зависимых от обменного курса.

Специфика кредитования банков заключается в том, что отдельный банк как элемент финансового сектора страны сильно зависит от конъектуры финансового рынка этой страны. Банк как элемент банковской системы страны несет не только собственный внутренний риск, но и риски присущие банковской системе. Положение развивающейся страны на мировом рынке во многом определяет путь и темпы ее дальнейшего развития. Величина обменного курса национальной валюты развивающейся страны по отношению к общепризнанным мировым валютам (доллар США, евро, йена и т. д.) во многом определяет, как положение страны на мировых рынках, так и условия, в которых функционируют все финансовые институты этой страны. Для банковского сектора динамика обменного курса создает повышенный риск финансовой дестабилизации, когда валюта слабеет продолжительное время, и на валютном рынке возникают соответствующие ожидания по поводу дальнейшей динамики обменного курса.

Первая гипотеза основана на идее о том, что изменение обменного курса в принимающей стране, оказывает влияние на положение заемщика, а также на оценку кредитором соотношения доходность-риск в отношении этого заемщика, а потому оказывает влияние на объемы трансграничного кредитования, подобные рассуждения можно найти в работах Goldberg и Saunders (1981), Weller (2001) и др. На основании изложенного выше обзора литературы, можно сделать предположение, что ослабление национальной валюты стимулирует трансграничное кредитование.

Вторая гипотеза основана на том, что значительное изменение обменного курса в развивающейся стране может дестабилизировать банковскую систему, что расценивается кредиторами как увеличение совокупного риска кредитования банков в этой стране и приводит к сокращению трансграничного кредитования, аналогичные рассуждения можно найти, например, в работе Saxena (2008). Стоит отметить, что для каждой отдельной страны волатильность валюты оказывает различное воздействие на банковский сектор. Так, например, ослабление национальной валюты Польши к доллару США на Х% не окажет существенного влияния на стабильность финансового сектора и, в частности, банковской системы Польши, в то время как ослабление рубля к доллару США на ту же величину может существенно ухудшить положение финансовых организаций в России. Поэтому, предполагается, что от состояния финансового сектора принимающей зависит то, какое направление будет иметь изменение валютного курса на объем трансграничных обязательств банковского сектора этой страны.

Стоит ввести предпосылку, заимствованную из работы Aysun и Hepp (2014) относительно того, что стороны предложения и спроса на трансграничные банковские займы формируются аналогичным образом для любой страны-кредитора и страны заемщика. Таким образом, в работе будет использоваться одна функциональная форма для описания зависимости переменных для всех стран.

Для проверки гипотез используется математическая модель. Выборка состоит из 12 стран с развивающейся экономикой, сгруппированных по трем регионам: Европа — Венгрия, Польша, Россия, Турция; Азия — Индия, Индонезия, Китай, Малайзия; Латинская Америка — Аргентина, Бразилия, Мексика, Чили. Такой выбор стран обусловлен тем, что они являются ключевыми игроками в своем регионе и в категории развивающихся стран в целом. Период наблюдения составляет десять лет с 2005 по 2015 год, чтобы учесть высокую волатильность на финансовом рынке, используются поквартальные данные.

В качестве зависимой переменной выступает объем трансграничных банковских обязательств, выраженный в млрд. $US. Исчерпывающая информация об объемах трансграничных потоков представлена в базе данных Банка международных расчетов. Наблюдаемая переменная — обменный курс национальной валюты по отношению к $US, рассчитывается как средне квартальный курс национальной валюты за квартал. В качестве объясняющей переменной также выступает ставка рефинансирования в развивающейся стране. Поскольку трансграничное кредитование выполняет как в валюте принимающей, так и в валюте кредитующей стороны, а выборка не разграничивает кредиты по валюте, в которой они деноминированы, предлагается использовать ставку рефинансирования, чтобы отразить общую динамику ставок кредитования.

В модель включен ряд контрольных переменных, для удобства их понимания и анализа, контрольные переменные разделены на три группы: экономические, финансовые и институциональные контрольные переменные.

Группа экономических переменных:

• Ш Размер рынка принимающей страны, представлен показателями ВВП в номинальном выражении в млрд. $US, ВВП на душу населения в $US. Ожидается, что размер рынка положительно влияет на объемы трансграничного кредитования, поскольку банковский сектор развивающихся стран получает кредиты от иностранных инвесторов с целью кредитования внутреннего сектора, а значит, чем больше потребление и производство в развивающейся стране, тем больше банковский сектор нуждается в финансировании.
• Ш Валютный кризис, является дамми переменной: 1, в случае наступления валютного кризиса; 0, в ином случае. Под валютным кризисом, в данной работе, будет подразумеваться ситуация, когда индекс волатильности валюты изменился за два последовательных квартала более, чем на 10%. Ожидается, что валютный кризис отрицательно влияет на объемы трансграничного кредитования, поскольку является сигналом о повышенном совокупном банковском риске.
• Ш Кредитный рейтинг принимающей страны, данные предоставлены ведущим рейтинговым агентством Fitch, представлен в работе, как дамми переменная: 4, 3, 2, 1, в соответствии с рейтинговой шкалой наивысший рейтинг кредитоспособности, достаточный, недостаточные и на грани дефолта/дефолт. Ожидается, что кредитный рейтинг положительно влияет на объем трансграничного кредитования, поскольку рейтинг предупреждает кредитора о качестве заемщика и позволяет оценить риски присущие не конкретному заемщику, а экономической среде принимающей стороны в целом.

Группа финансовых переменных:

• Ш Глубина финансового рынка, рассчитывается как отношение выданных банковской системой кредитов к депозитам за период. Направление влияния предполагается отрицательное — высокий уровень кредитов по отношению к депозитам рынка означает, что в экономике страны выдается большое количество кредитов и без участия иностранных инвесторов, возможно даже ситуация закредитованности, потому такое состояние финансового сектора предположительно будет отрицательно коррелироваться с динамикой трансграничного кредитования.
• Ш Устойчивость банковской системы, рассчитывается с помощью коэффициента несостоятельности банка z-score. В данной работе рассчитывается для 10-ти крупнейших банков (по объему активов), средневзвешенное значение принимается как прокси для банковской системы страны в целом. Предполагается положительное влияние на потоки кредитования, большее значение z-score соответствует лучшему показателю стабильности банковской системы (Fungacova, Solanko, 2009), значит иностранные финансовые организации несут меньшие риски кредитуя участников этой банковской системы, что должно положительно отразиться на объеме трансграничных требований.
• Ш Уровень просроченных кредитов, рассчитывается как отношение просроченной задолженности к общему объему выданных кредитов в банковском секторе развивающихся страны. Ожидается отрицательное влияние на объемы трансграничного кредитования, поскольку увеличение доли простроченных кредитов означает ухудшение показателей деятельности и ухудшение финансового здоровья банков.

Группа институциональных переменных:

• Ш Регион, дамми переменная принимает значения: 3, для Латинской Америки; 2, для развивающейся Азии; 1, для развивающейся Европы. Вводятся для контроля за региональными особенностями.
• Ш Членство в Евросоюзе, дамми переменная принимает значение: 1, если страна является членом Евросоюза и 0 в ином случае. Членство в Евросоюзе подразумевает большую степень финансовой интеграции, стабильности в регионе и меньшую степень зависимости от макрофакторов и от курса валют, а потому, предполагаем, что членство в Евросоюзе положительно влияет на динамику кредитования.
• Ш Политическая стабильность, является дамми переменной, принимающей значения 1 в случае, если за наблюдаемый период в стране произошла смена политического лидера/правящей партии и/или к стране применялись политические санкции, страна вступала в военные конфликты, 0 — в ином случае. Предполагается, что влияние этой переменной будет отрицательным, поскольку заметные политические события в стране всегда сказываются на экономике, стабильности в обществе, это может снизить желание инвесторов кредитовать финансовые учреждения в этой стране, на период политической «нестабильности».