Эффективный рынок ценных бумаг, как условие повышения конкурентоспособности российской экономики

Классический арбитраж имеет существенный для оценки эффективности операций с активами недостаток.

Если брокеры пытаются получить доход, совершая операции с одним и тем же активом на торговых площадках, находящихся в разных странах, то за результаты операций в пределах одной торговой площадки придется платить налог в бюджет того государства, где находится биржа или торговая площадка.

И может так оказаться, что, неся убытки на одной площадке и получая доход на другой, инвестору придется платить налог, даже если его доход равен нулю.

Мы предлагаем решить эту проблему, введя в практику биржевых операций использование единого торгового счета для всех операций одного инвестора на разных торговых площадках.

Наше предложение будет наиболее экономически целесообразным, если будет применяться в масштабах международного финансового рынка.

Мы предлагаем для снижения операционных издержек при совершении классических арбитражных операций на двух биржах одного часового пояса использовать услугу «Единый торговый счет».

При заключении договоров в ходе операций на финансовом рынке, включая банковские операции, в каком бы банке, или на какой бы бирже не совершались бы сделки, владелец единого торгового счета мог бы по одному запросу получать исчерпывающую информацию обо всех своих операциях, проводимых разными финансовыми институтами в разных странах мира и платить налоги по результатам всех операций.

Мы выступаем с инициативой передать полномочия открытия такого единого торгового счета одному банку. Для иностранных инвесторов, совершающих операции на Московской бирже это мог бы быть английский банк, что увеличило бы доверие иностранных инвесторов к профессиональным участникам рынка, предоставляющим услуги при совершении финансовых операциях на территории России.

Международные брокерские компании уже используют термины «All In One Trade Platform», «All in One Trade Tool», «All In One Trade Ticket».

При этом речь идет о предоставлении инвесторам возможности получать информацию одновременно о событиях, происходящих на разных торговых площадках, наблюдая за торгами с одного терминала.

Пример информации, предоставляемой пользователю торгового терминала «All-In-One Trade Ticket» представлен.

Российский брокер ФИНАМ в 2014 году предоставил российским инвесторам возможность пользоваться аналогичной услугой — получить доступ в реальном масштабе времени к информации о движении рынков биржевых товаров (ценных бумаг, валюты, металлов) 16 бирж мира, используя одну торговую платформу — «Transaq MMA» (см. рис. 33).

Рисунок — Экран торгового терминала «Transaq MMA».

Мы предлагаем следующие процедуры использования единого торгового счета:

• — после заключения брокерского договора инвестору открывается счет депо, маржинальный счет и единый торговый расчетный счет;
• — при исполнении приказов инвестора брокер выставляет заявки в нескольких торговых системах различных бирж, но по соглашению с клиринговой организацией исполнение сделок должно предполагать проведение всех денежных расчетов с единым торговым счетом;
• — при подготовке отчета брокера инвестору о результатах проведенных операций сообщается информация о состоянии счета, независимо от того, в какой стране и на каких биржах проводились операции;
• — на основании официального отчета брокера инвестору, подкрепленного официальной информацией от клиринговой компании, инвестор выплачивает налог в бюджет Российской Федерации.

Эффективный рынок ценных бумаг — это рынок большой капитализации, все участники которого имеют только экономические интересы, преследуют только экономические цели и имеют равный доступ к информации и финансовым ресурсам.

Наиболее привлекательным для российских эмитентов и инвесторов является Лондонская фондовая биржа, которая объединена холдингом London Stock Exchange Group с Итальянской биржей (Borsa Italiana) в единый биржевой рынок.

Невозможно торговать, используя арбитраж и хеджирование, даже с единым торговым счетом, если на едином рынке нет общего для рынка фондового индекса.

Холдинг London Stock Exchange Group не имеет такого индекса.

Мы разработали такой индекс в интересах российских инвесторов.

Список предлагаемого фондового индекса (см. табл. 9 и 10) состоит из акций, удовлетворяющих двум условиям:

• — акции обращаются на биржах London Stock Exchange и Borsa Italiana;
• — акции включены в рейтинг Forbes Global 2000 по итогам 2014 года.

Таблица 10. — Акции английских эмитентов в списке фондового индекса

Мы рекомендуем российским инвесторам формировать инвестиционный портфель из ценных бумаг, котируемых на биржах London Stock Exchange и Borsa Italiana, отдавая предпочтение акциям лучших английских и итальянских эмитентов из списка Forbes Global 2000, составленного по итогам 2014 года (см. табл. 11).

Таблица 11. — Рекомендуемые для инвестирования акции, обращающиеся на биржах London Stock Exchange и Borsa Italiana

В таблице 12 и на рисунке 35 представлены структура, доходность и инвестиционный риск разработанного нами модельного портфеля, сформированного из ценных бумаг, обращающихся на биржах London Stock Exchange и Borsa Italiana и включенных в список разработанного нами фондового индекса.

Ниже проведен расчет доходности и риска портфеля.

Доходность предложенного модельного портфеля равна 10,16%.

Риск инвестирования в предложенный модельный портфель (показатель бета) равен 0,9137.

Таблица 12. — Структура, доходность и риск модельного портфеля

Чтобы заполнить столбцы «доходность» и «риск» таблицы 12, мы использовали прогноз доходности инвестирования в акции (см. табл. 13 и 14), коэффициенты бета, публикуемые агентством Reuters и графики изменения рыночных цен акций на биржах London Stock Exchange и Borsa Italiana в течение 2014 года.

Таблица 14. — Прогноз доходности инвестирования в акции Telecom Italia 10 декабря 2014 года

По собранным дынным не сложно рассчитать доходность и риск модельного портфеля.

Расчетная ожидаемая доходность модельного портфеля =.

r = 0,10×9,12% + 0,10×9,23% + 0,10×10,58% + 0,09×9,37% +.

0,09×10,04% + 0,09×9,72% + 0,08×10,63% + 0,08×9,46% + 0,05×11,32% + 0,05×12,15% + 0,05×10,35%+ 0,04×10,91% + 0,04×11,47% + 0,04×11,23% = 10,16%.

Расчетный ожидаемый риск инвестирования в модельный портфель =.

в = 0,10×0,94 + 0,10×0,97 + 0,10×0,92 + 0,09×0,90 + 0,09×0,93 +.

0,09×0,89 + 0,08×0,91 + 0,08×0,95 + 0,05×0,89 + 0,05×0,88 + 0,05×0,86 + 0,04×0,88 + 0,04×0,87 + 0,04×0,89 = 0,9137.

На европейском рынке ценных бумаг модельный инвестиционный портфель с соотношением доходность — риск равным полученному значению 10,16% - 0,9137 считается инвестиционно привлекательным, особенно в условиях не прекращающихся кризисных явлений, связанных с влиянием на экономику стран Евросоюза экономических и неэкономических факторов.

На российском рынке ценных бумаг прогнозы ожидаемой доходности финансовых инструментов и рисков инвестирования затруднены из-за высокой волатильности цен бумаг.

В России можно получить прирост рыночной стоимости инвестиционного портфеля значительно большую, но гарантировать такой результат в условиях принципиальной неполноты и неопределенности информации о будущем движении рынка очень сложно.

Весь современный финансовый рынок РФ является сложнейшим объектом моделирования из-за того, в первую очередь, что на его состояние и изменение влияют неэкономические факторы.

Субъектам российского рынка ценных бумаг необходимо делать все возможное для повышения эффективности рынка.

Предложения, сформулированные в выпускной квалификационной работе, могут способствовать достижению этой важной цели.