Глава. 
Теоретическая часть

1. Сущность проблемы оценки эффективности инновационных проектов Прежде чем реализовать инновационный проект в общем случае перед потенциальным инвестором возникает проблема оценки эффективности проекта. Инвестору необходимо понять какие затраты необходимо совершить и какие при этом получатся результаты по каждому инновационному проекту. И выбрать самый оптимальный и выгодный.

Существует несколько методов оценки эффективности проектов. Есть такие методы как методы экспертной оценки, простые или статические методы и методы дисконтирования (или динамические).

При этом возникает проблема выбора метода оценки эффективности проекта. Рассмотрим приведенные методы оценки, их плюсы и минусы.

1. Метод экспертной оценки.

Данный метод применяется для учета тех факторов которые в меньшей степени поддаются стоимостной оценке. Принятие решения о целесообразности проекта по этому методу осуществляется на конкретном предприятии группой специалистов в данной области, привлеченных для высказывания своих мнений о проекте.

Оценка экспертов дается на основании научности проекта и его потенциала. При рассмотрении содержания проекта производится учет актуальности проблемы, ее научный потенциал и какими методами будет решаться данная проблема, а так же насколько четко, логично и понятно автором изложен проект и каких целей он стремиться достигнуть. Эксперты обязаны оценить в какой отрасли есть возможность использовать данный проект, как он соотносится с государственной научно-технологической политикой, его новизну и перспективы развития.

Существует несколько методов проведения экспертной оценки инновационных проектов:

• · Методы сравнения показателей, заложенных в инновационный проект или полученных в результате экспертных (сертификационных) испытаний;
• · Описательный метод — описывается возможное воздействие результатов проекта на рынок;
• · Сопоставительный — сравнивается положение предприятий, получающих государственное финансирование, с положением предприятий, не получающих такой поддержки.

Метод экспертной оценки обеспечивается посредством привлечения нескольких экспертов и сравнения их оценок экономической эффективности по принятому для данного проекта ряду критериев оценки. Если эксперты привлечены для оценки и выбора одного проекта из нескольких, то сравнение эффективности проектов может осуществляться суммированием показателей по всему спектру критериев оценки инновационных проектов. Таким образом оцениваются, например, проекты, выдвигаемые для получение грантов на конкурсной основе в тех или иных направлениях науки и техники, образования и в других областях, в которые осуществляется целевое инвестирование.

Минусом данного метода является, то что он не дает финансового показателя эффективности проекта, который за частую и требуется. Метод экспертной оценки дает оценку социальной эффективности проекта.

2. Статистический метод.

Данный метод применяется при финансово-экономической оценки эффективности проектов. Для этого производят расчет следующих показателей. инновационный конкурентоспособность эффективность Срок окупаемости (T₀) — это продолжительность периода времени, за который поступления от деятельности по проекту покроют затраты на реализацию проекта.

где Р — суммарная прибыль временный интервал жизненного цикла проекта;

C (t) — затраты на реализацию проекта.

При высокой степени риска инвестиций, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвидностью применение этого показателя является целесообразным.

Суммарная прибыль определяется как разность совокупных стоимостных результатов и затрат, вызванных реализацией проекта.

P =? (B (t) — C (t)).

где t = 1,2, …m;

m — число временных интервалов жизненного цикла проекта.

Рентабельность инвестиций определяется как отношение годовой прибыли к вложенным в проект инвестициям (обычно для расчета этого показателя выбирается год выхода проекта на полную производственную мощность).

ROI = (B (t) — C (t)) / ?C (t).

Где t = 1,2, …, T;

T — год выхода проекта на полную производственную мощность.

Показатель рентабельности инвестицией может помочь при выборе одного варианта проекта из числа предложенных.

3. Методы дисконтирования

Метод дисконтирования производит оценку финансово-экономической эффективности инновационных проектов. При этом применяются динамические показатели, которые учитывают, что во времени ценность денег различная. Это такие показатели как ставка дисконта, норма рентабельность, чистый дисконтированный доход, индекс доходности (прибыльности).

Ставка дисконта ®:

r = IR + MRR· RI,.

где IR — темп инфляции;

MRR — минимальная реальная норма прибыли, т. е. минимальная норма прибыли, получаемая при альтернативном использовании денежных средств;

RI — коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска.

Индекс доходности (индекс прибыльности) показывает относительную доходность проекта. Несмотря на различные подходы к его исчислению, в большинстве случаев он рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода к стоимости первоначальных вложений:

PI = NPV / CО, где CО — первоначальные затраты;

NPV — чистая текущая ценность или чистый дисконтированный доход.

При этом если:

PI > 1 — проект эффективный;

PI < 1 — проект неэффективный;

PI = 1 — проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Чистый дисконтированный доход — это разность суммарных дисконтированных выгод и суммарных дисконтированных затрат, производимых на протяжении всего жизненного цикла проекта.

NPV = ?B (t)/(1+r)^t — ?C (t),.

где t = 1, 2, …, T;

T — продолжительность жизненного цикла проекта.

Из приведенной формулы ясно, что чистый дисконтированный доход зависит как от прогнозируемых величин денежных потоков конкретного проекта, так и от ставки дисконта.

В приведенные выше показатели NPV и PI выбор значения ставки дисконта оказывает существенное влияние на итоговый результат оценки экономической эффективности инновационного проекта.

При вычислении же внутренней нормы рентабельности IRR искомой (неизвестной) переменной является значение такой ставки дисконта, при которой суммарные дисконтированные выгоды проекта равны его суммарным дисконтированным затратам.

? B (t)/(1+IRR)t = ?C (t)/(1+IRR)t,.

где t = 1, 2, …, T;

T — продолжительность жизненного цикла проекта.

То есть IRR равно такому значению ставки дисконта, при котором NPV=0.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов. Если условие выполняется то инвестор может принять проект.

Учет фактора времени является одним из важнейших принципов оценки эффективности проекта. Учет изменения ценности денег во времени и коэффициент дисконтирования базируется на понятиях теории ценности денег во времени, согласно которой одна и та же денежная сумма имеет разную ценность во времени по отношению к текущему моменту в силу, например, инфляции, возможности альтернативного использования денежных средств, риска и неопределенности, связанной с инвестированием в данный объект, и других причин.

Таким образом, для оценки эффективности инновационного проекта необходимо сравнивать затраты и выгоды, которые осуществляются и получаются в различное время, то есть необходимо сводить будущие денежные суммы к настоящему моменту времени принятия решения. Для этого и используются статистический метод и метод дисконтирования.

2. Виды эффективности: экономическая, коммерческая, бюджетная, научно-техническая, социальная, экологическая Методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утвержденными Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ 7−12/47 от 31 марта 1994 г.) установлены следующие основные показатели эффективности инновационного проекта:

• 1. Экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
• 2. Коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-шаге (Э_t) выступает поток реальных денег.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток H_i(t) и отток O_i(t) денежных средств. Обозначим разность между ними:

Ф_i(t) = П_i (t) — O_i(t),.

где i =1, 2, 3.

Приток реальных денег Ф (t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельностью в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета).

Ф (t) = [П₁(t) — О₁(t)] + [П₂(t) — O₂(t)].

3. Бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект (B_t) для t-шага осуществления проекта определяется как превышение дохода соответствующего бюджета (D_t) над расходами (P_t) в связи с осуществлением данного проекта:

B_t = D_t — P_t

• 4. Научно-техническая эффективность отвечает за новизну. Она предполагает проведение научно-технической экспертизы, которая призвана ответить на такие вопросы как: соответствуют ли научно-технические решения инновационного проекта современным технологическим требованиям в развитых странах, способствуют ли они движению к новому технологическому укладу производства; насколько перспективны эти решения; каков уровень и масштаб научной новизны проекта; является ли проект технически обоснованным.
• 5. Социальные результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах.
• 6. Экологическая эффективность проекта. Необходимо, согласно законодательству, проводить в рамках инвестиционных проектов оценку воздействия на окружающую среду (ОВОС), что помогает предотвратить локальные, региональные и глобальные экологические катастрофы. В нашей стране контроль за воздействием проектов на окружающую среду осуществляется органами государственной экологической экспертизы, которой подлежат проекты и технико-экономические обоснования на строительство, реконструкцию, развитие и техническое перевооружение предприятий, объектов и сооружений независимо от их сметной стоимости и принадлежности. Финансово-экономический анализ эффективности проекта обычно проводится на заключительном этапе комплексной экспертизы его разработки, но фактически он является центральным элементом всего системного анализа эффективности инновационного проекта.

Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и/или о государственной поддержке проектов.

3. Комплексная оценка эффективности инновационного проекта Для инвестирования проекта, инвестору необходимо оценить его эффективность и прибыльность. Для общей комплексной оценки эффективности инновационного проекта используют такие показатели как:

• · Срок окупаемости
• · Индекс доходности
• · Чистый дисконтированный доход
• · Рентабельность инвестицией

Формулы для их расчета рассмотрены выше, поэтому рассчитаем их на условном примере.

Пример: осуществляется инвестирование в инновационный проект в размере 500 тыс. руб. Предполагаемый доход 400 тыс. руб в течении трех лет. Деньги финансируются за счет кредита взятого в банке под 6% годовых.

Для начала рассчитаем чистый дисконтированный доход, который рассчитывается по формуле:

NPV = ?B (t)/(1+r)^t — ?C (t).

Где B (t) — выгода которую мы получаем за каждый месяц, а C (t) — это сумма инвестицией на весь период. Таким образом, получаем:

NPV = руб Так как данный показатель больше нуля, то можно сделать вывод, что данный проект принесет прибыль инвесторам и проект является эффективным. Но минусом данного показателя является то что на него оказывает большое влияние ставка дисконта, а следовательно и инфляции.

Рассчитав чистый дисконтированный доход, можем рассчитать индекс доходности по формуле:

PI = NPV / CО, где CО — первоначальные затраты;

NPV — чистая текущая ценность или чистый дисконтированный доход.

PI = 569 204,78 / 500 000 = 1,1.

PI > 1 — проект эффективный. По данному показателю можно сделать вывод, что проект является экономически привлекательным.

Еще один параметр, с помощью которого оценивают эффективность проекта — это срок окупаемости. Срок окупаемости инновационного проекта позволяет инвесторам понять с течением какого времени их затраты, то есть инвестиции будут покрыты за счет получаемого дохода от проекта.

Определить период окупаемости инновационного проекта можно по формуле с учетом того что ожидаемая доход 400 тыс. каждый год:

Т₀ = 1,25 или 1год и 3 месяца. Таким образом, инвестор возместит свои инвестиции за 1 год и 3 месяца, и дальше будет получать прибыль от данного проекта.

Минусом данного показателя эффективности инновационного проекта является то, что он не учитывает разный доход по годам и не учитывает доходов последних периодов, т. е. периодов времени после погашения суммы инвестиций.

Теперь определим рентабельность инвестиций. Данный показатель будем определять для второго года реализации проекта. Она определяется как отношение годовой прибыли к вложенным в проект инвестициям и измеряется в процентах:

ROI = 400 000/500000 = 0,8 = 80%.

Полученное значение рентабельности инвестиций показывает высокую эффективность финансовых вложений.

Таким образом, с точки зрения инвестиционной привлекательности данный инновационный проект является эффективным.