Методы определения эффективности инвестиционных проектов

Контрольная работа на темы:

Методы определения эффективности инвестиционных проектов Выполнил студент

Р.Х. Гизатов

1. Тарифная система тарифный инвестиция норматив Тарифная система — это совокупность нормативов, обеспечивающих дифференциацию и регулирование заработной платы различных категорий работников. Ставки заработной платы дифференцируются прежде всего в зависимости от сложности труда (квалификации работника). Важную роль играет и сфера приложения труда (в какой отрасли занят работник). Действие этого фактора проявляется по-разному в различных экономических системах. В плановой системе решающее значение имела народнохозяйственная значимость отрасли, которую определяли органы централизованного государственного планирования и управления экономикой. В отраслях, имевших более высокую оценку их народнохозяйственной значимости, устанавливались и более высокие размеры тарифных ставок. В рыночной экономике на первый план выходит конкурентоспособность отрасли, поскольку именно она в конечном счете определяет финансовое состояние предприятий отрасли. Стабильный рост объемов реализации продукции (предоставления услуг) как на внутреннем, так и на мировом рынке, а значит, стабильное увеличение валовой выручки (в том числе и в иностранной валюте) создают благоприятные возможности для установления высоких размеров тарифных ставок в отраслях с высокой конкурентоспособностью. В отраслях с низкой конкурентоспособностью такие условия отсутствуют. Тарифная система устанавливается в ходе переговорного процесса между работодателями и работниками и представляет собой согласованные на определенный период гарантированные условия оплаты за выполнение трудовых обязанностей (норм труда). Основными элементами тарифной системы являются:

? тарифно-квалификационные справочники (Единый тарифно-квалификационный справочник работ и профессий рабочих, Единый квалификационный справочник должностей руководителей, специалистов и служащих);

? тарифная сетка, т. е. перечень тарифных разрядов, тарифных коэффициентов и тарифных ставок.

Шкала, определяющая соотношение в оплате труда различных групп рабочих в зависимости от их квалификации, включает определенное количество разрядов и соответствующих им тарифных коэффициентов оплаты. Тарифный разряд характеризует степень сложности работ. Простые работы относятся к низшему (первому) разряду тарифной сетки. Разряды высшей степени сложности тарифицируются последним разрядом сетки. Разряд характеризует также уровень квалификации рабочего (квалификационный разряд). Он зависит от степени сложности и точности выполняемых им работ, от его ответственности. В Российской Федерации для рабочих в большинстве отраслей экономики используется шестиразрядная (в ряде отраслей — восьмиразрядная) тарифная сетка. Тарифные коэффициенты по своему экономическому содержанию являются коэффициентами редукции, учитывающими различия в уровне сложности различных видов труда, выполняемых рабочими, имеющими разные разряды. С учетом накопленной организациями практики оплаты труда рабочих могут быть рекомендованы следующие типы построения тарифных сеток, различающиеся характером изменения тарифных коэффициентов по разрядам:

1 С прогрессивным абсолютным и относительным возрастанием тарифных коэффициентов (таблица 1.1).

Таблица 1.1 — Тарифные коэффициенты с прогрессивным абсолютным и относительным возрастанием

2 С прогрессивным абсолютным и постоянным относительным возрастанием тарифных коэффициентов (таблица 1.2).

Таблица 1.2 — Тарифные коэффициенты с прогрессивным абсолютным и постоянным относительным возрастанием

3 С постоянным абсолютным и регрессивным относительным возрастанием тарифных коэффициентов (таблица 1.3).

Таблица 1.3 — Тарифные коэффициенты с постоянным абсолютным и регрессивным относительным возрастанием

4 С регрессивным абсолютным и относительным возрастанием тарифных коэффициентов (таблица 1.4).

Таблица 1.4 — Тарифные коэффициенты с регрессивным абсолютным и относительным возрастанием

Приведенные типы тарифных сеток могут быть модифицированы организацией в желательном для нее направлении: увеличен или уменьшен диапазон сетки, т. е. соотношение тарифных ставок крайних разрядов; принят смешанный характер построения ее параметров, основанный на сочетании прогрессивного, регрессивного и равного абсолютного и относительного возрастания тарифных коэффициентов, и др. Выбор характера построения тарифной сетки во многом зависит от финансовых возможностей организации. В этой связи стоит иметь в виду, что наиболее экономичен первый тип сетки — с прогрессивными абсолютным и относительным возрастанием тарифных коэффициентов, когда числовые параметры сетки в блоке 2−4-х разрядов (где сосредоточена основная масса рабочих) несколько меньше, чем в трех других типах сеток, что наглядно прослеживается при сопоставлении соответствующих тарифных ставок по разрядам.

Характер построения тарифной сетки зависит также от профессионально-квалификационного состава и баланса рабочих кадров организации. При устойчивом дефиците квалифицированных кадров следует обеспечить их ощутимое стимулирование с помощью усиления прогрессии тарифных коэффициентов соответствующих разрядов. Дефицит малоквалифицированных рабочих и их высокая текучесть могут быть в определенной мере сдержаны повышением тарифных коэффициентов начальных разрядов.

Тарифная ставка (оклад) определяет фиксированный размер оплаты труда работника каждого разряда за выполнение нормы труда (трудовых обязанностей) в единицу времени.

Тарифная ставка рабочего і-го разряда (Зчі) может быть определена умножением тарифной ставки 1-го разряда (Зч1) на тарифный коэффициент і-го разряда по тарифной сетке (qti), т. е.

Зчі = 3ч1 * qti (1.1)

Должностные оклады устанавливаются различным категориям служащих, руководителей, специалистов, а также некоторым категориям рабочих. Схема должностных окладов во многих случаях предусматривает наличие вилки, т. е. минимального и максимального размеров заработной платы. Месячный оклад является основой общего заработка работника. К нему начисляются премии, доплаты, надбавки и другие выплаты. Сложность труда (квалификация работника) — основной фактор дифференциации ставок заработной платы. В Российской Федерации классификация работ по степени сложности осуществляется на основе Единого тарифно-квалификационного справочника работ и профессий рабочих и совокупности квалификационных справочников для руководителей, специалистов и служащих. Единый тарифно-квалификационный справочник (ЕТКС) работ и профессий рабочих — это документ, предназначенный для тарификации работ и присвоения разрядов рабочим. Он представляет собой сборник тарифно-квалификационных характеристик профессий рабочих, сгруппированных в разделе по производствам и видам работ. С помощью ЕТКС осуществляется сопоставление (соизмерение) разнообразных видов работы по степени их сложности, а следовательно, и по уровню квалификации работников. ЕТКС служит для распределения по установленным разрядам тарифной сетки всего многообразия конкретных работ, выполняемых в различных отраслях экономики. Тарифно-квалификационная характеристика каждой профессии имеет два раздела. В разделе «Характеристика работ» содержится описание работ, которые должен уметь выполнять рабочий. В разделе «Должен знать» содержатся основные требования, предъявляемые к рабочему в отношении специальных знаний, а также знаний положений, инструкций и других руководящих материалов, методов и средств, которые рабочий должен применять. Существуют принципиальные особенности организации заработной платы в бюджетном и во внебюджетном секторах экономики. Взаимоотношения работников и работодателей бюджетных организаций строятся в рамках выделенных органом управления средств, что влияет на организацию оплаты труда. Почти все условия ее осуществления оказываются регламентированными вышестоящими органами управления и бюджетами различных уровней. В частности, условия тарифной оплаты в организациях бюджетной сферы (здравоохранения, просвещения, высшей школы, науки, культуры и ряда других отраслей) были определены Постановлением Правительства Российской Федерации от 14 октября 1992 г. № 785 «О дифференциации в уровнях оплаты труда работников бюджетной сферы на основе Единой тарифной сетки» (с последующими дополнениями и изменениями). В этом постановлении, в частности, говорилось, что применение Единой тарифной сетки (ЕТС) обязательно для всех учреждений, организаций и предприятий, находящихся на бюджетном финансировании. Единая тарифная сетка имела 18 разрядов, из них для рабочих отвелись разряды с 1-го по 8-й, для служащих — со 2-го по 18-й. Новая система оплаты труда работников федеральных бюджетных учреждений и гражданского персонала воинских частей введена в России с 1 декабря 2008 года. Она предусматривает отмену единой тарифной сетки (ЕТС) и переход предприятий различных отраслей на компенсационно-стимулирующую систему, которая охватит почти три миллиона работников госучреждений федерального подчинения. Система оплаты труда работников федеральных бюджетных учреждений и гражданского персонала воинских частей состоит из должностных окладов, ставок заработной платы, выплат компенсационного и стимулирующего характера, установленных коллективными договорами, соглашениями, локальными нормативными актами в соответствии с федеральными законами, иными нормативно-правовыми актами Российской Федерации.

Новая система оплаты труда ориентирована на стимулирование работников федеральных бюджетных учреждений к повышению качества и количества выполняемой работы и призвана повысить эффективность работы сотрудников. Базовая часть зарплаты в среднем составит 70%, доплаты — 30%. На увеличение стимулирующих выплат пойдут внебюджетные средства. Зарплата руководителей также состоит из должностного оклада, компенсационных и стимулирующих выплат. Должностной оклад руководителя фиксируется в трудовом договоре с ним. Он устанавливается в размере, кратном среднему заработку основного персонала руководимого им учреждения, и составляет от 1 до 5 размеров средней зарплаты. Конкретный «потолок» утверждает «головное» ведомство в зависимости от эффективности работы учреждения и, следовательно, его руководителя. Орган, которому подотчетно федеральное бюджетное учреждение, устанавливает для руководителя критерии эффективности его работы. Среди них обязательно учитывается показатель повышения заработной платы основного персонала. Таким образом, зарплата самого руководителя будет напрямую зависеть от средней заработной платы всего персонала. Если у работников заработная плата будет снижаться, то руководитель сам станет получать меньше.

Введение

новых систем оплаты труда, по имеющимся оценкам, даст возможность руководителям учреждений увеличить зарплату от 30% до двух и более раз. В федеральном бюджете заложен резерв на изменение систем оплаты труда. Дополнительное финансирование в 2009 г. на эти цели составит 135 млрд рублей. Во внебюджетном (коммерческом) секторе экономики сложились два подхода к организации заработной платы. Один из них (более распространенный) базируется на применении тарифной системы. В этом случае тарифные ставки (оклады) служат базой для начисления всех других выплат, предусмотренных условиями оплаты (положениями о премировании, доплатах, надбавках и вознаграждениях). Заработок работника при таком подходе к организации заработной платы (называемом иногда тарифной моделью организации заработной платы) формируется из отдельных элементов, а совокупность заработков за определенный период формирует соответствующий фонд заработной платы. Тарифная модель организации заработной платы имеет два варианта. В основу первого положены системы оплаты труда по категориям работников — система ставок для рабочих и должностных окладов для служащих, включая руководителей, специалистов и других служащих. При этом для рабочих может быть установлено несколько уровней тарифных ставок 1-го разряда, дифференцированных:

? по отдельным профессиональным группам: более высокие ставки для рабочих с повышенной интенсивностью труда (станочники, рабочие на конвейерных и поточных линиях и т. п.) или с повышенной ответственностью, вызванной применяемыми техническими средствами (при работе на высокопроизводительных машинах или агрегатах и т. п.);

? по условиям труда: тарифные ставки повышаются на определенный процент в зависимости от степени отклонения условий труда на рабочих местах от нормальных;

? по другим признакам, вытекающим из специфики труда и производства в данной организации.

Конкретные различия в размерах ставок определяются целями, которые стоят перед организацией, и финансовыми возможностями организации. Повышение размеров ставок по фактору условий труда в процентах может быть заменено применением доплат за работу с вредными, опасными и особыми условиями труда.

При построении схем должностных окладов руководителей, специалистов и других служащих во внебюджетном секторе экономики необходимо решить два вопроса: об объединении различных должностей в группы с равными окладами и о соотношении размеров окладов по категориям работников.

В основу объединения должностей в группы должна быть положена близость или относительное единство содержания труда (круга должностных обязанностей) по сложности, которые определяются посредством аналитического сопоставления характеристик Квалификационного справочника должностей руководителей, специалистов и других служащих.

Решение вопросов об уровнях окладов по группам должностей служащих рекомендуется ориентировать на следующие соотношения в уровнях тарифной оплаты по категориям работников:

1 Размер окладов служащих, выполняющих наиболее простые работы, — на уровень ставки рабочего 2-го разряда;

2 Размер окладов начинающих специалистов (инженеров, экономистов, менеджеров, маркетологов и т. п.) — на уровень ставок рабочих высокой квалификации (5−6-го разрядов);

3 Оклады высококвалифицированных специалистов (ведущих специалистов и специалистов 1-й категории) — на превышение ставок рабочих высшей квалификации (6−8-го разрядов);

4 Оклады руководителей — на кратность величине тарифной ставки начального разряда рабочего основной профессии в данной организации.

Второй вариант основан на разработке единой унифицированной тарифной системы оплаты труда работников различных категорий на основе Единой тарифной сетки ЕТС представляет шкалу тарификации и оплаты труда всех работников организации, начиная от рабочих низшего уровня квалификации, выполняющих простые работы, до руководителей. Для регулирования тарифных условий оплаты труда работников организаций в производственных отраслях в качестве одного из рациональных вариантов рекомендуется применять 17-разрядную сетку. Она представляет собой поразрядную систему оплаты труда рабочих и всех категорий служащих с установлением фиксированных ставок в пределах оплаты (группы оплаты).

Дифференциация ставок оплаты труда по разрядам осуществляется в ЕТС по признаку сложности выполняемых работ и квалификации работников. Для учета в заработной плате других факторов ее дифференциации (условий труда, отклоняющихся от нормальных, тяжести, напряженности труда, деловых и личных качеств работников и т. д.) используются другие элементы организации заработной платы. По отношению к ним тарифная ставка (оклад) как оплата за норму труда служит основой формирования всей системы заработной платы. Структуру заработной платы в условиях применения ЕТС рекомендуется ориентировать на достаточно высокий удельный вес тарифных ставок — не менее 60−65% в заработной плате в начальный период ее применения с последующим его повышением.

Число разрядов ЕТС для организаций производственных отраслей (17) определено в результате сравнительного анализа различий в сложности труда рабочих и профессионально-должностных групп служащих в сочетании с экспертной оценкой места отдельных должностей служащих в единой сетке. «Пересечение» разрядов оплаты труда рабочих и служащих, обусловленное относительной сложностью выполняемых работ, имеет место со 2-го по 8-й разряды ЕТС. Размещение рабочих и основных групп служащих на 17-разрядной Единой тарифной сетке рекомендуется применять в соответствии с приложением № 2 к Постановлению Правительства РФ от 14 октября 1992 г. № 785. Другой (менее распространенный) подход базируется на так называемых коэффициентах (долях, паях) распределения фонда заработной платы (бестарифная модель). В качестве условий оплаты устанавливаются определенные коэффициенты, присваиваемые тем или иным работникам, на основе которых они участвуют в распределении сформированного по результатам работы предприятия (или его подразделений) фонда заработной платы.

Эти коэффициенты разносторонне характеризуют квалификационный уровень каждого работника. Он устанавливается для всех членов трудового коллектива и определяется как частное от деления фактической заработной платы работника за прошедший период на сложившийся на предприятии минимальный уровень заработной платы за тот же период.

Принципиальное различие между тарифной и бестарифной моделями организации заработной платы состоит в следующем. В тарифной модели первичным является заработок работника, определенный по результатам его работы, а производным (вторичным) — фонд заработной платы. В бестарифной модели, наоборот, первичным считается фонд заработной платы, а производным (вторичным) — индивидуальный заработок работника.

Тарифная модель предполагает определенные гарантии оплаты труда работнику за его индивидуальные результаты, но не гарантирует соответствия фонда заработной платы конечным результатам работы предприятия. Вторая модель, напротив, увязывает фонд заработной платы с конечными результатами деятельности предприятия, но не гарантирует стабильной связи между получаемым работником заработком и его индивидуальными результатами труда.

По мнению сторонников бестарифной модели, она обеспечивает большую социальную справедливость при распределении заработка между работниками по сравнению с тарифной моделью. Свою позицию они обосновывают двумя аргументами.

Во-первых, система квалификационных уровней создает большие возможности для материального стимулирования более квалифицированного труда, чем система тарифных разрядов, при которой у рабочих, имеющих 5-й и 6-й разряды, уже нет перспективы дальнейшего роста своего квалификационного уровня, а следовательно, и заработной платы. Между тем в бестарифной модели квалификационный уровень работника может повышаться в течение всей его трудовой деятельности.

Во-вторых, бестарифная модель предполагает широкое использование коэффициента трудового участия, который определяется для всех работников предприятия, что позволяет учесть реальный вклад каждого работника одного и того же тарифного разряда в достижение конечного результата.

2. Методы определения эффективности инвестиционных проектов

Введение

Инвестирование является одним из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы.

В настоящее время существует необходимость постоянного текущего контроля и оценки действующих проектов на предмет целесообразности их продолжения или, напротив, завершения. Оценка должна обеспечить количественную и качественную характеристику степени возмещения вложенных средств за счёт доходов от реализации товаров и услуг; получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

2.1 Сущность и виды инвестиций

Само понятие инвестиции (от лат. investio — одеваю) означает вложения капитала. Инвестиции — это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях получения дохода, в том числе:

? движимое и недвижимое имущество и имущественные права, право удержания и другие, кроме товаров, импортируемых и предназначенных для реализации без переработки;

? акции и иные формы участия в коммерческих организациях;

? облигации и другие долговые обязательства и т. п.

Подобное определение инвестиций можно назвать бухгалтерским, так как оно охватывает вложения во все виды активов (фондов) предприятия.

Совокупность практических действий по реализации финансовых и нефинансовых инвестиций называется инвестиционной деятельностью (инвестированием), а осуществляющие инвестиции лица — инвесторами.

Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

1) вложенные средства должны быть полностью возмещены;

2) прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом (investment project) называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Инвестиционный проект — планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала в различные отрасли и сферы экономики с целью его увеличения.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Если следовать букве закона, то инвестиционный проект трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов:

1) Документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

2) Бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.

На практике инвестиционный проект не сводиться к набору документов, а понимается в более широком аспекте — как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойственна определенная этапность, т. е. он развивается в виде предусмотренных фаз (стадий), а набор документов, обосновывающих его целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов, хотя и ключевых, проекта в целом.

В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могут выступать как собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические лица.

Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение двух или более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиции (в особенности реальных), как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у предприятия определенного «финансового жирка», позволяющего ему безболезненно пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, технологической линии и т. п.). В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а поэтому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирования аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов.

Реализация инвестиционного проекта, связанного с созданием нового или реконструкцией, техническим перевооружением (переоснащением) действующего предприятия или производства, требует осуществления ряда мер по приобретению, аренде, отводу и подготовке земельного участка под застройку, проведению инженерных изысканий, разработке проектной документации на строительство или реконструкцию предприятия, производства, выполнению строительных и монтажных работ, приобретению технологического оборудования, проведению пуско-наладочных работ, обеспечению создаваемого (переоснащаемого или перепрофилируемого) предприятия (производства) необходимыми кадрами, сырьем, комплектующими изделиями, организации сбыта намеченной к производству продукции. Осуществление указанных мер во взаимосвязи по времени и организационно-технологическим соображениям — есть инвестиционный процесс.

Все источники инвестиций подразделяются на собственные (внутренние) и внешние. К собственным источникам инвестиций относятся:

? собственные финансовые средства, формирующиеся в результате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;

? иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т. п.);

? привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи акций;

? средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

? благотворительные и другие аналогичные взносы.

К внешним источникам инвестиций относятся:

? ассигнования из государственного, региональных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

? иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

? различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства.

2.2 Классификация методов определения эффективности инвестиционных проектов

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1 основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы):

? чистая приведенная стоимость — NPV (Net Present Value);

? индекс рентабельности инвестиций — PI (Profitability Index);

? внутренняя норма прибыли — IRR (Internal Rate of Return);

? модифицированная внутренняя норма прибылиMIRR (Modified Internal Rate of Return);

? дисконтированный срок окупаемости инвестиций — DPP (Discounted Payback Period).

2 основанные на учетных оценках («статистические» методы):

? срок окупаемости инвестиций — PP (Payback Period);

? коэффициент эффективности инвестиций — ARR (Accounted Rate of Return).

Для оценки финансовой эффективности проекта целесообразнее применять «динамические» методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков, поскольку они позволяют учесть фактор времени. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике метод оценки внутренней нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта.

До самого последнего времени расчет эффективности капиталовложений производился преимущественно с «производственной» точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами:

? во-первых, использовались статические методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора;

? во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на выявление производственного эффекта инвестиций, т. е. повышения производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять так называемые «динамические» методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип «завтрашние деньги дешевле сегодняшних» и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта.

Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Очевидно, что такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить которые на практике достаточно сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия:

Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков. В российской же экономике объем допущений, которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше (точность прогноза есть функция от степени систематического риска).

Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными инвесторами.

Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение структуры валютных цен и цен в рублях, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т. п.

В этой связи возникает вопрос о целесообразности применения динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений и упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.

Рассмотрим подробнее методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Методы дисконтирования. Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, «ставки сравнения» (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (СС или Кд) складывается из трех составляющих:

(2.1);

где СС = Кд — ставка сравнения или коэффициент дисконтирования,

И — темп инфляции,

ПР — минимальная реальная норма прибыли,

Р — коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т. е. нижняя граница стоимости капитала.

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета не только существующего темпа инфляции (И), но и возможного его изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу (2.1) должен быть введен поправочный коэффициент Ип, который в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициентов дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость постоянного (акционерного или долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных или процентных выплат. Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к стандартным методам анализа инвестиционных проектов, фиксации, однако наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.

Наконец, отметим, что применение методов дисконтирования чистых потоков денежных средств позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости проекта.

Чистая приведенная стоимость (NPV). Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, …, Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

(2.2)

. (2.3)

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

(2.4)

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и тому подобное в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR). Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т. е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f® = 0. (2.5)

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:IRR > CC, то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1

(2.6)

где r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (r1)>0 (f (r1)<0);

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (r2)<�О (f (r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%).

Таким образом, r1 и r2 — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»):

r1 -значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т. е. f (r1)=minr{f®>0};

r2 -значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т. е. f (r2)=maxr{f®<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+» .

Простые (статистические) методы. Среди простых методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются три: индекс доходности, расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Общими недостатками этих методов являются следующие:

? первый из них состоит в том, что при расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводится к настоящей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости.

? второй из недостатков используемых показателей заключается в том, что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости).

? и, наконец, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, т.к. оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).

Срок окупаемости инвестиций. Этот метод — один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n, при котором Рк > IC. (2.7)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе:

? во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.

? вовторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Метод определения индекса рентабельности инвестиций (PI).

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

. (2.8)

Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова — он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Метод определения коэффициента эффективности инвестиций.(ARR). Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(2.9)

где PN — среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;

IС — сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);

RV — величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т. е. стоимость активов по окончании срока их полезного использования.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

Заключение

Инвестиционная деятельность в России направлена на оживление процесса воспроизводства за счет внутренних и внешних источников финансирования. Инвестиционная сфера в экономике любой страны является основной и определяет экономический рост страны, в связи с этим исследование инвестиционной деятельности предприятия является актуальным вопросом экономической теории.

Инвестированием называется процесс помещения денег в специально выбранные финансовые инструменты с целью увеличения их ценности и/или получения положительного дохода. Эта деятельность имеет большое экономическое значение, может выполняться как серия логически последовательных действий, а ее результатом является получение дохода.

В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестиционным вложениям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиционные вложения, главным образом, касаются первого звена — производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

Инвестиционный проект в том его виде, который принят в мировой практике, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

Проект инвестиционных вложений неразрывно связан с таким понятием как инвестиционный риск, т.к. полнота и достоверность представленной в нем информации о предприятии в значительной степени снижает видимый инвестору риск. В общем, виде под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т. п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

1. Кибанов А. Я. Основы управления персоналом: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2003 г.;

2. Магура М. И., Курбатова М. Б. Современные персонал-технологии. — М.: Интел-Синтез, 2001 г.;

3. Анохин С. О новых аспектах в инвестиционной деятельности, М., 2001 г.;

4. Бернс, Хаврвнек. Руководство по оценке эффективности инвестиций, К, 1999 г.;

5. Виноградов В. Инвестиционная политика. М., 2000 г.