Биржа — форма организованного рынка ценных бумаг

Биржевая торговля — одна из форм организованного рынка, т. е. рынка, функционирующего по установленным правилам, записанным в тех или иных нормативных актах. Возникновение организованного рынка в различных формах, или различных форм организованных рынков, объясняется потребностями развития как собственно производства, так и сферы обращения, которая связывает производителей между собой и с конечными потребителями товаров и услуг.

Основной причиной возникновения биржевой торговли является развитие крупного производства, которое, в свою очередь, требует наличия рынка, способного реализовать крупные партии товара на регулярной, повторяющейся основе, на базе цен, складывающихся в зависимости от реального соотношения спроса и предложения на товар.

Первоначально биржевая торговля не отличалась от других «традиционных» форм торговли по своему объекту, в качестве которого выступал реальный физический товар. Различия заключались в способе торговли — биржевые публичные торги. Особенностями биржевой торговли в это время стали проведение голосовых торгов по чрезвычайно широкому спектру сырья и товаров народного потребления, от носков до самолетов. Стоимость членства на биржах была несопоставимо высокой по сравнению с затратами на организацию деятельности, а доходы бирж и брокерских контор превосходили любые нормы рентабельности.

Следует признать, что в описанное время биржи стали важным инструментом информирования о ценах на различные товары в разных регионах страны. Сам механизмы биржевой торговли использовались наиболее развитыми брокерскими конторами для максимально быстрого (для того времени) выравнивания ценовых диспропорций. Однако реальной стандартизации товара не происходило, фактически каждая партия товара выставлялась на торги отдельным лотом в биржевом бюллетене. Кроме того, так как все такие биржи не брали на себя и не контролировали исполнение заключенных сделок.

Эволюция биржевой торговли привела к тому, что произошли крупные изменения и в объекте, и механизме этой торговли. Так, торговля товарами практически полностью прекратилась во второй половине 20 столетия. Многие товарные биржи Европы превратились в центры изучения конъюнктуры товарных рынков, консультирования и т. п. Другие биржи освоили торговлю ценными бумагами и валютными ценностями, операции с которыми интенсивно развиваются. Вместе с тем, торговые сделки с отдельными товарами осуществляется на основе купли — продажи срочных контрактов.

В настоящее время все традиционные виды бирж эволюционируют в сторону торговли на основе купли — продажи срочных контрактов и одновременно этот механизм используют фондовые и валютные биржи. Тем самым, можно утверждать, что происходит процесс стирания различий между этими видами бирж, с одной стороны, а с другой — налицо тенденция к их универсализации.

Развитие биржевой торговли на первых этапах носило стихийный характер, что объяснялось недостаточным опытом ее применения и отсутствием эффективной системы правового регулирования. Основные вопросы организации товарных бирж и совершения биржевых сделок в большинстве случаев решались исходя из общих норм законодательства, которые не учитывали специфический характер складывающихся отношений.

Система биржевого законодательства начала формироваться с принятием ряда специальных актов, однако, этот процесс еще не завершен. Действующие документы детально регламентируют лишь отдельные стороны биржевой торговли, прежде всего, организационно-правового характера и связанные с контролем деятельности бирж. Нормы, регулирующие вопросы заключения и реализации биржевых сделок, разработаны не в полной мере, отличаются нечеткостью формулировок.

Итак, биржа — это организованный товарный рынок, в рамках которого в соответствии с установленными правилами совершаются сделки по купле-продаже отдельных видов товаров. При этом биржи являются объединением посредников (торговцев), которые организуют эту торговлю.

Торговля может вестись как через компьютерные сети, не выходя из офиса или даже из собственной квартиры. Компьютеризация биржевой деятельности разрушает ее границы и потенциально позволяет любому желающему непосредственно участвовать в биржевых торгах в компьютерных системах. В результате этого идет постепенный процесс стирания различий между биржевой и внебиржевой торговлей, трейдерами и любым потенциальным инвестором.

Прогноз: в 21 веке развитие биржевого рынка приведет к тому, что торговля ценными бумагами и иными финансовыми инструментами переместится во внебиржевую торговлю, как это случилось с торговлей товарами, а сама биржевая торговля уступит место компьютерной торговле фьючерсами и опционами и их разновидностями.

В зависимости от торгуемых активов биржи подразделяются на: товарные, фондовые, валютные, фьючерсные, универсальные.

В зависимости от места и роли бирж в мировой торговле, их принято разделять на международные; национальные.

Международные биржи представляют собой особый вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающего несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи тех активов, которые включены в их листинг. Международный биржевой стандарт определяет необходимость соблюдать соответствующий торговый и налоговый режим всеми участниками биржевого рынка.

Фьючерсная биржа — биржа, торговля на которой ведется фьючерсными контрактами. Практически все современные товарные, фондовые и валютные биржи являются фьючерсными. Торговлю на фьючерсной бирже по сравнению с торговлей реальным товаром на товарной бирже отличают:

• -преимущественно фиктивный характер сделок;
• -косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование;
• -полная унификация всех условий контракта, кроме цены;
• -участие расчетной палаты в расчетах между покупателем и продавцом.

Универсальные биржи. Самые крупные по объему совершаемых сделок международные товарные биржи (МТБ) являются универсальными.

Товарная биржа— постоянно действующий оптовый рынок чистой конкуренции, на котором по определенным правилам совершаются сделки купли-продажи на качественно однородные и легко взаимозаменяемые товары.

Фондовая биржа — организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Валютная биржа — это элемент инфраструктуры валютного рынка, деятельность которой состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых участники заключают сделки с иностранной валютой.

Биржа имеет организационную, экономическую и юридическую основу.

Юридическая основа. Биржа является юридическим лицом, обладающим обособленным имуществом, имеющим имущественные и личные неимущественные права и обязанности — она может от своего имени заключать договора и иные сделки, быть истцом и ответчиком в суде, государственном арбитраже, третейском (арбитражном) судей.

Биржи могут создавать союзы, ассоциации и другие объединения, не противоречащие требованиям антимонопольного законодательства.

Организационная основа. Это организованный в определенном месте, регулярно действующий по установленным правилам оптовый рынок, на котором совершаются торговля биржевыми товарами по ценам, официально установленным на основе спроса и предложения.

Биржу как тип торгового процесса отличают моментальность встречи спроса и предложения, сменяемость ролей участников, резкое ускорение процесса заключения сделки. Она представляет собой хорошо оборудованное «рыночное место», предоставляемое в распоряжение профессионалов биржевого торга — брокеров и дилеров.

Экономическая основа. Можно ли сказать: биржевая деятельность представляет собой самостоятельную форму коммерческой деятельности с целью получения прибыли? Являются ли биржи коммерческими или некоммерческими организациями?

Эти вопросы были в центре дискуссии при воссоздании бирж в современной России, споры продолжаются и поныне.

Четкого законодательного разрешения этот вопрос не получил. Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» принятый 20 февраля 1992 г. не дал никаких ориентиров на то, в каких организационно-правовых формах необходимо (желательно, возможно) создание бирж. Выбор оставлен на усмотрение самих учредителей. Никаких сведений на этот счет не содержит также ГК РФ.

В России подавляющее большинство бирж пожелали учредиться именно в качестве коммерческих организаций— товариществ (обществ) с ограниченной и дополнительной ответственностью, акционерных обществ и т. п. В 1990—1992 гг. некоммерческими организациями были менее 3% бирж. После спада биржевого бума многие из коммерческих бирж, начиная с 1993 г., сами, по собственной инициативе реорганизовывались в некоммерческие организации. Но уже сейчас биржи не есть обычные коммерческие организации.

С одной стороны, закон предусматривает возможность выплаты членам биржи дивидендов, если они предусмотрены ее учредительными документами. Распределение прибыли между учредителями (участниками) есть признак коммерческой организации (см. ст. 50 ГК РФ).

С другой стороны, действующим законодательством введены ограничения, которые не позволяют биржам отвлекаться от главного дела, ради которого они созданы, ставить свои предпринимательские интересы выше интересов обслуживаемых ими участников биржевой торговли.

Биржа не может осуществлять торговую, торгово-посредническую и иную деятельность, непосредственно не связанную с организацией биржевой торговли, вклады, приобретать доли (паи), акции предприятий, учреждений и организаций, если указанные предприятия, учреждения и организации не ставят целью осуществление деятельности, непосредственно связанной с организацией и регулированием биржевой торговли.

Это позволяет сделать вывод о том, что и теперь биржи, которые учреждены как коммерческие организации, наделены не общей, а специальной правоспособностью.

Для получения статуса фондовой биржи юридическое лицо должно быть создано в одной из двух организационно-правовых форм — в форме некоммерческого партнерства или в форме акционерного общества.

Разница между этими двумя организационно-правовыми формами существования фондовой биржи состоит в следующем.

Фондовая биржа, функционирующая как некоммерческое партнерство, не имеет в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между учредителями и членами партнерства в качестве их доходов.

Фондовая биржа, функционирующая в организационно-правовой форме акционерного общества, представляет собой организацию, деятельность которой направлена на извлечение прибыли. В этом случае прибыль, получаемая фондовой биржей, может быть распределена среди ее акционеров.

В настоящее время в Российской Федерации действуют фондовые биржи, созданные как в форме некоммерческого партнерства, так и в форме акционерного общества.

Наиболее известные биржи, функционирующие как некоммерческие партнерства, — НП «Фондовая биржа «Российская торговая система» и НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург». Наиболее известные биржи, функционирующие как акционерные общества, — АО «Фондовая биржа РТС» и АО «Московская межбанковская валютная биржа».

Фондовые биржи должны быть независимы от своих акционеров и членов. В частности, одному акционеру и его аффинированным лицам фондовой биржи, созданной в форме акционерного общества, не может принадлежать более процентов 20 акций каждой категории (типа). Вместе с тем уставом фондовой биржи могут быть установлены и более жесткие ограничения на участие в уставном капитале организации. Так, например, в Уставе АО «Фондовая биржа РТС» установлено, что одному акционеру биржи не может принадлежать более 10% акций. В случае превышения установленного ограничения количества акций биржи акционер, который имеет большее количество акций, превышающих установленное ограничение, обязан в течение десяти дней с даты, когда образовалось такое превышение, исполнить требование по ограничению количества акций, передав количество акций, превышающее установленное ограничение, иным лицам и (или) бирже.

Одному члену фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, не может принадлежать 20 и более процентов голосов на общем собрании членов такой биржи. Таким образом, законодатель устанавливает ограничение на минимально необходимое количество акционеров или участников фондовой биржи в течение всего периода ее существования. Число акционеров или участников фондовой биржи должно быть не менее шести. Тем самым обеспечивается независимость фондовой биржи первоначально от учредителей, а затем от акционеров (в случае, если биржа создана в форме акционерного общества) и членов (в случае, если биржа создана в форме некоммерческого партнерства).

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только юридические лица, которые в соответствии с законодательством РФ осуществляют брокерскую и/или дилерскую деятельность и/или деятельность по управлению ценными бумагами как профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Ограничений на участие юридических и физических лиц в уставном капитале фондовых бирж, созданных в форме акционерных обществ, законодательно не предусмотрено. Так, например, акционером АО «Фондовая биржа РТС» может быть любое юридическое или физическое лицо, ставшее собственником акций на законных основаниях. Вместе с тем фондовые биржи сами могут устанавливать ограничения на круг своих акционеров. Например, акционерами АО «Московская межбанковская валютная биржа» могут быть только юридические лица.

Фондовая биржа не вправе совмещать свою деятельность с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Исключение составляет клиринговая деятельность, связанная с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов.

Вместе с тем фондовая биржа вправе совмещать свою деятельность с некоторыми видами хозяйственной деятельности, которые не отнесены к видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Такими видами деятельности являются: деятельность валютной биржи, деятельность товарной биржи, клиринговая деятельность, связанная с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельность по распространению информации, издательская деятельность, а также деятельность по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и/или товарной биржи и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение. Не подлежит совмещению с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг деятельность специализированного регистратора. Других ограничений на совмещение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг законодательство РФ не устанавливает.