Заключение. 
Процедура обратного выкупа акций

Проведенные исследования показали, что обратный выкуп акций является многосторонним процессом, который инициируется по большому количеству различных мотивов и влечет за собой целый ряд последствий.

Если рассматривать данную процедуру с точки зрения инструмента дивидендной политики, то обратный выкуп акций служит для распределения прибыли компании, и в большинстве случаев является показателем избытка наличных средств. Но функции обратного выкупа на этом не ограничиваются. Как альтернатива денежным дивидендам, обратный выкуп акций обладает преимуществами. Это более гибкий инструмент взаимодействия с акционерами, чем дивиденды в денежной форме. Выкупая акции, компания дает возможность акционерам, желающим продать акции, сделать это по цене выше рыночной, зафиксировать прибыль и выйти. Оставшиеся акционеры также выигрывают, так как в результате такой процедуры растет курс акций, дивиденды и прибыль в расчете на акцию и другие показатели. Обратный выкуп акций влечет за собой налоговые преимущества (в ряде стран), может быть использован для ограничения размывания капитала и защиты от враждебных поглощений.

Крупные и прибыльные компании обычно используют оба способа распределения прибыли акционерам — дивиденды и обратный выкуп акций. При этом через денежные выплаты дивидендов распределяется постоянная стабильная часть дохода, а переменная избыточная часть дохода, полученная в результате сезонных факторов или на фазе экономического роста, распределяется преимущественно посредством обратного выкупа акций, как более гибкого инструмента.

Исследование мотивов показало, что основными причинами обратного выкупа являются:

• 1. Увеличение показателя EPS и стоимости акций (39%)
• 2. Распределение свободных денежных потоков (28%)
• 3. Осуществление опционных программ для сотрудников (21%)
• 4. Изменение структуры капитала (12%)

Выбор метода, времени, объема обратного выкупа акций и другие важные факторы находят отражение в последствиях осуществления данной процедуры. Чтобы обратный выкуп акций оказался максимально успешным, должны выполняться следующие условия:

• — у компании должно быть невысокое значение финансового рычага;
• — финансирование обратного выкупа должно осуществляться за счет собственных свободных средств, важно учесть влияние на ликвидность;
• — выкупленные акции рекомендуется аннулировать;
• — у менеджеров должны быть явные причины полагать, что акции недооценены рынком;
• — выкуп акций путем тендерных предложений предпочтительнее, чем на открытом рынке, так как имеет более существенные благоприятные последствия;
• — объем выкупа должен быть существенным;
• — обратный выкуп акций не должен полностью замещать дивиденды;
• — обратный выкуп акций не должен приводить к увеличению корпоративного риска и снижению кредитных рейтингов;

Изучение обратных выкупов в Российской Федерации показало существование ряда особенностей, присущих нашей стране. Спецификой российских компаний является влияние политических факторов на принятие решение о проведении обратного выкупа акций; увеличение числа обратных выкупов в период кризиса, что не свойственно западным компаниям; возрастающее количество обратных выкупов с целью вознаграждения топ — менеджмента компаний.

Эмпирическое исследование методом событийного анализа показало, что в целом сигнал об обратном выкупе акций рассматривается рынком как положительный, так как говорит о том, что акции компании недооценены рынком и имеют потенциал для роста. В день события наблюдается значительный скачек накопленной избыточной доходности, вызванный ростом котировок акций компаний. И хотя в последующие дни наблюдается сокращение избыточной доходности, тем не менее, ее уровень становится выше, чем до объявления обратного выкупа акций. Таким образом, можно сделать вывод, что в среднем обратный выкуп акций является выгодным для компаний.

Исследования обратных выкупов в период кризиса позволяют заключить, что данная мера оказывает лишь временное стабилизационное воздействие на доходность акций, и по прошествии нескольких дней котировки начинают падать вместе с рынком. В период кризиса рациональнее руководствоваться мотивом скупки недооцененных акций для последующего извлечения прибыли на фазе экономического роста, или для использования акций в опционных программах сотрудникам.