Использование неотфильтрованной выборки аналитических прогнозов

При исследовании эффекта публикации прогноза в данной работе не рассматривались прогнозы аналитиков, вышедшие в один день, так как для таких случаев было невозможным определение фиктивных переменных THRES и THRES*L, введенных во вторую и третью спецификацию модели. Однако эффект от множественных публикаций аналитиков может быть существенно больше эффекта одиночного аналитического прогноза или рекомендации. Таким образом, низкая значимость скачков волатильности для большинства акций может быть объяснена тем, что данная работа не включает в анализ случаи множественных публикаций прогнозов аналитиков. Подробная программа для фильтрации множественных прогнозов аналитиков приведена в Приложении 6.

В то время как, фиктивные переменные THRES и THRES*L не могут быть однозначно определены в случае множественных прогнозов, фиктивная переменная DUM, зависящая лишь от факта наличия прогноза может быть определена и для неотфильтрованной выборки аналитических прогнозов. В связи с этим для определения устойчивости модели ее результаты были переоценены на основе неотфильтрованной выборки прогнозов аналитиков, включающей множественные публикации прогнозов в один день. В ходе переоценки был проведен регрессионной анализ модели в ее первой спецификации:

(13).

Значения и стандартные отклонения коэффициентов при фиктивной переменной DUM для каждой акции приведены в Таблице 22 ниже.

ТАБЛИЦА 22.

Данные по коэффициентам переменной DUM в неотфильрованной выборке.

Источник: расчеты автора Как мы видим, включение в выборку аналитиков случаев множественной публикации прогнозов существенно не изменило результаты анализа, и значения скачка волатильности для многих акций так и остались незначимы на любом разумном уровне значимости.

Необычным результатом является выявление значимого на 5% уровне и отрицательного скачка индуцированной волатильности акций компании Apple при публикации прогноза. При использовании отфильтрованной выборки прогнозов аналитиков значения скачков волатильности для компании Apple были незначимы во всех трех спецификациях модели. Данный результат означает, что публикации множественных прогнозов снижали неопределенность для акций компании Apple, в то время как одиночные прогнозы скорее всего имели разнонаправленные результаты, чем приводили к статистической незначимости скачков волатильности.

Стоит также заметить, что акции компании DELL также стали демонстрировать значимые на 10% уровне и отрицательные скачки волатильности в дни публикации прогнозов, несмотря на то, что на начальном этапе анализа скачки для этой компании были незначимы. Данный факт, также как и для Apple, может объясняться тем, что множественные прогнозы снижают неопределенность среди инвесторов по данной компании на рынке. Такое возможно, например, при выходе нескольких близких прогнозов от различных аналитиков. Если большинство множественных прогнозов для данных компаний не существенно отличаются друг от друга, то они могут в лишний раз стать подтверждением консенсуса, установившегося среди аналитиков по стоимости данной акции.