Контроль общего скачка волатильности в феврале 2003

Как было отчетливо видно из графиков индуцированной волатильности для рассматриваемых компаний, в феврале 2003 произошел общий скачок волатильности для компаний-производителей полупроводников. Скачок, как видно из графических данных, имеет существенное значение, однако является очень краткосрочным. Так как рациональных причин, способных объяснить данный скачок, в ходе исследования не было найдено, из анализируемой выборки был удален период с 1 по 28 февраля 2003 года, что позволило избавиться от большей части скачка. Для ограниченной выборки наблюдений был проведен анализ модели с использованием порога для экстремального прогноза в 50%.

Рисунок 3а Волатильность акций со скачком Источник: расчеты автора.

Рисунок 3 Волатильность акций без скачка Источник: расчеты автора Как видно из Рисунков 2 и 3, большая часть скачка, присутствующего на левом графике, была удалена в результате ограничения выборки. После ограничения выборки каждый ряд волатильности стал насчитывать 1132 наблюдения, в то время как из анализа было удалено всего 33 публикации прогноза, из которых 11 экстремальные, а 5 — экстремальные и выпущены крупным агентством.

Так как теперь выборка является не непрерывной, оценка коэффициента при MA (1) невозможна, поэтому в данной части были оценены упрощенные спецификации модели без компоненты MA (1):

(13).

(14).

(15).

В Таблице 21 приведены сводные данные по значениям и стандартным отклонениям коэффициентов при фиктивных переменных в трех различных спецификациях модели. Как видно из данной таблицы, результаты анализа эффекта публикации на индуцированную волатильность большинства акций существенно не изменились. Акции, для которых эффект от публикации различных видов прогнозов был незначим, даже при удалении аномального скачка из выборки продолжают показывать статистически незначимую реакцию на публикации прогнозов. Исключениями являются акции компании Micron Technology (MU) и DELL. До удаления скачка эффект публикаций на волатильность акций MU был незначим во всех трех спецификациях, однако после удаления аномального скачка коэффициенты при THRES и THRES*L стали значимы на 5% уровне значимости и отрицательны. Это было ожидаемо, так как, скорее всего, положительный скачок нивелировал отрицательный эффект некоторых экстремальных публикаций. Также отметим, что аномальный скачок для компании MU, как видно из графических материалов, был наибольшим среди всех имеющихся акций. Аналогичное объяснение применимо для акций компании DELL, которые после удаления аномального скачка, стали показывать значимые отрицательные скачки волатильности в дни публикации экстремальных прогнозов.

В то же время, большинство акций, для которых эффект на публикации был значим, продолжают показывать значимые результаты. Единственным исключением в данном случае являются акции компании Applied Materials. До ограничения выборки значимый эффект на волатильность этой акции оказывали все три рассмотренных вида прогнозов, однако после удаления аномального скачка значимым остался лишь коэффициент при фиктивной переменной DUM в первой спецификации. Этот факт может объясняться, в том числе тем, что существенная часть положительных скачков волатильности от экстремальных публикаций была на самом деле вызвана аномальным скачком волатильности.

ТАБЛИЦА 21.

Агрегированные данные по коэффициентам фиктивных переменных после удаления скачка.

Источник: расчеты автора.