Прибыль эмиссионного синдиката

Прибыль эмиссионного синдиката складывается за счет ценового спрэда — разницей между ценой продажи ценных бумаг публике и ценой выкупа ценных бумаг андеррайтером у эмитента. Размер спрэда может колебаться весьма значительно в зависимости от разных факторов, основными из которых являются:

Размеры, финансовое положение, репутация компании-эмитента. Крупные, имеющие хорошую деловую репутацию и устойчивое финансовое положение компании имеют меньший спрэд Размер эмиссии. Чем больше эмиссии, тем спрэд меньше Инвестиционное качество ценных бумаг. Облигации, например, как имеющие более высокое инвестиционное качество (менее рискованны) чем акции, при прочих равных условиях будут иметь меньший риск. В свою очередь, облигации, обеспеченные залогом, будут иметь меньший спрэд, чем облигации, не обеспеченные залогом имущества.

В соответствии с российской нормативной базой андеррайтер — это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента. Такое определение гораздо «беднее» принятого в международной практике, поскольку не включает в андеррайтинг все виды услуг по организации самой эмиссии и ее послерыночной поддержки.

Функции андеррайтера

Андеррайтером называется инвестиционный банк берущий на себя организацию первичного размещения акций.

Основные функции андеррайтера заключаются в: 1) установлении предварительной цены или ценового диапозона размещемых акций;

2) продаже акций собственным клиентам; 3) подготовке регулярной аналитики по размещенным акциям силам собственного брокерского отдела.

По договору о первичном размещении ценных бумаг инвестиционный банк может либо явиться андеррайтером всего выпуска, выкупая его у компании, либо взять на себя лишь брокерские функции.

Чтобы распределить риск при размещении крупных выпусков ценных бумаг инвестиционные банки формируют синдикаты. Синдицированным размещение руководит ведущий андеррайтер.

Андеррайтер выполняет ряд функций, которые условно можно разделить на 4 группы:

Подготовка эмиссии ценных бумаг Распределение эмиссии ценных бумаг Послерыночная поддержка ценных бумаг В Международной практике андеррайтер выполняет следующие функции:

• 1. Анализ эмитента — оценка предложения эмитента, подтверждение возможностей эмитента выполнить те имущественные права, которые могут быть закреплены в выпускаемых ценных бумагах, оценка рейтинга эмитента и его бумаг. Анализируя эмитента, андеррайтер может определить его положение на рынке, в отрасли, к которой относится эмитент, в экономике страны в целом.
• 2. Подготовка эмиссии — оказание помощи эмитенту при установлении цели эмиссии, выборе типа ценных бумаг, подготовке проспекта эмиссии, установлении связи эмитента с ключевыми инвесторами, регистрации выпуска.
• 3. Размещение ценных бумаг — отчуждение ценных бумаг их первым владельцам на основе заключения гражданско-правовых сделок на согласованных с эмитентом условиях.
• 4. Послерыночная поддержка — поддержка курса размещенных ценных бумаг в течение года.
• 5. Аналитическая и исследовательская поддержка — контроль динамики курса ценных бумаг, выявление факторов, оказывающих влияние на курс.
• 6. Организация субандеррайтинга, или институционального размещения. Если андеррайтер, выполняя свои рыночные функции, будет уверен в том, что для компании и для рынка будет выгодно, чтобы компания имела много акционеров, он может быть готов к тому, чтобы предложить часть своих комиссионных другим, разделив с ними груз гарантийной ответственности или, наоборот, заранее разместить (возможно, на условиях «клобэк») часть акций в крупных инвестиционных организациях. («Клобэк» — это процесс, при котором финансовому институту предлагается какое-либо число акций, но в случае, если публичный спрос на них окажется выше предполагавшегося, часть акций забирается у этого института обратно и направляется на удовлетворение публичного спроса.)

В условиях российского рынка роль андеррайтера выполняют преимущественно коммерческие банки, обладающие значительными свободными финансовыми ресурсами. В работе сформулированы и определены стандартные условия выбора эмитентом андеррайтера:

возможность оказания всего комплекса качественных услуг по организации эмиссии;

необходимость эффективного сопровождения процесса выпуска ценных бумаг на всех этапах;

оптимальные ценовые условия на услуги, конкурентоспособность сравнительно с ценовыми предложениями других участников создают факторы рационального бизнес-партнерства эмитент-андеррайтер.

наличие собственных финансовых ресурсов для выкупа части эмиссии, гарантии выкупа, поручительства по основным обязательствам;

наличие у андеррайтера профессионального опыта, рыночной истории;

деловая репутация, квалифицированный менеджмент, наличие внутренней организационной структуры для выполнения функций андеррайтера, оценки и резюме.